Europas kryptobranch byder EU‑lovgivernes nik på MiCA

Sidste uge vedtog Europa-Parlamentet, EU’s lovgivende organ, reglerne for Markets in Crypto-Assets (MiCA) efter en forholdsvis ubetydelig afstemning den 20. april. Den sidstnævnte begivenhed endte med 517 for, 38 imod og 18 der afstod fra at stemme. Selvom MiCA skal godkendes af Det Europæiske Råd, før den kan blive bindende, viser den overvældende støtte under færdiggørelsen af den banebrydende lov, at det er usandsynligt, at den vil blive udfordret i det sidste administrative trin den 16. maj.

I reaktion på nyhederne har flere digitale aktivvirksomheder, herunder udbydere af virtuelle aktiver, vist en vilje til at tilpasse deres drift i overensstemmelse med de nye regler i de seneste dage. Lovgiverne stemte separat 529 til 29 for Transfer of Funds-reguleringen efter en debat den 19. april.

Reglerne for kryptolicensering og overførsel af midler omfatter også udbydere af kryptolommebøger, børser og stablecoin-udbydere. Udstedere, hvis produkter får markedsværdi fra andre aktiver, skal opretholde tilstrækkelige reserver. Pakken skitserer forbrugerbeskyttelse og andre tilsynsretningslinjer for at bekæmpe hvidvask. Overførsler, der involverer digitale aktiver, vil nu være underlagt ‘travel rule’-princippet, svarende til det i traditionelle finansielle institutioner, som kræver, at væsentlige transaktionsdetaljer indsamles og gemmes af tjenesteudbydere på begge sider af overførslen.

Her er de væsentlige punkter fra de nye regler, reaktionerne indtil nu og en vurdering af det regulatoriske landskab i de enkelte jurisdiktioner:

Markets in Crypto-Assets Act (MiCA) omfang og tidslinje

Resultatet af torsdagens afstemning med en margin på 13‑1 markerede endnu en succes i udkastet til lovpakke, der blev introduceret i 2020. Nogle vigtige detaljer skal stadig afklares, før den indgår i Den Europæiske Unions officielle tidende i juni. I mellemtiden forventes European Securities and Markets Authority og European Banking Authority at fastlægge specifikke retningslinjer.

En version udarbejdet på engelsk blev først godkendt af Rådet i juli 2022, efterfulgt af en foreløbig aftale sidste efterår. Europa-Parlamentets Udvalg for Økonomi og Monetære Anliggender bekræftede de omfattende kryptoregel i en afstemning i oktober, der endte 28‑1 til fordel. Den juridiske ramme stod dog over for to forsinkelser inden vedtagelsen. I den seneste sag, i januar, udskød EU-Parlamentet den tidligere aftalte februar‑deadline med yderligere to måneder på grund af oversættelsesproblemer til blokkens 24 officielle sprog. Den første forsinkelse i november skyldtes også den tekniske karakter af lovteksten.

Betydning og implementering: Regulering mod troværdighed

MiCA betragtes som en enorm milepæl, da den udgør en ensartet lovgivningsramme for aktiviteter inden for Den Europæiske Union. MiCA sigter mod at lægge grundlaget i form af en fælles standard af regler for korrekt at regulere sektoren i Europa. Den vil kaste lys over gråzoner, herunder regulering af digitale aktiver, som i øjeblikket ikke er under tilsyn af eksisterende finansielle tjenestelove.

Det 571‑siders udkast til loven indeholder regler om oprettelse, drift og styring af udstedere af virtuelle aktiver inden for blokken. Specifikke bestemmelser vedrørende stablecoins træder i kraft fra juli 2024, mens håndhævelsen af andre, herunder dem om CASP’er, følger senere i januar 2025. Samlet set vil den længe ventede pakke markere en ny reguleringsæra for regionen.

