Kebangkrutan Linqto: Apa Artinya bagi Investor Pre-IPO

Linqto Di Ambang

Linqto, sebuah platform investasi yang memungkinkan pengguna mengakses saham perusahaan swasta, mengajukan kebangkrutan pada 8 Juli 2025.

Hal ini dapat membahayakan uang para investor yang menggunakan Linqto untuk mengakses saham perusahaan swasta, terutama perusahaan cryptocurrency Ripple.

Kekhawatiran utama berasal dari pengajuan kebangkrutan, serta pernyataan oleh Dan Siciliano, CEO Linqto:

“Linqto telah menemukan cacat serius dalam pembentukan, struktur, dan operasi perusahaan yang menimbulkan pertanyaan tentang apa yang sebenarnya dimiliki pelanggan. Perusahaan menghadapi “tantangan operasional yang berpotensi tidak dapat diatasi.”

Untuk memahami apa yang terjadi, pertama‑tama kita perlu membahas model bisnis Linqto dan apa yang tampaknya tidak mereka lakukan seperti yang diiklankan.

Linqto Dijelaskan

Saham Privat vs Saham Publik

Perusahaan swasta umumnya tidak dapat diakses oleh kebanyakan investor. Hal ini karena partisipasi dalam penggalangan dana untuk jenis perusahaan ini terbatas pada “investor terakreditasi”, sebuah istilah yang secara ketat didefinisikan oleh SEC (Securities and Exchange Commission).

Investor terakreditasi harus memiliki pendapatan sangat tinggi, biasanya melebihi $200.000/tahun (dengan kriteria tambahan bahwa pendapatan ini stabil), atau kekayaan bersih lebih dari $1 juta (tidak termasuk tempat tinggal utama).

Saham perusahaan swasta umumnya dapat diakses baik melalui partisipasi dalam putaran pendanaan (aktivitas yang sering dilakukan oleh firma ekuitas swasta) atau di “pasar sekunder”, di mana investor awal, pendiri, atau karyawan dapat menjual sebagian saham yang mereka miliki sebelum pencatatan publik.

Sumber: Linqto

Ini dapat membuka akses ke perusahaan yang biasanya tidak dapat diinvestasikan, termasuk Open AI, SpaceX (SPCX ), Kraken, Shield AI, atau Ripple, misalnya. Linqto adalah salah satu pasar sekunder untuk saham privat.

Model Bisnis Linqto

Linqto menjanjikan penggunanya 3 fitur utama: kepemilikan instan, kepentingan ekonomi langsung pada perusahaan yang terkait dengan saham, dan pemisahan aset, dengan aset pengguna disimpan di akun terpisah dari aset Linqto sendiri.

Sumber: Linqto

Linqto bertujuan berinvestasi pada perusahaan tahap menengah hingga akhir yang diyakini akan go public atau diakuisisi dalam lima tahun ke depan.

Jadi bagi kebanyakan investor, cara “menguangkan” investasi mereka di perusahaan privat adalah dengan melikuidasi posisi Linqto setelah periode lock‑up pasca IPO atau akuisisi berakhir, menerima uang tunai ke rekening bank, atau saham di rekening broker.

Keunggulan Linqto termasuk minimum awal yang sangat rendah ($1.000), salah satu yang terendah di industri.

Cara Linqto menghasilkan uang bukan melalui biaya, karena tidak ada carry, biaya hukum, administrasi, atau profit fee. Sebaliknya, mereka menghasilkan uang dengan premium pembelian, menjual kembali saham perusahaan privat yang mereka miliki dengan premium “wajar” (persentase sebenarnya tidak diungkapkan).

Seperti yang kini terungkap, beberapa premium tersebut cukup besar, dengan laporan markup 60% pada saham Ripple, dan mungkin bahkan lebih tinggi (apa pun di atas 10% biasanya ditandai sebagai potensi penipuan oleh SEC).

Model Linqto mengharuskan penggunaan kendaraan tujuan khusus (SPV), yang merupakan perusahaan terpisah yang tidak terpengaruh kebangkrutan, memberikan perlindungan tambahan bagi pengguna terhadap potensi kesulitan keuangan Linqto.

Sumber: Bondoro

Apa yang Salah?

