Ethereum – Keamanan atau Tidak?

Ketakutan bahwa Ethereum akan diberi label sebagai sekuritas kembali menyala setelah senator AS Cynthia Lummis (R-Wyo.) mengatakan pada hari Rabu bahwa Bitcoin adalah satu-satunya mata uang kripto yang dapat dianggap sebagai komoditas sekarang bahwa Ethereum telah melalui Merge-nya.

“Itu mulai terlihat lebih seperti bitcoin adalah satu-satunya hal yang akan memenuhi syarat sebagai komoditas,” kata Lummis (R-Wyo.), seorang pendukung bitcoin jangka panjang.

Selama penampilannya di program “All About Bitcoin” CoinDesk TV pada 7 Desember, dia mengatakan bahwa Ether dapat dianggap sebagai sekuritas “karena cara [itu] berpindah dari proof-of-work ke proof-of-stake” awal tahun ini. “Ketidakmampuan untuk (melepas token) sekarang membuatnya rentan untuk dianggap sebagai sekuritas,” tambahnya.

Kategorisasi ini bisa berubah, kata Lummis, karena memungkinkan Ether akan menjadi “cukup desentralisasi sehingga bisa dianggap sebagai komoditas nanti.”

Bagi mereka yang belum mengenal, Lummis, anggota Komite Perbankan Senat, bersama dengan Sen. Kirsten Gillibrand (D-N.Y.), mensponsori Undang-Undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab, yang, jika disetujui, akan memberikan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) kekuatan utama untuk menetapkan standar regulasi untuk kripto. RUU ini bertujuan untuk mendefinisikan secara jelas apa yang dapat dianggap sebagai sekuritas atau komoditas.

Saat ini, pertanyaan apakah Ethereum adalah sekuritas atau tidak masih merupakan satu pertanyaan yang kompleks. Di satu sisi, Ethereum adalah platform desentralisasi yang menjalankan kontrak pintar, yang berarti bahwa itu tidak tunduk pada kendali otoritas pusat. Dan di sisi lain, Ethereum memiliki mata uang asli, Ether, yang digunakan untuk membayar gas dan biaya transaksi di jaringan. Ini telah menyebabkan beberapa orang berpendapat bahwa Ethereum adalah sekuritas, sementara yang lain mempertahankan bahwa itu bukan.

Ethereum Sudah Dinyatakan Sebagai Komoditas?

Sifat Ethereum mungkin dipertanyakan, dan itu telah menjadi seperti itu sejak 2018 ketika mantan Direktur Keuangan Perusahaan di Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), William Hinman, mengatakan bahwa: “…dengan mengesampingkan penggalangan dana yang menyertai penciptaan Ether, berdasarkan pemahaman saya tentang keadaan saat ini dari Ether, jaringan Ethereum dan struktur desentralisasi, penawaran dan penjualan Ether saat ini bukanlah transaksi sekuritas.”

Di sini, Hinman merujuk pada peluncuran Ethereum. Sebelum peluncurannya pada Juli 2015, jaringan menjual token ETH aslinya melalui penawaran koin awal (ICO) sebagai imbalan untuk Bitcoin. Selama ICO, sekitar 50 juta ETH dijual, yang menghasilkan lebih dari $18 juta untuk Yayasan Ethereum.

Hinman berpendapat bahwa pada saat itu, jaringan Ethereum telah cukup desentralisasi sehingga token-nya, ETH, tidak lagi dapat dianggap sebagai sekuritas, dan jika diatur secara lain, itu akan menambah “sedikit nilai” bagi investor atau regulator.

Bukan hanya Hinman, tetapi mantan ketua SEC Jay Clayton juga membuatnya jelas pada 2019 bahwa dia tidak menganggap Ether sebagai sekuritas.

Sangat menarik, baru-baru ini, regulator keuangan di Belgia menyatakan bahwa Bitcoin dan Ethereum tidak boleh diklasifikasikan sebagai sekuritas.

