BIS Memperkenalkan Model Referensi Tumpukan DeFi (DSR) untuk Menyoroti Fungsionalitas dan Risiko Teknologi

Bank for International Settlements (BIS) merilis makalah kerja baru berjudul “Teknologi Keuangan Terdesentralisasi“, yang membahas DeFi sebagai paradigma keuangan baru minggu ini. Makalah tersebut membahas munculnya DeFi, yang telah mengalami pertumbuhan cepat dalam beberapa tahun terakhir, serta bagaimana ia dapat berinteroperasi dengan keuangan tradisional.

Berlokasi di Basel, Swiss, BIS adalah lembaga keuangan internasional yang menyediakan layanan perbankan sentral kepada bank anggota dan mempromosikan stabilitas moneter serta keuangan global. BIS juga berfungsi sebagai clearinghouse untuk pembayaran internasional.

Menurut laporan tersebut, DeFi mengintegrasikan kompleksitas teknis, keuangan, dan sosial-ekonomi secara belum pernah terjadi sebelumnya. Laporan juga menyatakan bahwa perkembangan ini dapat diabaikan ketika DeFi masih merupakan fenomena niche tanpa kaitan dengan sistem fiat.

Namun, dengan meningkatnya integrasi aset kripto dengan sektor keuangan tradisional, BIS mengatakan metode baru diperlukan untuk mengidentifikasi, menyelidiki, dan pada akhirnya memahami risiko yang terkait dengan perkembangan ini. Metode ilmiah yang diterapkan dalam lingkungan multidisiplin menawarkan jawaban paling menjanjikan untuk tantangan tersebut, kata mereka.

BIS sangat berhati-hati terkait cryptocurrency dan secara rutin berpartisipasi dalam penelitian tentang mata uang digital bank sentral (CBDC). Baru-baru ini, BIS memberlakukan batas maksimum 2% pada aset kripto dalam cadangan bank yang beroperasi secara internasional, efektif 1 Januari 2025, di tengah minat yang meningkat terhadap aset digital di antara bank-bank.

Baru bulan lalu, BIS menerbitkan dua makalah yang menyatakan bahwa meskipun DeFi dapat mengurangi biaya transaksi keuangan, ia tidak sepenuhnya menyelesaikan masalah perantara terpusat yang membebankan biaya berlebih untuk layanan dan juga dapat menghindari pemeriksaan.

Menurut makalah tersebut, kekuatan ekonomi yang memungkinkan perantara memegang kekuasaan pasar di TradFi mungkin masih ada di dunia DeFi. “Desain saat ini dari aplikasi DeFi menimbulkan tantangan besar bagi penegakan pajak, memperparah masalah pencucian uang, dan jenis pelanggaran keuangan lainnya,” demikian bunyi tulisan.

Makalah tersebut menyerukan standar yang tepat untuk melindungi konsumen serta menjaga transparansi, akuntabilitas, dan stabilitas sistem, namun menyatakan bahwa yurisdiksi lain perlu bekerja sama untuk mencegah perusahaan berpindah ke negara yang paling menguntungkan.

Makalah kerja pada hari Kamis muncul pada minggu yang sama ketika World Economic Forum (WEF) merilis ikhtisar tentang organisasi otonom terdesentralisasi (DAO).

Memahami DeFi untuk Membentuk Ekosistem Keuangan Masa Depan

Laporan yang berasal dari Departemen Moneter dan Ekonomi BIS mengidentifikasi berbagai peluang dan tantangan utama yang terkait dengan DeFi yang perlu ditangani. Saat meneliti hal ini, laporan menyoroti bahwa DeFi dapat menawarkan sistem pembayaran yang penting secara sistemik, mempromosikan stabilitas keuangan, dan melibatkan bank komersial serta penyedia layanan keuangan lainnya.

Selain itu, DeFi dapat mengurangi risiko likuiditas kredit, menyelesaikan pembayaran antarbank lebih cepat dan dengan biaya lebih rendah, serta meningkatkan perlindungan investor melalui transparansi yang lebih baik. Namun, DeFi juga menghadapi beberapa tantangan yang dibahas dalam laporan, seperti ketidakpastian regulasi dan kurangnya regulasi perlindungan konsumen yang memadai. Laporan BIS mencatat bahwa DeFi mungkin memerlukan perantara potensial untuk memfasilitasi transaksi yang harus dipertimbangkan dengan cermat guna memastikan perlindungan konsumen dan mencegah aktivitas ilegal.

Laporan BIS menyelami secara mendalam arsitektur keseluruhan DeFi dan merinci primitif teknis atau “blok bangunan” untuk sistem DeFi serta fungsi keuangan dari keluarga protokol DeFi paling menonjol, dan membahas risiko serta tantangan DeFi terhadap regulasi tradisional layanan keuangan.

“Pemahaman mendalam tentang DeFi masih kurang di banyak kalangan,” tulis para penulis, “yang memerlukan kerangka kerja khusus untuk meningkatkan pengetahuan praktis tentang teknologi ini.”

