ESMA signalerer fortsat EU-adgang til tredjelands CSD-tjenester

Den europæiske værdipapir- og markedsmyndighed (ESMA) offentliggjorde en offentlig erklæring den 7. oktober 2026, hvori den fastslår, at EU‑markedsdeltagere ikke bør miste adgangen til notar- og centralvedligeholdelsestjenester fra tredjelands central værdipapirdepot (CSD’er) efter den 17. januar 2027, mens EU færdiggør lovgivningen for at forlænge den nuværende overgangsordning.

Den overgangsordning tillader visse tredjelands CSD’er at levere notar- og centralvedligeholdelsestjenester for finansielle instrumenter, der er oprettet i henhold til lovgivningen i en EU‑medlemsstat, og den udløber den 17. januar 2027. Dokumentet, reference ESMA74-2119945926-3877, er klassificeret som en erklæring i ESMA’s post‑trading‑sektion.

I henhold til artikel 25 i Central Securities Depositories Regulation (CSDR) kan tredjelands CSD’er levere notar‑tjenester til udstedere og centralvedligeholdelsestjenester til deltagere i forbindelse med finansielle instrumenter, der er oprettet i henhold til medlemsstaternes lovgivning, underlagt et specifikt anerkendelsesregime. Ifølge erklæringen kan tredjelands CSD’er, der allerede leverer disse tjenester, fortsætte med at gøre det i en overgangsperiode, der løber indtil en anerkendelsesbeslutning er truffet eller indtil den 17. januar 2027, alt efter hvad der indtræffer først. Market Integration and Supervision Package (MISP), den lovgivningspakke, der i øjeblikket forhandles, har til formål at forlænge denne overgangsperiode for tredjelands CSD’er med tre år efter dens ikrafttræden.

Forventninger til håndhævelse og juridiske grænser

Erklæringen fastlægger den juridiske begrænsning, der former dens tilgang: hverken ESMA eller de nationale kompetente myndigheder (NCAs) har beføjelse til midlertidigt at suspendere eller fravige en direkte anvendelig EU‑lovtekst, selv i ekstraordinære omstændigheder. Enhver ændring af anvendelsen af EU‑regler ville skulle implementeres gennem EU‑lovgivning, siger erklæringen.

Inden for denne begrænsning fastsatte ESMA en håndhævelsesforventning rettet mod nationale tilsynsmyndigheder. Med henvisning til den foreslåede forlængelse indeholdt i MISP og det, som den kalder den fremvoksende konsensus mellem EU‑lovgiverne, siger erklæringen: “ESMA forventer, at NCAs ikke prioriterer deres tilsyns‑ og håndhævelseshandlinger i forhold til tredjelands CSD’er, der ikke er anerkendt af ESMA, indtil den udvidede overgangsperiode, som foreslået i MISP, træder i kraft.”

ESMA sagde, at markedsdeltagere, især udstedere, havde rejst bekymringer om usikkerheden ved fortsat adgang til tredjelands CSD‑tjenester forud for en politisk aftale om den foreslåede lovgivningsmæssige forlængelse, og om hvordan denne usikkerhed kunne skabe operationelle udfordringer. Erklæringen registrerer, at disse deltagere rejste operationelle udfordringer ved at miste adgang til tredjelands CSD‑ers notar‑ og centralvedligeholdelsestjenester efter den 17. januar 2027 og indtil den udvidede overgangsperiode træder i kraft, og at de efterspurgte vejledning langt før fristen for at understøtte effektiv planlægning. ESMA sagde, at erklæringen giver klarhed til at støtte en ordnet funktion af EU‑kapitalmarkederne langt før fristen den 17. januar 2027.

