MSCI jäädyttää Turkin osakkeiden indeksimuutokset kaupankäyntiin liittyvien huolten vuoksi

MSCI Inc. (MSCI ) otti 15. lokakuuta 2026 käyttöön tiettyjä Turkin osakkeisiin liittyviä indeksimuutoksia koskevan jäädytyksen, joka tuli voimaan välittömästi ja on voimassa toistaiseksi. Yhtiö totesi, että tarvitaan lisää aikaa sen arvioimiseen, tuottavatko Turkin viranomaisten käyttöön ottamat toimet ne rakenteelliset parannukset, joita kansainväliset institutionaaliset sijoittajat edellyttävät.

Yhtiö ei väliaikaisessa menettelyssä, jota kuvataan MSCI:n sijoittajille suunnatussa tiedotteessa, toteuta Turkin osakkeiden Foreign Inclusion Factors (FIF) -kertoimien tai osakemäärien (NOS) korotuksia, lisää osakkeita MSCI Turkey Investable Market Index (IMI) -indeksiin eikä siirrä niitä ylöspäin kokoluokittain jaetuissa indekseissä. Jäädytys koskee indeksikatsauksista tai yritystapahtumista johtuvia muutoksia.

MSCI kertoi tuoneensa vuoden 2026 markkinaluokittelukatsauksen yhteydessä esiin institutionaalisten sijoittajien vakavat huolet mahdollisesta koordinoidusta kaupankäynnistä rahasto-omistusten kautta. Nämä rahastot ovat läheisesti sidoksissa tiettyihin pienempiin listayhtiöihin, mikä heikentää vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrää koskevien arvioiden luotettavuutta ja markkinoiden eheyttä. MSCI sanoi tuolloin odottavansa konkreettista ja uskottavaa edistystä, johon kuuluvat yksityiskohtaiset ja oikea-aikaiset tiedot tosiasiallisista edunsaajista, tehokas valvonta ja koordinoituun kaupankäyntiin kohdistuvat täytäntöönpanotoimet sekä läpinäkyvä, sääntöihin perustuva kehys sellaisten arvopaperien tunnistamiseen ja käsittelyyn, joiden vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrää vääristävät rakenteelliset tekijät.

MSCI:n mukaan Turkin viranomaiset ovat sittemmin muun muassa ottaneet käyttöön kehyksen, jonka perusteella rahastojen omistamat osuudet jätetään vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrän ulkopuolelle silloin, kun niiden tosiasiallinen edunsaaja on jo rajattu pois. MSCI luonnehti näitä toimia ensimmäisiksi askeliksi ja totesi, että institutionaaliset sijoittajat tarvitsevat näyttöä uskottavista ja pitkäjänteisistä toimista koordinoitua kaupankäyntiä vastaan. Lisäksi tarvitaan tiedonantostandardeja, joiden avulla Turkin arvopapereiden vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä voidaan varmentaa riippumattomasti. Näitä toimia ja standardeja on sovellettava johdonmukaisesti koko markkinoilla. MSCI kertoi jatkavansa markkinaosapuolilta saatavan palautteen pyytämistä Turkin osakemarkkinoiden toiminnasta.

MSCI kertoi seuraavansa jatkossakin tarkasti Turkin osakemarkkinoita ja sääntömuutosten sekä täytäntöönpanotoimien tehokkuutta. Jos riittävää edistystä ei ole havaittavissa kesäkuuhun 2027 mennessä, yhtiö harkitsee lisätoimia. Niihin voi kuulua kuuleminen MSCI Turkey Indexes -indeksien mahdollisesta uudelleenluokittelusta kehittyviltä markkinoilta rajamarkkinaksi tai itsenäiseksi markkinaksi, yhtiö kertoi. MSCI Turkey Indexes -indeksien käsittely arvioidaan uudelleen osana vuoden 2027 vuotuista markkinaluokittelukatsausta.

Kesäkuun markkinaluokittelukatsaus

Jäädytys seuraa vuoden 2026 markkinaluokittelukatsauksen tuloksia, jotka julkaistiin 23. kesäkuuta 2026. Tiedotteessa MSCI kertoi, että kansainväliset institutionaaliset sijoittajat olivat tuoneet esiin toistuvia tapauksia, joissa Turkin tiettyihin pienempiin listayhtiöihin läheisesti sidoksissa olevien rahastojen epäiltiin harjoittaneen koordinoitua kaupankäyntiä. Tämän seurauksena vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrää koskevat arviot paisuivat keinotekoisesti. MSCI pani merkille Turkin pääomamarkkinalautakunnan (SPK) päätöksen ottaa käyttöön kehys, jonka perusteella rahastojen omistamat osuudet jätetään pörssin vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrää koskevien laskelmien ulkopuolelle, jos niiden tosiasiallinen omistus kuuluu jo pois rajatuille tahoille. MSCI kertoi markkinaosapuolten haluavan nähdä, miten mukautetut laskelmat vaikuttavat käytännössä.

