Fem førende aktier inden for kontraktproduktion af lægemidler (CMO/CDMO) (oktober 2026)

Hvorfor er der brug for kontraktproducenter af lægemidler?

CMO’er spiller en vigtig rolle i medicinalindustrien. Branchen er en af verdens mest komplekse sammen med halvlederindustrien. Virksomheder skal løbende innovere, fremstille produkter med strenge kvalitetskrav og markedsføre dem i et stærkt reguleret miljø.

Innovation er fokus for mindre virksomheder, da en mindre og mere agil virksomhed kan bringe innovation, som større virksomheder kan have svært ved at opnå. En almindelig praksis er at licensere disse opdagelser til større farmaceutiske virksomheder for kommercialisering.

Men hvis en voksende biotek- eller farmaceutisk virksomhed ønsker at håndtere det selv, skal den opbygge en kompleks kemisk eller biologisk produktionslinje til sit innovative produkt. Dette kan være skræmmende, da produktion af en skræddersyet lille mængde til test i et laboratorium er helt anderledes end masseproduktion af lægemidler.

Derfor findes en specialiseret branche af kontraktproducenter, Contract Manufacturing Organizations (CMO), som fremstiller produkter for andre virksomheder.

Outsourcing af farmaceutisk produktion

Kontraktproducenter giver flere fordele sammenlignet med produktion på medicinalvirksomhedens egne anlæg:

• Ekspertise i god fremstillingspraksis (GMP), som kræves ved lægemiddelproduktion.
• Eksisterende faciliteter, som reducerer produktionsforsinkelser.
• Stordriftsfordele, der sænker omkostningerne pr. enhed.
• Ekstra kapacitet, så produktionsmængden kan tilpasses, uden at kunden selv skal have ubenyttede anlæg eller risikere forsyningsmangel.

På grund af alle disse fordele er CMOs en værdifuld og stabil del af den farmaceutiske forsyningskæde. De fleste vil specialisere sig i specifikke segmenter, såsom en bestemt kemisk eller biologisk lægemiddelkategori, en dedikeret geografisk zone osv.

Når en produktionslinje er etableret, bliver kunderelationerne ofte langvarige. Ændringer i fremstillingsmetode eller anlæg kan kræve omfattende ny validering, kontrol og afprøvning under tilsyn af myndigheder som FDA.

Det kan også give store medicinalvirksomheder mulighed for at afhænde ældre produktionslinjer inden for områder, de forlader.

En beslægtet forretningsmodel er CDMO, som kombinerer kontraktudvikling og kontraktproduktion. Ud over fremstilling hjælper disse virksomheder med forskning og udvikling, kliniske forsøg, analyser og, afhængigt af deres tjenester, opfølgning efter markedsføring for at kontrollere kvalitet og eventuelle uventede bivirkninger.

En CDMO kan lette overgangen fra kliniske forsøg til kommerciel produktion, især når de samme processer og anlæg benyttes. Det kan fremskynde udviklingen og begrænse behovet for ændringer i produktionen.

Nogle virksomheder vil tilbyde både CMO‑ og CDMO‑tjenester.

Fem aktier inden for kontraktudvikling og kontraktproduktion af lægemidler (CMO/CDMO)

1. Lonza Group AG

Lonza er blandt verdens største børsnoterede CMO/CDMO-virksomheder.

Virksomheden arbejder med biologiske lægemidler, små molekyler, celle- og genteknologier samt kapsler og tilhørende ingredienser.

Kilde: Lonza

Lonza har hovedkontor i Schweiz. Ifølge præsentationen, som artiklen bygger på, findes en stor del af kunderne i EMEA (Europa, Mellemøsten og Afrika), mens Amerika også tegner sig for en betydelig andel. Mindre virksomheder udgør flertallet af kunderne, og store medicinalvirksomheder omkring 40%.

Kilde: Lonza

I 2022 investerede Lonza cirka 1,9 mia. schweizerfranc, hovedsageligt i udvidet produktionskapacitet. Omsætningen var 6,2 mia. franc og voksede 15,1% ved konstante valutakurser. Afkastet af investeret kapital (ROIC) var 11,4%. Udbyttet var næsten fordoblet siden 2013. I januar 2023 annoncerede virksomheden desuden et aktietilbagekøbsprogram på op til 2 mia. franc med start i 2023.

