STM-rapport ser for sig milliarder, der migrerer til on-chain-aktiver

Tokeniseringstrenden fortsætter med at accelerere på kryptomarkedet, mens kryptopriser nyder en opadgående trend. Security Token Market (STM) bemærkede i sin seneste rapport, hvordan markedet nu ser en langt større anvendelse og mulighed for blockchain-teknologi i form af “tokenisering af virkelige verdensaktiver”, efter ICO’er og NFT’er.

“Vi er mere sikre end nogensinde på, at over tid vil billioner af dollars værd af aktiver komme på kæden,” sagde rapporten.

Denne opblomstrende trend har tiltrukket interesse fra store spillere i den traditionelle finanssektor (TradFi). Tidligere denne måned lancerede HSBC Holdings en platform til at tokenisere ejerskab af fysisk guld i dets London-vælt, mens UBS Asset Management lancerede en pilot af en tokeniseret pengemarkedsfond på Ethereum. For nylig introducerede Citi Token Services for at tokenisere kunders indskud, så de kan sendes øjeblikkeligt til enhver destination i verden.

Dernæst er der bankgiganten JPMorgans blockchain-arm Onyx, der tapper en Avalanche-subnet i en proof-of-concept med Apollo Global og den monetære myndigheds Project Guardian for at “gøre det muligt for en porteføljeejer at styre en stor mængde diskretionære porteføljer bestående af tokeniserede aktiver på tværs af multiple blockchains”.

Senest tilbød banken mere programmerbarhed til institutionelle kunder over sine betalingsydelser på sine blockchain-baserede konti med JPM Coin-systemet. Den har også været i gang med at udforske on-chain digitale tegnebøger for at enable brugere til at gemme og kontrollere digital identitet på sin platform.

Lige denne uge lancerede Standard Chartered Banks investerings- og innovationsarm SC Ventures en tokeniseringssplatform kaldet Libeara, der sigter mod at enable fondsmanagere og regeringer til at bringe virkelige verdensaktiver (RWAs) på kæden eller udstede “regulerede sikkerhedstoken”. “Tokenisering vil gøre en række aktiver mere tilgængelige,” sagde Alex Manson, chef for SC Ventures, om deres seneste skridt efter introduktionen af institutionel grad af forvaltning og udveksling af digitale aktiver.

Ud over store institutioner har tokenisering af RWAs ved hjælp af blockchain-teknologi også været populær blandt regeringer. Filippinernes skattevæsen sprang ind i handlingen og annoncerede, at det for første gang ville tilbyde 10 milliarder pesos ($179 million) i tokeniserede statsobligationer til institutionelle købere. Obligationerne vil blive udstedt af Land Bank of the Philippines og den statsægede Development Bank of the Philippines.

Tidligere på året udstedte Hongkong $100 millioner i tokeniserede grønne obligationer under sit Grønne Obligationsprogram. Singapore er endnu et asiatisk land, der har lanceret en række pilotprojekter for at tokenisere RWAs.

Singapores centralbank, MAS, er faktisk en fremtrædende spiller i dette område, der fokuserer på at teste tokeniseringsscenarier. Testene vil undersøge valutabetalinger, multi-valuta-afklaring og -afregning, bilaterale digitale aktiehandler, fondsforvaltning og automatiseret porteføljerebalancering. MAS udforsker desuden en digital infrastruktur kaldet Global Layer One (GL1) for at hoste tokeniserede aktiver og -applikationer for at enable tværsgrænse-transaktioner og tillade tokeniserede aktiver at handles på tværs af globale likviditetspuljer.

Mod denne baggrund bemærkede STM i sin rapport, at selvom tokenisering af værdipapirer endelig er blevet emnet for snakken, da flere udstedere bringer deres aktiver på kæden, institutioner bygger deres egne applikationer for operationel effektivitet, og masserne begynder at lære om denne fantastiske anvendelsesmulighed, er der stadig meget arbejde at gøre, før tokeniserede værdipapirer bliver mainstream. Men en ting er klar: det sker, og vi vil se mere konkrete resultater end vi allerede ser.

