Sorotan Cameco (CCJ): Fondasi Kebangkitan Nuklir Barat

Kebutuhan Energi yang Meningkat

Kekhawatiran terhadap perubahan iklim meningkatkan urgensi dekarbonisasi pasokan energi. Energi terbarukan telah berkembang, tetapi produksinya yang berubah-ubah membutuhkan dukungan jaringan, fleksibilitas permintaan, dan penyimpanan seperti baterai skala utilitas. Tidak ada satu solusi yang menyelesaikan seluruh tantangan tersebut.

Permintaan listrik juga meningkat karena AI dan elektrifikasi transportasi, industri, serta pemanasan dan pendinginan. Selain mengurangi emisi pembangkitan, banyak skenario memperkirakan kebutuhan produksi listrik yang jauh lebih besar, bahkan dua hingga tiga kali lipat dalam kondisi tertentu. Angka tersebut merupakan proyeksi dalam pembahasan bauran energi masa depan, bukan kebutuhan universal yang pasti.

Berbagai sumber rendah karbon kemungkinan perlu dikembangkan. Sistem juga memerlukan pasokan yang andal dan dapat memenuhi kebutuhan ketika produksi energi terbarukan menurun.

Nuklir dapat menjadi salah satu sumber tersebut. Cameco merupakan pemasok uranium besar di Amerika Utara dan memiliki kepentingan dalam layanan nuklir. Namun, perusahaan ini bukan satu-satunya pelaku yang menentukan perkembangan sektor tersebut.

Prospek Industri Nuklir

Kecelakaan Chernobyl dan Fukushima memperkuat kekhawatiran terhadap keselamatan nuklir. Sebelumnya, banyak pihak menganggap nuklir akan menjadi sumber energi dominan dan menggantikan bahan bakar fosil. Perkembangan nyata kemudian dipengaruhi oleh keselamatan, biaya, kebijakan, dan penerimaan masyarakat.

Sumber: Energi nuklir – Our World in Data

Pertumbuhan produksi listrik nuklir global melambat sejak akhir abad ke-20, dengan penurunan dan pemulihan pada tahun-tahun tertentu. Ekspansi di Tiongkok mengimbangi sebagian penurunan di kawasan lain. Produksi tidak berhenti tumbuh secara mutlak tepat setelah Chernobyl.

Tiongkok dan Rusia menjadi pelaku penting dalam pembangunan reaktor, meskipun bukan satu-satunya negara yang mengembangkannya. The Economist menyoroti Tiongkok sebagai negara yang membangun reaktor nuklir lebih cepat daripada negara lain.

Sumber: The Economist

Perang di Ukraina, krisis energi, dan kebutuhan mengurangi emisi mendorong sejumlah negara menilai kembali peran nuklir. Pilihan bauran energi berbeda menurut kondisi jaringan, sumber daya, dan kebijakan setiap negara.

Pada 2024, beberapa berita menunjukkan perubahan atau pembahasan kebijakan nuklir. Rencana, rancangan aturan, dan persetujuan lokal tidak sama dengan fasilitas yang sudah beroperasi:

• Jepang mengupayakan persetujuan lokal untuk mengoperasikan kembali pembangkit nuklir besar
• Menteri Energi AS Jennifer Granholm menyerukan peningkatan kapasitas nuklir menjadi tiga kali lipat
• Reaktor baru dimasukkan dalam rancangan rencana energi Korea Selatan
• Rancangan undang-undang energi Prancis memprioritaskan nuklir
• Pembahasan kemungkinan nuklir baru di Skotlandia, meskipun pemerintah Skotlandia tetap menentangnya
• India merencanakan 18 reaktor dengan kapasitas 13,8 GW hingga 2032

Teknologi Baru yang Mendorong Nuklir

Permintaan pusat data memperkuat minat terhadap nuklir. Pada 2024, Microsoft mengumumkan perjanjian pembelian listrik selama 20 tahun yang mendukung rencana pengoperasian kembali unit 1 Three Mile Island (MSFT ). Ini bukan unit 2 yang mengalami kecelakaan, dan rencana pengoperasian kembali masih memerlukan persetujuan serta pekerjaan teknis.

Pada November 2024, FERC menolak perubahan perjanjian interkoneksi Susquehanna untuk meningkatkan beban pusat data yang berlokasi bersama menjadi 480 MW, terkait Amazon (AMZN ). Keputusan tersebut bukan larangan menyeluruh atas pembelian listrik nuklir oleh perusahaan teknologi. Ketua FERC Willie Phillips justru menyampaikan pendapat berbeda:

Transisi energi memasuki fase yang ditandai kenaikan permintaan, termasuk dari AI, sekaligus perubahan cepat dalam sumber pembangkitan.

