Top 5 Contract Manufacturing Organization (CMOs) aktier (august 2026)

Hvorfor findes CMOs?

CMOs spiller en vigtig rolle i farmaceutisk verden.  Den farmaceutiske industri er en af de mest komplekse på Jorden, måske sammen med halvlederindustrien. Du skal ikke kun innovere konstant, men også fremstille et fejlfrit produkt og derefter markedsføre det i et meget stramt reguleringsmiljø.

Innovation er fokus for mindre virksomheder, da en mindre og mere agil virksomhed kan bringe innovation, som større virksomheder kan have svært ved at opnå. En almindelig praksis er at licensere disse opdagelser til større farmaceutiske virksomheder for kommercialisering.

Men hvis en voksende biotek- eller farmaceutisk virksomhed ønsker at håndtere det selv, skal den opbygge en kompleks kemisk eller biologisk produktionslinje til sit innovative produkt. Dette kan være skræmmende, da produktion af en skræddersyet lille mængde til test i et laboratorium er helt anderledes end masseproduktion af lægemidler.

For denne grund findes en hel industri kaldet Contract Manufacturing Organization (CMO), som leverer sådan fremstilling som en tjeneste.

Outsourcing af farmaceutisk produktion

CMOs bringer en bred vifte af fordele i forhold til at udføre produktionen selv:

• Ekspertise i GMP (Good Manufacturing Practices) er påkrævet for lægemiddelfremstilling.
• Eksisterende faciliteter, som reducerer produktionsforsinkelser.
• Skalaøkonomi reducerer omkostningerne pr. enhed.
• Overskydende kapacitet, som muliggør mere fleksibel produktionsvolumen uden risiko for ubrugte anlæg eller forsyningsmangel.

På grund af alle disse fordele er CMOs en værdifuld og stabil del af den farmaceutiske forsyningskæde. De fleste vil specialisere sig i specifikke segmenter, såsom en bestemt kemisk eller biologisk lægemiddelkategori, en dedikeret geografisk zone osv.

Når en produktionslinje er etableret, er det også en meget “klæbrig” forretning, da enhver ændring i produktionsmetode, sted osv. vil kræve et helt nyt sæt af kontrol, inspektioner og test fra de regulerende myndigheder, som FDA.

Det kan også være en måde for store farmaceutiske virksomheder at afskaffe ældre produktionslinjer i segmenter, de forlader.

En lidt anderledes forretningsmodel er CDMO: Contract Development and Manufacturing Organization. Udover fremstilling leverer CDMOs hjælp til R&D, kliniske forsøg, analyser eller post‑marketing overvågning (kontrol af kvalitet og mulige uventede sekundære effekter efter godkendelse og kommercialisering).

En fordel ved at bruge CDMO i stedet for CMOs er, at produktionslinjen, der anvendes i kliniske forsøg, vil være den samme som for det kommercialiserede produkt, hvilket giver ekstra sikkerhed og hastighed i processen.

Nogle virksomheder vil tilbyde både CMO‑ og CDMO‑tjenester.

Top 5 Contract Manufacturing Organizations (CMOs) og CDMO‑aktier

1. Lonza Group AG

Lonza er en af verdens største CMOs/CDMOs og den største, der er børsnoteret.

Den er aktiv i alle de fire hovedkategorier af farmaceutiske behandlinger: biologics, små molekyler, celler og kapsler/ingredienser.

Kilde: Lonza

Takket være sin hovedplacering i Schweiz er de fleste Lonza‑kunder i EMEA‑regionerne (Europa, Mellemøsten, Afrika), men med en betydelig del i Amerika. De fleste er mindre virksomheder, mens de store farmaceutiske virksomheder udgør kun 40 % af det samlede.

Kilde: Lonza

Virksomheden investerede CHF2 mia i capex i 2022, hvor størstedelen af denne kapacitet er inden for biologics.  Lonza genererede CHF6,2 mia i salg i 2022, en vækst på 15,1 % år‑til‑år. ROIC (Return On Invested Capital) er ret høj for en capex‑tung virksomhed, på 11,4 %.  Virksomheden udbetaler udbytte, som næsten er fordoblet siden 2013, og købte aktier for CHF2 mia i 2022.

