CFTC खुदरा क्रिप्टो ट्रेडिंग और बाजारों के नियमों पर टिप्पणी के लिए अनुरोध करता है

Commodity Futures Trading Commission ने 5 अक्टूबर 2026 को एक उन्नत नियम निर्माण नोटिस (ANPRM) प्रकाशित किया, जिसमें सार्वजनिक टिप्पणी का अनुरोध किया गया है कि वह कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट की धारा 2(c)(2)(D) के तहत उपयुक्त नियमों के व्यापक नियामक ढांचे की स्थापना करना चाहता है, जो क्रिप्टो एसेट्स से जुड़े खुदरा कमोडिटी लेनदेन को कवर करता है, जिन्हें एजेंसी क्रिप्टो एसेट लेनदेन या CTXs कहती है। एजेंसी की घोषणा 60‑दिन की टिप्पणी अवधि शुरू करती है जो नोटिस के फेडरल रजिस्ट्री में प्रकाशन से शुरू होती है; टिप्पणियाँ लिखित रूप में प्रस्तुत की जानी चाहिए, और प्राप्त टिप्पणियाँ Regulations.gov पर प्रकाशित की जाएँगी।

नोटिस, जिसका शीर्षक Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets है और जो RIN 3038‑AF80 के तहत दायर किया गया है, 17 CFR भाग 1, 38, और 39 को कवर करता है और जैसा कि आयोग द्वारा अनुमोदित किया गया प्रकाशित किया गया, पूर्व‑प्रकाशन तकनीकी सुधारों के अधीन। आयोग ने कहा कि वह प्राप्त जानकारी और टिप्पणियों का उपयोग संभावित भविष्य की एजेंसी कार्रवाई, जैसे कि नियम निर्माण, को धारा 2(c)(2)(D) और CTXs के संबंध में सूचित करने के लिए करेगा।

ANPRM तीन विषयों पर टिप्पणी का अनुरोध करता है: कैसे आयोग एक समान राष्ट्रीय प्रणाली के तहत क्रिप्टो एसेट बाजारों और CTXs में दुरुपयोगी प्रथाओं को रोक सकता है; कैसे वह 2014 से क्रिप्टो एसेट बाजारों के विभिन्न पहलुओं की निगरानी के आधार पर उद्योग प्रथाओं पर क्रिप्टो एसेट‑विशिष्ट संदर्भ जानकारी बाजार प्रतिभागियों को प्रदान कर सकता है, ताकि अनुपालन के सर्वश्रेष्ठ अभ्यासों को दर्शाया जा सके; और कैसे वह नियम निर्माण के माध्यम से एक निर्दिष्ट अनुबंध बाजार (DCM) पंजीकरण की उपश्रेणी, जिसे क्रिप्टो एसेट मार्केट (CAM) कहा जाता है, को कोडिफ़ाई कर सकता है, जो विशेष रूप से CTXs के लिए निर्मित है।

अध्यक्ष माइकल एस. सेलिग ने इस कार्रवाई को “CFTC के निरंतर प्रयासों में एक महत्वपूर्ण कदम, जिससे यह सुनिश्चित किया जा सके कि अमेरिका विश्व की क्रिप्टो राजधानी बना रहे” कहा, और कहा कि आयोग आवश्यक सभी कदम उठाएगा ताकि ऐसे नियम स्थापित किए जा सकें जो FTX जैसी धोखाधड़ी योजनाओं को रोकने के लिए डिज़ाइन किए गए हों, न कि केवल बाद में उनका अभियोजन किया जाए।

नोटिस के अनुसार, संयुक्त राज्य के खुदरा प्रतिभागी क्रिप्टो एसेट बाजारों में मुख्यतः राज्य‑स्तरीय नियामक सुरक्षा पर निर्भर रहे हैं, जिसमें धन संचरण लाइसेंसिंग प्रणाली शामिल है जो सामान्यतः क्रिप्टो एसेट एक्सचेंजों पर लागू होती है, न्यूयॉर्क का BitLicense, और कैलिफ़ोर्निया का Digital Financial Assets लाइसेंस, साथ ही वित्तीय अपराध प्रवर्तन नेटवर्क (FinCEN) के साथ मनी सर्विसेज़ व्यवसाय के रूप में पंजीकरण। ये राज्य लाइसेंसिंग प्रणालियाँ, जो भुगतान लेनदेन के आसपास निर्मित हैं, अधिनियम के तहत संघीय बाजार संरचना नियामक ढांचे की तरह खुदरा ग्राहकों की रक्षा नहीं करतीं, नोटिस के अनुसार, क्योंकि उनमें व्यवस्थित और पारदर्शी ट्रेडिंग सुनिश्चित करने तथा हितों के टकराव और बाजार हेरफेर को रोकने के लिए आवश्यक नियमों की कमी है।

