ECB ने Pontes लॉन्च के साथ टोकनाइज़्ड निपटान के लिए केंद्रीय बैंक धन को प्रतिबद्ध किया

यूरोपीय सेंट्रल बैंक इस वर्ष अपना Pontes निपटान सिस्टम लाइव करेगा, केंद्रीय बैंक धन (वित्तीय प्रणाली के शीर्ष पर स्थित जोखिम‑मुक्त निपटान संपत्ति) को पहली बार एक प्रयोग के बजाय एक संचालन सेवा के रूप में वितरित‑लेज़र प्लेटफ़ॉर्म पर स्थापित करेगा।

Piero Cipollone, जो काम की देखरेख करने वाले ECB कार्यकारी बोर्ड सदस्य हैं, ने 26 अगस्त 2026 को फ़्रैंकफ़र्ट में Deutsche Bundesbank के भुगतान संगोष्ठी में भाषण में समय‑सारणी प्रस्तुत की, जिससे यूरोसिस्टम के टोकनाइज़ेशन कार्यक्रम को अन्वेषणात्मक परीक्षणों से एक निर्धारित डिलीवरी शेड्यूल में बदल दिया गया। यूरोप में टोकनाइज़्ड फंड शेयर, बांड या कोलेटरल रखने या जारी करने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए यह महत्व पूर्ण है: टोकनाइज़्ड लेन‑देन की नकदी पैर अब केंद्रीय बैंक धन में निपटान कर सकती है, डिलीवरी‑वर्सेज‑पेमेंट की अंतिमता के साथ, बजाय एक निजी निपटान संपत्ति के जो अपने स्वयं के क्रेडिट और तरलता जोखिम लेती है।

That distinction is the core of my beat. A tokenised fund share is only as safe as the asset it wraps and the rails it settles on. Today, most tokenised transactions in Europe settle against commercial bank money or stablecoins, private liabilities that carry the issuer’s credit risk. Pontes removes that layer for the cash leg.

क्या Pontes वास्तव में करता है, और कब

Pontes बाजार DLT प्लेटफ़ॉर्म को यूरोसिस्टम की मौजूदा TARGET Services (वही बुनियादी ढांचा जो पारंपरिक यूरो प्रतिभूतियों का निपटान करता है) से जोड़ता है और नकदी पैर को केंद्रीय बैंक धन में निपटान करता है। दोनों लेज़र के बीच समकालिकरण डिलीवरी‑वर्सेज‑पेमेंट को संभव बनाता है, जिसका अर्थ है कि संपत्ति और नकदी या साथ‑साथ चलते हैं या बिल्कुल नहीं।

लॉन्च की आर्थिक शर्तें जानबूझकर आक्रामक हैं। Pontes प्राइसिंग गाइड, 19 अगस्त 2026 की तिथि के अनुसार, ECB प्रारंभिक लॉन्च के लिए केवल एक बार का ऑनबोर्डिंग शुल्क लेगा — शुरू में कोई आवर्ती लेन‑देन शुल्क नहीं। यह एक सब्सिडी‑प्रदान अपनाने की रणनीति है, और यह दर्शाता है कि ECB की प्राथमिकता निजी विकल्पों के स्थापित होने से पहले सिस्टम पर वॉल्यूम लाना है।

वृद्धि मार्ग निर्धारित है। संचालन घंटे व्यापार दिवस में 22.5 घंटे तक बढ़ाए जाएंगे, यूरोसिस्टम के अपने DLT में त्वरित निपटान अंतिमता के साथ (प्रारंभ में, अंतिमता तब प्राप्त होती है जब फंड मूवमेंट T2 में दिखता है)। मध्य 2028 तक, योजना 24/7 सेवा, बहु‑मुद्रा क्षमता और अधिक प्रोग्रामेबिलिटी की है।