Penempatan pusat data bersama pembangkit menimbulkan persoalan kompleks yang dapat memengaruhi keandalan jaringan dan biaya konsumen. Phillips menilai persoalan itu perlu ditangani tanpa menutup peluang pengembangan.

Ringkasan pandangan Ketua FERC Willie Phillips, yang menentang keputusan penolakan

Teknologi baru juga dapat mengubah prospek nuklir, meskipun keselamatan dan keekonomiannya harus dinilai per desain:

• SMR (Reaktor Modular Kecil), termasuk pembangkit listrik tenaga nuklir mengapung
• Reaktor generasi keempat, termasuk reaktor cepat dan konsep daur ulang bahan bakar. Angka pemanfaatan 98% tidak berarti semua reaktor tersebut dapat langsung menghilangkan 98% seluruh limbah nuklir.

Tiongkok telah mengoperasikan HTR-PM yang dipromosikan sebagai contoh komersial teknologi generasi keempat sejak 2023. Negara Barat juga mengembangkan berbagai desain dan meninjau proses perizinan. Penyederhanaan proses tidak boleh disamakan dengan penghapusan persyaratan keselamatan.

Standardisasi dan pembangunan berulang dapat membantu menurunkan biaya, baik untuk reaktor besar maupun SMR. Besarnya penghematan bergantung pada pelaksanaan proyek, rantai pasok, pembiayaan, dan pengalaman, bukan hanya ukuran reaktor.

Efek Trump pada Nuklir?

Setelah Donald Trump terpilih kembali pada November 2024, artikel ini menilai kemungkinan arah kebijakan energinya. Dukungan terhadap ekstraksi bahan bakar fosil merupakan salah satu unsur kampanyenya. Pembahasan berikut mencerminkan ekspektasi saat itu, bukan hasil masa jabatan yang sudah terjadi.

Dan Eberhart memperkirakan pendekatan yang mendorong pengeboran, penawaran wilayah lepas pantai, percepatan pipa, dan produksi energi di lahan federal, dengan tujuan menurunkan biaya bagi konsumen.

Dan Eberhart — CEO perusahaan jasa ladang minyak Canary LLC; ringkasan pernyataan

Nuklir juga disebut dalam agenda penurunan biaya energi. Kampanye Trump menyoroti dukungan pada masa jabatan pertama terhadap beberapa program:

• Jaminan pinjaman bernilai miliaran dolar untuk membantu pembangunan unit 3 dan 4 Plant Vogtle.
• Dukungan bagi Carbon Free Power Project yang direncanakan di Idaho National Laboratory. Proyek tersebut kemudian dibatalkan pada 2023.
• Pengembangan Partnership for Transatlantic Energy Cooperation yang mencakup kerja sama energi nuklir.

Prioritas keamanan energi, infrastruktur, dan industrialisasi dapat memberi alasan untuk mendukung nuklir. Namun, kebijakan aktual bergantung pada keputusan pemerintah, pendanaan, dan regulasi.

Karena itu, hasil pemilu 2024 dipandang sebagai peluang bagi sebagian pelaku nuklir, sekaligus sumber ketidakpastian bagi beberapa kebijakan energi terbarukan. Dampaknya tidak pasti atau seragam.

Cameco

Cameco merupakan salah satu produsen uranium terbesar di dunia, dengan operasi utama di Kanada. Perbandingannya dengan Kazatomprom bergantung pada tahun dan dasar pengukuran produksi. Operasi utamanya mencakup Cigar Lake serta McArthur River/Key Lake di Saskatchewan.

Sumber: Cameco

Posisi ini menjadikan Cameco salah satu pemasok penting bahan bakar bagi pembangkit nuklir yang sudah beroperasi maupun yang direncanakan.

Cameco mengumumkan rencana pembelian 49% Westinghouse pada 2022; transaksi selesai pada 7 November 2023. Westinghouse menyediakan teknologi dan layanan reaktor. Kepemilikan ini memperluas kegiatan Cameco melampaui penambangan uranium.

Keterbatasan pasokan dapat mendukung harga uranium, tetapi dampaknya terhadap laba Cameco juga ditentukan kontrak, biaya produksi, volume, dan kemampuan memenuhi pengiriman.

