Ethereum – Keamanan atau Tidak?

Ketakutan bahwa Ethereum akan dikategorikan sebagai sekuritas kembali menyala ketika senator AS Cynthia Lummis (R-Wyo.) mengatakan pada hari Rabu bahwa Bitcoin adalah satu-satunya cryptocurrency yang dapat dianggap sebagai komoditas setelah Ethereum melewati Merge.

“Sepertinya semakin terlihat bahwa Bitcoin adalah satu-satunya hal yang dapat memenuhi syarat sebagai komoditas,” kata Lummis (R-Wyo.), pemegang bitcoin lama dan pendukung.

Selama penampilannya di program “All About Bitcoin” CoinDesk TV pada 7 Desember, dia mengatakan bahwa Ether dapat dianggap sekuritas “karena cara [itu] beralih dari proof-of-work ke proof-of-stake” awal tahun ini. “Ketidakmampuan untuk (meng-unstack token) saat ini membuatnya rentan dianggap sebagai sekuritas,” tambahnya.

Kategorisasi ini dapat berubah, kata Lummis, karena memungkinkan Ether menjadi “cukup terdesentralisasi sehingga nanti dapat dianggap sebagai komoditas.”

Bagi yang belum familiar, Lummis, anggota Komite Perbankan Senat, bersama Sen. Kirsten Gillibrand (D-N.Y.), mensponsori Responsible Financial Innovation Act, yang jika disahkan, akan memberi Commodity Futures Trading Commission (CFTC) wewenang utama untuk menetapkan standar regulasi bagi kripto. RUU tersebut bertujuan untuk secara jelas mendefinisikan apa yang dapat dianggap sekuritas atau komoditas.

Untuk saat ini, pertanyaan apakah Ethereum adalah sekuritas atau tidak tetap kompleks. Di satu sisi, Ethereum adalah platform terdesentralisasi yang menjalankan kontrak pintar, yang berarti tidak berada di bawah kontrol otoritas pusat mana pun. Di sisi lain, Ethereum memiliki mata uang asli, Ether, yang digunakan untuk membayar gas dan biaya transaksi di jaringan. Hal ini membuat sebagian orang berargumen bahwa Ethereum adalah sekuritas, sementara yang lain berpendapat sebaliknya. Tetapi apa yang dikatakan regulator tentang hal ini?

Ethereum sudah dinyatakan sebagai komoditas?

Ethereum’s nature may be in question, and it has been so as far back as 2018 when the former Director of Corporate Finance at the US Securities and Exchange Commission (SEC), William Hinman, said that: “…menyingkirkan penggalangan dana yang menyertai penciptaan Ether, berdasarkan pemahaman saya tentang keadaan Ether saat ini, jaringan Ethereum dan struktur terdesentralisasinya, penawaran dan penjualan Ether saat ini bukan transaksi sekuritas.”

Di sini, Hinman merujuk pada peluncuran Ethereum. Sebelum rilisnya pada Juli 2015, jaringan menjual token ETH aslinya melalui penawaran koin awal (ICO) dengan menukarkan Bitcoin. Selama ICO, sekitar 50 juta ETH terjual, menghasilkan lebih dari $18 juta untuk Ethereum Foundation.

Hillman berargumen bahwa pada saat itu, jaringan Ethereum telah cukup terdesentralisasi sehingga tokennya, ETH, tidak lagi dapat dianggap sekuritas dan, jika diatur sebaliknya, akan menambah “nilai sedikit” bagi investor atau regulator.

Bukan hanya Hinman. Mantan ketua SEC Jay Clayton juga menyatakan pada 2019 bahwa ia tidak menganggap Ether sebagai sekuritas.

Menariknya, baru-baru ini, regulator keuangan di Belgia menyatakan bahwa Bitcoin dan Ethereum tidak boleh diklasifikasikan sebagai sekuritas.