Pontes के साथ Appia भी है, जो दीर्घकालिक वास्तुशिल्प परियोजना है। मार्च 2026 में प्रकाशित Appia रोडमैप का उद्देश्य 2028 में एकीकृत यूरोपीय टोकनाइज़्ड वित्तीय इकोसिस्टम के लिए एक ब्लूप्रिंट प्रदान करना है। Appia स्पष्ट रूप से यह निर्णय नहीं है कि यूरोप एक साझा लेज़र चलाएगा या कई आपस में जुड़े लेज़र। यह प्रश्न अभी भी खुला है, और Cipollone ने कहा कि उत्तर को एकीकरण, प्रतिस्पर्धा, लचीलापन और यूरोसिस्टम की केंद्रीय बैंक धन पर नियम लागू करने की क्षमता के आधार पर आंका जाएगा।

धक्का के पीछे के आंकड़े

भाषण उन बाजार डेटा को प्रदान करता है जो तात्कालिकता को परिभाषित करते हैं, और इसे फंड तथ्य पत्रक की तरह ही सावधानी से पढ़ना योग्य है।

• सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर टोकनाइज़्ड पारंपरिक संपत्तियां लगभग पाँच गुना बढ़ीं, मार्च 2025 से मार्च 2026 के बीच, 2025 की पहली तिमाही के अंत में €4.7 बिलियन से 2026 की पहली तिमाही के अंत में €23.3 बिलियन तक।
• One US platform, Broadridge’s Distributed Ledger Repo platform, मार्च 2026 में प्रतिदिन औसतन $354 बिलियन टोकनाइज़्ड रेपो लेन‑देन प्रोसेस किया, जो एक साल पहले की तुलना में चार गुना था। यह लगभग दैनिक US रेपो गतिविधि के 7% के बराबर है — हालांकि ECB की अपनी फुटनोट चेतावनी देती है कि DLR में अंतर‑दिन लेन‑देन शामिल हैं, जो पारंपरिक रेपो आँकड़ों की तुलना में टर्नओवर को बढ़ा देता है। इस 7% को एक ऊपरी सीमा के रूप में पढ़ें, न कि एक साफ़ तुलना के रूप में।
• Europe’s fragmentation problem in one figure: 2023 में, 95% से अधिक प्रतिभूतियों के लेन‑देन, दोनों मात्रा और मूल्य में, उसी व्यक्तिगत केंद्रीय प्रतिभूति डिपॉज़िटरी के पक्षों के बीच निपटाए गए। EU में 31 CSDs, 14 केंद्रीय प्रतिपक्षी, और 323 ट्रेडिंग वेन्यू हैं।

वह अंतिम संख्या टोकनाइज़ेशन सिद्धांत के लिए सबसे महत्वपूर्ण है। टोकनाइज़्ड संपत्तियों के लिए तर्क यह है कि वे बहु‑लेज़र, बहु‑मध्यस्थ निपटान श्रृंखला को एक साझा वातावरण में संक्षिप्त कर देती हैं। यूरोप में, वह श्रृंखला असामान्य रूप से लंबी है। यदि टोकनाइज़ेशन केवल मौजूदा 31‑CSD टुकड़ापन को नई तकनीक पर दोहराता है, जो ठीक वही होता है जब असंगत प्लेटफ़ॉर्म जीतते हैं, तो दक्षता का मामला नष्ट हो जाता है।

कोलेटरल का द्वार पहले ही खुल चुका है

रिकॉर्ड का एक भाग भाषण से पहले का है और इसे देखना आसान नहीं है। मार्च 2026 में, यूरोसिस्टम ने यूरोपीय CSDs पर DLT‑आधारित सेवाओं द्वारा जारी किए गए बाजार योग्य संपत्तियों को पात्र कोलेटरल के रूप में स्वीकार करना शुरू किया। इसका अर्थ है कि एक टोकनाइज़्ड बांड को पहले ही तरलता के लिए केंद्रीय बैंक को पोस्ट किया जा सकता है। कोलेटरल पात्रता वह बिंदु है जहाँ नई संपत्ति फ़ॉर्मेट पायलट होना बंद कर वित्तीय प्रणाली का हिस्सा बन जाता है — यह वह है जो एक बैंक को टोकनाइज़्ड स्थिति को उसी चैनल से वित्तपोषित करने देता है जैसा पारंपरिक स्थिति के लिए होता है।

क्या सही होना चाहिए

Cipollone ने तीन शर्तें बताईं, और प्रत्येक टोकनाइज़्ड उत्पादों में निवेशक को पहचानने योग्य विशिष्ट विफलता मोड से जुड़ी है।