नोटिस बताता है कि 11 नवंबर 2022 को FTX में 8 बिलियन डॉलर की धोखाधड़ी उजागर हुई, और पूर्व अध्यक्ष रोस्टिन बेनहाम की कांग्रेस में दी गई गवाही का हवाला देता है कि FTX की CFTC‑पंजीकृत संस्थाओं द्वारा रखी गई ग्राहक संपत्ति अलग‑थलग और सुरक्षित रही, जबकि 130 अन्य FTX सहयोगी संस्थाओं ने दिवालियापन दाखिल किया।

नोटिस ANPRM को एक नीति क्रम में रखता है जो 30 जुलाई 2025 को राष्ट्रपति की डिजिटल एसेट मार्केट्स कार्यसमूह की रिपोर्ट से शुरू हुआ, जिसमें आयोग को अपने मौजूदा नियम निर्माण और छूट अधिकारों का उपयोग करके क्रिप्टो एसेट्स के ट्रेडिंग को सक्षम करने का निर्देश दिया गया, जिसमें CTXs की लिस्टिंग को सुगम बनाना शामिल है। CFTC ने अगस्त 2025 में एक Crypto Sprint की घोषणा की और सार्वजनिक इनपुट मांगा कि DCMs कैसे CTXs को सूचीबद्ध और ट्रेड कर सकते हैं, और 4 दिसंबर 2025 को आयोग ने घोषणा की कि CTXs पहली बार एक अमेरिकी नियामक एक्सचेंज पर ट्रेड होंगे। सेलिग 22 दिसंबर 2025 को CFTC के 16वें अध्यक्ष के रूप में शपथ लेते हैं, और 29 जनवरी 2026 को उन्होंने और SEC के अध्यक्ष एटकिंस ने एजेंसियों के बीच संयुक्त प्रयास के रूप में Project Crypto की घोषणा की। दो एजेंसियों ने 11 मार्च 2026 को एक समझौता ज्ञापन पर हस्ताक्षर किए और 17 मार्च 2026 को एक संयुक्त क्रिप्टो एसेट टैक्सोनॉमी जारी की, जिसमें क्रिप्टो एसेट्स को पाँच श्रेणियों में वर्गीकृत किया गया और Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos, और XRP को डिजिटल कमोडिटीज़ के उदाहरण के रूप में सूचीबद्ध किया गया। अगस्त 2026 में, SEC ने Regulation Crypto Assets का प्रस्ताव रखा; नोटिस के अनुसार ANPRM उस प्रस्ताव के सुरक्षित हार्बर के अधीन क्रिप्टो एसेट्स के लिए एक पूरक संघीय नियामक ढांचा प्रदान करने का लक्ष्य रखता है, जिससे वे द्वितीयक बाजारों में स्वतंत्र रूप से ट्रेड हो सकें।

धारा 2(c)(2)(D) और प्रस्तावित नियमन CTX

धारा 2(c)(2)(D)(i) किसी भी समझौते, अनुबंध या लेन‑देन को कवर करती है जो किसी वस्तु में किसी ऐसे व्यक्ति के साथ किया गया हो या प्रस्तावित हो जो पात्र अनुबंध प्रतिभागी या पात्र व्यावसायिक इकाई नहीं है, चाहे वह लेवरेज या मार्जिन पर हो या प्रस्तावकर्ता, प्रतिपक्षी, या दोनों के साथ मिलकर कार्य करने वाले व्यक्ति द्वारा वित्त पोषित हो। डॉड‑फ़्रैंक अधिनियम ने 21 जुलाई 2010 को CEA में संशोधन किया ताकि ऐसे लेन‑देन को अधिनियम की धारा 4(a), 4(b) और 4b के तहत फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट मान लिया जाए, जिससे उन्हें DCM के नियमों के अधीन या उनके अनुसार न होने पर पेश करना, निष्पादित करना, निष्पादन की पुष्टि करना, आदेशों का solicitation करना या अन्यथा लेन‑देन करना अवैध हो जाता है। नोटिस बताता है कि कांग्रेस ने इस प्रावधान को ज़ेलेनर निर्णय की सुधार के रूप में तैयार किया, जिसने रोलिंग स्पॉट कॉन्ट्रैक्ट्स को जो नकद बाजार लेन‑देन के रूप में दस्तावेज़ित थे, आयोग के अधिकार क्षेत्र से बाहर रहने की अनुमति दी।

