Pemimpin pemikiran

Mengatur Cryptocurrency: Apakah Anda Berinvestasi dalam Sekuritas?

mm
Diterbitkan
Diperbarui
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.
The SEC

Sedang berlangsung kasus hukum antara SEC dan Ripple Labs. Pada Desember 2020, korporasi yang berbasis di San Francisco serta eksekutif seniornya yang masih menjabat maupun yang sebelumnya dituntut oleh SEC dengan tuduhan bahwa mereka telah menjual sekuritas tidak terdaftar senilai $1.3 miliar sejak token tersebut diluncurkan. Komisi menyatakan XRP sebagai sekuritas. Anda pasti pernah mendengar kasus ini jika Anda berada di industri kripto. Banyak yang bertanya bagaimana hal ini terjadi dan apakah akan memengaruhi cryptocurrency lainnya. Apa itu sekuritas? Bagaimana SEC menentukan apa itu sekuritas? Saya akan mencoba menjelaskannya dalam artikel ini.

Apa itu Tes Howey?

Tes Howey digunakan oleh U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) untuk menentukan apakah suatu produk keuangan atau transaksi tertentu memenuhi syarat sebagai “kontrak investasi.” Jika suatu produk atau transaksi dianggap sebagai kontrak investasi, maka ia tunduk pada persyaratan regulasi tertentu di bawah undang‑undang sekuritas federal. Tes ini dinamai berdasarkan kasus Mahkamah Agung 1946 SEC v. W.J. Howey Co., di mana Pengadilan menetapkan tes empat bagian untuk menentukan apakah suatu transaksi memenuhi syarat sebagai kontrak investasi:

  1. Melibatkan investasi uang
  2. Ada harapan keuntungan dari investasi
  3. Investasi uang berada dalam suatu usaha bersama
  4. Setiap keuntungan berasal dari upaya promotor atau pihak ketiga

Jika keempat kriteria ini terpenuhi, transaksi dianggap sebagai kontrak investasi dan tunduk pada regulasi sebagai sekuritas.

Apa itu Sekuritas?

Sebelum kita melangkah lebih jauh, mari lihat apa itu sekuritas. Sekuritas adalah instrumen keuangan yang mewakili posisi kepemilikan dalam sebuah korporasi yang diperdagangkan secara publik (saham), hubungan kreditur dengan badan pemerintah atau korporasi (obligasi), atau hak kepemilikan yang diwakili oleh sebuah opsi. Ada beberapa jenis sekuritas, termasuk:

  1. Saham: Saham mewakili kepemilikan dalam sebuah perusahaan dan memberikan hak kepada pemegangnya untuk mendapatkan bagian dari keuntungan perusahaan.
  2. Obligasi: Obligasi adalah jenis sekuritas utang yang melibatkan peminjaman uang dari investor untuk jangka waktu tertentu dengan tingkat bunga tetap.
  3. Opsi: Opsi adalah jenis sekuritas derivatif yang memberikan hak, tetapi bukan kewajiban, kepada pemegangnya untuk membeli atau menjual aset tertentu pada harga yang telah ditentukan dalam jangka waktu tertentu.
  4. Reksa dana: Reksa dana adalah kendaraan investasi yang mengumpulkan dana dari banyak investor dan menggunakan dana tersebut untuk membeli portofolio terdiversifikasi yang terdiri dari saham, obligasi, atau sekuritas lainnya.
  5. Exchange-traded funds (ETFs): ETF adalah dana investasi yang diperdagangkan di bursa saham, mirip dengan saham. Mereka biasanya melacak indeks, seperti S&P 500, atau sektor atau tema tertentu.
  6. Derivatif: Derivatif adalah instrumen keuangan yang berasal dari aset lain, seperti saham, obligasi, komoditas, atau mata uang. Mereka digunakan untuk melindungi risiko atau berspekulasi pada pergerakan harga aset dasar. Contoh derivatif meliputi futures, opsi, dan swap.

Penerapan Tes Howey pada Cryptocurrency

Tes Howey adalah tes hukum yang telah mapan selama beberapa dekade untuk menentukan apakah suatu produk keuangan atau transaksi memenuhi syarat sebagai kontrak investasi dan tunduk pada regulasi sebagai sekuritas. Meskipun tes ini awalnya dikembangkan dalam konteks sekuritas tradisional, ia juga telah diterapkan pada cryptocurrency dan penawaran koin awal (ICO).

Tes empat bagian yang ditetapkan oleh kasus Howey umumnya telah diterapkan pada cryptocurrency dengan cara yang sama seperti yang digunakan pada sekuritas tradisional. Namun, mungkin ada beberapa nuansa atau pertimbangan khusus yang berlaku khusus untuk cryptocurrency ketika menerapkan tes Howey.