Menurut dokumen yang dirilis oleh Financial Services and Markets Authority (FSMA) Belgia, cryptocurrency tanpa penerbit bukan sekuritas. BTC dan ETH secara khusus dikecualikan dari beroperasi sebagai sekuritas dalam sistem keuangan negara UE tersebut.

“Jika tidak ada penerbit, seperti dalam kasus instrumen yang dibuat oleh kode komputer, dan ini tidak dilakukan dalam pelaksanaan perjanjian antara penerbit dan investor, misalnya bitcoin atau ether, maka pada prinsipnya Peraturan Prospektus, Undang-Undang Prospektus, dan aturan perilaku MiFID tidak berlaku,” kata dokumen tersebut.

Namun, jika instrumen memiliki fungsi pembayaran atau pertukaran, aturan tambahan dapat diterapkan pada mereka, menurut regulator Belgia.

Untuk instrumen yang dapat dipindahtangankan dengan penerbit, aturan MiFID berbasis UE menyatakan bahwa mereka kemungkinan merupakan sekuritas. Oleh karena itu, selain BTC dan ETH, cryptocurrency lain akan ditetapkan memiliki penerbit terpusat, sehingga mereka harus menghasilkan prospektus informasi yang jujur untuk calon investor dan mematuhi aturan MiFID UE, yang mengharuskan lembaga keuangan menghindari konflik kepentingan.

Pengecualian Ethereum dalam regulasi sekuritas oleh FSMA ini menjadi preseden dalam pengembangan kerangka regulasi aset kripto di seluruh dunia.

The Merge Memicu Kembali Kekhawatiran

Sementara komentar dari Hinman meredakan kekhawatiran Ethereum dikategorikan sebagai sekuritas, perdebatan ini di AS kembali menyala dengan Merge.

Merge memindahkan jaringan Ethereum dari algoritma konsensus PoW ke PoS yang lebih murah, lebih cepat, dan hemat energi, yang kini membawa implikasi signifikan.

Butuh bertahun-tahun bagi jaringan Ethereum untuk mencapai titik ini, namun menyaksikan kemajuan desentralisasi Ethereum bersamaan dengan Merge sangat menarik. Sekarang pasca-merge, diharapkan keamanan meningkat karena ketergantungan pada kumpulan validator yang lebih luas.

Namun selain kemajuan teknologi, Merge menimbulkan beberapa masalah serius bagi Ethereum. Berdasarkan penilaian Hinman, sangat tidak mungkin SEC akan mengklasifikasikan Ethereum sebagai sekuritas secara retroaktif. Namun, tak lama setelah merger, Ketua SEC Gary Gensler mengatakan bahwa kripto dengan riwayat staking yang terbukti mungkin memenuhi syarat untuk dianggap sekuritas.

Gensler, yang merupakan mantan ketua Commodity Futures Trading Commission (CFTC), sebelumnya juga menyatakan bahwa Ethereum memenuhi apa yang dikenal sebagai tes Howey. Tes Howey adalah kriteria yang menentukan apakah suatu aset harus diklasifikasikan sebagai sekuritas menurut hukum AS.

Di pasar tradisional, saham dan obligasi diklasifikasikan sebagai sekuritas. Dan untuk kripto dianggap sekuritas, harus memenuhi beberapa kriteria. Pertama, harus berupa investasi uang. Kedua, harus ada harapan keuntungan dari investasi tersebut. Ketiga, investasi harus berada dalam suatu usaha bersama. Terakhir, harus ada tingkat risiko yang wajar dalam investasi.

Kripto yang memenuhi kriteria ini biasanya dianggap sekuritas. Ketika berbicara tentang Ethereum, ia terdesentralisasi dan tidak dikendalikan oleh entitas tunggal mana pun. Ini berarti tidak ada pihak utama yang dapat dianggap bertanggung jawab atas kinerjanya atau keamanannya.

Akhirnya, Ethereum tidak dipasarkan sebagai investasi atau cara menghasilkan uang. Sebaliknya, ia dimaksudkan sebagai platform untuk membangun aplikasi terdesentralisasi, yang membuatnya lebih mirip token utilitas daripada sekuritas.

