सिज़ल या फिज़ल? यूएस क्रिप्टोकरेंसी नियमों पर लाल-ताप वाली बहस

क्रिप्टो की दुनिया में पिछले साल कई ध्वंसों के बावजूद, यह पुनर्प्राप्ति के मार्ग पर वापस आ गया है और व्यापक अपनाने की दिशा में अपनी यात्रा जारी रख रहा है। 

हालांकि, नियामक अनिश्चितता मुख्य चुनौती बनी हुई है। निवेशकों से लेकर व्यवसायों और सरकारों तक सभी नियामक निगरानी पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। नियामक स्पष्टता से क्रिप्टो को एक महत्वपूर्ण मोड़ तक पहुंचाने की उम्मीद है। स्पष्ट नियम आवश्यक हैं, विशेष रूप से पारंपरिक वित्त (TradFi) के लिए डिजिटल संपत्तियों को पूरी तरह अपनाने हेतु।

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमिशन (SEC) संयुक्त राज्य में एक प्रमुख नियामक निकाय है और इसका क्रिप्टो बाजार पर काफी प्रभाव है। यह एजेंसी यह निर्धारित करने के लिए क्रिप्टो परियोजनाओं की जांच कर रही है कि क्या वे ऐसी चीजें बेच रहे हैं जिन्हें सुरक्षा के रूप में वर्गीकृत किया जाना चाहिए।

“यह एक समस्या है क्योंकि डिजिटल संपत्तियों में लगभग अनंत विविधता वाली विभिन्न गुण और विशेषताएँ हो सकती हैं, इसलिए वर्गीकरण (यह निर्धारित करना कि कौन सी सुरक्षा, वस्तु, या मुद्रा है) समझना अत्यंत महत्वपूर्ण है।“

नियामक चुनौतियों का विश्लेषण 

इस वर्ष, गैरी जेनसलर के नेतृत्व में, SEC ने इस क्षेत्र पर कड़ी कार्रवाई शुरू की, लेकिन व्यापक उद्योग उम्मीद करता है कि क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों Coinbase और Binance के खिलाफ SEC के मुकदमों से कुछ स्पष्टता मिल सकती है। हालांकि, यह स्पष्टता कुछ समय तक नहीं मिल सकती, क्योंकि इन मामलों के कई महीने या यहाँ तक कि सालों तक चलने की संभावना है।

“SEC यहाँ प्रवर्तन द्वारा नियमन के एक बहुत ही आक्रामक दृष्टिकोण अपना रहा है“, Stabile ने कहा, यह नोट करते हुए कि एजेंसी “डिजिटल संपत्तियों को फिट करने” निवेश अनुबंध की व्यापक वाक्यांश में कर रही है, जिससे “हर तरह की समस्याएँ पैदा हो रही हैं“।

नियामक स्पष्टता क्रिप्टो के लिए लगातार मुद्दा रही है, लेकिन स्थिति अंततः बेहतर दिशा में मोड़ ले सकती है।

“चीज़ें आगे बढ़ती रहेंगी, न केवल सुरक्षा टोकन और पूरी तरह नियमन वाले व्यवसायों के लिए जो ब्लॉकचेन का उपयोग कर रहे हैं, बल्कि उन लोगों के लिए भी जो यूएस और SEC के नियामक क्षेत्र के बाहर होंगे,” 

– मार्क पावर्स, पूर्व-SEC और STA के सलाहकार, Security Token Market (STM) द्वारा आयोजित प्रथम TokenizeThis सम्मेलन में। 

उनके अनुसार, यह केवल “कोर्टों के माध्यम से या कांग्रेस के माध्यम से ही होगा क्योंकि (SEC चेयर गैरी) जेनसलर इसे नहीं करेंगे।” SEC को बदलने का एकमात्र तरीका उन्हें मजबूर करना है, उन्होंने जोड़ा।

नियामक प्रगति का मूल्यांकन 

हालांकि, यूएस में भावना बदल रही है, क्योंकि क्रिप्टो सेक्टर ने SEC के खिलाफ दो जीत हासिल की हैं, जिससे नियामक स्पष्टता की आशा बढ़ी है।

इस वर्ष जुलाई में, Ripple ने एक आंशिक जीत हासिल की जब एक यूएस डिस्ट्रिक्ट कोर्ट ने फैसला किया कि Ripple के XRP टोकन की एक्सचेंजों पर बिक्री निवेश अनुबंध नहीं बनाती। हालांकि, XRP की संस्थागत बिक्री ने संघीय सुरक्षा कानूनों का उल्लंघन किया, कोर्ट ने कहा।

Ripple मामले के बारे में बात करते हुए, Powers ने नोट किया कि न्यायाधीश कह सकता था कि Ripple दोबारा नहीं करेगा क्योंकि वे केवल जारीकर्ता हैं, और भविष्य में उल्लंघन की संभावना नहीं है। लेकिन इसके बजाय, उन्होंने पूरी तरह से कहा कि यह कोई सुरक्षा नहीं है। इसलिए, जो हुआ वह यह है कि Ripple मामले में वह स्पष्ट रूप से SEC को संदेश भेज रही हैं कि “आपको ब्लॉकचेन क्षेत्र को सुधारने या अधिक प्रतिस्पर्धी बनने के बारे में सोचना शुरू करना चाहिए।”