Startups er blevet fremhævet som potentielle modtagere af dens implementering. Tilhængere mener, at vedtagelsen vil give niche‑segmentet en status, der vil appellere til investorer, som fortrinsvis har holdt sig på sidelinjen. Brancheeksperter tror, at rammeværkets licenskrav på længere sigt også kan hjælpe med at genoprette det ødelagte forhold mellem bankinstitutioner og kryptovirksomheder. Flere banker, der har trukket sig ud af sektoren eller frosset deres interesse i kølvandet på bankkrisen i marts, vil være villige til at samarbejde med licenserede enheder.

Reaktioner fra kryptofællesskabet

Den foreløbige godkendelse fremkaldte som forventet kommentarer fra forskellige grupper. MiCA vil give juridisk sikkerhed på flere generelle områder inden for den digitale aktivindustri, hvilket giver indtrykket af, at implementeringen vil styrke investorer. Brancheeksperter bemærkede godkendelsesresultatet og hyldede loven som et banebrydende reguleringsværktøj. Samtidig udtrykte kryptoledere overvejende optimisme omkring MiCAs potentielle rolle som en godkendelsesstempel for udbydere af kryptogodstjenester (CASP’er).

“De fine detaljer vil have betydning, men overordnet mener vi, at dette er en pragmatisk løsning på de udfordringer, vi samlet står over for. Der er nu klare spilleregler for, at kryptobørser kan operere i EU, Binance’s CEO CZ skrev i en tweet.

Coinbase’s team delte lignende holdninger om vigtigheden af MiCA for at beskytte investorer.

“Dette omfattende rammeværk vil give kryptovirksomheder selvtilliden til at investere og vokse i regionen,” Coinbase sagde.

Gemini medstifter Tyler Winklevoss kommenterede også og kritiserede USA’s langsomme tempo og mangel på klarhed.

“Mens amerikanske regulatorer har været optaget af interne stridigheder og nægtet at give den mest grundlæggende klarhed for kryptobranchens industri, har Den Europæiske Union netop godkendt MiCA-reguleringen, som giver en omfattende reguleringsramme for kryptovaluta i Europa.”

De kommende regler kan yderligere inspirere til tillid til at kaste sig over blockchain‑løsninger. Regulatorisk usikkerhed har tidligere været en hindring for bred adoption. SettleMint CEO Matthew Van Niekerk mente, at lovgivningen kunne øge interessen blandt potentielle kunder, herunder banker, der ønsker at afprøve innovative løsninger som tokeniserede obligationer.

Men på trods af alle de fordele, MiCA kan medføre, har rammeværket også nogle fremtrædende mangler. EU’s MiCA efterlod plads til yderligere lovgivning omkring non‑fungible tokens (NFT’er) og decentraliseret finans (DeFi). Udeladelsen af disse aspekter er et brugbart kompromis for at give plads til yderligere undersøgelse af innovationer. På den anden side viser det den forkortede karakter af pakken.

Udeladelser i MiCA

Elizabeth McCaul, medlem af Den Europæiske Centralbanks tilsynsbestyrelse, advarede tidligere denne måned om, at de foreslåede regler er utilstrækkelige til at regulere kryptovaluta og vil skulle styrkes. McCaul argumenterede for, at CASP’er skal underkaste sig strengere krav og øget kontrol. Hun var bekymret for, at den nuværende klassificering af kryptogodstjenesteudbydere er ineffektiv og ikke tager højde for størrelsen af de største kryptobørser.

Den erfarne investeringsbanker pegede på den nedlagte FTX, som under MiCA ikke ville blive betragtet som betydningsfuld, da den ikke når tærsklen på 15 millioner aktive brugere. Binance, som har mellem 28 og 29 millioner aktive brugere globalt, ville også endnu ikke kvalificere sig som betydningsfuld efter EU‑standarderne. I stedet anbefalede ECB‑bestyrelsesmedlemmet at indføre kvantitative målinger, der reelt afspejler betydningen af CASP’er, idet der tages højde for specifikke faktorer som handelsvolumen og aktiver under forvaring for forvaltningsselskaber.

Regulatorisk status i individuelle europæiske lande

Europa forbliver forpligtet til at blive en førende blok, og det gør også nogle af dets medlemslande.

