ESMA Menuntaskan Kerangka Regulasi Uni Eropa untuk Penyelesaian T+1

Pada 16 Oktober 2026, Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) menerbitkan laporan final tentang pedoman yang telah direvisi mengenai prosedur terstandardisasi dan protokol pesan yang digunakan antara perusahaan investasi dan nasabah profesional mereka. ESMA menyatakan bahwa kerangka regulasi Uni Eropa untuk transisi ke penyelesaian T+1 telah rampung. Uni Eropa akan beralih ke penyelesaian T+1 pada 11 Oktober 2027. Tenggat pertama berdasarkan kerangka tersebut mewajibkan perusahaan investasi dan nasabah mereka mematuhi persyaratan baru tentang alokasi dan konfirmasi mulai 7 Desember 2026.

Dalam siaran pers, ESMA menyerukan agar para pelaku pasar menuntaskan persiapan teknis, menilai kesiapan di seluruh ekosistem mereka, dan mulai melakukan pengujian sesegera mungkin di sepanjang rantai perdagangan dan penyelesaian. ESMA menyatakan bahwa kerangka regulasi kini siap setelah diterbitkannya Standar Teknis Regulasi (RTS) yang telah diamendemen tentang Disiplin Penyelesaian dan laporan final tentang Pedoman CSDR yang telah direvisi.

Verena Ross, ketua ESMA, menyebut transisi ke T+1 sebagai salah satu inisiatif struktur pasar paling berdampak dalam beberapa tahun terakhir dan mengatakan bahwa transisi ini akan secara mendasar meningkatkan efisiensi serta daya saing internasional pasar Uni Eropa. “Tanggalnya sudah diketahui, peta jalannya jelas, dan dengan diterbitkannya panduan regulasi terakhir hari ini, kerangka tersebut kini sudah tersedia agar semua pihak di sepanjang rantai perdagangan dan penyelesaian dapat bersiap menghadapi 11 Oktober 2027,” ujarnya. Ross menyebut keberhasilan transisi sebagai upaya bersama industri dan otoritas publik. Ia menambahkan bahwa kini fokus beralih kepada para pelaku pasar untuk mematuhi persyaratan regulasi, menyiapkan sistem dan proses mereka, serta menguji kesiapan, dengan mempertimbangkan rekomendasi Komite Industri T+1 Uni Eropa.

Persyaratan yang Direvisi untuk Alokasi dan Konfirmasi

Pedoman yang direvisi menjelaskan cara pelaku pasar memenuhi persyaratan baru terkait alokasi dan konfirmasi yang diperkenalkan melalui RTS tentang Disiplin Penyelesaian yang telah diamendemen. Mulai 7 Desember 2026, persyaratan tersebut mencakup penggunaan wajib saluran komunikasi elektronik terstandardisasi dan standar pesan internasional, serta metode komunikasi yang dapat dibaca mesin, kecuali jika terjadi gangguan teknis sementara. Persyaratan ini berlaku untuk transaksi instrumen keuangan sebagaimana dimaksud dalam Pasal 5(1) Peraturan tentang Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian Efek Sentral (CSDR), yaitu efek yang dapat dipindahtangankan, instrumen pasar uang, unit dalam usaha investasi kolektif, dan hak emisi.

Laporan final menghapus kemungkinan yang sebelumnya tersedia bagi nasabah profesional untuk menyampaikan alokasi dan konfirmasi secara lisan. Laporan tersebut menjelaskan bahwa surel dan antarmuka pengguna grafis merupakan contoh metode komunikasi elektronik yang memenuhi persyaratan, tetapi daftarnya tidak terbatas pada metode tersebut, asalkan isinya memenuhi definisi format yang dapat dibaca mesin dalam Pasal 2(13) Directive (EU) 2019/1024. Definisi itu menyatakan bahwa format tersebut “berarti format berkas yang disusun sedemikian rupa sehingga aplikasi perangkat lunak dapat dengan mudah mengidentifikasi, mengenali, dan mengekstrak data tertentu, termasuk pernyataan fakta individual, serta struktur internalnya”. ESMA menyepakati bahwa antarmuka pengguna grafis yang melibatkan intervensi manual dapat menjadi solusi yang sesuai bagi nasabah profesional dengan volume transaksi rendah atau perusahaan yang lebih kecil, selama keluaran yang dihasilkan tersusun dalam format yang dapat dibaca mesin dan dapat diproses secara otomatis oleh sistem perusahaan investasi. Nasabah profesional yang melakukan transaksi bervolume tinggi atau sering diharapkan membatasi intervensi manual dan mengandalkan solusi otomatis untuk pertukaran alokasi dan konfirmasi.