Inovasi DeFi membuat semua upaya menjadi berharga karena meskipun “masih belum jelas apakah dan sejauh mana DeFi akan berkembang di masa depan,” demikian argumentasi makalah, “kami menganggap DeFi sebagai perkembangan yang relevan karena memanfaatkan teknologi inovatif yang dapat membentuk ekosistem keuangan masa depan.”

Laporan BIS kemudian meneliti bagaimana aset yang mendukung stablecoin dapat dikelola secara efektif, menghilangkan perantara, dan mengurangi biaya. Dengan demikian, laporan menekankan potensi DeFi untuk meningkatkan penyelesaian dalam sistem keuangan tradisional sambil mengelola risiko secara tepat.

Menurut BIS, jika risiko dari DeFi yang melayani aset kripto tidak dikelola dengan baik, stablecoin rentan terhadap penarikan massal, dan kemungkinan penjualan paksa aset yang mendukung stablecoin dapat menimbulkan guncangan pendanaan bagi perusahaan dan bank, yang kemudian menyebar ke sistem keuangan yang lebih luas.

Untuk itu, makalah tersebut menggunakan berbagai token, blockchain, dan layanan keuangan dalam contoh-contohnya, dengan fokus khusus pada Terra/Luna karena nilai informasinya dan untuk menilai dampak penarikan stablecoin.

“Protokol dengan eksposur lebih tinggi terhadap stablecoin ini juga merupakan yang paling terpengaruh oleh potensi guncangan yang menghantam ekosistem DeFi sebagai konsekuensi dari penarikan stablecoin,” demikian catatannya.

Memperkenalkan Model Referensi Tumpukan DeFi (DSR)

Dalam makalahnya, BIS memperkenalkan model referensi tumpukan DeFi (DSR) untuk mengkonseptualisasikan bagaimana lapisan dan komponen sistem tersebut dapat dirancang dan dihubungkan untuk memfasilitasi transfer nilai. Melalui perspektif model DSR, BIS membahas aspek teknis dari tiga lapisan: penyelesaian, aplikasi, dan antarmuka.

Berbicara tentang Lapisan Penyelesaian, penulis mencatat bahwa lapisan ini bertanggung jawab menyelesaikan transaksi keuangan dan memenuhi kewajiban semua pihak yang terlibat. Proses ini melibatkan penyelesaian potensi konflik dan mencapai konsensus tentang keadaan sistem saat ini. Dalam DeFi, fungsi ini biasanya disediakan oleh DLT, dengan contoh seperti Ethereum atau Solana yang juga menawarkan lingkungan eksekusi untuk kontrak pintar, yang merupakan komponen inti semua protokol DeFi.

Platform DLT ini memiliki token asli seperti ETH yang mewakili dan mentransfer nilai. Token asli ini disebut aset kripto, berada di persimpangan antara lapisan penyelesaian dan lapisan aplikasi DLT, demikian dinyatakan.

Untuk Lapisan Aplikasi, makalah menyatakan bahwa lapisan ini terdiri dari aplikasi yang diimplementasikan melalui kontrak pintar, yang selanjutnya dibagi menjadi aset kripto, protokol DeFi, dan Komposisi DeFi.

Aset kripto didefinisikan sebagai aplikasi DLT yang memfasilitasi transfer nilai di seluruh ekosistem DeFi. Mereka dibuat dengan mengimplementasikan “kontrak token” khusus, yang dapat bersifat fungibel dengan memelihara registri alamat akun dan saldo, atau non-fungibel dengan mencatat kepemilikan token.

Sementara itu, Protokol DeFi didefinisikan sebagai aplikasi DLT yang diimplementasikan oleh sekumpulan kontrak pintar, memanfaatkan aset kripto dan menyediakan beberapa fungsi layanan keuangan. Fungsi tersebut diwujudkan melalui fungsi keuangan seperti penyediaan jaminan. Bursa terdesentralisasi (DEX), protokol pinjaman, dan protokol derivatif diidentifikasi sebagai kategori utama yang menggambarkan dengan baik sebagian besar protokol DeFi yang relevan.

Komposisi DeFi didefinisikan sebagai jenis khusus protokol DeFi yang memungkinkan implementasi layanan keuangan baru dengan menggunakan layanan protokol DeFi lainnya, seperti Agregator DEX dan Agregator Hasil.

Terakhir, Lapisan Antarmuka, yang tidak dibahas secara detail dalam makalah, merupakan aplikasi DLT yang diimplementasikan sebagai kontrak pintar dan menyediakan antarmuka programatik bagi pengembang. Mereka tidak menawarkan alat grafis interaktif apa pun kepada pengguna akhir.

Aplikasi DeFi ini menyediakan antarmuka front-end untuk memfasilitasi interaksi dengan logika kontrak pintar, biasanya dicapai melalui aplikasi non-blockchain, seperti aplikasi web atau perangkat seluler. Lapisan ini berfungsi terutama sebagai kerangka kerja untuk memberikan parameter input ke lapisan aplikasi DLT.

“Setiap lapisan tumpukan DeFi ini terkait dengan entitas dunia nyata dalam ekosistem yang lebih luas,” demikian dinyatakan dalam makalah.

