CFTC søger kommentarer til regler for detailhandelskrypto‑handel og -markeder

The Commodity Futures Trading Commission den 5. oktober 2026 offentliggjorde en avanceret meddelelse om foreslået regeludformning, eller ANPRM, som søger offentlige kommentarer til sin hensigt om at etablere en omfattende reguleringsramme med formålsbestemte regler under sektion 2(c)(2)(D) i Commodity Exchange Act, der dækker detailhandels‑varetransaktioner, der involverer krypto‑aktiver, som agenturet kalder krypto‑aktivtransaktioner, eller CTX’er. Agenturets meddelelse åbner et 60‑dages kommentarfelt, der løber fra meddelelsens offentliggørelse i Federal Register; kommentarer skal indsendes skriftligt, og de modtagne vil blive offentliggjort på Regulations.gov.

Meddelelsen, med titlen Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets og arkiveret under RIN 3038‑AF80, dækker 17 CFR dele 1, 38 og 39 og blev offentliggjort som godkendt af Kommissionen, underlagt tekniske rettelser før offentliggørelse. Kommissionen sagde, at den har til hensigt at bruge de modtagne oplysninger og kommentarer til at informere potentielle fremtidige tiltag fra agenturet, såsom en regeludformning, vedrørende sektion 2(c)(2)(D) og CTX’er.

ANPRM’en indhenter kommentarer om tre emner: hvordan Kommissionen kan forebygge misbrugende praksis i krypto‑aktivmarkeder og CTX’er under et ensartet nationalt regime; hvordan den kan give markedsdeltagere krypto‑aktivspecifik kontekstuel information om branchepraksis, den har identificeret, baseret på sit tilsyn med aspekter af krypto‑aktivmarkeder siden 2014, for at repræsentere de bedste overholdelsespraksisser; og hvordan den kan lovgive gennem en regeludformning en underkategori af udpeget kontraktmarked, eller DCM, registrering kendt som et krypto‑aktivmarked, eller CAM, som er specifikt bygget til CTX’er.

Formand Michael S. Selig kaldte handlingen “et kritisk skridt i CFTC’s løbende bestræbelser på at sikre, at Amerika forbliver verdens kryptokapital,” og sagde, at Kommissionen vil tage alle nødvendige skridt for at etablere regler, der er designet til at forebygge, snarere end kun at retsforfølge efterfølgende, svigagtige ordninger som FTX.

Meddelelsen fastslår, at amerikanske detaildeltagere i krypto‑aktivmarkeder primært har været afhængige af statslige reguleringsbeskyttelser, herunder licensordninger for pengeoverførsel, der generelt gælder for krypto‑aktivbørser, New Yorks BitLicense og Californiens Digital Financial Assets‑licens, samt registrering hos Financial Crimes Enforcement Network som penge‑servicevirksomheder. Disse statslige licensordninger, der er bygget omkring betalings‑transaktioner, beskytter ikke detailkunder på samme måde som den føderale markedsstruktur‑reguleringsramme under loven, ifølge meddelelsen, fordi de mangler regler, der er udformet til at sikre ordnet og gennemsigtig handel samt forebygge interessekonflikter og markedsmanipulation.

Meddelelsen fortæller, at et bedrageri på 8 milliarder dollars hos FTX blev afsløret den 11. november 2022, og citerer tidligere formand Rostin Behnams kongresudtalelse, hvori han sagde, at kundens ejendom, som blev holdt af FTX’s CFTC‑registrerede enheder, forblev adskilt og sikker, i modsætning til 130 andre FTX‑tilknyttede enheder, der gik konkurs.

Meddelelsen placerer ANPRM’en i en politisk sekvens, der begyndte med præsidentens arbejdsgruppe for digitale aktivmarkeder rapport fra den 30. juli 2025, som pålagde Kommissionen at bruge sine eksisterende regeludformnings‑ og undtagelsesbeføjelser til at muliggøre handel med krypto‑aktiver, herunder at lette noteringen af CTX’er. CFTC annoncerede en Crypto Sprint i august 2025 og anmodede om offentlige input om, hvordan DCM’er kunne notere og handle CTX’er, og den 4. december 2025 annoncerede Kommissionen, at CTX’er for første gang ville handle på en amerikansk reguleret børs. Selig blev indsat som den 16. formand for CFTC den 22. december 2025, og den 29. januar 2026 annoncerede han sammen med SEC‑formand Atkins Project Crypto som et fælles initiativ mellem agenturerne. De to agenturer indgik en memorandum of understanding den 11. marts 2026 og udgav en Joint Crypto Asset Taxonomy den 17. marts 2026, som klassificerede krypto‑aktiver i fem kategorier og opførte Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos og XRP som eksempler på digitale råvarer. I august 2026 foreslog SEC Regulation Crypto Assets; meddelelsen fastslår, at ANPRM’en søger at levere en komplementær føderal reguleringsramme for krypto‑aktiver, som er omfattet af forslaget’s sikre havn og dermed frit kan handles på sekundære markeder.