Menurut dokumen yang dirilis oleh Otoritas Jasa Keuangan dan Pasar (FSMA) Belgia, mata uang kripto tanpa penerbit tidak dianggap sebagai sekuritas. BTC dan ETH secara khusus dikecualikan dari beroperasi sebagai sekuritas dalam sistem keuangan negara EU.

“Jika tidak ada penerbit, seperti dalam kasus di mana instrumen dibuat oleh kode komputer, dan ini tidak dilakukan dalam pelaksanaan perjanjian antara penerbit dan investor, misalnya, bitcoin atau ether, maka pada prinsipnya, Peraturan Prospek, Hukum Prospek, dan aturan perilaku MiFID tidak berlaku,” kata dokumen tersebut.

Namun, jika instrumen memiliki fungsi pembayaran atau pertukaran, aturan tambahan dapat berlaku untuk mereka, seperti yang ditentukan oleh regulator Belgia.

Untuk transferable instrumen dengan penerbit, aturan MiFID berbasis EU mengatakan bahwa mereka kemungkinan besar akan merupakan sekuritas. Sebagai contoh, selain BTC dan ETH, mata uang kripto lainnya akan ditunjuk sebagai memiliki penerbit terpusat, dan karena itu mereka harus menghasilkan prospektus informasi yang jujur untuk investor potensial dan mematuhi aturan MiFID, yang mengharuskan pialang untuk menghindari konflik kepentingan.

Pengikutsertaan Ethereum dalam pengecualian dari hukum sekuritas oleh FSMA menetapkan preseden dalam pengembangan kerangka regulasi aset kripto di seluruh dunia.

The Merge Telah Memulai Kembali Ketakutan

Sementara komentar dari Hinman meredakan ketakutan bahwa Ethereum akan diberi label sebagai sekuritas, debat ini di AS kembali menyala dengan Merge.

Merge memindahkan jaringan Ethereum dari algoritma konsensus proof-of-work ke proof-of-stake yang lebih murah, lebih cepat, dan lebih ramah lingkungan, yang sekarang datang dengan implikasi yang signifikan.

Butuh waktu bertahun-tahun bagi jaringan Ethereum untuk mencapai titik ini, tetapi menyaksikan kemajuan desentralisasi Ethereum bersama dengan Merge telah menarik.

Sekarang setelah Merge, kita diharapkan untuk melihat peningkatan keamanan karena ketergantungan pada validator yang lebih luas.

Tapi selain kemajuan teknologi, Merge juga menyebabkan beberapa masalah serius bagi Ethereum. Berdasarkan penilaian Hinman, sangat tidak mungkin bahwa SEC akan mengklasifikasikan Ethereum sebagai sekuritas secara retrospektif. Namun, tak lama setelah merger, Ketua SEC Gary Gensler mengatakan bahwa kripto dengan riwayat staking yang terbukti mungkin memenuhi syarat untuk dianggap sebagai sekuritas.

Gensler, yang juga mantan ketua Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), sebelumnya juga mengatakan bahwa Ethereum memenuhi apa yang dikenal sebagai tes Howey. Tes Howey adalah kriteria yang memandu apakah suatu aset harus diklasifikasikan sebagai sekuritas di bawah hukum AS.

Dalam pasar tradisional, saham dan obligasi diklasifikasikan sebagai sekuritas. Dan untuk kripto dianggap sebagai sekuritas, itu harus memenuhi kriteria tertentu. Pertama, itu harus menjadi investasi uang. Kedua, harus ada harapan keuntungan dari investasi. Ketiga, investasi harus dalam perusahaan bersama. Terakhir, harus ada tingkat risiko yang wajar dalam investasi.

Kripto yang memenuhi kriteria ini biasanya dianggap sebagai sekuritas. Ketika datang ke Ethereum, itu desentralisasi dan tidak dikendalikan oleh entitas tunggal. Ini berarti bahwa tidak ada pihak besar yang dapat dianggap bertanggung jawab atas kinerja atau keamanannya.

