Bagaimana Perdagangan Terdesentralisasi Membuka Potensi Sebenarnya dari Sekuritas yang Ditokenisasi

Janji terbesar token sekuritas adalah akses yang lebih mudah bagi investor dan kemungkinan bagi investor untuk memperdagangkan sekuritas dan aset yang secara historis tidak likuid. Namun, meskipun munculnya bursa token sekuritas, sebagian besar sekuritas yang ditokenisasi masih belum diperdagangkan di mana pun, gagal mewujudkan janji likuiditas.

Dalam artikel ini, kami meninjau alasan mengapa bursa terpusat tidak cocok untuk banyak penerbit token dan bagaimana perdagangan terdesentralisasi melalui protokol pembuat pasar otomatis dapat melepaskan potensi penuh token sekuritas.

Pentingnya Likuiditas

Untuk investor, salah satu sifat utama instrumen keuangan adalah likuiditas, yang berarti membeli atau menjual instrumen keuangan relatif mudah. Aset yang sangat likuid seperti saham Tesla (TSLA ) atau Bitcoin menarik perhatian investor berkat risiko investasi yang berkurang karena kemungkinan keluar cepat, yaitu menjual aset kapan saja. Sementara itu, obligasi dampak, yang diterbitkan untuk membiayai ekonomi hijau, membangun infrastruktur, dan memerangi kemiskinan di negara berkembang, sering membekukan uang Anda selama 15-20 tahun, yang secara drastis membatasi potensi audiens pembelinya.

Sayangnya, mayoritas perusahaan yang ada tidak likuid. Menurut World Bank, terdapat sekitar 150 juta perusahaan secara global, yang menurut OECD, hanya 41.000 diperdagangkan di bursa saham, yang merupakan 0,027%. Ini membuat sebagian besar besar perusahaan tidak menarik bagi investor, menghalangi mereka mendapatkan modal yang cukup. Ini adalah ketidakefisienan pasar utama, yang menyebabkan bisnis dan ekonomi tidak dapat berkembang pada kecepatan alami mereka.

Memindahkan saham perusahaan ke blockchain seharusnya menyelesaikan masalah ini, karena dalam sistem ini, semua operasi, termasuk perdagangan, dilakukan jauh lebih mudah. Namun, likuiditas untuk token sekuritas tidak terbentuk secepat yang diharapkan karena batasan perdagangan pada sebagian besar sekuritas bukan hanya teknis; mereka juga bersifat hukum. Inilah alasan mengapa token sekuritas belum melepaskan potensi penuhnya.

Perdagangan terdesentralisasi dapat menjadi instrumen yang membantu perusahaan penerbit token akhirnya mengakses likuiditas. Berkat ini, mereka akan dapat mewujudkan potensi penuh token sekuritas mereka, yang pada gilirannya akan meningkatkan daya tarik finansial mereka.

Perbedaan antara Perusahaan Swasta dan Publik

Perusahaan publik adalah perusahaan yang diperdagangkan di bursa saham (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ), dll.). Pada dasarnya, perusahaan swasta adalah semua sisanya — yang tidak diperdagangkan secara publik.

Masalah dengan perusahaan swasta adalah bahwa kemungkinan berinvestasi di dalamnya secara hukum terbatas. Artinya hanya jenis investor tertentu yang dapat melakukannya karena undang‑undang membatasi jumlah individu atau entitas, jenis investor, dan jumlah modal yang dapat dihimpun. Sebagian masalah ini dapat diatasi dengan investasi internasional: bahkan perusahaan swasta dapat melibatkan sejumlah besar investor jika mereka mengumpulkan dana di seluruh dunia dan mematuhi peraturan penempatan pribadi masing‑masing negara.

Kekurangan kedua yang lebih signifikan dari perusahaan swasta adalah bahwa perdagangan saham mereka biasanya cukup terbatas. Di negara mana pun, untuk melakukan pencatatan di bursa saham, perusahaan harus menjadi publik. Oleh karena itu, saham di perusahaan swasta diperdagangkan hanya oleh lingkaran kecil broker dan lembaga keuangan.