Dalam jangka panjang, pembangunan dan pemeliharaan reaktor dapat membuka peluang bagi Westinghouse, termasuk di Eropa yang menghadapi tekanan akibat krisis energi. Peluang tersebut tetap bergantung pada keputusan proyek dan kontrak.

Defisit Pasokan Uranium

Setelah Perang Dingin, bahan uranium dari pelucutan senjata turut memasok bahan bakar sipil, terutama melalui program pengenceran uranium Rusia untuk pasar Amerika Serikat. Pasokan sekunder ini memengaruhi pasar uranium bersama faktor permintaan dan produksi tambang.

Perlambatan pembangunan reaktor dan penghentian bertahap seluruh reaktor Jepang setelah Fukushima melemahkan permintaan pada masa tertentu. Jepang kemudian mulai mengoperasikan kembali sebagian unitnya; penghentian tersebut bukan kondisi permanen semua reaktor.

Harga uranium yang rendah selama sebagian dekade 2010-an mengurangi insentif investasi tambang. Harga kemudian pulih sebelum artikel 2024 ini diterbitkan, sehingga tidak tepat menyebut seluruh dekade sebagai periode stagnasi tanpa perubahan.

Sumber: Cameco

Jika pasokan baru tidak mengikuti permintaan dan kebutuhan penggantian kontrak, pasar dapat menghadapi kesenjangan. Besarnya kesenjangan bergantung pada produksi, persediaan, pasokan sekunder, dan jadwal operasi reaktor.

Cameco memperkirakan kebutuhan kontrak uranium akan meningkat dan menilai penambahan pasokan memerlukan waktu. Ini merupakan pandangan perusahaan mengenai pasar, bukan kepastian bahwa semua kebutuhan tidak akan terpenuhi.

Sumber: Cameco

Bahan bakar merupakan bagian relatif kecil dari keseluruhan biaya pembangkitan nuklir. Hal itu dapat membuat operator lebih mampu menyerap kenaikan harga uranium dibanding perubahan biaya konstruksi. Namun, harga dan keamanan pasokan tetap penting; tidak berarti pembelian lebih mahal selalu tanpa masalah bagi operator atau pasti menguntungkan penambang.

Geopolitik Pasokan Uranium

Kazakhstan menyumbang sekitar 45% produksi uranium tambang dunia pada periode yang dibahas. Pangsa produksi tambang bukan pangsa cadangan global atau seluruh pasokan bahan bakar. Konsentrasi ini memberi negara tersebut peran strategis.

Kazakhstan berusaha menjaga hubungan dengan Barat, Rusia, dan Tiongkok. Negara-negara tersebut penting bagi perdagangan, investasi, dan jalur pengiriman uranium.

Sanksi dan logistik memunculkan risiko pengalihan sebagian penjualan ke Asia atau Rusia. Pernyataan Kazatomprom tentang kemudahan menjual ke mitra tertentu tidak sama dengan keputusan menghentikan seluruh ekspor ke Barat:

Meirzhan Yussupov menyatakan bahwa mitra di Asia atau di utara memiliki kemampuan menyerap sebagian besar produksi perusahaan, dan penjualan kepada mereka dapat lebih mudah secara logistik.

Meirzhan Yussupov, CEO Kazatomprom — ringkasan pernyataan

Perubahan kepemilikan yang dilaporkan pada 2022 juga menghubungkan pemegang 49% proyek Budenovskoye dengan entitas termasuk Uranium One, bagian dari Rosatom. Angka itu merujuk pada kepentingan dalam proyek tertentu, bukan kepemilikan 49% seluruh uranium Kazakhstan.

AS mengesahkan larangan impor uranium Rusia pada Mei 2024, dengan ketentuan pengecualian tertentu dan jadwal berlaku. Di Niger, izin proyek Imouraren milik Orano dicabut setelah kudeta 2023. Pada September 2024, Putin menyatakan bahwa Rusia mempertimbangkan pembatasan ekspor uranium. Peristiwa-peristiwa ini berbeda cakupan dan status hukumnya.

Perkembangan tersebut menunjukkan besarnya pengaruh geopolitik terhadap rantai pasok uranium. Arah dan dampaknya pada harga tetap tidak pasti.

Pemasok dari yurisdiksi yang dianggap lebih stabil dapat memperoleh perhatian lebih besar. Cameco adalah salah satu pemasok besar tersebut, tetapi bukan satu-satunya produsen di luar negara-negara yang menghadapi risiko tadi.