Mengenai validator, mereka menyetor ETH mereka ke kontrak pintar untuk memvalidasi transaksi dan menjaga keamanan blockchain, yang tidak selalu merupakan “investasi uang.” Karena alasan ini, sangat tidak mungkin Ethereum dianggap sekuritas.

Ethereum Dalam Sorotan, Tapi Bagaimana dengan Bitcoin?

Sementara status Ethereum sebagai sekuritas masih diperdebatkan, Bitcoin telah dipastikan bukan sekuritas. Berbeda dengan Ethereum, regulator dan pendukung Bitcoin menyoroti karakteristik unik cryptocurrency terkemuka ini sebagai aset digital terdesentralisasi tanpa pendiri spesifik atau badan dasar.

Dibuat oleh pseudonim Satoshi Nakomoto pada 2009, pasokan Bitcoin dibatasi pada 21 juta koin, sementara Ethereum tidak memiliki batas. Tidak ada badan terpusat yang menerbitkan BTC, juga tidak ada usaha bersama yang dapat memperoleh keuntungan dari pergerakan modal masuk dari investor institusional dan ritel.

Namun, regulator AS dan maximalis bitcoin berpendapat bahwa Ethereum adalah sekuritas, dengan mengutip keberadaan co‑founder yang dikenal Vitalik Buterin dan badan terpusat yang disebut Ethereum Foundation. Lebih lanjut, mereka mengklaim bahwa karena penerbitannya dapat dikendalikan melalui pembaruan kode dasar, Ether seharusnya dianggap sekuritas.

Ketua SEC Gensler juga mengatakan dalam kuliah MIT 2018 bahwa dibandingkan dengan bitcoin, “Ethereum sedikit lebih terpusat dan memiliki lebih banyak kepemimpinan.”

Namun, Ethereum Foundation menyatakan di situs webnya bahwa mereka adalah organisasi nirlaba. “Peran mereka bukan untuk mengontrol atau memimpin Ethereum” melainkan mendukung jaringan dan teknologi terkait.

Namun beberapa berargumen bahwa pemegang Ethereum dapat melakukan staking aset mereka dengan metode validator PoS baru dan menghasilkan imbal hasil dalam bentuk Ether.

Kepala SEC Gelser juga telah mengatakan berkali‑kali bahwa jika aset kripto memungkinkan staking, itu menjadikannya sekuritas. Hal ini karena “publik investor mengharapkan keuntungan berdasarkan upaya orang lain.”

“Banyak token ini… publik investor berharap mendapatkan pengembalian seperti ketika mereka berinvestasi dalam aset keuangan lain yang kami sebut sekuritas. Banyak aset keuangan ini, aset keuangan kripto, memiliki atribut utama sekuritas,” kata Gensler.

Gensler, bagaimanapun, tidak hanya menargetkan Ethereum tetapi seluruh industri cryptocurrency. Baru minggu ini, ia mengatakan bahwa SEC membutuhkan lebih banyak dana untuk mempekerjakan lebih banyak staf dan meningkatkan kekuatan penyelidikannya. Ia juga percaya bahwa lembaga tersebut perlu diberikan wewenang lebih untuk mengejar kasus yang melibatkan entitas luar negeri. Ia yakin hal ini akan memungkinkan SEC melindungi investor lebih baik dan memastikan perusahaan mematuhi hukum AS.

“Jika SEC memiliki wewenang yang diklaim oleh Mr. Gensler, mengapa ia gagal mengungkap skema Ponzi kripto terbesar dalam sejarah AS?” tulis Rep. Ritchie Torres (D-N.Y.) dalam surat kepada Government Accountability Office yang meminta tinjauan peran SEC terkait bursa kripto yang runtuh, FTX. “Tidak mungkin memiliki keduanya, mengklaim wewenang sambil menghindari akuntabilitas.”