Sektion 2(c)(2)(D) og foreslået regulering af CTX

Section 2(c)(2)(D)(i) omfatter enhver aftale, kontrakt eller transaktion i en vare, der indgås med, eller tilbydes til, en person, som ikke er en berettiget kontraktdeltager eller berettiget kommerciel enhed, på en gearede eller marginede betingelser eller finansieret af tilbudsgiveren, modparten eller en person, der handler i samråd med en af dem. Dodd‑Frank‑loven ændrede CEA den 21. juli 2010 for at behandle sådanne transaktioner som om de var futureskontrakter under sektionerne 4(a), 4(b) og 4b i loven, hvilket gør det ulovligt at tilbyde, udføre, bekræfte udførelsen af, indhente ordrer på eller på anden måde handle med dem, medmindre de udføres på eller underlagt reglerne for et DCM. Meddelelsen fortæller, at Kongressen udformede bestemmelsen som en løsning på Zelener‑dommen, som havde tilladt rullende spotkontrakter dokumenteret som kontantmarkedstransaktioner at falde uden for Kommissionens jurisdiktion.

Afsnit 2(c)(2)(D)(ii) undtager, blandt andre kontrakter, en salgs­kontrakt, der medfører faktisk levering inden for 28 dage, eller inden for en længere periode, som Kommissionen fastsætter ved regel baseret på typisk kommerciel praksis på det relevante kontant‑ eller spotmarked. Den vejledende retspraksis daterer sig til 2019, ifølge meddelelsen, da den amerikanske appelret for det niende circuit i CFTC v. Monex Credit Co. fastslog, at faktisk levering kræver reel og umiddelbar besiddelse af varegoden af køberen eller køberens agent, og at de pågældende transaktioner, hvor varerne forblev i mæglerens valgte depot under mæglerens eksklusive kontrol, kun var bogførte poster, der udgjorde falsk levering.

I afsnit III af meddelelsen fremlægger Kommissionen det foreslåede regulativ CTX for eksplicit at identificere visse transaktioner med kryptogoder, som den foreløbigt forstår skal falde ind under afsnit 2(c)(2)(D). Meddelelsen definerer en kryptogod som enhver digital repræsentation af værdi, der er registreret på en kryptografisk sikret distribueret ledger. Selig sagde, at agenturet også foreslår at kodificere en fortolkning af faktisk levering, som præciserer, at levering af en kryptogod til en brugers eksterne, ikke‑deponerede digitale tegnebog inden for 28 dage generelt opfylder undtagelsen.

Regulativ CAM og kundebeskyttelser

I bemærkninger ved Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium i New York den 5. oktober 2026 beskrev Selig registreringslandskabet som en stige. Almindelige spot‑kryptobørser befinder sig på den første trin, underlagt CFTC’s anti‑svig‑ og anti‑manipulationsmyndighed, men ellers generelt reguleret efter statslige love om pengeoverførsel. Det andet trin omfatter børser, der giver detailkunder mulighed for at handle kryptogoder på margin, med gearing eller finansieret basis, og som skal registreres hos CFTC, mens det tredje trin omfatter børser, der også tilbyder perpetual‑kontrakter og andre typer af derivater. Han sagde, at de indledende forslag vil etablere en ramme for børser på det andet trin: DCM‑er, der allerede er registreret hos CFTC, kunne begynde at tilbyde CTX‑er under skræddersyede regler, mens ikke‑registrerede, der kun ønsker at tilbyde CTX‑er, kunne registrere sig enten som en almindelig DCM eller som en CAM.

En CAM vil overholde de lovbestemte DCM‑kerneprincipper under et skræddersyet sæt af regler, der er bygget specifikt til CTX‑er, sagde Selig, mens en børs, der tilbyder futures, optioner eller swaps, vil forblive under den nuværende DCM‑ramme. For Kerneprincip 3, som kræver dokumentation for, at en noteret kontrakt ikke let kan manipuleres, sagde han, at DCM‑er og CAM‑er, der noterer CTX‑er, kan blive nødt til at overveje distributionsmetode og koncentration af kryptogoder, låseperioder og vesting‑planer samt om der er programmatiske udstedelser eller tilbagekøb. Forslaget til regulativ CAM indeholder også en forpligtelse til bevis for reserver for børser, der opbevarer kundens ejendom i omnibus‑konti til kundens fordel.

De foreslåede regler overvejer desuden, at CTX‑er skal formidles af futures‑commission‑merchants (FCM‑er), som vil administrere kundekonti og midler i overensstemmelse med lovens krav om oplysning, kapital og segregation af kundens ejendom. Selig sagde, at kravet om FCM‑formidling også sikrer, at kundevendte aktiviteter på en CAM er underlagt Bank Secrecy Acts krav om bekæmpelse af hvidvask, kundidentifikation og rapportering af mistænkelig aktivitet.

Den samme dag skrev Selig i en Wall Street Journal‑meningsartikel, at efter Senatets manglende vedtagelse af Clarity Act i denne måned, foreslår CFTC lovgivning om regulativ CTX og regulativ CAM. I modsætning til Clarity Act, skrev han, vil regulativerne ikke kræve, at kryptogoder handles på CFTC‑registrerede platforme. “Vi har ikke myndighed til at pålægge et sådant krav uden en kongresslovgivning,” skrev han og tilføjede, at reglerne vil etablere en formålsbestemt mulighed, hvor registrerede børser, i modsætning til statsligt licenserede børser, kan tillade detailkunder at handle på margin, med gearing eller finansieret basis.

Meddelelsen henviser henvendelser til General Counsel‑kontoret, herunder General Counsel Tyler S. Badgley, Deputy General Counsel for Regulation Aaron Levine og Senior Assistant General Counsel Sean Yoo, samt til Michael J. Passalacqua, leder af Innovation Task Force, og Senior Advisor Hank Balaban. Kommentarer kan indsendes via Regulations.gov eller pr. post eller kurer til Christopher Kirkpatrick, kommissionens sekretær, på agenturets hovedkontor i Washington, DC.