Karena pengajuan kebangkrutan, banyak informasi telah dipublikasikan.

Ternyata Linqto memegang saham senilai $500 juta di 111 perusahaan atas nama pelanggannya. Beberapa perusahaan paling menonjol yang dapat diakses melalui Linqto antara lain Stripe, Zipline, Scale AI, Ripple, Patreon, Kraken, dan Acorns.

Masalah utama adalah dokumen pengadilan menunjukkan bahwa Linqto tidak pernah memformalkan struktur kendaraan tujuan khusus (SPV) yang dijanjikan, tidak mendirikan series LLC, atau menyimpan catatan yang tepat.

Sumber: Bondoro

Jadi, bertentangan dengan janji yang sangat jelas tentang pemisahan aset, yang masih ditampilkan di beranda Linqto, platform ini menggabungkan aset tanpa pemisahan hukum atau kepemilikan individual, menurut Thomas Braziel, seorang pengacara yang membagikan analisisnya tentang kasus ini di X.

Ini tampak sebagai kasus penipuan yang jelas, setidaknya dalam arti janji‑janji yang dibuat tidak dipenuhi.

Namun, seperti yang dijelaskan oleh John E Deaton, juga seorang pengacara, tidak ada penipuan signifikan dalam pembelian saham dengan uang pengguna. Jadi uang tidak tampak dicuri, tetapi struktur perusahaan tidak pernah seperti yang diiklankan.

John E Deaton adalah pengacara Massachusetts dan perwakilan pelanggan Linqto, yang sendiri menginvestasikan hampir setengah juta dolar ke perusahaan swasta melalui platform ini.

“Berita GREAT lainnya adalah bahwa SEMUA saham perusahaan yang diinvestasikan orang (Circle, Ripple, Uphold, Kraken, SpaceX, dll) ada dan tercatat. Satu catatan kecil adalah bahwa 3% saham Ripple yang seharusnya ada telah dijual tanpa sepengetahuan orang‑orang – tetapi dana yang terkait dengan penjualan itu ada.”

Masalah hukum tampaknya beragam:

• Tidak ada penyiapan SPV, bertentangan dengan janji yang dibuat.
• Markup berlebihan pada beberapa saham dan transaksi.

• Ulasan internal dan tuduhan whistleblower menunjukkan markup ini ditetapkan secara algoritmik pada baseline 30-35% dan, dalam beberapa kasus, melebihi 150%

• Linqto mungkin telah mengizinkan beberapa individu yang tidak terakreditasi untuk berpartisipasi dalam penjualan saham privat, melanggar regulasi sekuritas federal.

Siapa yang Bertanggung Jawab?

Kesalahan awal tampaknya jatuh pada pendiri perusahaan, pasangan suami istri Bill dan Vicki Sarris, karena keputusan untuk tidak membuat struktur SPV dengan tepat kemungkinan diambil oleh mereka.

Linqto melihat seorang CEO baru yang diangkat pada Maret 2025, Daniel Siciliano, yang kini menyalahkan manajemen sebelumnya. Bersamanya, seluruh tim eksekutif diganti, termasuk Chief Executive Officer of Linqto Capital, General Counsel of Linqto Capital, Chief Operating Officer, dan Chief Administrative Officer.

Pernyataan Daniel Siciliano pada penunjukannya menunjukkan ia menyadari beberapa masalah sedang berkembang.

“Saya senang bergabung dengan Linqto pada momen penting dalam sejarah Perusahaan.

Meskipun ada kebutuhan mendesak untuk mengatur kembali pendekatan kami terhadap kepatuhan regulasi, semua anggota tim eksekutif baru percaya bahwa Linqto memiliki janji untuk membuka nilai nyata.”

Sebagian besar tim manajemen baru berasal dari Nikkl, sebuah perusahaan yang kini telah menghentikan operasinya. Nikkl juga aktif di pasar modal privat.

Nikkl menyediakan modal kepada karyawan unicorn agar mereka dapat mengeksekusi opsi saham yang telah vested untuk membeli saham biasa unicorn. Sebagai imbalannya, investor menerima sebagian dari setiap pengembalian yang dihasilkan oleh saham unicorn tersebut.

Secara keseluruhan, tampaknya dewan perusahaan baik mengetahui atau baru menyadari adanya masalah besar dan memutuskan untuk mengungkapkannya kepada regulator sebelum diselidiki di masa depan.