Frankrig sigter mod at holde sig et skridt foran

Flere europæiske lande, herunder Tyskland, Malta og Estland, har også konkrete ordninger. Ingen har dog opnået den optimale balance mellem at tiltrække investeringer, beskytte forbrugere og stabilisere markeder i deres forberedelse på MiCA-reguleringerne som Frankrig.

I sidste måned afslørede USDC-udstederen Circle planer om at registrere sig i landet som en kryptotjenesteudbyder, hvor CEO Jeremy Allaire roste landets “omfattende indsats for innovationsorienteret kryptoregulering”. Circle forbereder sig selv på MiCA-reguleringerne og deres gennemgribende effekt på tværs af blokken, og valget af en jurisdiktion, hvor det nuværende reguleringsrammeværk for digitale aktivudbydere (PSAN) allerede har ratificeret 66 kryptovirksomheder, var en strategisk beslutning for selskabet.

Ukraine ønsker at være blandt de første lande til at implementere MiCA

Ukraine var blandt de første til at reagere på godkendelsen, hvor myndighederne har indikeret, at de har til hensigt at vedtage de kommende regler. Yaroslav Zheleznyak, en senior ukrainsk lovgiver, sagde, at regeringen var ivrig efter at støtte implementeringen af nogle af bestemmelserne. Disse bestræbelser vil involvere relevante myndigheder, herunder National Securities and Stock Market Commission.

Bemærkningerne fra stedfortrædende leder af Parlamentets Udvalg for Finans, Skat og Toldpolitik blev understøttet af en meddelelse fra National Securities and Stock Market Commission.

“Dette er en virkelig historisk begivenhed; jeg er sikker på, at Ukraine vil […] implementere denne regulering i national lovgivning. På nuværende tidspunkt er teksten til lovforslaget næsten klar, og snart vil vi starte drøftelser med de vigtigste interessenter,” en meddelelse på kommissionens officielle hjemmeside læste.

Det østlige europæiske land betragtes som en kandidatstat til EU efter sin ansøgning om medlemskab i februar 2022 og opnåelse af status i juni.

Den britiske regering føler sig presset til at levere sin ramme

Nogle observatører pegede også på den tydelige forskel i fremskridt og tilgang i rammeværket i forhold til lovgivning på nationalt niveau. I Europa har fokus primært været på Storbritannien, hvis dårligt strukturerede lovgivning for digitale aktiver har efterladt landet bagud i bestræbelserne på at blive et globalt knudepunkt for blockchain‑teknologi. Den britiske regering afslørede tidligt i februar detaljer om planerne for kryptolovgivning og åbnede en høringsperiode for forslag til samme, som udløb ved månedens slutning.

I et interview den 18. april med CNBC sagde økonomisekretær i finansministeriet, Andrew Griffith, at specifikke love, der sigter mod at genoprette orden i kryptobranchens industri, kunne komme inden for et år.

Storbritanniens faseinddelte kryptoreguleringer, som gradvist træder i kraft i øjeblikket, er tilpasningsdygtige, da de bygger på eksisterende finansielle principper. De har også indarbejdet nogle elementer af blokens EU‑love og kan vise sig at være endnu mere ideelle i den konstant udviklende sektor.

“Der er aspekter af [MiCA], som er interessante, og jeg tror, alle kan lide dem, så vi har indarbejdet dem i vores papir,” Gwyneth Nurse, Director General, Financial Services hos HM Treasury, sagde ved den nyligt afsluttede Innovate Finance Global Summit.

Brancheledere mener også, at det langsomme tempo og insisteren på at indføre lovene kun på det rette tidspunkt kan fjerne behovet for fremtidige ændringer. Der har allerede været tale om en potentiel MiCA 2.0, som vil indeholde opfølgende lovgivningsregler for at adressere elementer, der er udeladt i den kommende version. Den britiske regering vil diskutere detaljerne i sin kommende kryptolovgivning indtil udgangen af april.