At pakke tokeniseringens løfte ud

Med hensyn til de diskussioner, der fandt sted på TokenizeThis-konferencen i oktober for at bringe branchen sammen fra hele verden, tog STM-rapporten fat på likviditetsproblemet, der er et af tokeniseringens løfter, men endnu ikke har nået sit fulde potentiale.

En fælles tema, der er fundet blandt de involverede i branchen, er vigtigheden af samarbejde og interoperabilitet over for konkurrence. Dette gælder for private vs. offentlige blockchains, konsortier som Reguleret Ansvarlig Netværk (RLN) og Canton-netværk, multi-kæde- og multi-platform-token-udstedelser eller endda opfyldelse af ordrer mellem mæglere som via OTC Markets Groups OTC Link ATS.

Denne diskussion om interoperabilitet er ikke begrænset til mæglere og ATS’er, men snarere til den brede branche som Daniela Barbosa fra Hyperledger Foundation sagde:

“Det er den nye finansielle infrastrukturs rørledning.”

Og som Polygons Colin Butler sagde:

“Du kan ikke have fragmenteret likviditet, når du angriber 8 milliarder brugere.”

En anden faktor for at løse likviditetsproblemet er behovet for højkvalitets-, volatile underliggende aktiver, bemærkede rapporten.

Under STMs “Fremtidens marked”-panelet nævnte Tal Elayshiv, Managing Partner i SPiCE VC, at nogle aktiver, såsom venturekapital og ejendom, ikke er beregnet til at handle så meget. Så for at se mere aktivitet, skal vi se på aktiver, der er mere tilbøjelige til at skifte hænder.

Ud over likviditet er tokenisering også kendt for at bringe operationel effektivitet. Med hver transaktion, der i øjeblikket indebærer mange trin, der ofte er nødvendige for at beskytte udstederen, investoren og tilliden til økosystemet, kan mange af disse strømlines ved hjælp af operationel effektivitet og data-transparens og -adgang via blockchain-teknologi. Dette muliggør hurtigere transaktioner, reducerer markedrisiko på grund af lange afregningstider og sparer på omkostninger for udstedere, serviceudbydere og den endelige investor.

Med hensyn til kapitalindsamling i tokenisering, som udstedere kan korrelerer med en automatisk investorbase til at tappe ind i, selvom det ikke er nær ved det forventede niveau, bemærkede STMs rapport, at investorer er meget mere selektive for tiden. STA-holdet bemærkede tre hovedmålgrupper: familiekontorer/engle, detail-“crowd” og institutioner samt nøgle-målgruppe-egenskaber at kende, herunder risikoprofil, gennemsnitlig check-størrelse og investeringstese, der hjælper med at bygge en investor-persona.

Selvom der har været en opadgående tendens i crowdfunding, er investoroplevelsen en afgørende overvejelse. Rapporten fastslog, at oprettelse af digitale aktive-tegnebøger, især, er blevet fundet at være en hindring, når det kommer til at indsamle kapital. Dette skyldes, at crowdfunding i tokenisering involverer mindre minimumsbeløb, og disse investorer søger sandsynligvis efter en friktionsløs proces at deltage i, da deres tidligere investeringserfaring måske er som Robinhood, for eksempel.

Imens, på den institutionelle side, er traditionelle distributionskanaler stadig i spil, især med højere investeringsminimum og investorsophisticerede niveauer afhængigt af tilbuddet.

Med hensyn til at støtte enkelt-investorer kan udstedere overveje at integrere tokeniserede værdipapirer i selvstyrede RIAs, brokerkonti og lignende, sagde rapporten. Dette tillader manglen på behov for investorer at vide, at blockchain er involveret i baggrunden, men snarere opmuntre dem til at høste dens fordele som eventuelle pass-gennem-besparelser, øjeblikkelig transaktionsudførelse og porteføljeledelsespræcision, tilføjede den.

