Kan USDT og USDC drage fordel af den potentielle nedgang af BUSD?

Efter at have tvunget kryptobørsen Kraken til at lukke sine staking-faciliteter, vender US Securities and Exchange Commission (SEC) nu blikket mod stablecoins. I sidste uge kom Paxos, en fremtrædende aktør på stablecoin-markedet, under efterforskning af både SEC og New York Department of Financial Services (NYDFS).

Firmaet er ansvarligt for udstedelsen af sin egen Paxos stablecoin USDP samt Binance USD (BUSD). Det står også bag real-world asset (RWA) tokenet PAXG, Paxos’ guldunderstøttede kryptovaluta, der opbevarer guld i Brinks Vault i London for investorer.

NYDFS sagde, at de har pålagt Paxos at stoppe udstedelsen af nye BUSD‑tokens, som er understøttet af kortfristede statsobligationer og kontantlignende aktiver.

Siden kollapset af Luna-økosystemet i 2021 på grund af den algoritmiske stablecoin TerraUSD, som førte til mange konkurser, har kryptosektoren været under øget regulatorisk granskning. På torsdag sagsøgte SEC Terraform Labs, firmaet bag TerraUSD, og dets medstifter Do Kwon. Ifølge Delphi Labs juridiske chef Gabriel Shapiro kan dette skridt ses som en SEC‑”køreplan” for at nedlægge andre stablecoins.

I kølvandet på denne implosion offentliggjorde NYDFS også retningslinjer for stablecoin-udstedere, mens SEC sagde, at tilsyn med crypto‑aktiver er en nøgleprioritet for 2023.

Paxos meddelte, at de ville stoppe udstedelsen af BUSD‑tokens den 21. februar, og de allerede i omløb “har og vil altid være” understøttet én‑til‑én med amerikanske dollarreserver, som kunder kan indløse indtil februar 2024. Paxos sagde også i en udtalelse, at de ville “afslutte deres forhold” til Binance.

Kommandoen til stablecoin‑udstederen var “et resultat af flere uløste problemer relateret til Paxos’ tilsyn med deres forhold til Binance,” sagde NYDFS til CNN, og tilføjede at agenturet nøje overvåger firmaet for at bekræfte, at de kan “facilitere indløsninger på en ordentlig måde underlagt forbedrede, risikobaserede compliance‑protokoller.”

Efterforskningen af Paxos fandt sted efter, at firmaet ansøgte om en fuld bankcharter. Det New York‑baserede blockchain‑infrastrukturfirma har opnået en BitLicense fra NYDFS og etableret en førende position i branchen. Det har også fået en Major Payments Institution‑licens fra den singaporeanske regulator for at styrke sin tilstedeværelse i Asien.

Og selvom der har været rygter om, at US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) overvejede at kræve, at Paxos trak deres ansøgning tilbage — OCC gav en foreløbig bankcharter til Paxos i 2021 — har firmaet afvist sådanne påstande.

I lyset af den regulatoriske handling mod Paxos argumenterede Coinbase for, at stablecoins ikke er værdipapirer, og at de faktisk gavner USA, hvis dollaren forbliver den mest betroede reserveaktiv for stablecoins.

Dette kan dog kun opnås, hvis vi fremmer udviklingen af stablecoins inden for vores grænser, sagde børsen og tilføjede: “At pålægge værdipapirlovgivning på stablecoins gennem håndhævelse i stedet for vejledning eller dialog med branchen vil blot skubbe innovationen offshore og svække vores globale rolle.”

Stablecoin-markedets omstrukturering

Som svar på disse nyheder er der sket en opskalering af udtræk, meget lig den, der blev set under FTX’s kollaps i begyndelsen af november. Coinbase’s stablecoin‑balancer er faldet med 53 % og Bitfinex’s balancer med 57 %, mens Binance har oplevet det største tab på over 1,5 milliard dollars, selvom det kun er et fald på 8 %.

Midt i al denne usikkerhed skaber den omstridte stablecoin en åbning for to store navne på stablecoin-markederne: Circle’s USDC og Tether’s USDT. Ifølge Kaiko-forsker Conor Ryder vil USDT sandsynligvis være den kortsigtede vinder, da market makers og endda Binance bruger den som traderfavorit frem for BUSD.

USDT er den største stablecoin og den 3. største kryptovaluta med en markedsværdi på næsten 70,3 milliard dollars, ifølge CoinGecko. Og siden Paxos-nyhederne blev offentlige for tre dage siden, er USDT’s markedsværdi steget med yderligere 1,8 milliard dollars.

