Mt. Gox-efterspil: Undersøgelse af påvirkningen på Bitcoin- og altcoin-markederne

Mandag faldt prisen på Bitcoin kortvarigt til næsten $59,000. Siden da er den steget tilbage over $61K og, på tidspunktet for skrivning, handles omkring $61,125. Med det er BTC’s pris nu mere end 17 % under sit all‑time‑high (ATH) på næsten $73,740, som den nåede i midten af marts. 

Dette seneste tilbagetræk fra $70K har dannet et dobbelt‑top bearish omvendt mønster. Dog er både spot‑ og futures‑volumen på centraliserede børser (CEX’er) denne gang betydeligt lavere end rekordhøjderne i marts, hvilket kan betragtes som faldende investor‑deltagelse. 

Denne overbevisning om salg kan udgøre en “bear trap” for verdens største kryptovaluta med en markedsværdi på $1,2 billioner, som har kæmpet de seneste måneder. BTC’s fald sendte altcoin‑priserne i frit fald, og den samlede kryptomarkedsværdi er nu $2,36 billioner, ned fra $2,785 billioner i begyndelsen af juni og $2,89 billioner i marts i år.

Den seneste svækkede prisaktion har også fået Crypto Fear and Greed Index til at falde under ‘fear’-kategorien med en værdi på 30 på en skala fra 1‑100, dens laveste score siden september 2023. Bare i sidste uge oplevede markedet ‘greed’ med en værdi på 74, og i går viste det neutrale stemninger. 

Denne ændring i stemninger kom, mens den negative prisaktion blev forværret af likvidationerne i de sidste 24 timer, som steg 69,74 % til $296,97 millioner. I den periode blev 65.805 handlende likvideret, ifølge Coinglass. Den største enkelt‑likvidationsordre skete på Binance for BTCUSDT, til en værdi af $15,36 millioner.

Den samlede open interest (OI) i markedet faldt også med næsten 2 % til $61.48 bln. OI er det samlede antal åbne derivatkontrakter. En stigende OI indikerer ekstra penge, der kommer ind i markedet, mens en faldende OI repræsenterer penge, der flyder ud af markedet.

Når det gælder Bitcoin OI, som er 533,8 K BTC (værdi $32,46 milliarder), er CME i førerposition med 153,35 K BTC ($9,31 milliarder), faldende med 5,65 % i de sidste 24 timer. I samme periode så Binance, som ligger på andenpladsen, det største fald i sin OI med over 8 % til 115,90 K ($7,05 milliarder).

Interessant nok så Bitcoin blandt de top 100‑coins det største fald i de sidste 24 timer på omkring 3 % samt på 7‑dagesperioden med 7,3 %.

Dette skyldes, at altcoins allerede har blødt i mange dage. For eksempel er WIF’s pris faldet med over 62 % fra sit ATH for tre måneder siden, BODEN 87 %, TAO 64 %, BONK 52 %, POPCAT 45 %, RNDR 44 % og PEPE 32,5 % fra deres respektive toppe i år.

Men det er ikke alt. Den seneste prisaktion har været særligt brutal for BTC på grund af nyheder relateret til mønten. Mandag annoncerede Mt. Gox, at de vil begynde at distribuere de genvundne aktiver i den første uge af juli, altså næste uge. De genvundne BTC og BCH vil blive sendt til udvalgte børser efter en lang ventetid fra kreditorerne. 

Mt. Gox BTC-tilbagebetalinger kommer endelig på markedet

Mt. Gox, grundlagt i 2010, var engang verdens førende kryptobørs og håndterede mere end 70 % af alle BTC‑transaktioner. Den nu nedlagte Bitcoin‑børs blev hacket flere gange mellem 2011 og 2014, hvor omkring 840.000 BTC, der på det tidspunkt var værd $64 millioner, blev stjålet. I februar 2014 stoppede Mt. Gox al drift, lukkede alle handelsaktiviteter og tog sit website offline.

Ud af dem er 141.687 BTC blevet genvundet, som nu skal returneres til kreditorerne. I flere år har trustee‑erne udarbejdet en betalingsplan med frister, der altid er blevet udskudt. Men et årti senere sker det endelig.

