Det Forenede Kongerige offentliggør udkast til regulering af kryptogoder

Finansministeriet offentliggjorde et papir med titlen “Future financial services regulatory regime for crypto-assets“, hvor de søger høringssvar fra publikum og opfordrer til indsamling af beviser i denne uge.

I høringspapiret fra februar 2023 sagde Andrew Griffith MP, økonomisk sekretær i Finansministeriet, at det er regeringens faste ambition, at Storbritannien skal være hjemsted for de mest åbne, velregulerede og teknologisk avancerede kapitalmarkeder i verden, hvilket betyder at tage proaktive skridt for at udnytte mulighederne i nye finansielle teknologier.

«Ved at udnytte de potentielle fordele, som kryptovalutaer tilbyder, kan vi styrke vores position som verdensleder inden for fintech, frigøre vækst og fremme innovation,» sagde Griffith.

Høringen er åben for feedback indtil den 30. april 2023 fra interessenter, herunder kryptogodsfirmaer, finansielle institutioner, teknologivirksomheder, andre virksomheder påvirket af regulering af kryptogoder, repræsentative organer, akademikere, brancheforeninger, juridiske firmaer og forbrugergrupper.

I alt har papiret stillet interessenter 52 spørgsmål, der kredser om reguleringsforslag, fiat-baserede stablecoins, algoritmiske stablecoins, NFT’er og DeFi samt andre områder, for at bringe kryptogodaktiviteter ind i Storbritanniens reguleringsperimeter.

Klar & Rettidig Reguleringsramme

Selvom kryptogodmarkedet fortsætter med at udvikle sig i et stigende tempo og med øget kompleksitet, sagde MP’en, at det fortsat er en spirende sektor, der bringer både risiko og muligheder. Regeringen har dog ikke til formål at kvæle risiko, men håndterer dette som en “ønskværdig del af innovationscyklussen.”

Griffith nævnte, at FTX-implosionen har haft vidtrækkende konsekvenser for globale kryptogodmarkeder og investorer, hvilket han sagde “understreger behovet for klar, effektiv og rettidig regulering”, som vil gøre det muligt for kryptotjenesteudbydere at trives i Storbritannien, og for personer og virksomheder at investere med tillid.

For dette arbejder de på Financial Services and Markets Bill (FSM), som lægger de lovgivningsmæssige grundlag for at bringe stablecoins og kryptogoder ind under regulering af finansielle tjenester. Regeringen undersøger også, hvordan digital ledger-teknologi (DLT) “kan tilbyde fordele for finansielle markedsinfrastrukturer og Storbritanniens statsgældsforvaltning.”

Dette dokument markerer, ifølge Griffith, det næste skridt i at levere en klar reguleringsramme for sektoren, som fremlægger forslag til at levere et bredere reguleringsregime for finansielle tjenester for kryptogoder samt at bringe centraliserede kryptogodsbørser ind under regulering af finansielle tjenester for første gang sammen med andre kerneaktiviteter som depot og udlån.

En Faseinddelt Tilgang

Onsdag fastslog Storbritanniens finansministerium i sit høringspapir en reguleringsramme for kryptogoder i Storbritannien for at fremme vækst, innovation og konkurrence, give forbrugerne mulighed for at træffe velinformerede beslutninger og beskytte den britiske finansielle stabilitet og markedsintegritet.

For dette vil HMT anvende et sæt grundlæggende designprincipper til at vejlede sine beslutninger om regulering. Disse principper er baseret på idéen om “samme risiko, samme reguleringsresultat”, hvorefter regeringen har til hensigt at anvende en aktivitetsbaseret tilgang til regulering. Der kan dog være specifikke tilfælde, hvor systemisk risiko kan berettige yderligere regulering.

Regeringen har desuden til hensigt at undgå at pålægge uforholdsmæssig eller overdrevent byrdefuld regulering på enheder, samtidig med at den forbliver agil og fleksibel for at imødekomme udviklende markeder og produkter.

I overensstemmelse med disse principper vil regeringen fortsætte med at fremme en faseinddelt tilgang til regulering af kryptogoder, med prioritering af områder med den største risiko og mulighed.

I fase 1, som har været i gang siden sidste år, skal de i Storbritannien baserede kryptobørser eller depot-tegntjenesteudbydere overholde Anti-Money Laundering og Counter-Terrorist Financing (AML/CTF) registreringsregimet.

