Udviklingen af digitale aktivsecuriteter

Af Dave Hendricks; CEO & Co-grundlægger af Vertalo

Meget har ændret sig i sikkerhedstoken‑verdenen siden 2018, da mange aktører hoppede på vognen og tænkte, at dette var ‘ICO: The Sequel.’  Men mens de stod over for tekniske, regulatoriske og finansieringsmæssige udfordringer, gik mange af de tidlige aktører i stå, pivotede eller forsvandt fra jordens overflade. Dem, der holdt ud, fortsatte med at bygge og udviklede sig i takt med det skiftende værdipapirregulatoriske miljø og ved, hvad dem, der ikke har holdt øje, allerede vidste: Digital Asset Securities, en bedre betegnelse for tokeniserede og digitale private aktiver, gennemgår et seismisk skift og er klar til at blive vigtigere, end selv de største fortalere drømte om. Og snart vil deres tidligere kritikere blive tvunget til at holde med.

Hvordan kom vi hertil? Ikke let

Over de sidste seks år, siden vi startede det, der blev Vertalo, i sommeren 2016, har vi set det samlede kryptomarked udvide dramatisk, fra de typiske tidlige nørd‑adoptanter til i dag, hvor hundredvis af millioner af almindelige mennesker ejer kryptovalutaer og NFT’er. Adoptionen har været intet mindre end forbløffende.

Det er umuligt at benægte, at krypto, DeFi og NFT’er – tilsyneladende korrelerede – har haft en enorm succes. Tallene taler for sig selv: 71,3 millioner Ethereum‑wallets, 114 millioner BTC‑holdningskonti, 21 % af amerikanske voksne har på et tidspunkt ejet krypto, 89 millioner konti på Coinbase, 81 millioner wallets på Blockchain.com, 31,8 millioner handlede NFT’er og 1,84 millioner samlede OpenSea‑handlere. Det er nogle massive tal. Det tog år og milliarder af dollars i institutionel investering for internetbredbånd at nå disse adoptionsmålinger.

Sammenlign dette med antallet af amerikanske voksne, hvor 60 millioner i 2021 deltog i 401k‑pensionsplaner. Hvor mange 14‑årige har 401(k)-konti eller mæglerkonti?

I løbet af denne periode, på trods af antallet af mennesker, der både var investeret i krypto, NFT’er og det traditionelle aktiemarked, syntes Security Token‑industrien ikke at følge med – selvom Security Tokens tilsyneladende var den teologiske krydsning mellem krypto og traditionel finans.

Hvordan kunne noget, der giver så meget mening, tage så lang tid at nå dertil, hvor det er i dag? Hvornår vil Digital Asset Securities (måske mere passende end ‘Security Tokens’) endelig få sin retmæssige plads ved bordet?

Hvis du tror på, at alle private aktiver vil blive digitaliseret, er tiden for Digital Asset Securities nu. Og, måske kontrært, vil den seneste tilbagetrækning i offentlige aktier og krypto accelerere adoptionen af digitale aktivsecuriteter, mens vi indleder en gylden æra af modernisering af private aktiver, drevet af digital og suveræn distribueret ledger‑teknologi.

Men først skal vi se på en kort historie om forhindringer for adoption af Digital Asset Securities og de udfordringer, industrien har måttet overvinde, siden den indledende hype omkring Security Tokens startede i begyndelsen af 2018, semi‑officielt tidsstemplet ved den ene‑og‑færdig Polymath Polycon‑konference.

Digital Asset Securities opstod i perioden 2017‑18 på grundlag af tilbud fra tZero (ATS) og Polymath (tokeniserings‑teknologi). Dog blev mange andre tidlige udstederprojekter et fiasko, og den divergerende forståelse af værdien af tokeniserede værdipapirer, kombineret med manglen på overbevisende tilbud, forstærket af tilsyneladende uoverstigelige tekniske og juridiske forhindringer.

Mange af disse udfordringer ved sikkerhedsadoption opstod fra de problemer, investorer i security tokens stod over for, da de blev tvunget til selv‑custody og selv‑afregning af peer‑to‑peer‑handler. Peer‑to‑peer‑handel forekommer i private aktivmarkeder, men det så ikke ud til, at ‘Blockchain løser’ det. I stedet skabte forsøget på fuldt at decentralisere middelmådige tilbud for at få undtagne værdipapirer til at ligne sexede ICO’er, et omdømmes‑ og tail‑risk‑problem, hvilket førte til to års vandring i ørkenen.

Det var i denne periode, at Vertalo udstedte sin egen ‘STO’ (Security Token Offering), og hvordan vi fandt hullerne på markedet – primært brugeroplevelse og grænseflade – som drev os til at skifte kurs i 2018 og blive en digital overførselsagent, der ville forenkle udstedelse, administration og handel med security tokens. Vi vidste kun lidt, hvad vi stod over for, på trods af at have en tidligere SEC‑advokat som medstifter.

I juli 2019 blev den spirende Digital Asset Securities‑industri kastet en kurveball i form af regulatorisk semi‑klarhed fra SEC og FINRA, da de udstedte den fælles erklæring om broker‑dealer‑custody. Du kan læse den her.

Denne nye klarhed jagtede mange svage hænder, der var begyndt at bygge udstedelses‑ og handelsplatforme for Digital Asset Securities. Det kræver vision, beslutsomhed og måske hallucination at tro, at værdipapirregulatorer vil komme omkring til dit synspunkt.

Men den 25. september 2020 begyndte ormen at dreje med SEC’s no‑action‑brev til FINRA (her) vedrørende broker‑dealer‑custody af digitale aktiver. Dette etablerede den tre‑trins proces. Men de var ikke færdige! Ikke engang tre måneder senere, den 23. december 2020, udstedte SEC‑formand Jay Clayton i sin sidste handling som formand en ‘Statement of Non‑Enforcement’, som etablerede en fem‑års undtagelse for såkaldte ‘Special Purpose Broker‑Dealers.’

Det er derfor ikke unøjagtigt at sige, at Security Token‑industrien først for alvor kom i gang i 2021, da store udstedelser og handelsplatforme begyndte den regulerede handel med Security Tokens på en skalerbar og overholdende måde.

Til DeFi‑ og NFT‑tilhængerne og deres entusiastiske investorer kan byggerne i den voksende Security Token‑industri have fremstået som kedelige, da de slærede i anonymitet, forvist til sofaen som fratærelsesudstødte i Animal House.

Men i sidste ende kan spejderne i Security Token‑industrien komme til undsætning, nå toppen og indtage deres retmæssige plads som ledere i den mest transformerende bevægelse på kapitalmarkederne siden aktieselskabets investering.