डिजिटल सिक्योरिटीज
नवीनता से मानक तक: टोकनाइज़ेशन का विकास
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ब्लॉकचेन तकनीक के आगमन ने बाजारों में नई संभावनाएँ लाई हैं, टोकनाइज़ेशन उनमें से एक है.
जबकि कई साल पहले बहुत कम लोगों को यह विचार असंभव लग रहा था कि अत्यधिक अल्पतरल संपत्तियों जैसे आभूषण, कला, कीमती धातुएँ, बौद्धिक संपदा अधिकार, बॉन्ड, इक्विटी और रियल एस्टेट के टुकड़े का स्वामित्व और व्यापार किया जा सके, आज टोकनाइज़ेशन ने इसे संभव बना दिया है, जो अंशीय स्वामित्व और निवेश की अनुमति देता है।
टोकनाइज़ेशन वह प्रक्रिया है जिसमें पारंपरिक संपत्तियों को ऑन‑चेन लाया जाता है। इन संपत्तियों का प्रतिनिधित्व डिजिटल टोकनों द्वारा किया जाता है जिन्हें द्वितीयक बाजारों में ट्रेड किया जा सकता है।
अल्पतरल संपत्तियों को “टोकन” में बदलकर, जारीकर्ता अधिक तरलता सुरक्षित कर सकते हैं, क्योंकि पूरी संपत्ति खरीदने के बजाय टोकनाइज़ेशन अंशीय स्वामित्व—संपत्ति का एक हिस्सा—की अनुमति देता है। यह निवेश के अवसरों को बड़े संभावित निवेशकों के पूल तक खोलता है और अधिक तरल बाजार बनाने में मदद करता है।
हालाँकि, यह पूरी तस्वीर नहीं हो सकती जैसा कि टाल एलयाशिव, SPiCE VC के सह-संस्थापक और प्रबंध साझेदार, तर्क देते हैं:
“बाजार की ब्लॉकचेन से यह उम्मीद कि यह निजी इक्विटी और निजी सिक्योरिटीज़ में तरलता लाएगा, बहुत वास्तविक नहीं थी।”
एलयाशिव के अनुसार, जबकि ब्लॉकचेन और टोकनाइज़ेशन अधिक पहुंच प्रदान करने और लेनदेन को सुगम बनाने की संभावना रखते हैं, “यह वह नहीं है जो तरलता बनाता है।” इन संपत्तियों को “और अधिक रोचक,” सुलभ, और विकासशील होना चाहिए ताकि तरलता उत्पन्न हो सके।
“यदि बहुत अधिक परिवर्तन नहीं होता, तो यह अनिवार्य रूप से अस्थिरता नहीं दर्शाता। लेकिन यदि किसी संपत्ति का मूल्य बदलता है, फिर भी आप अधिक तरलता नहीं देख पाएँगे। ऐसा इसलिए है क्योंकि लोग खरीदते हैं और रखे रखते हैं, और फिर कुछ नहीं होता,”
– टोकनाइज़थिस सम्मेलन के उद्घाटन में एलयाशिव।
उन्होंने कहा, “हमें अधिक ऐसी संपत्तियों की आवश्यकता है जो स्वाभाविक रूप से उच्च गति से हाथ बदलती हों ताकि अधिक तरलता देखी जा सके।” इसके अलावा, एलयाशिव के अनुसार, बाजार बहुत अधिक टुकड़ा‑टुकड़ा है; जितने अधिक खिलाड़ी होते हैं, संपत्ति की तरलता उतनी ही टूटती है, और इसे बदलना आवश्यक है।
He further said, “मुझे लगता है कि खिलाड़ियों को एक साथ आना होगा और यह समझना होगा कि नीचे से बढ़ते बाजार में तरलता बनाने के लिए, आपको ऑर्डर बुक्स साझा करनी होंगी और विभिन्न खिलाड़ियों को एक ऑर्डर पूरा करने या मिलकर तरलता बनाने की अनुमति देनी होगी।”
वर्तमान को नेविगेट करना: टोकनाइज़ेशन प्रवृत्ति