Takket være sin unikke størrelse og ekspertise vil Lonza sandsynligvis blive en dominerende CMO/CDMO på biologics‑markedet. Dette er en aktie for investorer, der søger eksponering mod den farmaceutiske fremstillingssektor generelt og ikke ønsker at tage chancer med mindre konkurrenter.

2. WuXi Biologics Inc.

Wuxi er en stor kinesisk CMO og en pioner inden for modellen CRDMO, som tilføjer forskningsservices til de klassiske CDMO‑tilbud. Dette har en tendens til at udviske grænsen mellem CDMOs og fuld‑stack farmaceutiske virksomheder lidt. Det kan også give en mere stabil pipeline af kontrakter, fra forskningsstadiet til kommerciel storskala produktion.

CRDMO‑modellen blev for nylig bekræftet ved at underskrive en kontrakt med GSK om antistoffer til en værdi på op til $1,4 mia i royalties, hvis alle nøgle‑milepæle nås.

Virksomheden forventer stærk vækst i sine aktiviteter på kort sigt, takket være 21 produktionsprojekter, som kan generere op til $2 mia i omsætning.

Bag virksomhedens vækst ligger dens succes med at overholde strenge inspektioner og regulativer, med 14 certificerede faciliteter i 2022 fra kun 2 i 2018. Nogle af de nye faciliteter blev erhvervet, blandt andet 2 i Tyskland fra Bayer og én i Kina fra Pfizer.

De fleste af virksomhedens indtægter kommer fra Nordamerika (54 %), mens resten kommer fra Kina og Europa, hvor Europa har oplevet den hurtigste relative vækst.  Projekterne er vokset støt, fra 103 i 2016 til 588 i 2022.

For første gang opnåede virksomheden positivt frit cash flow i 2022 og en rekord på RMB 3,4 mia ($438 M).

Kilde: Wuxi Biologics

Samlet set fokuserer Wuxi Biologics på et højvækstsegment, biologics, som også er identificeret som en prioritet af ledere som Lonza. Potentielle investorer vil gerne forstå de fulde fordele og begrænsninger ved CRDMO‑forretningsmodellen. De vil også se på fremtidig ekspansion til flere europæiske projekter og måske andre asiatiske lande.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Prisdiagram

Dr. Reddy’s er en indisk CMO med produktionsfaciliteter i Indien, Kina, Europa og USA. Den er aktiv inden for fremstilling af generiske lægemidler, aktive ingredienser og proprietære produkter (lægemidler ejet eksklusivt af en specifik virksomhed).

Kilde: Dr Reddys

De fleste indtægter kommer fra generikafdelingen, med $2,3 mia af de samlede $2,8 mia i omsætning. Det største marked er USA, efterfulgt af Indien og fremvoksende markeder.

Virksomheden har øget omsætningen med 13 % år‑til‑år og overskuddet efter skat med 37 %.

Kilde: Dr Reddys

Dr Reddy’s fokuserer på et “kedeligt”, men profitabelt segment, generics, hvor den udnytter sin lavprisfordel ved at operere i Indien og bruger den til at generere komfortable marginer.

Dette er mere en aktie for investorer, der søger en langsom og stabil tilgang, med fokus på kapital‑effektivitet og stabile indtægter, da generikamarkederne typisk har meget lavere konkurrence og færre ændringer.

I den sammenhæng kan en lav P/E‑ratio synes berettiget, men også indikere undervurdering, da virksomheden vokser kraftigt.

4. Catalent, Inc.

Dette CDMO er aktivt i de fleste segmenter, herunder biologics og celler, samt orale tabletter, klinisk forsyning og forbrugerprodukter.  Virksomheden fokuserer primært på USA og biologics og havde store COVID‑relaterede aktiviteter i 2022 (27 % af alle produkter). Den har for nylig udvidet sin bioreaktorkapacitet til biologics‑produktion. Den har for nylig brugt meget på kapitaludgifter, på 13,8‑17,2 % af omsætningen i 2020‑2022.