पहला इंटरऑपरेबिलिटी: केवल दो लेज़र को जोड़ना नहीं, बल्कि यह सुनिश्चित करना कि संपत्ति का अर्थ समान हो, वही लागू करने योग्य अधिकार रखे, और दोनों पर समान कानूनी अंतिमता प्राप्त करे। उन्होंने पाँच आवश्यक क्षमताओं की सूची दी: सिस्टम इंटरऑपरेबल होने चाहिए, संपत्तियां स्थानांतरित योग्य, पोर्टेबल, नियंत्रित और प्रोग्रामेबल हों। एक टोकन जो प्लेटफ़ॉर्म के बीच जा सकता है लेकिन प्रक्रिया में उसकी स्वामित्व स्थिति खो देता है, उनके अनुसार, वास्तव में पोर्टेबल नहीं है।

दूसरा समन्वित सार्वजनिक‑निजी अपनाना है। टोकनाइज़ेशन तभी लाभदायक होता है जब जारी करना, ट्रेडिंग, निपटान, कस्टडी, कोलेटरल और संपत्ति सेवा सभी साथ‑साथ विकसित हों। यदि प्रत्येक अन्य की प्रतीक्षा करता है, तो परिणाम वह है जिसे उन्होंने “सफल लेकिन अलग‑थलग पायलट योजनाएँ” कहा, जो अब तक के अधिकांश टोकनाइज़्ड फंड लॉन्च का उचित वर्णन है।

तीसरा कानूनी समन्वयन है। तकनीकी इंटरऑपरेबिलिटी बिना कानूनी संगतता के, उन्होंने कहा, “अधूरी रहेगी और टुकड़ापन को दूर करने में विफल होगी।” EU को टोकनाइज़्ड संपत्तियों की कानूनी स्थिति, स्वामित्व अधिकार, निपटान अंतिमता, देयता, कस्टडी, और विभिन्न न्यायक्षेत्रों में स्मार्ट‑कॉन्ट्रैक्ट परिणामों की लागूता पर सुसंगत नियमों की आवश्यकता है।

विधायी पक्ष समानांतर में आगे बढ़ रहा है। EU सह‑विधायकों ने DLT पायलट रेगिम को विस्तारित और सुदृढ़ करने के प्रस्ताव पर चर्चा की है, और यूरोपीय आयोग ने यह परामर्श खोला है कि क्या मार्केट्स इन क्रिप्टो‑ऐसेट्स रेगुलेशन को उसके पहले वर्षों के अनुप्रयोग के बाद समायोजन की आवश्यकता है।

महत्वपूर्ण तिथियां

Pontes इस वर्ष, 2026 में, लॉन्च पर केवल ऑनबोर्डिंग‑फ़ी मूल्य निर्धारण के साथ लाइव हो रहा है। संचालन घंटे व्यापार दिवस में 22.5 तक बढ़ाए जाएंगे, एक समय‑सारणी पर जिसे ECB ने अभी तक निर्दिष्ट नहीं किया है। मध्य 2028 तक, लक्ष्य 24/7 संचालन, बहु‑मुद्रा क्षमता और अधिक प्रोग्रामेबिलिटी है। Appia 2028 में अपने इकोसिस्टम ब्लूप्रिंट को प्रदान करने के लिए निर्धारित है। आयोग की यूरो के क्रिप्टो‑मार्केट फ्रेमवर्क को परिष्कृत करने पर परामर्श अब खुला है, और भाषण में कोई समापन तिथि नहीं बताई गई।

यूरोसिस्टम के 2024 के अन्वेषणात्मक कार्य, 64 बाजार प्रतिभागियों के साथ 50 से अधिक परीक्षण और प्रयोगों ने स्थापित किया कि DLT प्लेटफ़ॉर्म पर केंद्रीय बैंक धन का निपटान तकनीकी रूप से काम करता है। अब Pontes यह परीक्षण कर रहा है कि क्या यह व्यावसायिक रूप से, बड़े पैमाने पर, वास्तविक वॉल्यूम और वास्तविक बैलेंस शीट के साथ काम करता है।