धारा 2(c)(2)(D)(ii) कुछ अनुबंधों को छोड़ती है, अन्य अनुबंधों के बीच, वह बिक्री अनुबंध जो वास्तविक डिलीवरी 28 दिनों के भीतर करता है, या आयोग द्वारा नियम के आधार पर निर्धारित लंबी अवधि में, जो संबंधित नकद या स्पॉट बाजार में सामान्य व्यावसायिक प्रथा पर आधारित है। नोटिस के अनुसार, नियंत्रक केस लॉ 2019 का है, जब यू.एस. नाइंथ सर्किट के अपीलीय न्यायालय ने CFTC बनाम Monex Credit Co. में फैसला दिया कि वास्तविक डिलीवरी के लिए खरीदार या खरीदार के एजेंट द्वारा वस्तु का वास्तविक और तत्काल कब्जा आवश्यक है, और मुद्दे में आए लेनदेन, जहाँ वस्तुएँ ब्रोकर के चुने हुए डिपॉज़िटरी में ब्रोकर के विशेष नियंत्रण में थीं, केवल बहीखाता प्रविष्टियाँ थीं जो दिखावटी डिलीवरी थीं।

नोटिस के भाग III में, आयोग ने प्रस्तावित नियम CTX को प्रस्तुत किया है ताकि स्पष्ट रूप से कुछ लेनदेन जो क्रिप्टो संपत्तियों से जुड़े हैं और जिन्हें वह प्रारंभिक रूप से धारा 2(c)(2)(D) के अंतर्गत मानता है, की पहचान की जा सके। नोटिस में क्रिप्टो संपत्ति को किसी भी डिजिटल मूल्य प्रतिनिधित्व के रूप में परिभाषित किया गया है जो क्रिप्टोग्राफ़िक रूप से सुरक्षित वितरित लेज़र पर दर्ज है। सेलीग ने कहा कि एजेंसी यह भी प्रस्तावित करती है कि वास्तविक डिलीवरी की व्याख्या को कोडिफ़ाई किया जाए, जिसमें यह स्पष्ट किया गया है कि उपयोगकर्ता के बाहरी, गैर‑कस्टोडियल डिजिटल वॉलेट में 28 दिनों के भीतर क्रिप्टो संपत्ति की डिलीवरी सामान्यतः अपवाद को पूरा करती है।

नियम CAM और ग्राहक सुरक्षा

Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium में टिप्पणी के दौरान, न्यूयॉर्क में 5 अक्टूबर 2026 को, सेलीग ने पंजीकरण परिदृश्य को एक सीढ़ी के रूप में वर्णित किया। सामान्य स्पॉट क्रिप्टो एक्सचेंज पहले चरण पर स्थित हैं, जो CFTC की धोखाधड़ी और हेरफेर विरोधी अधिकार के अधीन हैं, लेकिन अन्यथा राज्य धन संचरण कानूनों के तहत सामान्यतः नियमन होते हैं। दूसरा चरण उन एक्सचेंजों को सम्मिलित करता है जो खुदरा ग्राहकों को मार्जिन, लीवरेज या वित्त पोषित आधार पर क्रिप्टो संपत्तियों का व्यापार करने की सुविधा देते हैं, और जिन्हें CFTC के साथ पंजीकरण करना आवश्यक है, जबकि तीसरा चरण उन एक्सचेंजों को सम्मिलित करता है जो स्थायी अनुबंध (perps) और अन्य प्रकार के डेरिवेटिव्स भी प्रदान करते हैं। उन्होंने कहा कि प्रारंभिक प्रस्ताव दूसरे चरण के एक्सचेंजों के लिए एक ढांचा स्थापित करेंगे: CFTC के साथ पहले से पंजीकृत DCMs अनुकूलित नियमों के तहत CTXs प्रदान करना शुरू कर सकते हैं, जबकि केवल CTXs प्रदान करने की इच्छा रखने वाले गैर‑पंजीकृत संस्थाएँ या तो सामान्य DCM के रूप में या CAM के रूप में पंजीकरण कर सकते हैं।