Lonzas størrelse og ekspertise giver virksomheden en stærk position inden for kontraktproduktion af biologiske lægemidler. Artiklen ser aktien som en mulighed for investorer, der ønsker bred eksponering mod lægemiddelproduktion gennem en stor udbyder frem for mindre konkurrenter.

2. WuXi Biologics Inc.

WuXi Biologics er en stor kinesisk kontraktproducent og en pioner inden for CRDMO-modellen, som kombinerer forskning med udviklings- og produktionstjenester. Virksomheden kan dermed støtte en lægemiddelkandidat fra tidlig forskning til kommerciel produktion og skabe en mere sammenhængende strøm af kontrakter og samarbejder.

I januar 2023 indgik WuXi Biologics en licensaftale med GSK om antistoffer. Aftalen omfattede 40 mio. dollar på forhånd og yderligere betalinger på op til 1,46 mia. dollar ved opnåelse af forskningsmæssige, udviklingsmæssige, regulatoriske og kommercielle milepæle. Derudover var der særskilte, trinvise royalties af salget.

I præsentationen fra januar 2023 beskrev WuXi 21 produktionsprojekter med betydelig potentiel årlig omsætning ved fuld udvikling. Artiklen vurderede det samlede potentiale til cirka 2 mia. dollar. Der var tale om fremtidige muligheder, ikke allerede realiseret salg.

Bag virksomhedens vækst ligger dens succes med at overholde strenge inspektioner og regulativer, med 14 certificerede faciliteter i 2022 fra kun 2 i 2018. Nogle af de nye faciliteter blev erhvervet, blandt andet 2 i Tyskland fra Bayer og én i Kina fra Pfizer.

Ifølge præsentationen kom cirka 54% af omsætningen i første halvår 2022 fra Nordamerika, efterfulgt af Kina og Europa. Europa havde den hurtigste relative vækst. Antallet af projekter steg fra 103 i 2016 til 588 i 2022.

I 2022 opnåede virksomheden for første gang et positivt frit cash flow på cirka 0,1 mia. yuan.

Kilde: Wuxi Biologics

WuXi Biologics fokuserer på biologiske lægemidler, et vækstsegment som også Lonza prioriterer. Investorer kan vurdere CRDMO-modellens fordele og begrænsninger samt mulighederne for yderligere ekspansion i Europa og andre asiatiske lande.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Prisdiagram

Dr. Reddy’s er en indisk medicinalvirksomhed, som også fremstiller produkter for andre virksomheder. Den har produktionsanlæg i Indien, Kina, Europa og USA og fremstiller generiske lægemidler, aktive lægemiddelstoffer og egne lægemiddelprodukter.

Kilde: Dr Reddys

I regnskabsåret 2022 bidrog generiske lægemidler med cirka 2,36 mia. dollar ud af en samlet omsætning på 2,83 mia. dollar. Nordamerika var det største marked; også vækstmarkederne og Indien var væsentlige.

I regnskabsåret 2022 steg omsætningen 13% og overskuddet efter skat 37% sammenlignet med året før.

Kilde: Dr Reddys

Dr. Reddy’s fokuserer på generiske lægemidler, et mindre iøjnefaldende, men vigtigt segment. Virksomheden udnytter omkostningsfordelene ved produktion i Indien til at styrke effektivitet og indtjening.

Artiklen diskuterer aktien for investorer, der lægger vægt på kapitaleffektivitet og omsætning fra etablerede lægemidler. Generika har andre udviklingsrisici end nye behandlinger, men markedet er stadig konkurrencepræget og udsat for prispres, som virksomheden selv beskriver i årsrapporten.

Et lavt forhold mellem aktiekurs og indtjening (P/E) kan derfor afspejle branchens risici eller muligvis en lav værdiansættelse i forhold til vækstmulighederne.