टोकनाइज़ेशन इस वर्ष रुझान में रहा है, पारंपरिक वित्त ने इसकी संभावनाओं को अपनाया है। केवल हाल ही में इन बड़े खिलाड़ियों ने इस परिवर्तनकारी तकनीक के आशाजनक मूल्य को समझना शुरू किया है।
शुरुआत में, वित्तीय संपत्तियों का टोकनाइज़ेशन कम रोचक संपत्तियों से शुरू हुआ, जिससे “लगभग कोई तरलता नहीं” थी, लेकिन पिछले कुछ वर्षों में हमने देखा है कि बड़े खिलाड़ी टोकनाइज़ेशन में रुचि ले रहे हैं, जो प्रक्रियाओं को सरल बनाता है और प्रतिभूति क्षेत्र में कई समस्याओं का समाधान करता है।
हालाँकि, हम अभी भी ऐसे चरण में हैं जहाँ कई प्रक्रियाएँ मैन्युअल रूप से की जा रही हैं। इसलिए, जो हो रहा है वह टोकन तकनीक का समानांतर विकास है जो बेहतर और बेहतर हो रहा है और वास्तविक‑विश्व संपत्तियों को एक उपभोग योग्य रूप में उपलब्ध कराया जा रहा है, जैसा कि ब्लू वाटर फिनटेक के प्रबंधक साझेदार एलन कुरेशी ने कहा। औसत अंतिम निवेशक के पास इन पारंपरिक संपत्तियों तक पहुंच या पैमाना नहीं है, टोकनाइज़ेशन एक “प्राकृतिक संक्रमण” बनाता है।
हाल ही में, टोकनाइज़ेशन अमेरिकी ट्रेजरी बाजार में बढ़ती गति से अपनाया जा रहा है क्योंकि वैश्विक पारंपरिक बाजार में ब्याज दरें बढ़ रही हैं जबकि विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) में प्रतिफल गिर रहा है। ट्रेजरी का टोकनाइज़ेशन वास्तव में वास्तविक‑विश्व संपत्तियों (RWAs) को ब्लॉकचेन पर लाने के प्रयास को आगे बढ़ा रहा है क्योंकि क्रिप्टो निवेशक उच्च रिटर्न की तलाश में हैं। 2023 में, अमेरिकी ट्रेजरी के टोकनाइज़्ड संस्करण लगभग सात गुना बढ़कर $698 मिलियन हुए, RWA.xyz के अनुसार।
यह वृद्धि एथेरियम (ETH) ब्लॉकचेन द्वारा नेतृत्व की जा रही है, जिसके बाद स्टारलर (XLM) नेटवर्क है, जबकि पॉलीगॉन (MATIC) और सोलाना (SOL) भी ध्यान आकर्षित करना शुरू कर रहे हैं, जो “टोकनाइज़्ड संपत्तियों के लिए विविधतापूर्ण ब्लॉकचेन परिदृश्य” को दर्शाता है।
टोकनाइज़थिस सम्मेलन में, एलयाशिव ने बताया कि “लगभग हर प्रमुख खिलाड़ी” आज पूंजी बाजार में किसी न किसी रूप में ब्लॉकचेन का उपयोग कर रहा है, जो पिछले पाँच वर्षों में देखी गई “मेगा प्रगति” है। उनका मानना है कि “यह 10, 15 साल बाद की अपेक्षा को सुदृढ़ करता है कि सभी वित्तीय संपत्तियाँ किसी न किसी रूप में ब्लॉकचेन पर लिखी जाएँगी।”
यह मायने नहीं रखता कि इन संस्थानों द्वारा कौन सा ब्लॉकचेन या प्रोटोकॉल उपयोग किया जाएगा क्योंकि, एलयाशिव के अनुसार, “ये कई वर्षों में बदलेंगे। महत्वपूर्ण यह है कि ब्लॉकचेन प्रतिभूति उद्योग के पीछे एक प्रमुख बुनियादी ढांचा बन जाएगा, और इसका मतलब है कि सौ ट्रिलियन डॉलर से अधिक मूल्य की संपत्तियाँ किसी न किसी रूप में ब्लॉकचेन पर होंगी।”
