Råvarer

Gæld, DOGE og Dilemmaer: Kan Musk og Trump løse Amerikas $1 Trillion renteproblem?

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

USA-gæld og voksende bekymringer

I de seneste år har niveauet af gæld, som den amerikanske regering har påtaget sig, været omhyggeligt diskuteret i den finansielle presse, hovedsageligt på grund af de skyhøje rentebetalinger.

Betaling af renter på USA-gælden har årligt overskredet trillion-dollar-mærket og ligger over det allerede enorme forsvarsbudget (40 % af de globale militærudgifter).

Dette er blevet endnu mere relevant, da den kommende Trump-administration tilsyneladende vil udnævne Elon Musk til at “løse problemet” gennem den kommende DOGE (Department of Government Efficiency).

“En betydelig % af folk ved ikke engang, at der findes en national gæld!

De, der gør, ved ofte ikke, hvor stor den er, eller at vores rentebetalinger nu overstiger, hvad vi bruger på vores militær. Kun en lille % forstår, at regeringens overforbrug forårsager inflation.”

Elon Musk

Ofte forudsagt og altid udsat, kan en gældskrise i verdens største økonomi og den internationale reservevaluta være ødelæggende og have brede konsekvenser, også for aktiver som Bitcoin og guld.

Derfor er det vigtigt for investorer at vurdere denne risiko korrekt og forstå, hvordan de kan håndtere den i deres investeringsstrategi.

En truende krise?

Med det amerikanske aktiemarked, især AI- og teknologiske aktier, der når rekordhøje niveauer, er det let at føle, at den amerikanske økonomi er solid. Men der er nogle problemer, der opstod under pandemien, som stadig hænger ved.

Inflation

Et problem er vedvarende inflation, som fortsat ligger over 2,5 %.

Dette kan være et problem, da det betyder, at ethvert forsøg på at sænke renten, som ville gøre den amerikanske gæld mere håndterbar, kan genantænde inflation på 4‑6 % (eller mere).

“Hvis vi ikke tackler den nationale gæld, vil al skatteindtægt gå til at betale renter, og der vil ikke være noget tilbage til andet.”

Hvis problemet ikke løses, vil dollaren være værdiløs.”

Elon Musk

  • Told på import fra Kina, Mexico, Canada osv.
  • Arbejdskraftmangel som følge af begrænsning af immigration og udvisning af illegale indvandrere.
  • Eksterne energishok, såsom en eskalering af konflikten med Iran og/eller Rusland, mangel på uranbrændstof osv.

Hvis inflationen forbliver på høje niveauer, vil renten også gøre, så de amerikanske rentebetalinger forbliver over trillion-dollar-mærket.

Svækket banksystem

Selvom der ikke var en systemisk sammenbrud som i 2008, har der været nogle nære pårørende i de sidste to år. Først var der kollapsen af Silicon Valley Bank og nogle andre i foråret 2023, den tredje største banknedlukning i USA’s historie. Derefter var der et mini-aktiemarkedskrak i august 2024 på grund af den svækkede japanske yen.

Selvom ingen af disse begivenheder skabte en større krise, takket være hurtig indgriben fra centralbankerne, indikerer dette alligevel potentielle skjulte problemer og ustabilitet i det globale finansielle system.

En stor faktor bag disse pludselige svagheder er massive urealiserede tab, der er skjult i bankernes balancer. Faktisk er disse tab meget større end tabene under den store finanskrise i 2008.

  • Faldet i kommercielle ejendomsværdier, især kontorpladser, med eksplosionen af hjemmearbejde (WFH) under og efter pandemien.
  • Faldet i værdien af statsobligationer på grund af stigende renter efter årtier med faldende renter.

Da både obligationer og fast ejendom hver repræsenterer tre gange større aktivværdier end hele aktiemarkedet, kan ethvert problem i disse segmenter hurtigt blive et globalt problem.

DOGE-effekt?