4. Catalent, Inc.

Catalent arbejdede med biologiske lægemidler, celle- og genterapier, tabletter til oral brug, forsyninger til kliniske forsøg og forbrugerprodukter. I regnskabsåret 2022 stod COVID-relaterede produkter for cirka 27% af omsætningen. Virksomheden havde udvidet bioreaktorkapaciteten og investerede ifølge artikeloplysningerne 13,8–17,2% af omsætningen i 2020–2022.

Vigtige samarbejdspartnere var Moderna for biologiske produkter og Sarepta for produktion af genterapier.

Ifølge virksomhedens daværende skøn, som artiklen gengiver, var det marked, Catalent kunne betjene, på 72 mia. dollar i 2023 og ventedes at nå 100 mia. i 2026. Det samlede vækstmål var 8–12%, med 10–15% inden for biologiske lægemidler og 6–10% inden for lægemidler og forbrugersundhed.

Kilde: Catalent

Ifølge artikeloplysningerne var nettogælden i forhold til justeret EBITDA faldet fra 4,4 gange i 2019 til 3,2 gange. Aktien blev presset efter advarsler om produktionsproblemer og højere omkostninger i 2023 samt udsættelse af kvartalsresultaterne.

I 2023-situationen beskrev artiklen Catalent som en mulig genopretningsaktie for investorer, der accepterer store kursudsving. Udsigterne afhang også af centrale partneres succes med nye behandlinger, så Moderna og Sarepta var relevante at følge. Vi behandler Moderna (MRNA) i ”Næste anvendelse af mRNA-teknologi: kræftbehandlinger” og Sarepta (SRPT) i ”RNA-baserede behandlinger vinder frem: hvilke muligheder har investorer?”.

5. Siegfried Holding AG

Ifølge artikeloplysningerne kunne Siegfried levere cirka 200 af de 1.500 aktive lægemiddelstoffer (API), der anvendes i FDA-godkendte lægemidler. Virksomheden betjente omkring 500 kunder, mens produkter med dens stoffer eller tjenester nåede cirka en milliard mennesker om året.

Virksomheden var også aktiv i produktion af Covid‑vacciner og har samlet produceret 100 millioner doser.

Siegfried leverer aktive stoffer og produktionstjenester til medicinalindustrien. Ud over API-produktion omfatter tjenesterne eksempelvis påfyldning af hætteglas og sprøjter samt fremstilling af færdige lægemiddelformer som tabletter.

I maj 2023 annoncerede Siegfried købet af 95% af DINAMIQS, som udvikler og fremstiller virale vektorer til celle- og genterapier. Den samlede investering, inklusive et nyt GMP-anlæg, ventedes at blive på flere titals millioner schweizerfranc. Virksomheden havde også påbegyndt en ny fabrik til cirka 100 mio. franc i Tyskland.

I marts 2023 afsluttede virksomheden integrationen af to spanske produktionsanlæg, som var købt af Novartis i 2021. Den erhvervede tidligere 3 produktionssteder fra BASF i 2015.

I 2022 steg omsætningen 11,5% målt i schweizerfranc, eller 15,6% ved konstante valutakurser, til 1,2295 mia. franc. Det justerede nettoresultat voksede 34,1%.

Kilde: Siegfried

Selv om Siegfried arbejder med biologiske lægemidler og andre komplekse molekyler, har virksomheden også træk af en kemivirksomhed. Den leverer stoffer og særlige tjenester i stor skala, som andre medicinalvirksomheder har brug for og måske ikke kan producere lige så effektivt selv.

Det gør virksomheden følsom over for stigende energiomkostninger i Europa, muligvis i mindre grad end kemivirksomheder uden fokus på lægemidler.

Siegfried er dermed en vigtig del af lægemidlernes forsyningskæde. I 2022 øgede virksomheden lagrene for at begrænse risikoen for leveringsproblemer, et behov som pandemien tydeliggjorde.

Artiklen vurderede, at Siegfried havde ambitiøse vækstplaner og en relativt lav værdiansættelse. Efterspørgslen efter tjenesterne kan understøttes af medicinalvirksomheder, der reducerer antallet af egne produktionsanlæg og fokuserer mere på forskning, udvikling og markedsføring.