“Isu regulasi yang belum terselesaikan oleh manajemen sebelumnya sangat penting untuk segera ditangani. Ketika kami melakukannya, kami yakin dapat memenuhi misi asli kami dengan cara yang sepenuhnya mematuhi semua hukum dan regulasi.”

Mike Huskins – General Counsel Linqto Capital yang baru diangkat.

Posisi manajemen baru, seperti yang dibahas di Wall Street Journal, adalah bahwa mereka sedang menemukan masalah, yang belum jelas seberapa benar pernyataan tersebut, dan proses pengadilan kemungkinan akan mengklarifikasi siapa yang mengetahui apa.

“Investigasi internal menemukan pelanggaran hukum sekuritas yang serius dan praktik yang jauh melampaui masalah kepatuhan kecil.

Sebagian besar temuan kami tentang praktik bisnis sebelumnya di Linqto sangat mengganggu.”

Dan Siciliano – CEO baru Linqto

Apa Selanjutnya untuk Pengguna Linqto?

Kemungkinan besar, akan terjadi pertempuran hukum yang panjang, dengan manajemen baru berusaha menyelamatkan perusahaan, manajemen lama menyangkal kesalahan, dan pengadilan harus menentukan apakah dewan perusahaan benar‑benar terkejut atau secara aktif memutuskan untuk menutup mata.

Kebangkrutan itu sendiri mungkin berada dalam limbo hukum, karena pemegang saham Linqto (pemilik perusahaan, bukan pengguna) tampaknya berencana melawan proses kebangkrutan.

Pertanyaan inti adalah apa yang akan terjadi pada aset dan uang pengguna.

Salah satu kemungkinan adalah aset harus dilikuidasi, yang kemungkinan merupakan skenario terburuk. Ini karena saham tersebut sangat illiquid, karena tidak diperdagangkan secara publik.

Jadi, penjualan paksa dalam jumlah besar saham privat dapat menurunkan nilainya, dan penjualan paksa yang diperintahkan pengadilan kemungkinan tidak akan menghasilkan nilai sebenarnya dari aset.

Opsi yang lebih baik adalah perusahaan melakukan restrukturisasi, membersihkan praktiknya selama proses kebangkrutan, dan kemudian bangkit kembali dari kebangkrutan. Jika ini memungkinkan dan disetujui pengadilan, hal itu kemungkinan akan menjadi cara bagi investor privat untuk tidak mengalami kerugian finansial yang tidak diinginkan.

Secara keseluruhan, tampaknya Linqto memang membeli saham yang mereka katakan, meskipun dengan markup berlebihan, dan banyak perusahaan tersebut telah tumbuh signifikan, yang berarti beberapa aset mungkin sebenarnya bernilai jauh lebih tinggi daripada yang tercatat di neraca.

Jadi masih ada kemungkinan bagi pengguna Linqto untuk mendapatkan kembali uang mereka, atau bahkan memperoleh keuntungan dari investasi mereka, tergantung pada bagaimana proses kebangkrutan berjalan dan biaya hukum yang timbul.

Di Mana Lagi Dapat Mengakses Saham Privat?

Secara alami, runtuhnya Linqto menyoroti risiko investasi di pasar ekuitas privat. Secara keseluruhan, ini adalah segmen yang kurang transparan, kurang diatur, dan lebih rentan terhadap penipuan dibandingkan pasar publik yang jauh lebih diawasi.

Namun, hal ini tidak seharusnya menghalangi investor berpengalaman untuk mempertimbangkan ide tersebut.

Pertama, situasi ini membuktikan bahwa sektor tersebut sebenarnya cukup diatur, dan potensi penipuan sedang diungkap.

Kedua, risiko sebaiknya dikelola dengan menyebarkan investasi mereka di beberapa platform, dan menjadikan investasi ekuitas privat hanya sebagian dari keseluruhan portofolio investasi.

Jika Anda memenuhi persyaratan dan nyaman dengan risikonya, beberapa platform menawarkan akses ke peluang pre‑IPO:

Forge Global : Salah satu pasar saham privat terbesar, menawarkan saham di startup tahap akhir seperti SpaceX, Stripe, dan Databricks. Minimum biasanya dimulai sekitar $100.000.