To nøglepartnere er Moderna, til produktion af biologiske lægemidler, og Sarepta, som hjælper dem med at udvikle nye celleterapier.

Catalent ser sit adresserbare marked som $72 mia i 2023, voksende til $100 mia i 2026. Den sigter mod en vækst i sine aktiviteter på i alt 8‑12 %, med biologics som driver 10‑15 % vækst, men vægtet ned af pharma og forbruger‑sundhed på 6‑10 %.

Kilde: Catalent

Virksomheden har hurtigt de‑leveraget, hvilket har bragt dens netto‑gæld i forhold til langfristet EBITDA ned til 3,2x fra 4,4x i 2019. Dens aktiekurs led, da den gav en advarsel om en forringet prognose for Q3 2023 og udsatte meddelelsen af kvartalsresultaterne.

Dette gør Catalent til en potentielt interessant turnaround‑aktie for investorer, der er villige til at påtage sig høj volatilitet. På grund af dens mindre størrelse vil virksomheden være stærkt udsat for succeserne eller fiaskoerne hos sine nøglepartnere i udviklingen af nye behandlinger, så investorer i Catalent vil også gerne lære mere om Moderna og Sarepta. (vi dækker Moderna (MRNA) i “The Next Application for mRNA Technology: Cancer Therapies” og nævner Sarepta (SRPT) i “RNA Based Therapeutics are Gaining Traction: What Are Investors Options?”).

5. Siegfried Holding AG

Siegfried kan i øjeblikket levere 200 ud af de 1.500 API (aktive farmaceutiske ingredienser), der er godkendt af FDA. Dette bruges af 500 forskellige kunder, og 1 milliard mennesker kommer i kontakt med Siegfried‑produkter hvert år.

Virksomheden var også aktiv i produktion af Covid‑vacciner og har samlet produceret 100 millioner doser.

Virksomheden fokuserer mere på at levere ingredienser, komponenter og tjenester til den farmaceutiske industri end på fulde lægemidler og behandlinger. Dette inkluderer levering af API, påfyldning af flakoner og sprøjter eller samling af produktet i piller.

Siegfried har for nylig udvidet sin aktivitet inden for celleterapier ved at erhverve DiNAMIQS for “mid-double-digit million Swiss Francs.” Den har også påbegyndt opførelsen af en ny CHF 100 millioner fabrik i Tyskland.

I marts 2023 har den også afsluttet integrationen af 2 produktionssteder i Spanien, som den erhvervede i 2021 fra Novartis. Den erhvervede tidligere 3 produktionssteder fra BASF i 2015.

Virksomheden har øget sin omsætning med 15 % år‑til‑år og kerne‑nettoresultatet med 34,1 %.

Kilde: Siegfried

Selv med sin tilstedeværelse inden for biologics og andre komplekse molekyler, er Siegfrieds forretningsmodel mere lig en kemikalievirksomhed. I stedet for at påtage sig hele fremstillingsprocessen som en klassisk CMO, leverer den i stor skala ingredienser og/eller specifikke tjenester, som andre virksomheder kan have brug for eller er mindre effektive til at udføre selv.

Dette kan udsætte den for energikostinflation i Europa, dog i mindre grad end andre kemikalievirksomheder, der ikke fokuserer på farmaceutik.

Det gør også Siegfried til en væsentlig komponent i den farmaceutiske forsyningskæde. I den sammenhæng er det bemærkelsesværdigt, at virksomheden øgede sit lager i 2022 for at mindske risikoen for potentielle forsyningschok, et nødvendigt skridt demonstreret af pandemien.

Virksomheden sigter tydeligt mod aggressiv vækst og har handlet til en relativt lav pris. Den bør fortsætte med at vokse og præstere godt, så længe farmaceutiske virksomheder søger at udvikle sig til mere asset‑light forretningsmodeller, med fokus på F&U og/eller markedsføring i stedet for fremstilling.