हालांकि, एक अन्य संघीय न्यायाधीश, Jed Rakoff, जो Terraform Labs के Terra USD टोकन में शामिल हैं, ने जज Analisa Torres के फैसले का विरोध किया, यह कहते हुए कि डिजिटल मुद्राओं को सार्वजनिक रूप से बेचा जाने पर उन्हें सुरक्षा माना जा सकता है।

Stabile, जिन्होंने Ripple की जीत को “उद्योग के लिए एक watershed क्षण” कहा, ने कहा कि दोनों राय में एक सामान्य बात है, और यह बहुत महत्वपूर्ण है क्योंकि उन्होंने कहा कि डिजिटल संपत्तियां स्वयं “स्वयं में सुरक्षा नहीं हैं।”

उनका बिंदु यह था कि कुछ परिस्थितियों में, उन्हें निवेश अनुबंधों में उसी तरह बेचा जा सकता है जैसे Howey परीक्षण में संतरे को सुरक्षा पेशकश में बेचा जाता है, उन्होंने जोड़ा।

एक और कानूनी जीत का विश्लेषण 

हाल ही में, डिजिटल एसेट मैनेजर Grayscale Investments ने SEC के खिलाफ एक बड़ी जीत हासिल की, जब उसने अपने Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) को एक स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) में बदलने का प्रयास किया।

Stabile के अनुसार, यह जीत “डिजिटल एसेट ट्रेडिंग को सामान्य बनाने” में मदद करेगी और “बिटकॉइन में निवेश के लिए संभावित रूप से द्वार खोल सकती है” क्योंकि वे बड़े संस्थान जो स्वयं डिजिटल एसेट्स को कस्टोडी नहीं कर सकते, अब ETF के माध्यम से एक्सपोजर प्राप्त कर सकते हैं।

US अपील कोर्ट की सर्किट जज Neomi Rao ने Grayscale के बिटकॉइन ट्रस्ट परिवर्तन को अस्वीकृत करने को मनमाना और अनियमित कहा, जबकि उन्होंने पहले ही बिटकॉइन फ्यूचर्स ETF को ट्रेड करने की अनुमति दी थी। इससे स्थापित पारंपरिक वित्तीय खिलाड़ियों जैसे BlackRock, Fidelity, Schwab, और Citadel ने डिजिटल एसेट्स को अपनाया है और क्रिप्टो क्षेत्र में ETF के लिए आवेदन की घोषणा की है।

“मुझे विश्वास है कि इस वर्ष के अंत तक उन्हें ETF को अनुमति देने के अलावा कोई विकल्प नहीं रहेगा, शायद वे Grayscale को दंडित करने की कोशिश करेंगे और उन्हें पहला नहीं बनने देंगे,” BlackRock को आगे बढ़ाते हुए, Powers ने कहा।

इसके अतिरिक्त, Powers मानते हैं कि SEC भी Coinbase मामले में “हारने” वाला है, जो तीसरे सर्किट में सुना जा रहा है क्योंकि उन्होंने ब्लॉकचेन प्रगति के आसपास नियमों को पेश करने में विफलता दिखाई है। 

विधायी पहलों पर प्रकाश

पिछले कुछ वर्षों में, कई डिजिटल एसेट बिल भी यूएस कांग्रेस में पेश किए गए हैं, जिसका उद्देश्य स्थिरकॉइन्स से लेकर यूएस नियामकों के अधिकारक्षेत्र तक सब कुछ नियंत्रित करना है। इसमें डिजिटल एसेट मार्केट स्ट्रक्चर (DAMAS) बिल शामिल है, जो क्रिप्टो एक्सचेंजों को SEC के साथ वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम (ATS) के रूप में पंजीकरण करने और इन प्लेटफॉर्मों पर डिजिटल वस्तुओं और स्थिरकॉइन्स को ट्रेड करने की अनुमति देगा।

Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act नियामकों के अधिकारक्षेत्र को स्पष्ट करेगा, जबकि Digital Commodity Exchange Act (DCEA) स्थिरकॉइन प्रदाताओं को “स्थिर-मूल्य डिजिटल कमोडिटी ऑपरेटर” के रूप में पंजीकरण करने और रिकॉर्डिंग व रिपोर्टिंग आवश्यकताओं के साथ देखेगा।