Institutionel interesse i tokeniserede statsobligationer og MMF

Selvom tokenisering fortsætter med at vinde frem, er det tokeniserede statsobligationer og pengemarkedsfonde, der har tiltrukket opmærksomhed på institutionelt niveau.

Sidste måned tog JP Morgan et afgørende skridt i denne retning, da det omdannede pengemarkedsfonds-aktier til token for at udføre en over-the-counter (OTC)-derivat-handel mellem BlackRock og Barclays. Denne overførsel var næsten øjeblikkelig og repræsenterede en første gang for de involverede kæmper, hvor aktierne i MMF’er bruges som sikkerhed mellem bilaterale derivat-kontrahenter.

I sin seneste rapport forestillede JPM også personlige investeringsporteføljer i stor målestok og ultra-effektive porteføljer af traditionelle og alternative investeringer drevet af tokenisering.

Den italienske afdeling af Credit Agricole-ejede Amundi, der er en af de tre største europæiske formueforvaltere med 2,1 billioner dollars under forvaltning, ser også på at tokenisere euro-denominerede pengemarkedsfonde.

“En fond, som jeg kan holde i min tegnebog, absolut fungibel, som jeg ikke kun kan indløse, men også overføre eller endda bruge som betalingsmiddel eller sikkerhed.”

– forklarede Gabriele Tavazzani, CEO for Amundi Italien, på et arrangement.

Denne voksende interesse skyldes, at statsobligationsrenterne er steget dramatisk, fra virtuelt 0% ved udgangen af 2021 til over 5% nu. Dette har fået firmaer som Franklin Templeton til at udstede flere statspapirer på blockchain. Formueforvalteren har tokeniseret næsten 300 millioner dollars i amerikanske pengemarkedsfonde.

Dette giver mening, da traditionelle institutioner altid søger efter ting som øjeblikkelig afregning, 24/7-handel, lavere omkostninger og omformning af illikvide aktiver til likvide instrumenter.

Ifølge 21.co er markedsværdien af tokeniserede statsobligationer allerede steget næsten seksdoblet dette år, hvilket er sprunget fra 104 millioner dollars siden begyndelsen af januar til 675 millioner dollars.

I sin rapport bemærkede STM endnu en grund til, hvorfor markedet er så interesseret i at tokenisere en allerede likvid aktiverklasse; det er, fordi udstederene havde brug for et produkt, de kunne præsentere for en regulator, der var let at fordøje. Disse statsobligationer er lette at forstå, har lav volatilitet og kommer med den fulde tro og kredit af den amerikanske regering, tilføjede den.

Desuden, for krypto-publikummet, især for dem i forskellige økonomiske miljøer, betyder det at have en rentegivende on-chain-aktiver i stedet for bare at holde stablecoins, at have deres penge arbejde for dem.

Når det kommer til muligheder i tokeniseringssbranchen, er der ud over statsobligationer også ejendom, der har mange løfter. Ejendom er en af de største aktiverklasser i verden, værdi anslået til 228 billioner dollars. Men kun 3% af den globale befolkning er investeret i den på grund af, at ejendomsinvestering er meget illikvid og kræver betydelig forhåndskapital.

“Der er mulighed for ejendomsserviceudbydere at blive involveret i blockchain-teknologi og blive pionerer i deres felt,” sagde STM-rapporten, da den bemærkede, at for investorer vil tokenisering åbne op for investeringsmuligheder for flere mennesker gennem lavere investeringsminimum og adgang til ejendomme over hele verden, der kan give en højere afkast. Imens får internationale investorer adgang til amerikanske ejendomstoken for at have en amerikansk dollar-denomineret aktiver til at bekæmpe inflation i deres land.

Således kan tokenisering af ejendom demokratisere og øge likviditet på ejendomsmarkedet gennem fraktionering, hvilket tillader investorer på alle niveauer at deltage. Men selvom tokenisering øger likviditet og tilgængelighed og reducerer barrierer for indgang, udgør manglen på regulerende klarhed en udfordring ikke kun for at bringe ejendom på kæden, men for den brede tokeniseringsssektor.