USDT startede 2023 lige over 66 milliard dollars og nåede sit topniveau på 83,4 milliard dollars i maj 2022. Faktisk fører Tether kryptomarkedet i handelsvolumen, langt foran Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH).

I mellemtiden er omkring 1 milliard dollars blevet tilføjet til USDC stablecoinens markedsværdi, som i øjeblikket ligger på femtepladsen med en markedsværdi på 41,7 milliard dollars, efter at være faldet fra 44 milliard dollars i begyndelsen af året og et topniveau på 56 milliard dollars i juni 2022.

I denne periode har den tredjestørste stablecoin BUSD mistet mere end 2,5 milliard dollars af sin markedsværdi og ligger nu på 8. plads med en markedsværdi på 13,7 milliard dollars, ned fra sit topniveau på 23,5 milliard dollars i november 2022.

Som svar på nyhederne faldt BUSD også til et to‑års lavt niveau på $0,9950. Dog hjalp Binance‑CEO Changpeng Zhao’s kommentarer om kryptobørsens forbindelse til den populære Paxos‑udstedte token tirsdag BUSD med at komme sig til $0,9997, og i dag handles den til $0,9999.

“BUSD udstedes ikke af Binance,” sagde Zhao under et Twitter Space. “Vi har en aftale, der tillader dem (Paxos) at bruge vores brand, men det er ikke noget, vi har skabt.”

Ifølge en rapport fra Bloomberg tidligere i år har Binance erkendt, at deres BUSD stablecoin ikke altid har været fuldt understøttet af reserver, men at problemet nu er løst.

Tokenet var til tider underkollateraliseret i 2020 og 2021. En Binance‑talsmand fortalte Bloomberg, at problemet aldrig påvirkede brugernes indløsninger. Efter rapporten forklarede Binance, at der var en “timing mismatch” i understøttelsen af BUSD.

Flytning væk fra USD, tid til at udforske andre valutaer

Den 14. februar afholdt Binance‑CEO Changpeng Zhao, også kendt som CZ, en Twitter Spaces AMA, hvor han delte, at stablecoins er en vigtig del af crypto‑økosystemet. Og at “de fleste bruger amerikanske dollarpriser for crypto, fordi stablecoins i amerikanske dollars er de mest populære og de største.”

Ifølge CZ kan denne nylige regulatoriske handling fra US SEC og NYDFS føre til et fald i dominansen af USD‑understøttede stablecoins på længere sigt.

“Jeg tror, at med de nuværende holdninger fra regulatorerne til den på amerikanske dollars baserede stablecoin, vil industrien sandsynligvis bevæge sig væk til en ikke‑amerikansk dollar‑baseret stablecoin, tilbage til algoritmiske stablecoins.”

Med flere agenturer, der “udøver anvendt pres” på disse stablecoins, vil markedet for USD‑baserede stablecoins blive indskrænket, sagde CZ og tilføjede: “Dette har fået os til at lede efter flere muligheder forskellige steder.”

Kun få dage efter rapporter om regulatorisk granskning af Paxos og BUSD og CZ’s kommentarer om diversificering af stablecoin‑holdninger, udstedte Binance næsten 50 millioner dollars i TrueUSD (TUSD). Stablecoinens markedsværdi ligger i øjeblikket på 969 millioner dollars, op fra 915 millioner dollars den 16. februar og 756 millioner dollars den 1. januar 2023. I juni 2021 nåede TUSD’s markedsværdi sit topniveau på 1,68 milliard dollars, ifølge CoinGecko.

Tilbage i september blev TUSD, sammen med andre stablecoins som USDC og USDP, automatisk konverteret til BUSD af Binance for at øge likviditeten og kapitaleffektiviteten for brugerne. Dette resulterede i, at BUSD’s markedsandel steg fra 10 % til 15 % inden for få uger.

Lancet i marts 2018 af TrustToken, findes TUSD på Ethereum-, Polygon-, Tron- og Avalanche-netværkene. Måden, TUSD‑minting fungerer på, er ret enkel. Det starter med, at køberen ønsker at få TUSD. De sender derefter USD til en tredjeparts escrow‑konto, som Prime Trust bruger. Når USD’en er modtaget, vil TUSD blive overført til køberens udpegede ERC‑20‑ eller BEP‑2‑wallet‑adresse i samme beløb.

Mens CZ sagde, at Binance ville yde mere støtte til konkurrerende stablecoins, USDT og USDC, nu hvor BUSD er “forsvundet” og “langsomt udfases over tid,” delte han, at de nu ser på at udforske flere stablecoins baseret på euro, japanske yen eller Singapore-dollar.