Lovgivningsmæssig bane for den foreslåede forlængelse

ESMA sagde, at den forstår, at både Rådet for Den Europæiske Union og Europa-Parlamentet støtter en forlængelse af overgangsperioden. Paragrafens fodnoter peger på afsnit 27 i Cyprus Presidency Fremskridtsrapport om MISP, som registrerer, at Rådsdiskussionerne om post‑handelsbestemmelserne viste bred støtte til at forlænge grandfather‑perioden for tredjelands‑CSD‑er. En anden fodnote angiver, at der ikke blev fremsat ændringer vedrørende artikel 69, stk. 4a i CSDR på Europa-Parlamentets ECON‑komité, hvilket erklæringen beskriver som at skabe stærke forventninger om, at forlængelsen kan blive godkendt af Parlamentet, som foreslået af Europa-Kommissionen. Artikel 69, stk. 4a er en af CSDR‑bestemmelserne, hvorefter tredjelands‑CSD‑er er underlagt anmeldelseskrav til ESMA.

Europa-Kommissionen præsenterede MISP den 4. december 2025, ifølge fremskridtsrapporten, som Cypern‑præsidenten udarbejdede for Det Permanente Repræsentanternes Udvalg og daterede 25. juni 2026. Pakken består af tre forslag: en forordning, der ændrer en række eksisterende EU‑forordninger, herunder CSDR, vedrørende den videre udvikling af kapitalmarkedsintegration og -tilsyn; et direktiv, der ændrer UCITS‑direktivet, AIFM‑direktivet og MiFID II; og en forordning om afregningsfinalitet, der ville ophæve direktiv 98/26/EK og ændre direktiv 2002/47/EK om finansielle sikkerhedsstillelsesaftaler. Rapporten beskriver MISP som en central søjle i Savings and Investments Union‑strategien, lanceret i marts 2025, og som et svar på opfordringerne i Draghi‑ og Letta‑rapporterne om at styrke EU’s konkurrenceevne ved at mobilisere private opsparinger.

Det Europæiske Råd opfordrede den 19. marts 2026 lovgiverne til at afslutte forhandlingerne om MISP inden udgangen af 2026. One Europe, One Market‑køreplanen, underskrevet den 24. april 2026 på sidelinjen af et uformelt møde mellem stats- eller regeringschefer i Cypern, inkluderer MISP som en af sine prioriterede leverancer, med slut‑2026 som mål for en aftale. På parlamentets side offentliggjorde de tre ECON‑udvalgsrapportører, Markus Ferber for Master‑forordningen, Eero Heinäluoma for Master‑direktivet og Giovanni Crosetto for forordningen om afregningsfinalitet, deres udkast til rapporter den 11. juni 2026.

CSDR’en selv, forordning (EU) nr. 909/2014 af 23. juli 2014, blev offentliggjort i Den Europæiske Unions Tidende den 28. august 2014 og trådte i kraft den 17. september 2014. Ifølge ESMA’s oversigt over rammeværket har den til formål at harmonisere visse aspekter af afregningscyklussen og afregningsdisciplinen samt at levere et sæt fælles krav til CSD’er, der driver værdipapirafregningssystemer i hele EU. CSDR Refit, forordning (EU) 2023/2845, blev offentliggjort den 27. december 2023 og har blandt andre ændringer ændret afregningsdisciplineregimet, gennemgangs- og evalueringsprocessen, passaportprocessen og rapporteringskravene for tredjelands‑CSD’er.

Før ESMA kan anerkende en tredjelands‑CSD, skal Kommissionen vedtage en gennemførelsesakt, der fastslår, at de juridiske og tilsynsmæssige ordninger i det pågældende tredjeland pålægger juridisk bindende krav, der svarer til dem i CSDR’en, ifølge ESMA‑oversigten. Hidtil har Kommissionen vedtaget Implementeringsbeslutning (EU) 2020/1766 af 25. november 2020, som fastslår, at den reguleringsramme, der gælder for CSD’er i Storbritannien, er ækvivalent i en begrænset periode, og ESMA har underskrevet et Memorandum of Understanding med Bank of England. ESMA oplyser, at den ikke vil føre aktivt tilsyn med tredjelands‑CSD’er, og at den efter anerkendelse vil overlade den daglige tilsyn til CSD’ens hjemlandstilsynsmyndighed.