Perdagangan privat melalui broker atau lembaga keuangan menghadapi banyak masalah dan secara umum tidak memadai. Ada dua alasan untuk itu:

1. Penemuan pihak lawan. Menemukan seseorang yang dapat Anda beli atau jual sekuritas kepada mereka cukup menantang karena memerlukan pencarian manual di antara semua populasi yang layak di negara Anda.
2. Mediator biasanya yang memfasilitasi transaksi saham perusahaan swasta adalah broker‑dealer yang berperan sebagai pembuat pasar. Masalah muncul setelah perdagangan elektronik muncul: margin keuntungan perantara tersebut menurun secara signifikan, sehingga menjadi tidak menguntungkan untuk bekerja dengan perusahaan kecil. Karena alasan ini, likuiditas untuk penerbit berkapitalisasi kecil memburuk, tidak hanya untuk perusahaan swasta tetapi juga untuk yang terdaftar. Bahkan memulai IPO menjadi lebih menantang, karena perusahaan publik kecil dengan kapitalisasi pasar kurang dari seratus juta dolar — yang sebenarnya merupakan kapitalisasi pasar yang besar — kehilangan daya tariknya bagi pembuat pasar.

Mengingat semua tantangan dan keterbatasan perusahaan swasta, pertanyaan logisnya adalah, mengapa perusahaan swasta yang ingin meningkatkan daya tarik investasi dan menciptakan likuiditas tidak saja beralih menjadi publik?

Masalahnya adalah biaya. Menjadi publik memerlukan pengungkapan yang sangat mahal, termasuk menyiapkan tumpukan dokumen dan menjalani audit. Persyaratan pelaporan datang berikutnya: ini mencakup pelaporan dan audit berkelanjutan sehingga perusahaan perlu mempekerjakan staf akuntansi dan hukum. Biaya pencatatan itu sendiri juga tinggi. Secara umum, bursa saham menuntut agar perusahaan melakukan pencatatan melalui agen pencatatan atau bank investasi yang mengenakan persentase tertentu dari hasil penggalangan dana ditambah retainer yang sangat besar. Dengan semua pertimbangan, ambang batas untuk melakukan IPO sangat tinggi.

Karena semua hal di atas, bisnis, termasuk penerbit token sekuritas, menghadapi dilema likuiditas: mereka terbatas baik dari posisi dapat diperdagangkan saham mereka maupun kemungkinan menjadi perusahaan publik.

Bagaimana Perdagangan Terdesentralisasi Menyelesaikan Masalah Ini?

Umumnya orang memikirkan perdagangan terdesentralisasi dalam konteks bursa terdesentralisasi, seperti Uniswap. Namun, kebanyakan orang tidak menyadari bahwa mereka bukan bursa sebenarnya dalam arti klasik seperti NYSE atau Coinbase. Sebaliknya, mereka lebih merupakan protokol pembuat pasar otomatis terdesentralisasi. Apa yang digantikan dalam hal ini bukan bursa melainkan broker‑dealer yang berperan sebagai pembuat pasar, menghubungkan pembeli dan penjual. Bekerja dengan perusahaan kecil tidak menguntungkan bagi broker‑dealer, karena mereka harus membiayai staf hukum dan akuntansi; namun hal ini tidak menjadi masalah bagi protokol AMM, yang hanyalah sekumpulan kode yang dijalankan di blockchain, sehingga bahkan perusahaan dengan kapitalisasi pasar sebesar $100.000 dapat dilayani. Ini menjadikan protokol AMM sebagai substitusi yang lebih nyaman bagi broker‑dealer, yang berpotensi digunakan oleh mayoritas perusahaan swasta.

Perdagangan terdesentralisasi menyelesaikan dilema likuiditas karena tidak membuat perusahaan menjadi publik; transaksi yang dijelaskan tetap merupakan perdagangan P2P pribadi dan dilakukan antara investor dan likuiditas pool. Tidak ada operator terpusat atau bursa tempat pencatatan dilakukan, atau aturan perdagangan konvensional yang ditegakkan.

Penafian

Perdagangan terdesentralisasi tidak menghilangkan kewajiban perusahaan untuk memberikan kepada calon investor semua informasi yang diperlukan mengenai bisnis mereka sehingga mereka dapat membuat keputusan yang tepat. Di beberapa negara, fakta bahwa ada sejumlah signifikan orang yang memegang saham perusahaan sudah cukup untuk memicu persyaratan agar bisnis tersebut menjadi publik. Namun bahkan dalam hal itu, Anda tidak perlu melalui proses rumit pencatatan di bursa saham.

Kesimpulan

Perdagangan terdesentralisasi melalui protokol pembuat pasar otomatis dapat secara signifikan meningkatkan daya tarik investasi perusahaan swasta, sehingga mengurangi ketidaksetaraan dalam akses ke modal dan meningkatkan efisiensi ekonomi dengan mengarahkan dana ke sektor-sektor yang dapat menghasilkan pengembalian lebih tinggi.