Hvad angår BUSD, har CZ sagt, at den eksisterende cirkulerende forsyning af BUSD er sikker og vil blive brændt — permanent fjernet fra cirkulation — efterhånden som flere indløser den.

Under sin AMA sagde CZ også, at han aldrig var for optimistisk omkring succesen af deres BUSD stablecoin: “Ærligt talt var BUSD aldrig en stor forretning for os, da vi startede, tænkte jeg faktisk, at BUSD‑projektet kunne fejle, så vi har faktisk ikke meget gode økonomiske forhold i den samarbejde.”

Udfyldning af hullet

Paxos’ beslutning om at stoppe udstedelsen af flere BUSD under pres fra amerikanske regulatorer påvirker nu verden af decentraliseret finans (DeFi), som gør det muligt for folk at handle, låne og låne ud uden mellemled.

Da BUSD har en relativt lille tilstedeværelse i DeFi, er de fleste af disse bekymringer naturligvis centreret omkring den Binance‑sponsorerede BNB Chain, som har den største BUSD‑brug i DeFi. Dette betyder, at DeFi‑økosystemet skal skifte til en anden stablecoin som sin likviditetskilde.

For eksempel: DEX Curve Finance har omkring 10 millioner dollars i BUSD i sin største likviditetspool. Ifølge grundlæggeren Michael Egorov ser regulatoriske handlinger mod stablecoinen ud som en “temmelig sikker afviklingsproces” for indehaverne. Han sagde dog, at medlemmer af DAO’en, der styrer protokollen, muligvis på et tidspunkt vil stemme om at reducere belønningerne i BUSDv2‑poolen, da den incitamenterer brugere til at levere BUSD‑likviditet.

En lignende diskussion foregår i øjeblikket på DeFi‑låneprotokollen Aave, ifølge et governance‑forslag fra et fællesskabsmedlem, Marc Zeller. Forslaget ser en frysning af reserverne og skift til en anden stablecoin som den “mest fornuftige vej” for Aave.

Nedlukningen af BUSD rejser dog spørgsmål om skæbnen for andre stablecoins, såsom Circle’s USDC, som er den mest anvendte stablecoin i DeFi og dermed ville være langt mere skadelig for DeFi.

Men selvom betalingsgiganten PayPal (PYPL ) angiveligt har sat arbejdet på deres kommende stablecoin-tilbud på pause midt i denne stigende regulatoriske granskning, forbliver kryptosektoren uberørt med markedet grønt og fokus på at bygge videre.

I denne uge annoncerede det Seattle‑baserede Web3‑betalingsinfrastruktur‑firma Stably Corporation lanceringen af deres stablecoin Stably USD ($USDS) på Polymesh‑blockchainen. Firmaet hævder, at USDS er en regulatorisk overensstemmende stablecoin og er fuldt kollateraliseret 1‑til‑1 med USD, der holdes i bankindskud administreret af forvalteren.

Samtidig har Stratis, en fleksibel blockchain‑udviklingsplatform designet til behovene i virkelige finansielle tjenester og virksomheder, arbejdet på en reguleret GBP stablecoin. Platformens forslag til en GBP stablecoin er i øjeblikket i ansøgningsprocessen for at blive indsendt til Financial Conduct Authority (FCA), sagde Stratis‑CEO og grundlægger Chris Trew tidligere i år.

For Great British Pound Token (GBPT) sigter Stratis mod at bruge Open Banking‑standarden. Dette vil gøre det muligt for både virksomheder og enkeltpersoner at indbetale fiat via en simpel webside for at mint GBPT, som derefter kan sendes på tværs af grænser nemt ved hjælp af en digital wallet. Den officielle meddelelse bemærkede, at stablecoinen ville være 100 % understøttet af fiat og lavrisiko, højt likvide aktiver.

Tidligere i denne uge sagde Trew, at teknologien, der gør GBPT‑tilbuddet muligt, allerede har gennemgået intern testning. Og hvis Stratis opnår en FCA‑registrering, kan firmaet levere en end‑to‑end‑løsning.

Mens regulatorer fokuserer på stablecoins, er mange projekter klar til at udfylde hullet, som BUSD vil efterlade, som det ses i stigningen i USDT og USDC’s markedsandel og nye projekter, der dukker op for at opfylde kundernes behov. Men det er endnu uvist, hvordan stablecoins vil klare sig i de kommende måneder, efterhånden som flere reguleringer kommer.