Regeringen arbejder også på FSM-loven for at regulere fiat-baserede stablecoins, når de anvendes til betalinger, da de kan blive bredt anvendt som en betalingsform, fremhævede høringsdokumentet.

I fase 2 planlægger regeringen at indføre et sæt reguleringer for bredere aktiviteter, såsom handel og investering i kryptogoder. Målet er her at målrette aktivitetsområder med en højere grad af risiko og større muligheder for at støtte Storbritanniens vækstagenda. Så ikke alle kryptogodaktiviteter vil være en del af denne fase.

Lovgivningsmæssig Tilgang

Høringspapiret indeholder et ordregister over almindeligt anvendte termer for forskellige typer af kryptogoder, som ifølge papiret kan blive underlagt regulering af finansielle tjenester i fremtiden. Disse omfatter “exchange-, utility- og security‑tokens, NFT’er, stablecoins, asset‑refererede tokens, vare‑linkede tokens, crypto‑backede tokens, algoritmiske tokens, governance‑tokens og fan‑tokens.”

Ifølge dokumentet kan disse kryptogoder blive underlagt regulering af finansielle tjenester, når de anvendes til udstedelse, betaling, udveksling, investeringsrisikostyring, udlån, låntagning og gearing, sikring samt validering.

De foreslåede kryptogodaktiviteter nævnt ovenfor har til formål at indarbejde alle aktiviteter, der i øjeblikket kræver registrering i henhold til MLR (Money Laundering Regulations), i FSMA’s reguleringsperimeter. Dette ville inkludere en specifik autorisationsproces for virksomheder, der udfører kryptogodaktiviteter. Selvom HM Treasury og FCA begge stærkt foretrækker en enkelt autorisationsproces og -register, indrømmer de, at dette er tidskrævende i betragtning af den faseinddelte tilgang til regulering af kryptogoder.

Regeringen planlægger desuden at bringe kryptogoder inden for den reguleringsramme, der er etableret af FSMA. Dette vil give HM Treasury beføjelse til at udarbejde sekundær lovgivning, der bringer aktiviteter ind i reguleringsperimeteret. Det foreslås også, at listen over “specificerede investeringer” udvides til at omfatte kryptogoder. For dem, der ikke er dækket af den, foreslår HMT at anvende det nye regime, der er fastlagt i FSM-loven, som enten vil forbyde aktiviteten fuldstændigt eller fastsætte direkte krav.

Storbritanniens finansielle tilsyn har bekræftet, at når det nye reguleringsregime for kryptogoder træder i kraft, vil virksomheder skulle overholde de samme standarder for finansiel kriminalitet som traditionelle finansielle virksomheder.

Dette skyldes, at reglerne for finansiel kriminalitet under FSMA er bredere end dem i MLR. FCA (Financial Conduct Authority) vil også overveje, om reglerne for finansiel kriminalitet skal opdateres for at gælde for nye kryptogodaktiviteter.

Reguleringsresultater

I sit seneste papir har den britiske regering foreslået at skabe et nyt sæt regler og reguleringer for kryptogoder, som vil være baseret på den eksisterende ramme for aktiemarkeder og tilpasset de unikke karakteristika ved kryptogoder.

Når det gælder udstedelse og offentliggørelse af kryptogoder, foreslår regeringen at følge en lignende reguleringsmetode som for værdipapirer, når et virtuelt aktiv vil blive handlet på en reguleret kryptobørs, efterhånden som det kan udveksles til fiat-valuta eller er underlagt et offentligt tilbud. I overensstemmelse med den tilgang, der anvendes på værdipapirer, har HM Treasury ikke til hensigt at regulere “oprettelsen” af ubaggrundede kryptogoder direkte.

For optagelse af kryptogoder på en britisk kryptobørs foreslår regeringen at anvende MTF-modellen fra den reformerede britiske prospektregime.

Regeringen overvejer, om offentlige tilbud af kryptogoder, herunder initial coin offerings (ICOs), hvor et selskab opretter nye tokens og sælger dem til investorer, kan betragtes som værdipapirtilgange. Hvis disse offentlige tilbud af kryptogoder betragtes som securities token offerings (STO), kan den tilsigtede regulering af offentlige tilbud og optagelse til handel give en tilstrækkelig reguleringsramme for denne aktivitet.

