CFTC‑lettelse gør det muligt for indeksfutures i perpetual‑stil at blive ægte perpetualer

Commodity Futures Trading Commission’s Division of Market Oversight den 5. oktober 2026 annoncerede no‑action‑lettelse, som gør det muligt for udpegede kontraktmarkeder at konvertere deres eksisterende perpetual‑stil brede sikkerhedsindeks‑futureskontrakter til ægte brede sikkerhedsindeks‑perpetual‑futures. I henhold til lettelsen kan DCM’er fjerne udløbsdatoerne fra disse kontrakter og gennemføre ændringerne med øjeblikkelig virkning, så snart de opfylder de i brevet fastsatte betingelser for kundebeskyttelse og procedurer. No‑action‑positionerne udløber den 20. oktober 2026.

Denne lettelse blev udstedt som CFTC Staff Letter No. 26-29, underskrevet af DJ Hennes, fungerende direktør for divisionen, som svar på en anmodning den 1. oktober 2026 fra Coinbase Derivatives, LLC, et udpeget kontraktmarked, indgivet i henhold til Kommissionens forordning 140.99.

Coinbase Derivatives bad divisionen om at bekræfte, at den ikke vil anbefale håndhævelsesforanstaltninger, hvis børsen fjerner udløbsdatoerne fra sine eksisterende perpetual‑stil kontrakter med en øjeblikkelig ikrafttrædelsesdato ved offentliggørelsen af ændringerne, på trods af kravene i Reglerne 40.6(a)(3) og 40.6(b)(1). Børsen bad også divisionen om at bekræfte, at den ikke vil anbefale, at Kommissionen, eller udøver delegationsmyndighed, suspenderer certificeringen af ændringerne i henhold til Regel 40.6(c)(1). Specifikt søger anmodningen lettelse fra de 10‑arbejdsdagskrav i Reglerne 40.6(a)(3) og 40.6(b)(1) for at fremskynde implementeringen, og børsen argumenterede, at uden en fremskyndet lettelse ville den være nødt til at vente på den ramme. Coinbase beskrev sin anmodning som snævert målrettet og hævdede, at den er i overensstemmelse med Commodity Exchange Act, Kommissionens regler og CEA’s mål om at fremme “ansvarlig innovation og fair konkurrence”, ifølge brevet.

Regulatorisk baggrund

Den 29. maj 2026 udstedte Kommissionen en ordre i henhold til Regel 40.3, hvormed det blev fastslået, at notering af perpetual‑futureskontrakter, der refererer til spotprisen på bitcoin eller andre digitale råvarer med “dyb, aktiv og kontinuerlig” spotmarkedshandel, ikke ville overtræde CEA eller Kommissionens regler. Kommissionen understregede, at analysen i ordren kun gjaldt perpetual‑kontrakter knyttet til bitcoin og andre digitale råvarer. I en politisk erklæring offentliggjort den 3. juni 2026 (91 Fed. Reg. 33160) fastslog Kommissionen, at offentlighedens interesse bedst tjeneres ved at kræve, at perpetual‑kontrakter, der refererer til aktiver, som ikke er omfattet af ordren, skal gennemgå en gennemgang og godkendelse i henhold til Regel 40.3.

I overensstemmelse med denne politiske erklæring modtog Kommissionen den 18. august 2026 en indsendelse fra KalshiEX LLC, der anmodede om en gennemgang i henhold til Regel 40.3 af en bredbaseret sikkerhedsindeks perpetual‑futureskontrakt, US500 Futures Contract. Kontrakten blev anset for godkendt af Kommissionen den 2. oktober 2026.

Brevet definerer perpetual‑futureskontrakter som derivatkontrakter uden fast udløbsdato, der benytter en periodisk finansieringsratermekanisme i stedet for en fast udløbsdato for at opretholde relativ prisparitet med den underliggende aktivs spotpris. I brevet anses et indeks for at være et bredbaseret sikkerhedsindeks, hvis det ikke opfylder definitionen af et snævert sikkerhedsindeks i henhold til sektion 1a(35) i CEA. I henhold til 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii) kan en futureskontrakt på en gruppe eller et indeks af værdipapirer handles under Kommissionens eksklusive jurisdiktion, når afregning sker i kontanter eller på anden måde end overførsel eller modtagelse af et værdipapir, kontrakten ikke let kan manipuleres i pris eller bruges til at manipulere prisen på et underliggende værdipapir eller option, og indekset ikke er snævert.