हालांकि, सबसे महत्वपूर्ण है Lummis-Gillibrand बिल या Responsible Financial Innovation Act (RFIA)। Powers के अनुसार, Lummis-Gillibrand विधेयक “सबसे अधिक समर्थन प्राप्त करेगा, और करेगा क्योंकि यह द्विदलीय है और CFTC को मुख्य नियामक बनाता है।” यह बिल क्रिप्टो नियमन में SEC और CFTC की भूमिकाओं को स्पष्ट करने और डिजिटल एसेट टैक्स उपचार में स्पष्टता प्रदान करने के साथ-साथ बैंक आवेदन संबंधी क्रिप्टो फर्मों के लिए समान उपचार का लक्ष्य रखता है। यह जमा संस्थानों को स्थिरकॉइन्स जारी करने की अनुमति देगा और टैक्स कोड में DAOs को कवर करेगा।

“यह संयुक्त राज्य में वह नियामक ढांचा बनाएगा जिसकी हमें डिजिटल एसेट्स में विश्व नेता बनने के लिए आवश्यकता है,” Cynthia Lummis (R-W.Y.) ने हाल ही में एक साक्षात्कार में कहा। यह बिल खंडों में पारित होगा, स्थिरकॉइन घटक से शुरू होकर जो “सबसे महत्वपूर्ण घटकों के लिए मंच तैयार करेगा, अर्थात SEC और CFTC कैसे नियमन करते हैं।”

वर्तमान में, Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) और Lummis सीनेट के रक्षा खर्च पैकेज के अंतिम संस्करण में एक अवैध वित्त संशोधन शामिल करने की वकालत कर रहे हैं। यह ट्रेजरी को अवैध वित्त और आतंकवाद वित्तपोषण को रोकने के लिए नियम बनाने का निर्देश देगा। यह न केवल मिक्सर और टंबलर जैसी चीजों को नियमन करने के सर्वोत्तम तरीकों का मूल्यांकन करेगा, बल्कि ट्रेजरी और एजेंसियों को आतंकवाद वित्तपोषण को रोकने के लिए सिद्धांतों और नियमों का सेट बनाने का नियामक अधिकार भी देगा।

और कांग्रेस की क्रिप्टोकरेंसी की सीमित समझ के कारण, इसके अवैध वित्तपोषण में भूमिका पर अधिक ध्यान दिया जा रहा है। इसलिए, जब क्रिप्टो को इस तरह की अवैध भागीदारी के लिए उजागर किया जाता है, तो “तुरंत प्रतिक्रिया” यह है कि इस अवैध उपयोग को इसका मुख्य उद्देश्य माना जाए, Lummis ने समझाया।

“यदि हमारे पास संयुक्त राज्य में एक नियमनित बाजार है, तो हम यहाँ वास्तव में अच्छा व्यापार कर सकते हैं,” और बिना नियमन के, यह ऐसा है जैसे, “चलो अपना सिर रेत में डालें और आशा करें कि यह चला जाए। खैर, यह नहीं जाएगा, यह बस विदेश में जाएगा,” Senator Lummis ने कहा।

यूएस में भविष्य की दृष्टि

वर्तमान में, जो हो रहा है वह यह है कि SEC 20वीं सदी के नियमों को 21वीं सदी की तकनीक में फिट करने की कोशिश कर रहा है। इसलिए, हमारे पास जो अतीत में था, यूएस सामान्य कानून, जो पूर्वनिर्धारित मामलों पर आधारित है, और जब क्रिप्टो “वास्तव में एक अभूतपूर्व तकनीक है, और इसलिए नियामकों को उपभोक्ता सुरक्षा और नवाचार को संतुलित करने के लिए एक अभूतपूर्व कदम उठाना पड़ेगा,” यह बात Adrien Alvarez, InvestReady के संस्थापक ने कही।

अभी के लिए, नियमन एक चुनौती बना हुआ है साथ ही प्रतिष्ठात्मक कलंक भी, जिसे Stabile मानती हैं कि “जैसे ही प्रमुख संस्थान ETFs खरीदते हैं, यह दूर हो रहा है।”

Stabile के विचारों का समर्थन Lummis और Gillibrand भी करते हैं, जो मानते हैं कि जैसे ही मुख्यधारा के वित्तीय संस्थान इस क्षेत्र में प्रवेश करेंगे, यह कांग्रेस के सदस्यों को संकेत देगा कि यह एक “वैध उद्योग” है।

“मुझे लगता है कि समय, घटनाओं का संगम, दोनों क्योंकि उद्योग परिपक्व हो गया है और क्योंकि कांग्रेस इसे अधिक अपनाते और पारंपरिक वित्त द्वारा अपनाते देख रहा है, यह आगे बढ़ने के लिए उत्साह और समर्थन उत्पन्न करेगा,” Lummis ने कहा।

अंत में, जैसे ही नियामक और TradFi खिलाड़ी बदलेंगे, नियामक परिदृश्य न केवल सुरक्षा टोकन बाजारों के लिए बल्कि व्यापक क्रिप्टोकरेंसी बाजारों के लिए भी सुधरेगा। यह इसलिए नहीं है क्योंकि Gensler चाहते हैं, बल्कि क्योंकि “उनके पास कोई विकल्प नहीं है,” Powers ने कहा।

TokenizeThis के लिए प्रतीक्षा सूची में शामिल हों, 11-13 अप्रैल, 2024, के माध्यम से summit.stm.co.