Pedoman tersebut menghapus pilihan sebelumnya yang memungkinkan nasabah profesional menggunakan standar pesan internal atau domestik. ESMA menyatakan bahwa hanya standar terbuka internasional yang memenuhi definisi dalam Pasal 2(1)(34) CSDR yang dianggap patuh. Pengaturan antara perusahaan investasi dan nasabah profesional dapat didokumentasikan dalam bentuk apa pun yang mengikat secara hukum; rujukan awal pada perjanjian kerangka tertentu telah dihapus. Jika terjadi ketidaktersediaan teknis sementara atau gangguan layanan yang didokumentasikan dengan semestinya, metode alternatif seperti surat, faks, atau sarana elektronik lain yang tidak dapat dibaca mesin boleh digunakan. Panggilan telepon hanya diizinkan jika direkam sesuai dengan Pasal 16(7) MiFID II dan Pasal 76 Peraturan Delegasi Komisi (EU) 2017/565. ESMA merekomendasikan agar surat pos dan faks menjadi pilihan kontingensi yang paling tidak diutamakan, dengan mempertimbangkan risiko kesalahan akibat intervensi manual yang diperlukan.

Rangkaian Legislasi dan Penerapan Bertahap

Pasal 6(2) CSDR mewajibkan perusahaan investasi membuat pengaturan dengan nasabah profesional mereka untuk memastikan penyelesaian transaksi efek tepat waktu. Kewajiban ini dijabarkan lebih lanjut dalam Pasal 2 dan 3 RTS tentang Disiplin Penyelesaian. ESMA menerbitkan pedoman awal pada Oktober 2019.

Setelah penilaian ESMA yang diwajibkan oleh CSDR Refit menyimpulkan bahwa pemendekan siklus penyelesaian di UE akan mengurangi risiko, menghemat margin, dan menekan biaya yang timbul akibat ketidaksesuaian dengan yurisdiksi utama lainnya, Parlemen Eropa dan Dewan menetapkan 11 Oktober 2027 sebagai tanggal peralihan UE ke T+1 melalui Peraturan (UE) 2025/2075 tanggal 8 Oktober 2025. ESMA menerbitkan rancangan perubahan terhadap RTS tentang Disiplin Penyelesaian pada 13 Oktober 2025, dan Komisi mengesahkannya pada 6 Juli 2026 sebagai Peraturan Delegasi Komisi (UE) 2026/1536, yang diterbitkan dalam Jurnal Resmi Uni Eropa pada 14 Oktober 2026. Pasal 2 dan 3 yang telah diubah mulai berlaku pada 7 Desember 2026.

RTS yang telah diubah tersebut memberlakukan tahapan langkah-langkah lanjutan pada 1 Juli 2027, termasuk pelaporan peserta dengan jumlah kegagalan penyelesaian tertinggi dan pengungkapan publik yang lebih luas oleh lembaga penyimpanan sentral efek mengenai kegagalan penyelesaian. Tahapan berikutnya berlaku pada 11 Oktober 2027 dan mencakup waktu pengiriman instruksi penyelesaian, penahanan dan pelepasan, penyelesaian parsial otomatis, agunan otomatis, serta RTGS dan/atau pemrosesan secara batch.

ESMA menerbitkan makalah konsultasi mengenai revisi pedoman pada 26 Mei 2026 dan mengadakan konsultasi publik dari akhir Mei hingga awal Juli 2026. Laporan akhirnya mengutip survei kesiapan yang dilakukan Komite Industri T+1 UE. Survei tersebut menunjukkan bahwa meskipun tingkat kesadaran dan kesiapan meningkat, sebagian besar pelaku industri belum melakukan penyesuaian yang diperlukan untuk beralih ke T+1, khususnya terkait alokasi dan konfirmasi. Menurut hasil survei pertama, 56% responden mungkin terlambat menerbitkan alokasi dan konfirmasi pada T+0 menjelang akhir 2026, padahal ketentuan RTS terkait mulai berlaku pada 7 Desember 2026.

ESMA menolak permintaan sejumlah responden untuk memberlakukan masa transisi hingga akhir Maret 2027. ESMA menyatakan bahwa ketentuan RTS terkait akan mulai berlaku pada 7 Desember 2026, dan baik RTS yang telah diubah maupun Pasal 6(2) CSDR tidak mengatur masa transisi semacam itu. Rencana Pengujian T+1 UE-UK-Swiss, yang diterbitkan pada Maret 2026, menetapkan jendela pengujian pertama untuk UE pada April 2027.

Dalam analisis biaya-manfaatnya, ESMA menyimpulkan bahwa perubahan tersebut mendukung otomatisasi yang lebih luas, peningkatan pemrosesan langsung secara menyeluruh, dan efisiensi penyelesaian yang lebih baik. ESMA juga mengakui bahwa dampak penerapan terbesar diperkirakan akan dirasakan oleh perusahaan yang lebih kecil dan kurang terotomatisasi, bank regional, serta sejumlah klien profesional.

Setelah diterjemahkan ke dalam semua bahasa UE, pedoman yang telah direvisi akan diterbitkan di situs web ESMA dan mulai berlaku pada 7 Desember 2026, bersamaan dengan ketentuan terkait dalam RTS tentang Disiplin Penyelesaian. Pedoman khusus yang diubah melalui laporan akhir akan dicabut saat pedoman revisi mulai berlaku.