EquityZen: Platform populer yang memungkinkan investor terakreditasi membeli saham perusahaan privat dengan minimum serendah $5.000. Penawaran sebelumnya termasuk perusahaan seperti Discord dan UiPath.

Rainmaker Securities: Broker layanan penuh yang membantu mencari dan menegosiasikan penjualan saham privat, termasuk peluang di perusahaan seperti OpenAI, Stripe, dan Palantir.

Hiive: Platform yang lebih baru dengan harga bid/ask langsung untuk ratusan perusahaan privat. Transparan dan berbiaya rendah, dengan minimum mulai sekitar $25.000.

MicroVentures: Menawarkan akses gabungan ke perusahaan tahap akhir melalui kendaraan tujuan khusus (SPV), termasuk investasi sebelumnya di SpaceX dan Instacart.

EquityBee: Memungkinkan investor mendanai eksekusi opsi saham karyawan di startup, seringkali dengan valuasi diskon, dengan minimum sekitar $10.000.

Augment: Marketplace digital‑first yang menampilkan harga real‑time untuk saham pre‑IPO, menargetkan investor tech‑savvy dan menawarkan biaya transaksi lebih rendah.

StartEngine Private: Diluncurkan akhir 2023, platform ini menawarkan investor terakreditasi akses ke penawaran Regulation D di perusahaan tahap akhir yang didukung ventura. Dalam sembilan bulan pertama, platform ini menghasilkan $16,5 juta pendapatan, dengan investasi rata‑rata sekitar $32.000.

Apakah Investasi Pre‑IPO Berisiko Setelah Linqto?

Situasi Linqto tidak seharusnya secara langsung memengaruhi perusahaan yang sahamnya dimiliki untuk saat ini.

Dalam skenario terburuk, hal ini dapat menyebabkan kelebihan pasokan sementara di pasar sekunder privat, dan hanya jika pengadilan memerintahkan likuidasi total dan instan semua aset Linqto, terlepas dari harga yang dapat diperoleh.

Kerusakan reputasi juga seharusnya terbatas, dengan perusahaan paling terpapar seperti Ripple sudah mengambil tindakan pencegahan.

“Memang wajar ada banyak pertanyaan dari mereka yang percaya mereka membeli saham Ripple dari Linqto, dan apa yang akan terjadi selanjutnya.

Apa yang kami ketahui dari catatan kami adalah Linqto memiliki 4,7 juta saham Ripple, yang semuanya dibeli di pasar sekunder dari pemegang saham Ripple lain (tidak pernah langsung dari Ripple).”

Brad Garlinghouse – CEO Ripple

Brad Garlinghouse menegaskan kembali bahwa perusahaan tersebut sendiri tidak pernah menjual saham kepada Linqto atau memiliki hubungan bisnis formal dengan platform tersebut.

Kesimpulan

Situasi Linqto memang cukup disayangkan, dan semoga tidak menyebabkan kerugian uang bagi pengguna yang mempercayai platform ini.

Namun hal ini tidak seharusnya mengubah cara pandang terhadap bidang investasi ekuitas privat yang jauh lebih besar secara keseluruhan. Setidaknya tidak lebih dari skandal masa lalu di pasar publik (Enron, subprime) yang memengaruhi investabilitas jangka panjang pasar publik.

Investasi pada dasarnya adalah aktivitas yang berisiko. Pasar yang lebih illiquid, seperti ekuitas privat, bahkan lebih berisiko. Namun sektor ini semakin menarik, karena perusahaan terkemuka dunia seperti OpenAI atau SpaceX menunda IPO jauh lebih lama dibandingkan perusahaan sejenis di dekade sebelumnya.

Dengan banyaknya uang yang mengalir ke sektor ini, godaan bagi pelaku jahat untuk menyesatkan tindakan mereka dan menipu investor semakin besar. Inilah mengapa memilih platform yang sudah mapan dan diaudit dengan baik mungkin lebih disarankan, serta tidak hanya mengandalkan satu platform.

Investor juga harus memperhatikan transparansi model bisnis, dengan biaya yang dipahami dengan baik kadang lebih disukai dibandingkan pendekatan tanpa biaya yang lebih tidak transparan.