Akhirnya, Ethereum tidak dipasarkan sebagai investasi atau cara untuk menghasilkan uang. Sebaliknya, itu dimaksudkan untuk digunakan sebagai platform untuk membangun aplikasi desentralisasi, yang membuatnya lebih seperti token utilitas daripada sekuritas.

Untuk validator, mereka menyetor ETH mereka dalam kontrak pintar untuk memvalidasi transaksi dan menjaga blockchain tetap aman, yang tidak perlu “investasi uang.” Karena alasan ini, sangat tidak mungkin bahwa Ethereum akan dianggap sebagai sekuritas.

Ethereum Dibawah Pengawasan, Tapi Apa tentang Bitcoin?

Sementara status Ethereum sebagai sekuritas masih diperdebatkan, Bitcoin dikonfirmasi tidak sebagai sekuritas. Berbeda dengan Ethereum, regulator dan advokat Bitcoin menunjuk pada karakteristik unik cryptocurrency terkemuka sebagai aset digital desentralisasi tanpa pendiri atau badan pendiri tertentu.

Diciptakan oleh pseudonim Satoshi Nakomoto pada 2009, pasokan Bitcoin dibatasi pada 21 juta koin, sementara Ethereum tidak memiliki batas. Tidak ada badan pusat yang mengeluarkan BTC, atau memiliki badan gabungan yang dapat menguntungkan dari pergerakan modal inward dari investor institusional dan ritel.

Namun, regulator AS dan maximalis bitcoin berpendapat bahwa Ethereum adalah sekuritas, mengutip kehadiran co-pendiri yang dapat dikenali Vitalik Buterin dan badan pusat yang disebut Yayasan Ethereum. Selain itu, mereka mengklaim bahwa karena pengeluarannya dapat dikendalikan melalui pembaruan kode dasar, Ether harus dianggap sebagai sekuritas.

Ketua SEC Gensler juga mengatakan selama kuliah MIT-nya pada 2018 bahwa dibandingkan dengan bitcoin, “Ethereum sedikit lebih terpusat dan memiliki lebih banyak kepemimpinan.”

Yayasan Ethereum, bagaimanapun, menyatakan di situs webnya bahwa itu adalah organisasi nirlaba. “Peran mereka bukan untuk mengendalikan atau memimpin Ethereum” tetapi untuk mendukung jaringan dan teknologi terkait.

Tapi beberapa orang berpendapat bahwa pemegang Ethereum dapat menyetor aset mereka di bawah metode validator proof-of-stake baru dan menghasilkan pendapatan dalam bentuk Ether.

Kepala SEC Gensler juga mengatakan pada beberapa kesempatan bahwa jika aset kripto memungkinkan staking, itu membuatnya menjadi sekuritas. Ini karena “masyarakat berinvestasi berharap keuntungan berdasarkan upaya orang lain.”

“Banyak dari token ini… masyarakat berinvestasi berharap keuntungan seperti ketika mereka berinvestasi di aset keuangan lain yang kita sebut sekuritas. Banyak aset keuangan, aset keuangan kripto, memiliki atribut kunci dari sekuritas,” kata Gensler.

Gensler, bagaimanapun, tidak hanya menargetkan Ethereum tetapi juga seluruh industri kripto. Baru-baru ini, dia mengatakan bahwa SEC memerlukan lebih banyak uang untuk merekrut lebih banyak staf dan meningkatkan kekuatan investigasinya. Dia juga percaya bahwa badan tersebut perlu diberi lebih banyak wewenang untuk mengejar kasus yang melibatkan entitas luar negeri. Dia percaya ini akan memungkinkan SEC untuk lebih baik melindungi investor dan memastikan bahwa perusahaan mematuhi hukum AS.

“Jika SEC memiliki wewenang yang diklaim oleh Tn. Gensler, mengapa dia gagal menemukan skema Ponzi kripto terbesar dalam sejarah AS?” tulis Rep. Ritchie Torres (D-N.Y.) dalam surat kepada Kantor Akuntabilitas Pemerintah meminta tinjauan peran SEC dengan bursa kripto yang gagal FTX. “Seseorang tidak bisa memiliki kedua-duanya, mengklaim wewenang sambil menghindari pertanggungjawaban.”

