Heinäkuu 2022: Robert Leshnerin näkemys DeFin maksukyvyttömyysriskistä

Hajautettu rahoitus eli DeFi kasvoi voimakkaasti vuoden 2020 puolivälistä lähtien. Heinäkuun 2022 alussa markkinoiden vaikeudet herättivät huolta siitä, voisiko sektori ajautua samanlaisiin ongelmiin kuin keskitetyt kryptolainanantajat. Compound Labsin silloinen toimitusjohtaja ja Compound Financen perustaja Robert Leshner sanoi suhtautuvansa DeFi-protokolliin luottavaisemmin. Kyse oli hänen tuolloisesta arviostaan, ei takeesta maksuhäiriöitä tai tappioita vastaan.

Mikä erotti DeFin muista palveluista Leshnerin mukaan?

Heinäkuun 2022 alussa käsitellyssä haastattelussa Leshner korosti DeFi-protokollien läpinäkyvyyttä verrattuna vaikeuksissa olleisiin keskitettyihin alustoihin. Hänen vertauksensa mukaan avoin lähdekoodi ei voinut muuttaa mieltään hetken mielijohteesta. Tällä tarkoitettiin ennalta ohjelmoituja sääntöjä luottoyrityksen tapauskohtaisten päätösten sijaan. Se ei tarkoittanut, ettei koodia tai parametreja voisi muuttaa hallintomenettelyillä tai ettei protokollassa voisi olla hätätilanteen valtuuksia.

Leshner huomautti, ettei jokainen Bitcoinia hyödyntävä rahoitusyritys ole automaattisesti DeFiä. Hän painotti avointa, protokollan kautta tapahtuvaa toimintaa. Keskitetyt kryptoyritykset ja DeFi-protokollat eivät ole sama asia vain siksi, että molemmat käyttävät kryptovaroja.

Artikkelissa verrattiin Aaven, MakerDAO:n, Liquityn ja Compoundin lainatoimintoja tuolloin vaikeuksissa olleiden Voyagerin, BlockFin ja Celsiuksen palveluihin. Niiden rakenteet ja riskit eivät silti olleet samat. Vakuudellinen DeFi-laina voi tulla likvidoitavaksi, kun position vakuustaso alittaa protokollan vaatimuksen, jo ennen kuin vakuuden arvo laskee lainapääomaa pienemmäksi. Compound v2:ssa likvidoija lähettää tapahtuman maksaakseen osan velasta ja saadakseen vakuutta sopimuksen sääntöjen mukaisesti. Likvidointi ei välttämättä sulje koko lainaa eikä takaa täyttä takaisinmaksua. Koodi määrittää säännöt, mutta toteutus edellyttää osallistujien lähettämiä tapahtumia.

Lainanottajan on ymmärrettävä nämä ehdot. Alkuperäisessä artikkelissa kerrottiin yli 300 miljoonan dollarin likvidoinneista kolmessa suuressa lainaprotokollassa kesäkuun 2022 puolivälin jyrkän kurssilaskun aikana. Tämä oli raportoitu likvidointien arvo, ei todettu maksuhäiriöiden tai nettotappioiden määrä. Se ei myöskään kuvaa nykyisiä markkinoita.

Voiko DeFi selvitä suurista kurssiheilahteluista?

Likvidoinnissa lainanottaja voi menettää vakuutta myös silloin, kun ei seuraa positiotaan. Siksi hintariski ja likvidointirajat on ymmärrettävä. Sääntöjen mukainen likvidointi osoittaa tarkoitetun mekanismin toimivan, mutta ei todista teknologiaa ongelmattomaksi tai osallistujia suojatuiksi tappioilta.

Leshner kuvasi likvidointeja läpinäkyväksi riskienhallinnaksi. Compoundin kaltaisissa julkisissa protokollissa talletus- ja lainatapahtumia sekä sopimussääntöjä voi tarkastella lohkoketjussa. Tiedon avoimuus ei tarkoita, että jokainen käyttäjä ymmärtäisi kaikki riskit tai että jokainen DeFi-nimitystä käyttävä palvelu olisi yhtä läpinäkyvä.

Artikkelissa tunnustettiin myös DeFin haavoittuvuus. Jos hinnat putoavat hyvin nopeasti, kuten maaliskuussa 2020, likvidoinnit voivat jäädä jälkeen ja velkaa voi jäädä ilman katetta. Kuukausien mittainen lasku antaa mekanismeille enemmän aikaa, mutta ei takaa järjestelmän tasapainottuvan aina itsestään. Tulos riippuu myös markkinaoloista, likviditeetistä, likvidointien toteutuksesta ja protokollan säännöistä. Leshnerin heinäkuun 2022 optimismia on luettava tässä yhteydessä.

Lisätietoja on Compound-sijoitusoppaassamme.