For dem, der ikke passer ind i STO-definitionen, overvejer regeringen en alternativ vej. Designated Activities Regime (DAR) eller en lignende lovgivningsmekanisme foreslås for at forbyde disse tilbud, medmindre de blev gennemført via en reguleret platform.

HM Treasury har også foreslået at etablere en reguleringsramme for handelsplatforme, underlagt forskellige krav, herunder prudente regler, forbrugerbeskyttelse, operationel robusthed og datarapportering. Høringen søger desuden holdninger til forslag om krav, der gælder for intermedieringsaktiviteter på kryptogodemarkeder og depotaktiviteter.

Papiret foreslår derefter et nyt sæt regler for at bekæmpe finansiel kriminalitet på kryptovalutamarkedet. De foreslåede reguleringer vil gøre det til en forbrydelse at begå markedsmisbrug på ethvert digitalt aktiv, der handles på en britisk børs, uanset hvor de er baseret eller hvor handlen foregår. Reglerne vil også kræve, at visse markedsdeltagere, såsom kryptobørser, træffer foranstaltninger for at opdage, afskrække og forhindre markedsmanipulation.

Med hensyn til udlåns- og låneaktiviteter inden for kryptovaluta har regeringen planer om at anvende og tilpasse eksisterende reguleringsaktiviteter, mens der foretages passende ændringer for at imødekomme de unikke egenskaber ved kryptogoder.

Opfordring til Evidens

Med hensyn til DeFi mener regulatoren, at de samme reguleringsresultater og mål skal gælde for kryptogoder uanset den teknologi, infrastruktur eller styringsmekanismer, der anvendes.

“Dog, på grund af den hurtigt udviklende og nye karakter af DeFi-sektoren, udgør DeFi komplekse og unikke udfordringer for beslutningstagere og regulatorer,” sagde Storbritanniens HM Treasury i sit høringspapir og bemærkede, at koder, DAO’er og governance‑tokens måske ikke udfører finansielle tjenesteaktiviteter som en forretning.

Som sådan siger regulatoren, at nogle få komponenter i værdikæden kan være upraktiske at regulere, for eksempel hvis den underliggende protokol virkelig bliver decentraliseret over tid. Ifølge papiret kan fokus for reguleringsansvar for at afbøde risici ligge på centraliserede ind- og udgangsportaler som børser samt grænsefladeudbydere som aggregatører og andre forbruger‑“front‑ends.”

For dem, der spekulerer på NFT’er, vil de ikke være omfattet af reguleringsregimet for finansielle promoveringer af kryptogoder, fordi de kan repræsentere en bred vifte af forskellige aktiver, som kan udgøre produkter uden finansielle tjenester, fremhævede papiret.

Dog vil finansielle tjenesteaktiviteter relateret til NFT’er eller utility‑tokens blive reguleret i stedet for selve aktivet. Så længe en NFT eller utility‑token ikke anvendes på denne måde, vil den ikke falde ind under reguleringen af finansielle tjenester, medmindre strukturen og karakteristikaene for NFT’en udgør en specificeret investering, og de aktiviteter, der udføres i forbindelse med tokenet, udgør regulerede aktiviteter, der falder inden for den eksisterende ramme.

Ifølge HMT er arbejdet fra internationale organisationer essentielt i denne sammenhæng. De ønsker ikke at gå forud for dem ved at skabe en ramme, der skulle ændres, når internationale tilgange og standarder fastlægges.

Det foreslår dog at definere et sæt DeFi‑specifikke aktiviteter som “oprettelse eller drift af en protokol”, så de, der udfører disse aktiviteter, skal have autorisation. FCA kan også udforme et skræddersyet regime omkring disse regulerede aktiviteter, hvilket giver myndigheden større fleksibilitet i reguleringen af DeFi.

I sin opfordring til evidens har HMT spurgt respondenterne, om minedrift eller valideringsaktiviteter også skal underlægges regulering, og om staking skal reguleres i fase 2 af deres planer.

Til sidst gentog regeringen sin faste forpligtelse til at positionere Storbritannien som en konkurrencedygtig destination for bæredygtig finansiering.