Gensler juga percaya bahwa tidak ada kebutuhan untuk aturan kripto yang disesuaikan, sesuatu yang peserta pasar kripto telah meminta karena sifat desentralisasi kripto. “Aturan ada,” kata Gensler. “Firma hukum tahu bagaimana memberi saran kepada klien mereka untuk mematuhi.”

Ini bukan pertama kalinya Gensler berbicara tentang kebutuhan akan lebih banyak regulasi di ruang kripto. Jelas bahwa Gensler percaya bahwa SEC perlu memiliki lebih banyak kekuatan untuk mengatur ruang kripto.

Apa yang Dimaksud untuk Ekosistem Kripto?

Tidak ada keraguan bahwa upgrade Ethereum “The Merge” telah menyebabkan kehebohan di komunitas kripto. Beberapa bahkan menyebutnya sebagai “reversi ke sekuritas” untuk jaringan Ethereum. Sementara itu benar bahwa The Merge telah membawa beberapa pembaruan keamanan yang sangat dibutuhkan ke Ethereum, itu juga telah meningkatkan pengawasan regulator.

SEC saat ini terlibat dalam pertempuran hukum dengan proyek kripto lain, Ripple, untuk mengeluarkan kripto XRP, yang badan tersebut klaim sebagai “penawaran sekuritas yang tidak terdaftar.” Dalam kasus SEC vs. Ripple, tim pertahanan berpendapat bahwa Ripple percaya XRP, bersama dengan bitcoin dan Ether, bukan sekuritas.

SEC belum mengeluarkan keputusan formal tentang Ethereum. Sementara pada 2018, mereka menyatakan bahwa mereka percaya bahwa Ethereum bukan sekuritas, SEC juga mengatakan bahwa mereka mungkin akan mempertimbangkan kembali posisi mereka tentang Ethereum di masa depan.

Jadi, untuk sekarang, tampaknya Ethereum bukan sekuritas, tetapi ini bisa berubah di masa depan, karena komentar regulator menunjuk.

Tapi jika Ethereum benar-benar diklasifikasikan sebagai sekuritas, bukan sebagai komoditas, maka Ethereum mungkin tunduk pada persyaratan yang lebih ketat tentang pendaftaran, pengungkapan, dan akreditasi untuk investor oleh SEC.

Ini juga akan memiliki implikasi yang signifikan untuk berbagai token yang dibangun di atas jaringan Ethereum. Untuk satu, itu berarti bahwa token-token ini juga akan dianggap sebagai sekuritas dan akan tunduk pada semua regulasi yang terkait. Ini bisa secara signifikan mempengaruhi bagaimana token-token ini diperdagangkan dan digunakan, serta bagaimana jaringan Ethereum dijalankan. Ini juga bisa memiliki dampak besar pada harga Ethereum, karena regulasi yang meningkat bisa menyebabkan penurunan permintaan untuk mata uang.

Selain itu, ini bisa menempatkan dana pengguna dalam bahaya dan menempatkan sejumlah pemain kunci, termasuk penerbit dan bursa, dalam masalah. Misalnya, jika dianggap sebagai sekuritas, situs web yang menawarkan untuk berdagang pada Ether harus mendapatkan lisensi dari badan regulator federal. Dan dalam kasus ini, bursa kripto harus mendaftar dengan regulator komoditas AS, karena mereka akan dianggap sebagai sekuritas dan menghadapi penalti jika mereka tidak.

Komentar regulator tentang Ethereum sebagai sekuritas di masa lalu telah membingungkan, untuk mengatakan sedikitnya. Beberapa telah mengatakan itu adalah sekuritas, sementara yang lain telah mengatakan itu bukan. Kebingungan ini mungkin disebabkan oleh fakta bahwa Ethereum adalah platform desentralisasi dan, sebagai sådan, tidak jatuh di bawah definisi tradisional sekuritas. Namun, posisi regulator tentang Ethereum tetap tidak jelas, dan kebingungan ini tidak mungkin segera terpecahkan.