I fjor fastsatte en tokyo-domstol fristen til oktober 2024. Dernæst, sidste måned, for første gang i fem år, flyttede Mt. Gox over 140.000 BTC til en værdi af $9 milliarder fra kolde wallets til en ukendt adresse. Denne uge sagde trustee Nobuaki Kobayashi:

“The repayments will be made from the beginning of juli 2024.”

Ifølge erklæringen på Mt. Gox’s hjemmeside, under Rehabiliteringsplanen, vil tilbagebetalingen ske i Bitcoin (BTC) og Bitcoin Cash (BCH). Trustee Kobayashi tilføjede, at de gør betydelige bestræbelser, herunder due diligence, for at sikre sikkerhed og overholdelse “af finansielle reguleringer i hvert land.” 

Da betalingen vil blive foretaget i kryptovaluta, er markedet bekymret for den kommende salgspres. Selvom ikke alle vil sælge deres mønter, kan mange endelig beslutte at sælge og realisere gevinster, da BTC har nået et nyt ATH i år. 

Da BTC blev stjålet, var den omkring $70 værd. Siden da er dens værdi steget 1.000‑fold, hvilket gør det sandsynligt, at nogle kreditorer vil sælge mindst en del af deres beholdning. Derfor falder prisen i forventning om det kommende udsalg.

“That’s like over half of all the ETF inflows being negated in one shot.”

– Balchunas, senior ETF‑analytiker hos Bloomberg Intelligence

Men ikke alle deler denne opfattelse. Nogle hævder, at tilbagebetalingerne til kreditorerne næste måned måske ikke vil påvirke priserne så meget som forventet.

Ifølge IG Markets‑analytiker Tony Sycamore kan omkring halvdelen af den samlede BTC ramme markedet næste måned. Han fortalte dog til Cointelegraph, at der er for mange historiske faktorer til at lave en solid forudsigelse om tilbagebetalingspåvirkningen. Sycamore mener, at det meste af den formodede Mt. Gox‑salgspres allerede er indregnet, da “tilbagebetalingerne har været på vej i lang tid”.

Han bemærkede yderligere, at Mt. Gox‑tilbagebetalingen sker i en kontekst af teknisk salg, forværret markedsstemning og udstrømning fra ETF’er. Ifølge ham har den spekulative “hot money” i crypto allerede flyttet til “grønnere græsmarker” i aktier som Nvidia (NVDA ) og Apple.

I begyndelsen af året handlede chipproducenten Nvidia omkring $48, kun for derefter at stige med op til 191,6 % i løbet af de sidste seks måneder og overgå $140 den 20. juni. Dette hjalp den kortvarigt med at blive verdens mest værdifulde børsnoterede selskab, da dens markedsværdi steg til $3,34 billioner og overgik Microsoft (MSFT ) og Apple. 

Siden da er prisen faldet 15,7 % og handles nu omkring $118. På grund af populariteten af generativ kunstig intelligens (AI) er Nvidia‑aktien steget mere end ni‑fold siden slutningen af 2022, takket være at virksomheden har 80 % af markedet for AI‑chips, der bruges i datacentre.

Er det virkelig så dårligt?

Med flere milliarder dollars, der skal frigives til kreditorerne og potentielt ind i markedet, er det kun naturligt, at markedet frygter, hvad der kan ske med Bitcoin-prisen. Men ligesom IG Markets’ Sycamore mener Alex Thorn fra Galaxy Digital (GLXY ), at kun omkring 65.000 af den samlede Bitcoin faktisk vil ramme markedet, hvilket reducerer en stor del af den forventede salgsaktivitet betydeligt. 

Thorn påpegede, at omkring 75 % af kreditorerne har valgt at modtage en ‘tidlig udbetaling’, og giver afkald på 10 % af deres tilbagebetaling i processen. Dette kan resultere i, at omkring 95.000 BTC rammer markedet initialt. Derudover skyldes kun 65 K BTC til almindelige kreditorer, mens 20 K BTC skyldes til claims‑fonde, og omkring 10 K BTC skyldes til Bitcoinica BK.

