Bank of Japan Mengungkap Pendapat di Balik Kenaikan Suku Bunga September menjadi 1.25%

Bank of Japan merilis Ringkasan Pendapat dari Pertemuan Kebijakan Moneter pada 17 dan 18 September 2026 pukul 8:50 waktu standar Jepang pada hari Kamis, 1 Oktober 2026, waktu rilis yang ditetapkan dalam pemberitahuan embargo yang tercetak pada dokumen tersebut. Ringkasan tersebut mencatat pandangan yang disampaikan pada pertemuan, di mana Dewan Kebijakan memutuskan dengan suara mayoritas 7-2 untuk mendorong suku bunga overnight call tanpa jaminan tetap berada di sekitar 1,25 persen, dengan pedoman baru berlaku mulai 24 September 2026.

Berdasarkan Pernyataan kebijakan 18 September, Dewan memutuskan dengan margin 7-2 yang sama untuk menetapkan suku bunga yang diterapkan pada fasilitas deposito pelengkap, yaitu suku bunga pada saldo rekening giro yang dimiliki lembaga keuangan di Bank selain saldo cadangan wajib, sebesar 1,25 persen, dan suku bunga pinjaman dasar di bawah fasilitas pinjaman pelengkap sebesar 1,5 persen, keduanya berlaku mulai 24 September 2026. Dengan suara bulat, Dewan juga mengubah Operasi Penyediaan Dana untuk Mendukung Pembiayaan Respon Perubahan Iklim menjadi suku bunga pinjaman mengambang dengan batas atas pada jumlah pinjaman.

Pemungutan suara untuk tindakan tersebut dilakukan oleh Ueda Kazuo, Himino Ryozo, Uchida Shinichi, Takata Hajime, Tamura Naoki, Koeda Junko, dan Masu Kazuyuki. Asada Toichiro dan Sato Ayano memberikan suara menentang. Pernyataan tersebut mencatat bahwa Asada menolak karena, dengan tingkat pertumbuhan tahunan indeks harga konsumen (CPI, semua barang kecuali makanan segar) di bawah 2 persen baru-baru ini, tidak dapat dikatakan bahwa situasi ekonomi kuat, dan bahwa Sato menolak karena perkembangan ekonomi dan harga saat ini tidak tampak meningkat secara signifikan dibandingkan sebelumnya. Takata dan Tamura, meskipun memberikan suara mendukung tindakan, masing-masing menentang deskripsi prospek harga dalam pernyataan: Takata berpendapat bahwa tingkat kenaikan CPI, termasuk inflasi CPI mendasar, sudah secara umum mencapai target stabilitas harga, dan Tamura berpendapat bahwa inflasi CPI mendasar sudah berada pada tingkat yang secara umum konsisten dengan target.

Dalam penilaian yang dipublikasikan, pernyataan tersebut menyebutkan bahwa aktivitas ekonomi dan harga Jepang telah berkembang secara umum sesuai dengan skenario dasar yang disajikan dalam Outlook Aktivitas Ekonomi dan Harga Juli 2026, dengan tingkat pertumbuhan tahunan CPI (semua barang kecuali makanan segar) meningkat secara moderat dalam kisaran 1,5 hingga 2,0 persen dan ekspektasi inflasi menengah hingga jangka panjang terus naik. Diproyeksikan bahwa tingkat kenaikan CPI akan mempercepat ke tingkat yang jelas di atas 2 persen sejak paruh kedua tahun fiskal 2026, dan dinyatakan bahwa kondisi keuangan yang akomodatif diperkirakan akan tetap dipertahankan setelah perubahan suku bunga kebijakan.

Catatan kaki dalam ringkasan menjelaskan bahwa setiap anggota Dewan Kebijakan dan perwakilan pemerintah mengirimkan ringkasan tertulis, dengan batas jumlah kata tertentu, mengenai pendapat yang mereka sampaikan pada pertemuan, dan bahwa Gubernur, yang menjabat sebagai ketua, menyunting kiriman tersebut. Pandangan yang dipublikasikan muncul sebagai poin-poin bullet tanpa atribusi. Notulen lengkap pertemuan dijadwalkan dirilis pada pukul 8:50 hari Kamis, 5 November 2026.