Penulis lebih lanjut mencatat bahwa validator diberi insentif ekonomi untuk memproses transaksi dan mengeksekusi program pada lapisan terendah. Pengguna akhir dapat berpartisipasi dalam tata kelola protokol sebagai pemangku kepentingan atau berinteraksi dengan aplikasi DeFi melalui antarmuka pengguna.

Bidang Minat Selain Pasar Kripto

Makalah tersebut membahas integrasi DLT dengan infrastruktur keuangan yang ada, serta makalah kerja baru yang menjelaskan bagaimana sistem tersebut dapat berfungsi. Makalah ini juga menyoroti skalabilitas blockchain dan tokenisasi berskala besar sebagai komponen teknologi penting yang memungkinkan perusahaan, bank, dan lembaga keuangan tradisional lainnya berpartisipasi dalam DeFi. Tokenisasi juga dipandang sebagai kerangka regulasi yang cocok untuk menghasilkan guncangan pendanaan dalam sistem keuangan yang lebih luas.

Laporan tersebut menjelaskan bagaimana paradigma keuangan baru dapat menghindari beberapa regulasi keuangan yang ada dan bagaimana indeks, stablecoin algoritmik, koin yang didukung oleh aset pendapatan tetap, serta inovasi lainnya dapat mendukung DeFi.

Selanjutnya, makalah meneliti bagaimana DeFi dapat memberikan akses ke berbagai layanan keuangan dengan memanfaatkan primitif seperti kontrak pintar dan buku besar terdistribusi untuk memungkinkan fungsi keuangan yang tidak mungkin dilakukan dengan keuangan tradisional, seperti menciptakan pasar baru, pinjaman dan investasi terdesentralisasi, aset tokenisasi, perdagangan derivatif, penyediaan likuiditas, dan pembuatan pasar otomatis.

Dalam makalah mereka, penulis lebih lanjut menyatakan bahwa otomatisasi algoritmik, transparansi, dan rekayasa keuangan kompetitif adalah topik yang menarik dan melampaui pasar kripto. Rekayasa kompetitif, khususnya, dianggap sebagai komposabilitas, menggabungkan kontrak pintar untuk menciptakan produk keuangan yang kompleks dan orisinal.

Makalah tersebut menyatakan bahwa episode terbaru dari gejolak pasar juga memicu diskusi tentang apakah dan bagaimana industri DeFi harus diatur. Makalah mencatat bahwa pertumbuhan DeFi disertai banyak insiden dengan total kerugian terkumpul melebihi $3 miliar, menyoroti risiko kerentanan teknis dan amplifikasi mereka yang disebabkan oleh sifat saling terkait protokol DeFi.

Selanjutnya, makalah mengeksplorasi tantangan regulasi yang terkait dengan DeFi, seperti ketidakjelasan desentralisasi pada protokol tertentu, risiko yang ditimbulkan oleh leverage terdistribusi, dan kebutuhan untuk mengurai kesenjangan regulasi yang sebenarnya antara DeFi dan legislasi keuangan saat ini.

Saat meneliti bagaimana DeFi dapat diatur untuk mencapai tujuan regulasi sambil tetap memfasilitasi inovasi, makalah ini melihat potensi teknologi regulasi (RegTech), seperti kontrak pintar, untuk menghubungkan DeFi dengan infrastruktur rantai nilai layanan keuangan yang ada.

Hal ini dapat memungkinkan persyaratan regulasi yang tertanam sekaligus membantu mengendalikan risiko melalui sistem yang terintegrasi untuk memantau aktivitas. Laporan juga menguraikan pertimbangan kebijakan yang perlu ditangani untuk memastikan hasil yang sesuai konteks dan bagian risiko yang terpusat kembali terkait dengan kasus penggunaan DeFi.

Makalah ini melihat bagaimana evolusi teknologi telah menggeser DeFi dari ideal utopis dasarnya menuju evolusi yang lebih pragmatis, serta bagaimana cryptocurrency, teknologi keuangan (fintech), dan teknologi regulasi (regtech) memungkinkan teknologi ini digunakan dalam keuangan global, keuangan tradisional, dan pusat keuangan.

Wawasan tersebut juga mencakup kemajuan dalam fintech, regtech, dan cryptocurrency serta memberikan pendekatan yang lebih terintegrasi untuk kepatuhan regulasi, manajemen risiko, dan pembentukan modal.

Akhirnya, laporan ini memberikan gambaran komprehensif tentang teknologi di balik keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan potensi dampaknya terhadap masa depan keuangan.

Makalah tersebut pada akhirnya menyerukan penelitian masa depan untuk lebih mendalami pemahaman risiko sistemik, termasuk aliran token dan ketergantungan protokol dalam ekosistem kripto, serta mempertimbangkan potensi dampak spillover dari dan ke sistem keuangan tradisional. Khususnya, penelitian masa depan harus fokus pada apakah dan bagaimana mengintegrasikan DeFi lebih lanjut dalam Fintech dan ekosistem keuangan tradisional.