Historisk set har på hinanden følgende amerikanske administrationer, både demokrater og republikanere, fejlet i at håndtere den stigende gældsproblem: det sidste budgetoverskud var i 2001.

Der er derfor mere end en smule skepsis over, at Trump-administrationen vil være anderledes, især da hans første fire år som præsident ikke gjorde meget på dette område.

Kilde: DOGE

Alligevel er en mulighed en massiv bølge af nedskæringer i den føderale regering under vejledning af Elon Musks DOGE-revisioner:

“DOGE vil give rådgivning og vejledning udefra regeringen og vil samarbejde med Det Hvide Hus og Office of Management & Budget for at drive strukturelle reformer i stor skala og skabe en entreprenøriel tilgang til regeringen, som aldrig er set før.”

Donald Trump

Og selvfølgelig var den radikale fyring af 80 % af Twitters arbejdsstyrke for at omdanne den til X.com virkelig spektakulær.

De reformer, som DOGE foreslår kan omfatte:

  • Reduktion af $100 milliarder i urigtige betalinger i Medicare- og Medicaid-programmerne.
  • Fjernelse af 90 % af kontorpladser i Washington DC.
  • Tvinge Pentagon til at “finde” de manglende $824 milliarder.
  • Radikal forenkling af den 16 millioner ord lange skattelovgivning.

Sandsynlige handlingsforløb?

Reformer er svære

Selvom de er radikale, er disse forslag ikke nye og har været diskuteret af libertarianske reformatorer i årtier.

Den reelle udfordring er, om nogen af dem vil blive godkendt af Kongressen og faktisk indført i loven og håndhævet.

Dette vil sandsynligvis blive stærkt modsat af en bred vifte af indflydelsesrige kræfter, fra føderale ansatte og lobbyister til demokratiske og republikanske guvernører samt store virksomheder (herunder teknologivirksomheder og forsvarsentreprenører).

Så den stigende gæld kan måske ikke undgås let, og inflationen kan måske ikke tæmmes inden længe.

Ikke fantastisk, men heller ikke forfærdeligt

Samtidig har dommedagsforudsigelser vist sig konsekvent at være forkerte i årtier og mest har beriget deres forfattere og fattiggjort de investorer, der lytter.

Et mere sandsynligt scenarie er kun delvise reformer, som hjælper men ikke løser problemet, indtil en mere alvorlig krise udfolder sig over mange år og tvinger til mere radikale handlinger.

Sådan sluttede 1970’ernes stagflation, da Fed pludselig hævede renten, en politik husket som “Volcker-chokket”, opkaldt efter Fed’s formand på det tidspunkt, Paul Volcker.

Den måned blev Fed’s rente sat til 13,7 %; i april var den steget hele 4 procentpoint til 17,6 %. Den nærmede sig 20 % på tidspunkter i 1981.

Da Volcker forlod embedet i august 1987, var inflationen faldet til 3,4 % fra sit topniveau på 9,8 % i 1981

Dylan Matthews på Vox

Så samlet set kan vi rimeligt overveje muligheden for, at inflationen kan stige igen, og at renten kan stige meget højere for endelig at bringe inflationen under kontrol.

Beskyttelse mod inflation

Under alle omstændigheder kan investorer være lidt forsigtige, når verdens største økonomi overvejer radikale politikker og budgetnedskæringer på 1‑2 trillion-dollar.

På den ene side kan det have en politisk og socialt destabiliserende effekt.

På den anden side kan mislykkede reformer og/eller eksterne chok føre til en økonomisk og inflationskrise, der ligner 1970’ernes stagflation.

Og selvfølgelig hjælper en kontekst med internationale spændinger, mindst lige så høj som under Cubakrisen, heller ikke.

Guld: Den “barske relikvie”

Historisk set har tilflugt for investorer i tider med gæld, valuta- og inflationskriser været fysisk guld. Som en “neutral” reservevaluta blev det betragtet som en form for “kontanter”, der var uafhængig af politiske fejl fra enkelte lande.