Gensler juga berpendapat tidak perlu aturan kripto yang disesuaikan, sesuatu yang diminta pelaku pasar kripto karena sifat terdesentralisasi kripto. “Aturannya sudah ada,” kata Gensler. “Firma hukum tahu bagaimana memberi nasihat kepada klien mereka untuk mematuhi.”

Ini bukan pertama kalinya Gensler berbicara tentang kebutuhan regulasi lebih banyak di ruang cryptocurrency. Jelas bahwa Gensler percaya SEC membutuhkan lebih banyak kekuasaan untuk mengatur ruang cryptocurrency. Klik di sini jika Anda ingin mengetahui cara kerja Bitcoin.

Apa artinya bagi Ekosistem Kripto?

Tidak diragukan lagi bahwa peningkatan Ethereum “The Merge” telah menimbulkan kegemparan di komunitas cryptocurrency. Beberapa bahkan menyebutnya “kembali ke sekuritas” untuk jaringan Ethereum. Memang benar bahwa The Merge membawa pembaruan keamanan yang sangat dibutuhkan bagi Ethereum, namun juga meningkatkan pengawasan regulator.

SEC sebenarnya terlibat dalam pertempuran hukum dengan proyek kripto lain, Ripple, karena penerbitan cryptocurrency XRP, yang diklaim agensi sebagai “penawaran sekuritas yang tidak terdaftar.” Dalam kasus SEC vs. Ripple, tim pembela berargumen bahwa Ripple percaya XRP, bersama bitcoin dan Ether, bukan sekuritas.

Namun, SEC belum mengeluarkan keputusan resmi tentang Ethereum. Meskipun pada 2018 mereka menyatakan bahwa mereka percaya Ethereum bukan sekuritas, SEC juga mengatakan bahwa mereka mungkin meninjau kembali posisi mereka tentang Ethereum di masa depan.

Jadi, untuk saat ini, tampaknya Ethereum bukan sekuritas, namun hal ini dapat berubah di masa depan, sebagaimana komentar regulator menunjukkan.

Namun jika Ethereum benar‑benar diklasifikasikan sebagai sekuritas, bukan komoditas, maka Ethereum dapat dikenai persyaratan yang lebih ketat mengenai pendaftaran, pengungkapan, dan akreditasi bagi investor oleh SEC.

Hal ini juga akan memiliki beberapa implikasi bagi banyak token yang dibangun di atas jaringan Ethereum. Pertama, ini berarti token‑token tersebut juga akan dianggap sekuritas dan akan tunduk pada semua regulasi terkait. Ini dapat secara signifikan memengaruhi cara token tersebut diperdagangkan dan digunakan, serta cara jaringan Ethereum dijalankan. Selain itu, hal ini dapat berdampak besar pada harga Ethereum, karena regulasi yang meningkat dapat menyebabkan penurunan permintaan terhadap mata uang tersebut.

Lebih lanjut, hal ini dapat menempatkan dana pengguna dalam risiko dan menempatkan banyak pemain kunci, termasuk penerbit dan bursa, dalam situasi sulit. Misalnya, jika dianggap sekuritas, situs web yang menawarkan perdagangan Ether harus memperoleh lisensi dari badan regulasi federal. Dan dalam hal ini, bursa cryptocurrency harus mendaftar ke regulator komoditas AS, karena mereka akan dianggap memperdagangkan sekuritas dan akan menghadapi sanksi jika tidak.

Komentar regulator tentang Ethereum sebagai sekuritas di masa lalu setidaknya membingungkan. Beberapa mengatakan itu sekuritas, sementara yang lain mengatakan tidak. Kebingungan ini kemungkinan disebabkan oleh fakta bahwa Ethereum adalah platform terdesentralisasi dan, oleh karena itu, tidak termasuk dalam definisi tradisional sekuritas. Namun, sikap regulator terhadap Ethereum tetap tidak jelas, dan kebingungan ini tidak mungkin teratasi dalam waktu dekat.