Thorn har haft drøftelser med nogle af claims‑fondene, hvilket tyder på, at flertallet af partnerne i disse fonde er velhavende bitcoin‑ejere, der ikke søger en hurtig, profitabel handel, men snarere bygger deres beholdning.

En anden grund til det afdæmpede salg er, at Bitcoin‑ejere er “HODL‑ere”. Mt. Gox‑kreditorer bør også forventes at være “diamond‑handed”, sagde Thorn, og forklarede, at flertallet af disse kreditorer er “lang‑sigtede Bitcoin‑ejere”, der har modstået årtiers “overbevisende og aggressive tilbud” om udbetalinger i USD, hvilket tyder på en præference for Bitcoin.

Der er også spørgsmålet om kapitalgevinstskat, da mange kravindehavere har sikret en 140‑gange gevinst siden konkursbehandlingen. Thorn forventer faktisk, at salgspresset på BCH vil være “meget værre”, da mange investorer først modtog den i 2017, fordi Bitcoin Cash er en hard fork af Bitcoin.

Alistair Milne fra Altana Digital Currency Fund har en lignende holdning om, at det potentielle salgspres faktisk kan være overdrevet. “Mt Gox‑kreditorer, der har brug for midler (dvs. svage hænder), har haft ~10 år til at sælge deres krav,” skrev Milne på X. “Der er ingen distressed/urgent sælgere tilbage.”

Klik her for at lære, hvorfor Bitcoin (BTC) ikke vil falde på grund af Mt. Gox.

Flere grunde til salgspresset

Selvom Mt. Gox er den fremtrædende årsag til de negative markedsstemninger, er det ikke den eneste. Der er faktisk mere end et par.

Til at begynde med ramte Bitcoin sit nye ATH for lidt over tre måneder siden, og en korrektion kan forventes. For ikke at nævne, at den fjerde halvering kun fandt sted i anden halvdel af april, og historisk set starter rallyer først mange måneder senere. Som kryptohandleren @CryptoParadyme bemærkede på X, “Det tog ~150 dage fra den sidste halvering, før prisen begyndte at stige.”

Halveringen halverede Bitcoin‑minerernes profit fra 6,25 BTC til 3,125 BTC pr. mined blok. Ud over de faldende transaktionsgebyrer har dette også presset minerne til at sælge deres BTC for at holde sig flydende.

Ifølge IntoTheBlock har minerne solgt over 30.000 BTC ($2 milliarder) denne måned. Dette udgør de tungeste salg i over et år, hvilket kan tilskrives minerne, der tilpasser sig “strammere marginer” efter halveringen.

QCP Capital sagde følgende, mens de bemærkede, at deres Bitcoin‑balance er faldet til det laveste niveau i 14 år:

“Miners have been under tremendous pressure to sell given higher breakeven prices post-halving.”

De samlede reserver er imidlertid faldet med 50 K siden begyndelsen af året.

Derefter er den nuværende sæson at skyde skylden på. Sommeren har typisk en kedelig handelsperiode med likviditet udtømt og prisene i et interval. Så en afdæmpet prisaktion kan forventes. 

For nylig blev der også observeret en stor begivenhed: den tyske regering overførte en betydelig mængde BTC til børser for at sælge. Dette nye udbud skræmmer markedet. 

Den tyske føderale kriminalpoliti (BKA) konfiskerede omkring 50 K BTC fra piratwebstedet Movie2k.to tilbage i 2013. For et par uger siden flyttede de 1.700 BTC til en værdi af titusinder af millioner til store kryptobørser som Kraken, Coinbase og Bitstamp. Blockchain‑analysefirmaet Arkham har bemærket, at myndighederne har flyttet endnu større summer mellem flere wallets.

Ifølge myndighederne er der allerede solgt 3 K BTC, men der er meget mere udbud, som er værd $3 milliarder, tilbage at sælge, hvilket forbliver en stor bekymring for markedet.

Med sin BTC‑beholdning er Tyskland den fjerde største Bitcoin‑holder globalt efter USA med 213.246 BTC (værdi over $13,7 milliarder), Kina med 194.000 BTC ($12,2 milliarder) og Storbritannien med 61.000 BTC ($4 milliarder).