Westinghouse

Pada 2022, Cameco dan Brookfield mengumumkan rencana akuisisi bersama Westinghouse. Transaksi selesai pada November 2023: Cameco memiliki 49%, sedangkan kelompok Brookfield dan mitranya memiliki 51%. Cameco sendiri tidak membeli kendali mayoritas.

Brookfield memiliki bisnis energi terbarukan melalui Brookfield Renewable Partners (BEP.UN.TO ) (BEPC ) (BEP ). Artikel 2024 menyebut nilai sekitar 19 miliar dolar; angka pasar ini berubah dan berbeda dari aset yang dikelola. Brookfield Corporation (BN ) merupakan kelompok pengelolaan aset dengan skala mendekati satu triliun dolar pada periode tersebut.

Pemilik baru dapat membantu pengembangan Westinghouse dengan pengalaman dan akses pembiayaan. Namun, dukungan tersebut tidak berarti modal tersedia tanpa batas. Proyek reaktor tetap membutuhkan kontrak, perizinan, dan pengelolaan risiko.

Ilustrasi perusahaan menggambarkan aliran pendapatan proyek baru yang dapat berlangsung lebih dari sepuluh tahun, termasuk tahap sekitar tahun keenam. Itu bukan aturan bahwa semua pendapatan baru dimulai pada tahun keenam: jasa desain dan rekayasa dapat menghasilkan pendapatan sesuai kontrak sebelum konstruksi selesai.

Sumber: Cameco

AP1000 merupakan salah satu desain utama Westinghouse. Ini adalah reaktor air bertekanan (PWR), bukan CANDU. Artikel 2024 menyebut enam unit beroperasi dan enam dalam pembangunan sebagai gambaran saat itu. Perusahaan juga menyediakan layanan untuk reaktor CANDU, yang merupakan teknologi berbeda.

Westinghouse juga mengembangkan reaktor modular kecil AP300. Pembahasan di Slovakia, Finlandia, dan Swedia mencakup evaluasi atau nota kesepahaman, bukan kepastian unit sudah dibangun. Proyek lainnya adalah mikroreaktor eVinci.

Sumber: Westinghouse

Westinghouse menyediakan peralatan, bahan bakar, dan layanan pada berbagai bagian rantai pasok nuklir. Persyaratan regulasi yang ketat dapat mendukung kebutuhan pemasok berkualifikasi, tetapi tidak mewajibkan setiap pembangkit baru memakai produk Westinghouse.

Kepemilikan Westinghouse memberi Cameco sumber kegiatan yang berbeda dari penambangan. Diversifikasi ini dapat membantu, tetapi tidak menjamin perlindungan penuh jika harga uranium turun atau proyek nuklir tertunda.

Kesimpulan

Cameco bukan satu-satunya penambang uranium, dan Westinghouse bukan satu-satunya pemasok teknologi reaktor. Keduanya merupakan pelaku penting di pasar Barat, bersaing dengan Kazatomprom, perusahaan Tiongkok, dan berbagai perusahaan lain. Peringkat bergantung pada segmen dan ukuran yang dipakai.

Persaingan geopolitik dapat mendorong upaya mengamankan bahan bakar untuk reaktor yang beroperasi. Hal itu berpotensi mendukung permintaan Cameco, tetapi premi harga atau kenaikan laba selama beberapa tahun bukan hasil yang pasti.

Dalam jangka panjang, Westinghouse dapat menjadi bagian penting dari nilai bisnis Cameco. Elektrifikasi dan dekarbonisasi dapat meningkatkan permintaan terhadap listrik nuklir yang andal, termasuk untuk pusat data. Pembangkit tetap membutuhkan pemeliharaan dan dapat berhenti beroperasi; pasokan yang benar-benar tanpa jeda memerlukan pengaturan sistem tambahan.

Nuklir juga dapat memperoleh dukungan dari kelompok politik dengan alasan yang berbeda, meskipun tidak ada jaminan konsensus menyeluruh:

• Sebagian kelompok kiri menilai emisi operasionalnya yang rendah relevan untuk kebijakan iklim.
• Sebagian kelompok kanan menekankan kemampuan teknologi, keamanan energi, dan industrialisasi.
• Pelaku teknologi mempertimbangkannya sebagai salah satu sumber listrik bagi sistem AI.

Dukungan dari perusahaan teknologi, kelompok politik, dan sebagian pegiat iklim dapat memperbaiki prospek nuklir. Pertumbuhan di Barat, Tiongkok, dan negara lain tetap bergantung pada biaya, perizinan, pelaksanaan proyek, serta penerimaan masyarakat.