Pendapat tentang Perkembangan Ekonomi dan Harga

Satu pendapat menyatakan bahwa ekonomi Jepang telah pulih secara moderat, meskipun terdapat beberapa kelemahan yang sebagian disebabkan oleh dampak situasi di Timur Tengah, dan bahwa ekonomi diperkirakan akan terus tumbuh secara moderat, didukung oleh berbagai langkah pemerintah dan peningkatan permintaan global terkait AI. Pendapat lain mengaitkan angka permintaan domestik yang agak lemah dalam statistik PDB April‑Juni dengan faktor teknis terkait perlakuan penjualan hak paten di luar negeri dan penyediaan makan siang gratis di sekolah, menilai bahwa aktivitas ekonomi dan harga telah berkembang secara umum sesuai dengan proyeksi Outlook Juli 2026 dan bahwa perhatian tetap diperlukan terhadap penyimpangan harga ke atas. Pendapat ketiga menentang bahwa, meskipun tingkat pertumbuhan PDB riil untuk kuartal April‑Juni positif, rincian menunjukkan permintaan domestik negatif dan permintaan eksternal positif hanya sebagai akibat penurunan impor yang mencerminkan kendala sisi penawaran yang berasal dari situasi Timur Tengah, sehingga tidak dapat dikatakan bahwa ekonomi tumbuh dengan cara yang kuat dan sehat. Pendapat keempat menggambarkan “pergeseran rezim signifikan dalam kondisi keuangan yang melingkupi Jepang,” dengan menyebut tekanan naik yang meningkat pada harga, kenaikan ekspektasi inflasi yang menyertainya, serta pergeseran lingkungan global ke fase kenaikan suku bunga kebijakan, dan menambahkan bahwa pergeseran ini menjadi semakin jelas selama beberapa bulan terakhir.

Mengenai harga, satu pendapat memperkirakan bahwa inflasi CPI inti kemungkinan akan meningkat secara bertahap dan mencapai tingkat yang secara umum konsisten dengan target stabilitas harga 2 persen antara paruh kedua tahun fiskal 2026 dan tahun fiskal 2027. Pendapat lain menyatakan bahwa inflasi CPI inti telah cukup dekat dengan 2 persen, dengan beberapa indikator melampaui 2 persen dan yang lain berada di bawahnya, serta berargumen bahwa diskusi harus didasarkan pada inflasi CPI inti sekitar 2 persen. Pendapat ketiga mengatakan bahwa inflasi CPI inti secara umum telah mencapai 2 persen, dengan perkembangan harga sejak pertemuan sebelumnya semakin mendukung pandangan tersebut. Pendapat lain mencatat bahwa tingkat pertumbuhan tahunan pada CPI (semua barang kecuali makanan segar) dan CPI (semua barang kecuali makanan segar dan energi) baru-baru ini berada dalam kisaran 1,5 hingga 2,0 persen, sebagian mencerminkan efek langkah-langkah pemerintah; bahwa kenaikan harga barang seperti bahan kemasan dan nampan makanan, bersama dengan percepatan biaya distribusi baru-baru ini, diperkirakan akan memudahkan perusahaan meneruskan kenaikan biaya ke harga jual; serta bahwa laju kenaikan harga jasa tampaknya relatif tidak berubah akhir-akhir ini sementara konsumsi pribadi tetap lemah.

Mengenai Timur Tengah, satu pendapat menyatakan bahwa kekhawatiran awal tentang penurunan signifikan dalam aktivitas ekonomi belum terwujud, sebagian karena penggunaan cadangan minyak dan kemajuan dalam mengamankan sumber pasokan alternatif, sambil memperingatkan bahwa risiko kenaikan harga tetap tinggi, mencerminkan faktor-faktor seperti harga impor yang lebih tinggi. Pendapat lain mengatakan bahwa prospek harga harus dipertimbangkan dengan kemungkinan bahwa harga minyak mentah dapat tetap tinggi.

Pendapat tentang Kebijakan Moneter

Berbagai pendapat menilai bahwa tepat bagi Bank untuk menaikkan suku bunga kebijakan dan menyesuaikan tingkat akomodasi moneter, dengan mengutip perkembangan ekonomi dan harga yang sebagian besar berada pada jalur yang tepat, kondisi keuangan yang akomodatif, serta perlunya memperhatikan risiko kenaikan harga. Satu pendapat mencatat bahwa kenaikan pada pertemuan ini akan menjadi yang pertama dalam tiga bulan sejak Juni dan bahwa interval antar kenaikan suku bunga akan lebih pendek daripada sebelumnya, karena kondisi ekonomi lebih tangguh dari yang diperkirakan; daftar pernyataan kebijakan 2026 mencatat perubahan sebelumnya pada pedoman operasi pasar uang pada 16 Juni 2026. Dua pendapat menentang kenaikan pada pertemuan ini: satu menganggap perlu mempertahankan suku bunga kebijakan saat ini mengingat tingkat pertumbuhan tahunan CPI berada di bawah 2 persen dan situasi ekonomi terbaru tidak dapat secara mutlak digambarkan kuat, sementara yang lain menilai tidak tepat menaikkan suku bunga karena perkembangan ekonomi dan harga saat ini tidak tampak secara signifikan mempercepat.

Satu pendapat menyatakan bahwa, dengan tujuan kebijakan moneter sejauh ini adalah mendorong inflasi CPI inti naik dan inflasi kini mendekati 2 persen, perspektif untuk menstabilkannya pada tingkat sekitar 2 persen menjadi penting, menyimpulkan bahwa “terjadi pergeseran fase kebijakan moneter.” Pendapat lain mengatakan bahwa Bank harus menunjukkan kepada pasar tekadnya untuk mencegah penyimpangan harga ke atas melalui respons yang gesit terhadap lingkungan ekonomi luar negeri dan perkembangan harga, sambil mempertimbangkan dampak yang timbul dari pasar valuta asing.