Og for nylig har guld haft en vindende stime, der har nået rekordhøje niveauer i alle valutaer, hvilket afspejler en tilbagevenden til denne rolle som trykventil mod kriser.

Kilde: Gold Price

Dette afspejler ikke kun amerikanske, men også globale opfattelser af risici vedrørende energi, geopolitik og økonomi, da asiatiske købere har haft en stor indflydelse på guldpriserne.

“Næsten tre fjerdedele af forbrugernes efterspørgsel efter guld i de sidste ti år er kommet fra emerging markets.”

Mr. John Reade, Chief Market Strategist, World Gold Council.

En anden væsentlig drivkraft har været centralbankerne, hvor også asiatiske lande er i front.

Den største har været Kina, som aggressivt forsøger at omdanne sine overskydende dollars fra handel til guld og infrastrukturudgifter gennem Belt and Road-initiativet.

“Ifølge World Gold Council (WGC) købte centralbanker ledet af Kina 1.037 ton (t) (metrisk ton) guld i 2023, hvor PBoC købte mere guld end alle andre centralbanker samlet. Denne købsintensitet fortsatte langt ind i 2024.”

International Banker

Digitalt guld

Hvad der gjorde guld (og i nogen grad sølv) til en god neutral reservevaluta, var nogle få nøgleegenskaber:

  • Sjælden og svær at producere i betydelige mængder uden massive omkostninger.
  • Ekstremt holdbar, i modsætning til de fleste andre metaller.
  • Let at opdele i mindre enheder til handel og opbevaring.

Siden civilisationens begyndelse har ingen anden alternativ formået at leve op til kravene så godt som guld, hvilket har efterladt det ukonkurreret som den sikre aktiv at eje i krisetider, fra det gamle Egypten til den moderne æra.

Dette var indtil fremkomsten af kryptovaluta, især Bitcoin.

Ligesom guld er Bitcoin-priserne steget kraftigt i år.

Bitcoin-tilhængere mener, at den har alle fordelene ved guld og nogle ekstra fordele:

  • Den er ikke kun sjælden, men på lang sigt vil den samlede mængde af Bitcoin aldrig overstige den maksimale samlede mængde.
  • Blockchain-teknologien gør Bitcoin “holdbar”, men også mere modstandsdygtig over for manipulation på grund af ledgerens uforanderlighed.
  • Dens digitale natur gør den lettere for transaktioner, samtidig med at den kan deles uendeligt, noget guld ikke nemt kan, da det har et minimum på nogle få gram.

Stigende legitimitet

I mange år manglede Bitcoin at blive omfavnet af “store penge”: store finansielle institutioner (banker, forsikringer, pensionsfonde osv.), milliardærer og centralbanker.

Dette har gradvist ændret sig:

Selv med de seneste prisstigninger ligger Bitcoin stadig under 10 % af aktivværdien af de globale guldreserver, og begge er meget mindre end andre aktivklasser.

Der er derfor et rimeligt argument for, at hvis Bitcoin bliver en vigtig værdilagring, kan den ikke kun stige på grund af inflation og en gældskrise, hvilket får penge til at flyde ind i defensive aktiver, men også vokse hurtigere end guld, som historisk set har været den eneste i den rolle.

Konklusion

Intet er sikkert inden for makroøkonomi. Men indtil videre ser kombinationen af vedvarende inflation og høje amerikanske gældsniveauer ud til at være en opskrift på en gentagelse af 1970’ernes stagflation.

Reaktionen fra markedsdeltagerne på denne truende risiko er allerede synlig i den kraftige stigning i priserne på både guld og Bitcoin.

Hvilken af de to der i sidste ende vil overgå den anden og bevise den bedste beskyttelse mod inflation, er stadig omdiskuteret. Guld har en solid historisk rekord mod gældskriser, mens Bitcoin har givet bedre afkast end guld i de få år, den har eksisteret.

Under alle omstændigheder er der plads i de fleste porteføljer til inflationssikring og en afbalanceret tilgang mellem risikotagning med aktier og mere defensive aktiver.

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.