हालाँकि, हाईयील्ड के सह-संस्थापक स्कॉट स्माइली का तर्क है कि टोकनाइज़ेशन के लिए वे बाजार जहाँ मौजूदा बुनियादी ढांचा अच्छा नहीं है, लक्ष्य बनाना बेहतर है, बजाय प्रतिभूतियों के। क्योंकि मौजूदा प्रतिभूतियों को टोकनाइज़ करने में दोहरी लेज़र प्रणाली की आवश्यकता होती है जिसे आपको अनुपालन के साथ चलाना पड़ता है, साथ ही लेनदेन को चेन पर ले जाना पड़ता है, इसलिए “आपको दोनों बुनियादी ढांचों में दोनों को प्रतिबिंबित करना पड़ता है।” इसलिए, अगली मांग का खंड उन क्षेत्रों में हो सकता है जहाँ आप सरलता से आकर पारदर्शिता, इतिहास और कार्रवाई निपटान जैसे क्षेत्रों में दक्षता ला सकते हैं।
दीर्घकालिक दृष्टिकोण: टोकनाइज़ेशन की भविष्य की दिशा
जबकि टोकनाइज़ेशन उद्योग मुख्यधारा का ध्यान आकर्षित कर रहा है, हम अभी भी शुरुआती चरण में हैं। मार्केट्स एंड मार्केट्स ने टोकनाइज़ेशन बाजार को 2025 तक $5.6 बिलियन तक बढ़ते हुए अनुमानित किया है, जो 2021 में $2.3 बिलियन था। इसी बीच, निवेश फर्म 21.co ने दशक के अंत तक टोकनाइज़्ड संपत्तियों के बाजार को $10 ट्रिलियन तक बढ़ते हुए भविष्यवाणी की है। इसलिए, हमारे सामने स्पष्ट रूप से आश्चर्यजनक वृद्धि है।
भविष्य कैसे दिखेगा, विशेषकर कौन टोकनाइज़ेशन को अगले स्तर पर ले जाएगा, इस बारे में एलयाशिव का मानना है कि यह पुराने बड़े खिलाड़ियों जैसे जेपी मॉर्गन, ब्लैकरॉक, एचएसबीसी और फिडेलिटी के साथ-साथ नए प्रवेशकों का संयोजन होगा।
पिछले तीन वर्षों में, हमने कई स्थापित कंपनियों को इस क्षेत्र में गंभीरता से प्रवेश करते देखा है, जो न केवल इस स्पेस में पैसा निवेश कर रही हैं बल्कि टोकनाइज़ेशन के साथ गंभीर काम भी कर रही हैं, सबसे कठिन निपटान क्षेत्रों से शुरू करके फिर निवेशकों के लिए चीज़ों को अधिक सुलभ बनाने की ओर बढ़ रही हैं, एलयाशिव ने कहा। इसलिए, “जो तकनीक को अपनाएंगे वे जीतेंगे, और जो नहीं अपनाएंगे वे यहाँ नहीं रहेंगे,” उन्होंने कहा।
इसका मतलब है कि टोकनाइज़ेशन का भविष्य स्थापित कंपनियों के साथ नए खिलाड़ियों द्वारा नेतृत्व किया जाएगा, और “यह ऊपर‑नीचे दोनों दिशा से आगे बढ़ेगा और बीच में कहीं मिल जाएगा।” हाईयील्ड के स्माइली भी इसी विचारधारा को साझा करते हैं और मानते हैं कि फिनटेक और बड़े वित्तीय संस्थानों दोनों का भविष्य के पूंजी बाजार में अपना-अपना स्थान रहेगा।
(BLK )लेकिन यह जल्द नहीं होगा, जैसे अगले साल, एलयाशिव ने बताया कि इसके बजाय, “यह 10, 15 साल लेगा।” इस अवधि में हम ऐसे कदम देखेंगे जो इस भविष्य को साकार करेंगे।
यह समयसीमा समझ में आती है क्योंकि क्रिप्टो स्पेस के नियम अभी स्पष्ट नहीं हैं, जो पारंपरिक वित्तीय संस्थानों को ब्लॉकचेन और क्रिप्टो जैसी नवोदित उद्योग में कदम रखने के लिए आवश्यक है। हालांकि, पिछले साल क्रिप्टो एक्सचेंज FTX के विनाश के बाद, दुनिया भर के नियामकों ने क्रिप्टो निगरानी स्थापित करने के प्रयास तेज़ कर दिए हैं।
FTX के अलावा, हाल ही में हमने देखा है कि क्रिप्टो बाजार एक कठोर सर्दी से गुज़र रहा है, बैंकिंग प्रणाली में लहरें आईं जिससे SVB जैसे क्रिप्टो‑फ्रेंडली बैंकों का पतन हुआ, और क्रिप्टो स्पेस में निवेशक वैकल्पिक तरीकों से संपत्तियों तक पहुंच की तलाश कर रहे हैं।