सेलीग ने कहा कि एक CAM, CTXs के लिए विशेष रूप से निर्मित नियमन के तहत, वैधानिक DCM मूल सिद्धांतों का पालन करेगा, जबकि फ्यूचर्स, विकल्प या स्वैप्स प्रदान करने वाला एक्सचेंज मौजूदा DCM ढांचे के अधीन रहेगा। मूल सिद्धांत 3 के लिए, जो यह दर्शाता है कि सूचीबद्ध अनुबंध आसानी से हेरफेर के प्रति संवेदनशील नहीं है, उन्होंने कहा कि DCMs और CAMs को CTXs सूचीबद्ध करते समय क्रिप्टो संपत्तियों के वितरण विधि और एकाग्रता, लॉक‑अप अवधि और वेस्टिंग शेड्यूल, तथा क्या प्रोग्रामेटिक इश्यूअन्स या बायबैक हैं, पर विचार करना पड़ सकता है। नियम CAM प्रस्ताव में यह भी शामिल है कि उन एक्सचेंजों के लिए आरक्षित प्रमाण (proof‑of‑reserves) का दायित्व हो जो ग्राहक संपत्ति को ओम्निबस खातों में ग्राहकों के लाभ के लिए रखती हैं।

प्रस्तावित नियम आगे फ्यूचर्स कमिशन मर्चेंट्स (FCMs) द्वारा CTXs की आवश्यक मध्यस्थता की भी व्यवस्था करते हैं, जो ग्राहक खातों और फंडों का प्रबंधन करेंगे और अधिनियम की प्रकटीकरण, पूंजी और ग्राहक संपत्ति पृथक्करण आवश्यकताओं के अधीन होंगे। सेलीग ने कहा कि FCM मध्यस्थता की आवश्यकता यह भी सुनिश्चित करती है कि CAM पर ग्राहक‑सामना गतिविधि बैंक सीक्रेसी एक्ट की एंटी‑मनी लॉन्ड्रिंग, ग्राहक पहचान और संदिग्ध गतिविधि रिपोर्टिंग आवश्यकताओं के अधीन हो।

उसी दिन Wall Street Journal राय लेख में लिखते हुए, सेलीग ने कहा कि इस महीने सीनेट द्वारा क्लैरिटी एक्ट को आगे नहीं बढ़ाने के बाद, CFTC Regulation CTX और Regulation CAM पर नियम बनाने का प्रस्ताव कर रहा है। क्लैरिटी एक्ट के विपरीत, उन्होंने लिखा कि ये नियम क्रिप्टो संपत्तियों को CFTC‑पंजीकृत प्लेटफ़ॉर्म पर ट्रेड करने के लिए बाध्य नहीं करेंगे। “हमारे पास कांग्रेस की कार्रवाई के बिना ऐसी आवश्यकता लागू करने का अधिकार नहीं है,” उन्होंने लिखा, यह जोड़ते हुए कि ये नियम एक उद्देश्य‑अनुकूल विकल्प स्थापित करेंगे, जिसके तहत पंजीकृत एक्सचेंज, राज्य‑लाइसेंस प्राप्त एक्सचेंजों के विपरीत, खुदरा ग्राहकों को मार्जिन, लीवरेज या वित्त पोषित आधार पर ट्रेड करने की अनुमति दे सकते हैं।

नोटिस प्रश्नों को जनरल काउंसिल कार्यालय के कर्मचारियों को निर्देशित करता है, जिसमें जनरल काउंसिल टायलर एस. बैडगली, नियमन के उप‑जनरल काउंसिल एरन लेविन, और वरिष्ठ सहायक जनरल काउंसिल शॉन यू शामिल हैं, तथा नवाचार कार्यबल के प्रमुख माइकल जे. पासालाक्वा और वरिष्ठ सलाहकार हैंक बालाबन। टिप्पणियाँ Regulations.gov के माध्यम से या डाक या कूरियर द्वारा क्रिस्टोफ़र कर्कपैट्रिक, कमिश्नर के सचिव, को एजेंसी के वाशिंगटन, डी.सी. मुख्यालय पर भेजी जा सकती हैं।