Global regulerende støtte til tokenisering

På den regulerende front har tokenisering, i modsætning til den brede kryptomarked, støtte fra reguleringsmyndigheder. Bemærkelsesværdigt har globale reguleringsmyndigheder, herunder MAS, UK’s Financial Conduct Authority (FCA), Japans Financial Services Agency (FSA) og Schweiz’ Financial Market Supervisory Authority (FINMA), i sidste ende af oktober dannet en tokeniserede aktiver-politisk forum for at udforske fordelene, regulerende udfordringer og kommercielle anvendelsesmuligheder for tokeniserede aktiver og tokeniserede fonde.

Selv i USA, der har trukket fødder med krypto-regulering, er myndighederne mere positive over for tokenisering. For nylig sagde Michael Hsu, den fungerende kontrolør af valutaen (OCC), ifølge hvem krypto er fuld af svindel, hackerangreb og svindel, sagde:

“Tokenisering, hvis det gøres rigtigt, har mange løfter.”

Med hensyn til det nuværende regulerende landskab bemærkede STM-rapporten, at TokenizeThis-konferencepanelet var enige i deres mening om, at regulering i USA ikke er klar nok for digitale aktiver, da der ikke er en føderal lov, der regulerer dem. Men “tokeniserede værdipapirer fungerer med mere vejledning, da de overholder værdipapirlove, og efterlader resten af web3-økosystemet uden en klar vej fremad.”

Selvom situationen for tiden er uigennemskuelig, er der håb om, at det vil forbedre sig i løbet af det kommende år eller to med pågående sager, foreslåede love og domstole og/eller Kongressen, der til sidst træder ind, fastslog rapporten.

Med hensyn til blockchain-præferencer og retningslinjer er der generel enighed om, at offentlige blockchains er at foretrække, selvom reguleringsmyndigheder måske foretrækker tilladte/private blockchains på grund af KYC/AML-behov. Hovedargumentet for offentlige blockchains er, at de forbedrer en aktiver ikke kun fra et skalerbarhedsperspektiv, men også fra et nytteperspektiv, enten det er sikkerheds-lån, likviditetspuljer eller andre sødme-funktioner.

Men tilladte blockchains er nødvendige som et startpunkt, argumenterede Jacobo Ochando Ortí, chef for Tokenisering i Deloitte, på grund af reguleringsmyndigheder, der ser på DvP med wholesale CBDC, hvilket ifølge ham er svært at sikre på en offentlig blockchain. Imens understregede ADDX’s Oi-Yee Choo behovet for sandkasser for reguleringsmyndigheder til at blive mere komfortable.

Med nogle jurisdiktioner, der har fastsat retningslinjer og afledninger af dem for tokeniserede aktiver og blockchain, og andre mangler sådanne retningslinjer, sandkasser og pilotprojekter tilbyder dem i midten en vis fleksibilitet til at teste og lære. Dette tilgang burde implementeres verden over i et forsøg på at træffe informerede beslutninger om, hvad der er og ikke er acceptabelt, samt fremme innovation, som rapporten argumenterede for.

Fra et DeFi-perspektiv fastslog rapporten, at tokeniseringssmarkedets deltagerne mener, at reguleringsmyndighederne er alt om at udføre KYC/AML. Som sådan søger de at oprette tilladte token og anvende dem på en DeFi-kopi for at have et retfærdigt reguleret lokale.

Reguleringsmyndigheder har forskellige motiver bag deres rammer; nogle prioriterer kun investorbeskyttelse, mens andre fremmer holistisk teknologisk udvikling for deres kapitalmarkeder. Uanset hvad er “det vigtigt at blive informeret om udviklinger, da de offentliggøres, og tænke kritisk over, hvordan de blev afledt, deres virkninger på ens forretning og hvordan de kan udnyttes til transformation af kapitalmarkeder”, sagde den.

Lær mere om fremtiden for tokenisering på TokenizeThis-topmødet 2024 – Et top-industriarrangement.