कुरेशी के अनुसार, यह “शेकआउट उद्योग के लिए अच्छा रहा है,” साथ ही नियमन की संभावनाओं के कारण। “मुझे लगता है कि कम हाइप और अधिक वास्तविक‑विश्व संपत्तियों पर ध्यान देना” जो वास्तविक मूल्य प्रदान करती हैं और वास्तविक पूंजी एवं निवेश आवश्यकताओं को हल करती हैं, समग्र रूप से क्रिप्टो और टोकनाइज़ेशन स्पेस के लिए अच्छा है, उन्होंने कहा।
हम पहले ही यूरोप में MiCA के साथ क्रिप्टो नियमन के लिए विश्व का पहला व्यापक ढांचा स्थापित होते देख रहे हैं। जबकि यूएस में डिजिटल सिक्योरिटीज़ के संबंध में स्पष्ट नियम नहीं हैं, विधायकों कई विधायी प्रस्तावों पर काम कर रहे हैं। हालांकि, उनके इरादे या स्थितियां काफी स्पष्ट रही हैं।
“यूएस बहुत भाग्यशाली रहा कि SEC ने 2019 में बहुत जल्दी कदम उठाया और कहा कि डिजिटल सिक्योरिटीज़ सिक्योरिटीज़ ही हैं, सब कुछ लागू होता है, आगे बढ़ो,” एलयाशिव ने कहा, “जिससे डिजिटल सिक्योरिटी स्पेस में चीज़ें किसी भी अन्य ब्लॉकचेन‑संबंधित स्पेस की तुलना में बहुत आसान हो गईं।” लेकिन बेशक, इसमें “द्वैतता” है क्योंकि SEC चाहता है कि सब कुछ पुराने तरीके से निपटा जाए, भले ही वह ब्लॉकचेन पर हो।
इसके बावजूद, एलयाशिव का मानना है कि परिवर्तन निकट भविष्य में आ रहा है। इसका कारण “बहुत बड़े पारंपरिक” और मुख्य बाजार खिलाड़ियों का इस स्पेस में प्रवेश है। “हम मानते हैं कि नियमन ब्लॉकचेन को एक मानक के रूप में बदल सकता है और निपटान को स्वाभाविक रूप से होने देगा, और आपको अब द्वैतता की आवश्यकता नहीं रहेगी,” उन्होंने कहा, जब यह होगा, यह एक बड़ा कदम आगे होगा, और हम अधिक खिलाड़ियों के जुड़ने और अधिक मानकीकरण के साथ बहुत कुछ देखेंगे।
“मैं इस द्वैतता को समाप्त करने की प्रतीक्षा कर रहा हूँ, चाहे इसमें कितना भी समय लगे। आपने इसे यूरोप में पहले ही देखा है। आपको दोनों प्रणालियों को प्रबंधित करने की इस द्वैतता की जरूरत नहीं है। इसलिए, मैं उस दिन के आने की प्रतीक्षा कर रहा हूँ।”
संक्षेप में, संपत्ति टोकनाइज़ेशन का भविष्य व्यापक अपनाने का वादा करता है। आखिरकार, यह ट्रेडेबिलिटी में सुधार, पहुंच बढ़ाने और सुरक्षा सुनिश्चित करने के संदर्भ में अत्यधिक संभावनाएँ रखता है। इसलिए, जैसे-जैसे ब्लॉकचेन तकनीक परिपक्व होगी और नियामक स्पष्टता में सुधार होगा, हम देखेंगे कि टोकनाइज़ेशन वैश्विक वित्तीय प्रणाली में अधिक एकीकृत हो जाएगा, जिससे निवेश, व्यापार और संपत्तियों के प्रबंधन का तरीका बदल जाएगा।
“मुख्य बात यह है कि इस 10, 15‑साल की प्रक्रिया के अंत में, आप ब्लॉकचेन पर सौ ट्रिलियन डॉलर से अधिक मूल्य की संपत्तियों को देखते हैं, इसलिए इस अवधि के दौरान बने रहना बहुत, बहुत सार्थक है,” एलयाशिव ने कहा।