En anden stor bekymring har været manglen på tilstrømning fra Spot Bitcoin ETF’er, som stod bag BTC’s opstigning til nye toppe tidligere i år. Mandag oplevede disse produkter et udstrømning på $174 millioner, efter næsten $1 milliard i udstrømning i sidste uge.

Ifølge Coinglass har ETF‑markedet set netto‑udstrømning i syv på hinanden følgende dage. Netto‑udstrømningen fra amerikanske Spot Bitcoin ETF’er peger på et betydeligt skift i investor‑stemning omkring kryptokongen, hvilket James Butterfill fra digital asset manager CoinShares (CSHR ) sagde fremhæver en “sand korrektion er i gang”, da denne tendens strækker sig ud over en uge.

Lanceringen af Spot Bitcoin ETF’er har imidlertid forbedret BTC‑likviditeten, selvom forskellen mellem weekend‑ og hverdagshandelsvolumen fortsat vokser, ifølge Kaiko’s research. Andelen af weekend‑Bitcoin‑handelsvolumen er faldet til en rekordlåg på 16 % i 2024 fra 20 % sidste år og 28 % i 2019, noteret af Kaiko.

Hvad er dog godt?

Midt i alt dette salg sker der også en vis akkumulering, da Michael Saylor’s MicroStrategy har købt yderligere 11.931 BTC gennem provenuet fra sine $800 millioner konvertible obligationer. Som resultat ejer MicroStrategy nu 226.331 BTC købt til en pris af $8,33 milliarder.

En anden positiv nyhed kom fra Nomura, som sammen med sin digitale aktiv‑datterselskab Laser Digital undersøgte 547 japanske investeringsforvaltere i april. Undersøgelsen viste, at mere end halvdelen (54 %) af de adspurgte planlægger at investere i crypto i de næste tre år. 

Den viste desuden, at institutionelle investorer, herunder family offices og offentlige selskaber, havde et positivt indtryk af crypto, med 62 % af forvalterne, der ser det som en diversificeringsmulighed. Undersøgelsen bemærkede dog høj volatilitet, modpartsrisiko og regulatoriske krav som barrierer for indtræden, der forhindrer nogle forvaltere i at investere i crypto.

Alligevel kunne de adspurgte investorer afsætte mellem 2 % og 5 % af deres forvaltede aktiver til crypto, med næsten 80 % planlagt at investere over et år midt i stigende bekymringer omkring yenens valutakursvolatilitet og Japans gældsbyrde.

For nylig har den i Tokyo noterede Metaplanet adopteret BTC som reserveaktiv for at afdække disse problemer og sagde mandag, at de ville købe yderligere $6,2 millioner i BTC.

Midt i den fortsatte negative prisaktion og markedsstemning leverede AllianceBernstein (AB ) en dosis af ‘hopium‘, da de sagde, at den globale investeringsvirksomhed “stadig er overbevist” om, at Bitcoin vil nå $500.000 inden 2029 og $1 million per token inden slutningen af 2033. På nuværende tidspunkt ser de BTC i den tidlige fase af en bull‑cyklus, hvilket kan sende prisen til $200K inden midten af 2025. 

Disse enorme tal, ifølge Bernsteins forudsigelse, vil blive forårsaget af Spot Bitcoin ETF’er, der er på nippet til en stor bølge af yderligere adoption af traditionelle finans (TradFi) giganter, herunder store wirehouses og store private bankplatforme, som kan ske inden for måneder.

Ifølge Bernstein‑analytikerne Gautam Chhugani og Mahika Sapra:

“The institutional basis trade looks like the ‘trojan horse’ for adoption, and these investors are in the process of evaluating ‘net long’ positions as they get comfortable with the improving ETF liquidity.”

Samlet set er der betydeligt pres på Bitcoin‑prisen, hvilket sandsynligvis vil holde den førende aktiv deprimeret og få kortsigtet volatilitet til at stige. Dog kan stærk støtte på 200‑dages glidende gennemsnit og rentenedsættelser fra globale centralbanker hjælpe priserne med at få momentum i de kommende måneder. 

Klik her for at lære alt om investering i Bitcoin.