Ifølge brevet betød den regulatoriske usikkerhed omkring klassificeringen af perpetual‑futures på de amerikanske derivatmarkeder, at markedet i vid udstrækning udviklede sig uden for USA, hvor størstedelen af handlen foregik på offshore‑platforme. For at bringe perpetual‑type kontrakter til det amerikanske marked listede børsen perpetual‑stil futures på visse bredbaserede sikkerhedsindekser; i modsætning til ægte perpetualer havde disse kontrakter lange udløbsdatoer, herunder op til 25 år. Anmodningsbrevet angiver, at de grundlæggende mekanismer i de eksisterende perpetual‑stil kontrakter, herunder finansieringsratermekanismen, er identiske med dem i den godkendte bredbaserede sikkerhedsindeks perpetual‑kontrakt, selvom divisionens personale bemærkede, at prissætningen af perpetual‑stil kontrakter kan afvige på grund af forskellige faktorer.

Brevet behandler også open interest. Flere af de eksisterende perpetual‑stil kontrakter har i øjeblikket open interest, og at annoncere eller implementere ændringer i kontrakter med open interest kan påvirke priserne, hvilket kan medføre tab for nogle indehavere og gevinster for andre afhængigt af deres markedspositioner, med uforudsigelige resultater, ifølge brevet. Divisionens personale bemærkede, at ændring af kontrakter, der endnu ikke er noteret eller mangler open interest, generelt ikke medfører de samme risici, da ingen markedsdeltagere har finansiel eksponering i dem.

For at ændre vilkårene og betingelserne for de eksisterende perpetual‑style kontrakter skal DCM‑erne indsende en certificering af ændringerne i henhold til regulering 40.6(a) eller en godkendelsesanmodning i henhold til regulering 40.5, står der i brevet. For certificerede ændringer kan Kommissionen eller divisionens direktør med delegeret myndighed suspendere certificeringen i henhold til regulering 40.6(c), hvis ændringen indeholder nye eller komplekse problemstillinger, der kræver yderligere analyse, eller hvis den potentielt er i strid med CEA eller Kommissionens regulativer. En suspension giver Kommissionen yderligere 90 dages gennemgang og en 30‑dages kommentationsperiode på de suspenderede ændringer.

Betingelser for konvertering

Ifølge brevet vil divisionen ikke anbefale håndhævelsesforanstaltninger mod børsen eller mod nogen anden DCM, der gennemfører ændringerne med øjeblikkelig virkning, forudsat at DCM‑en inden implementeringen opfylder otte betingelser: den ændrer kun kontrakter, der refererer til brede sikkerhedsindekser; den indhenter feedback fra markedsdeltagere med åbne positioner om mulige negative virkninger; den giver mindst fem kalenderdage varsel til markedsdeltagere med åbne positioner, som den har til hensigt at implementere ændringerne for; den giver mulighed for at lukke åbne positioner under de eksisterende vilkår; den leverer passende risikobeskrivelser vedrørende de risici, der er forbundet med ændringer af kontraktvilkår og -betingelser; den ændrer ingen andre væsentlige kontraktvilkår end udløbsdatoen; den indleverer ændringerne under regulering 40.6(a) eller regulering 40.5; og den underretter divisionen om sin intention om at gøre brug af no‑action‑positionerne og certificerer overholdelse af betingelserne, specifikt ved at identificere de berørte kontrakter. Meddelelsen og certificeringen kan indgå i regulering 40.5‑ eller 40.6‑indleveringen eller i en indsendelse til [email protected].

Divisionen oplyste, at den forventer, at de berørte kunder hos en mellemmand inkluderes blandt markedsdeltagerne for feedback, varsel, udgangsmulighed og oplysningsbetingelserne. No‑action‑positionerne gælder ikke for perpetual‑style futures‑kontrakter, der refererer til andre aktiver end brede sikkerhedsindekser.

Brevet angiver, at det kun repræsenterer divisionens synspunkter, ikke er bindende for Kommissionen, og er baseret på de fremlagte fakta og omstændigheder, og at ændrede, udeladte eller fejlagtige væsentlige fakta kan gøre positionerne ugyldige. Brevet skaber ingen ret eller fordel, der kan håndhæves i lov eller i retfærdighed, og divisionen bevarer myndigheden til at betinge, ændre, suspendere, afslutte eller på anden måde begrænse positionerne. Spørgsmål vedrørende brevet kan rettes til Roger Smith fra Divisionen for Markedsovervågning.

Den 12. juni 2026 annoncerede parallel no‑action lettelse som gør det muligt for DCM‑erne at konvertere eksisterende perpetual‑style digitale varefutures til ægte digitale vare‑perpetual‑futures under lignende kundebeskyttelses‑ og procedurbetingelser. Disse no‑action‑positioner, udstedt som Staff Letter nr. 26‑19, udløb den 30. juni 2026.