Mengenai jalur ke depan, satu pendapat berpendapat bahwa jika harga terus berkembang sesuai dengan target 2 persen dan kondisi keuangan tetap akomodatif, maka perlu terus menaikkan suku bunga kebijakan, dan jika tanda-tanda penyimpangan harga ke atas teramati, Bank harus mempercepat laju kenaikan suku bunga. Pendapat lain menganggap perlu mendekatkan suku bunga kebijakan ke tujuan perkiraan relatif segera, untuk memastikan ruang bagi penyesuaian yang gesit ke arah mana pun. Pendapat ketiga mengatakan bahwa inflasi CPI inti diperkirakan akan mencapai 2 persen dalam waktu dekat namun tidak tampak mempercepat pada kecepatan yang dapat membuat Bank tertinggal, sehingga tidak perlu mengambil tindakan terburu‑buruk, sambil menambahkan bahwa Bank harus melaksanakan kebijakan secara tepat untuk mencegah kenaikan harga yang berlebihan dan berkelanjutan.

Beberapa pendapat membahas suku bunga netral. Satu pendapat menyatakan bahwa suku bunga netral dapat menyimpang ke atas dari perkiraan sebelumnya atau dari tingkat yang diperkirakan pasar, tergantung pada perkembangan luar negeri, dan bahwa alih‑alih membuat asumsi a priori, Bank harus menilai tingkat akomodasi moneter setelah setiap kenaikan suku bunga kebijakan dengan mengamati perilaku perusahaan, rumah tangga, dan lembaga keuangan. Pendapat lain mengatakan bahwa ketika memutuskan kenaikan di masa depan penting untuk mengingat kisaran perkiraan suku bunga netral sambil terus bertindak tepat waktu tanpa menjadi terlalu berhati‑hati, memperluas ruang lingkup dan meningkatkan granularitas analisis. Mengenai kondisi keuangan, satu pendapat melaporkan bahwa sebagian besar perusahaan mengatakan dampak kenaikan suku bunga sebelumnya dan potensi kenaikan lebih lanjut dalam jangka pendek terbatas, dan hanya sangat sedikit perusahaan yang melaporkan akan menahan investasi tetap karena beban bunga. Pendapat lain mengaitkan akomodasi berkelanjutan sebagian pada efek pelonggaran akomodasi moneter hingga kini yang diperkuat melalui harga aset. Pendapat selanjutnya menyatakan bahwa komunikasi dengan pelaku pasar perlu dilakukan secara efektif untuk mencegah ekspektasi kebijakan moneter satu sisi masuk ke pasar.

Perwakilan Kementerian Keuangan menyatakan bahwa pemerintah mengharapkan Bank membuat keputusan pada pertemuan tersebut secara tepat terkait perubahan yang diusulkan pada suku bunga kebijakan, menjelaskan niat kebijakannya secara cermat kepada pasar dan pemangku kepentingan lainnya, serta menelaah secara hati-hati faktor‑faktor seperti dampak perubahan tersebut terhadap aktivitas ekonomi dan harga. Perwakilan Kantor Kabinet menyatakan bahwa pemerintah mengharapkan Bank memenuhi akuntabilitasnya terkait keputusan pada pertemuan tersebut dan meneliti secara cermat efek kumulatif dari kenaikan suku bunga kebijakan sebelumnya, sambil menambahkan bahwa mungkin perlu bagi Bank untuk mempertimbangkan perkiraan suku bunga netralnya dan bahwa tindakan proaktif serta tepat penting bila terjadi fluktuasi berlebihan dalam aktivitas ekonomi dan pasar.

Pertemuan berlangsung dari pukul 14.00 hingga 15.59 pada 17 September dan dari pukul 9.00 hingga 11.47 pada 18 September. Nakayama Mitsuteru, Deputi Wakil Menteri Perencanaan Kebijakan dan Koordinasi di Kementerian Keuangan, serta Tsutsumi Masahiko, Direktur Jenderal Manajemen Ekonomi dan Fiskal di Kantor Kabinet, hadir pada 17 September; Nakatani Shinichi, Menteri Negara Keuangan, dan Kiuchi Minoru, Menteri Negara untuk Kebijakan Ekonomi dan Fiskal, hadir pada 18 September. Bank merilis pernyataan kebijakannya pada pukul 11.54 pada 18 September. Menurut jadwal pertemuan 2026 Bank, pertemuan Kebijakan Moneter berikutnya dijadwalkan pada 29 dan 30 Oktober 2026, disertai dengan Laporan Outlook untuk Aktivitas Ekonomi dan Harga, dengan ringkasan pendapatnya dijadwalkan pada 10 November 2026 dan notulen pada 23 Desember 2026.