Sebagai contoh, bagian pertama dari tes, yang mengharuskan investasi uang, dapat dipenuhi dengan pembelian cryptocurrency menggunakan mata uang fiat (seperti dolar AS) atau dengan pertukaran satu cryptocurrency dengan yang lain.

Bagian kedua, yang mengharuskan harapan keuntungan, dapat dipenuhi oleh potensi apresiasi nilai cryptocurrency atau dengan kemampuan memperoleh imbal hasil melalui penggunaan cryptocurrency pada platform atau jaringan tertentu.

Bagian ketiga, yang mengharuskan investasi uang berada dalam suatu usaha bersama, dapat dipenuhi dengan penggabungan sumber daya atau penggunaan infrastruktur atau platform bersama.

Bagian keempat, yang mengharuskan setiap keuntungan berasal dari upaya promotor atau pihak ketiga, dapat dipenuhi dengan keterlibatan otoritas pusat atau penggunaan organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) untuk mengelola cryptocurrency atau ICO.

Versi Modern Tes Howey untuk Cryptocurrency

Petunjuk di atas mungkin terdengar familiar bagi Anda. Anda adalah pemilik proyek dan pernah berbicara dengan pengacara sebelumnya; ini adalah nasihat yang sama yang mereka berikan. Pertanyaan saya sekarang adalah, mengingat situasi cryptocurrency yang berubah dengan cepat, apakah perlu ada versi yang disesuaikan untuk masa kini? Versi modern mungkin terlihat seperti berikut:

  1. Apakah ada investasi uang?

Jika penerbit aset digital kripto belum menjual aset apa pun yang diterbitkan untuk membangun proyeknya, kemungkinan besar tidak dianggap sebagai sekuritas.

  1. Apakah ada harapan keuntungan dari investasi?

Jika aset kripto bersifat utilitas, misalnya digunakan untuk tujuan pemungutan suara, kemungkinan besar tidak dianggap sebagai sekuritas.

  1. Apakah investasi uang berada dalam usaha bersama?

Jika proyek bersifat terdesentralisasi, tidak dikendalikan dan dioperasikan oleh entitas terpusat. Kemungkinan besar tidak dianggap sebagai sekuritas.

  1. Apakah semua keuntungan berasal dari upaya promotor atau pihak ketiga?

Jika keuntungan terutama berasal dari komunitas yang tidak ada hubungannya dengan penerbitan aset kripto, kemungkinan besar tidak dianggap sebagai sekuritas.

Mengingatkan kembali, ketika keempat kriteria terpenuhi, investasi dianggap sebagai sekuritas dan tunduk pada persyaratan regulasi Undang‑Undang Sekuritas tahun 1933. Penerapan tes Howey pada cryptocurrency dapat melibatkan pertimbangan karakteristik dan fitur spesifik dari cryptocurrency atau ICO tertentu, serta konteks pasar dan regulasi yang lebih luas di mana ia beroperasi.

Luangkan waktu untuk melakukan evaluasi diri berdasarkan pemikiran di atas. Jika Anda memiliki waktu, Anda dapat menanyakan pada diri sendiri pertanyaan-pertanyaan ini tentang token yang Anda investasikan. Ini adalah latihan yang baik untuk referensi diri. Saya bukan pengacara, dan tidak ada konten tertulis yang merupakan nasihat resmi.

“Jika Anda adalah investor kripto ritel—Lakukan riset kripto Anda. Mempelajari sisi regulasi dapat membantu keputusan investasi Anda, menghindari masalah yang tidak perlu di kemudian hari.

Jika Anda adalah sebuah proyek dan mengklaim bahwa Anda terdesentralisasi. Harap tetap terdesentralisasi. Hal ini juga akan menghindarkan Anda dari masalah regulasi apa pun.” – Anndy Lian

mm

Anndy Lian adalah Penasihat Digital Utama untuk Mongolian Productivity Organisation dan mitra serta manajer dana yang mengawasi investasi blockchain untuk Passion Venture Capital Pte. Ltd. Sebagai adopter blockchain awal, investor, dan pengusaha, ia telah memberi nasihat kepada pemerintah, perusahaan publik, dan organisasi di seluruh Asia tentang aset digital, teknologi yang muncul, dan strategi inovasi. Ia sebelumnya menjabat sebagai Ketua BigONE Exchange dan sebagai Anggota Dewan Penasihat Hyundai DAC, lengan blockchain dari Hyundai Motor Group.

Lian adalah penulis buku terlaris Blockchain Revolution 2030 dan yang baru saja dirilis Web4: The Age of Autonomous Intelligence, yang mengeksplorasi konvergensi kecerdasan buatan dan blockchain sebagai fondasi untuk generasi berikutnya dari internet. Melalui tulisan dan pekerjaan penasihatannya, ia fokus pada masa depan sistem terdesentralisasi, agen AI otonom, kedaulatan digital, dan evolusi keuangan digital.