Kesäkuun tiedotteessa varoitettiin, että jos Turkin markkinoilla ei ole saavutettu riittävää konkreettista ja uskottavaa edistystä marraskuun 2026 MSCI-indeksikatsaukseen mennessä, MSCI voi käynnistää kuulemisen Turkin ja sen indeksikelpoisten arvopapereiden asianmukaisesta käsittelystä.

”MSCI:n markkinaluokittelukehys määrittää, onko markkina kehittynyt, kehittyvä vai rajamarkkina sen perusteella, miten helposti kansainväliset institutionaaliset sijoittajat tosiasiassa pääsevät markkinoille ja voivat sijoittaa niille… Kun markkinoille pääsy tai sijoittajien kokemukset heikkenevät, kehyksemme edellyttää meiltä päättäväisiä toimia”, sanoi markkinaluokittelusta ja taksonomioista vastaava johtaja Raman Aylur Subramanian kesäkuun tiedotteessa.

Markkinoille pääsyä koskevat havainnot

Kesäkuussa 2026 julkaistussa vuoden 2026 maailmanlaajuisessa markkinoille pääsyä koskevassa katsausraportissa MSCI laski Turkin tiedonkulkua koskevan kriteerin arvosanaa ”+”-tasolta ”-”-tasolle. Perusteina olivat osakeomistusrakenteiden vähäinen läpinäkyvyys sekä koordinoitu kaupankäynti, joka heikentää asianmukaista hinnanmuodostusta. Raportissa huomautettiin myös, ettei yksityiskohtaisia osakemarkkinatietoja aina julkaista englanniksi. Raportin mukaan Turkissa on havaittu samankaltaista toimintaa kuin Indonesiassa, erityisesti pienten listayhtiöiden keskuudessa, ja nämä ongelmat voivat heikentää hinnanmuodostusta ja lisätä volatiliteettia. Tiedonkulkua koskevassa arvioinnissaan MSCI suhtautuu kielteisesti käytäntöihin, jotka hämärtävät tosiasiallista omistajuutta tai vääristävät ilmoitettua vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrää. Tällaisia ovat myös merkit koordinoidusta kaupankäynnistä. Arvion perustana on, että nämä käytännöt vähentävät läpinäkyvyyttä ja vääristävät markkinoiden toimintaa.

Vuosittaisessa markkinoille pääsyä koskevassa katsauksessa kutakin markkinaa arvioidaan viiden kriteerin perusteella: ulkomaisen omistuksen salliminen, pääomavirtojen maahantulon ja maastaviennin helppous, toimintakehyksen tehokkuus, sijoitusvälineiden saatavuus sekä institutionaalisen kehyksen vakaus. Raportin analyysi perustuu 31. toukokuuta 2026 vallinneisiin tietoihin ja markkinaolosuhteisiin.

Raportissa todettiin, että Borsa Istanbul palautti 2. maaliskuuta 2026 voimaan kaikkia Turkin markkinoilla listattuja arvopapereita koskevan lyhyeksimyyntikiellon ja että kieltoa on jatkettu useita kertoja. ”Sääntöjen tiheä muuttaminen ja rajoitusten jatkuva asettaminen eivät ole hyvin toimivan lyhyeksimyyntijärjestelmän toivottavia piirteitä”, raportissa todettiin.

Turkkia koskevissa muissa havainnoissaan raportti totesi, ettei yrityksiä koskevaa tietoa ole aina helposti saatavilla englanniksi; viranomaiset ovat puuttuneet markkinoiden toimintaan useita kertoja rajoittamalla valuuttamarkkinoiden toimintaa, muun muassa viivästyttämällä joidenkin valuuttakauppojen selvitystä; hallintarekisteröityä asemaa ei ole eikä omnibus-rakenteita ole saatavilla; arvopaperilainaus on rajoitettu tiettyihin arvopapereihin; ja osakemarkkinatietojen käyttöön asetetut rajoitukset ovat heikentäneet sijoitusinstrumenttien saatavuutta. Raportissa varoitettiin myös, että valtion väliintulot voivat kyseenalaistaa maan institutionaalisen kehyksen vakauden.

Raportissa todettiin erikseen, että Borsa Istanbul avasi tammikuussa 2026 päästä päähän -testausympäristöt mahdollista siirtymää varten T+1-selvityssykliin. Kaikkien markkinaosapuolten on saatettava valmistelunsa päätökseen 31. joulukuuta 2026 mennessä, mutta käyttöönottopäivää ei ole vahvistettu.