Hvordan CBDC-renter påvirker udbredelse og bankernes finansiering

Digitale penge lover nemmere betalinger, bredere adgang og en mere effektiv finansiel infrastruktur. Men når penge flyttes til en ny digital pung, ændres det også, hvor pengene befinder sig, hvem der kan bruge dem, og hvordan den bredere økonomi finansieres.

Det er særligt vigtigt for digitale centralbankvalutaer, eller CBDC’er. I modsætning til en almindelig bankapp ville en CBDC til privatpersoner give husholdninger adgang til digitale penge, som udstedes direkte af en centralbank. Hvis forbrugerne indsætter penge i disse digitale punge ved at flytte betydelige beløb ud af kommercielle banker, kan finansieringen af realkreditlån og erhvervslån blive dyrere.

En ny undersøgelse af Vidhu Shekhar og Sanjogita Ramesh, CBDC-design i generel ligevægt: Adoptionsgrænser, bankformidling og gennemførlighedsgrænsen¹, undersøger, hvordan disse virkninger kan afbalanceres. Undersøgelsens vigtigste bidrag er en ramme til at afgøre, om et foreslået design af en digital valuta fortsat er foreneligt med indlånsfinansieret bankvirksomhed.

For investorer rækker konsekvenserne ud over centralbankerne. Infrastruktur til digitale penge bliver mere værdifuld, når den forbedrer betalinger og samtidig fungerer sammen med de institutioner, der yder kredit.

Hvorfor CBDC-udbredelse ændrer bankernes finansiering

Et bankindlån og en CBDC-saldo kan se ens ud på en smartphoneskærm, men de er fordringer på forskellige institutioner. Indlån er kommercielle bankers forpligtelser. En CBDC ville være en forpligtelse for centralbanken.

Når kunder veksler indlån til CBDC, mister deres kommercielle bank denne indlånsfinansiering. Banker låner ikke blot kundernes indeståender ud én dollar ad gangen, men indlån er stadig en vigtig del af deres finansieringsstruktur. Det kan kræve højere indlånsrenter, lån på engrosmarkedet eller tilpasninger af långivningen at erstatte dem.

Undersøgelsen modellerer husholdningers valg mellem kontanter, indlån og CBDC. Valgene afhænger af, hvor nyttige betalingsmidlerne er, af præferencer og af den rente, de giver afkald på ved at holde digitale penge.

Det viser en vigtig forskel: Udbredelse er ikke det samme som fortrængning af indlån. Mange mennesker kunne bruge små CBDC-saldi uden at flytte ret meget af deres opsparing. Omvendt kunne færre brugere med store saldi skabe et betydeligt pres på bankernes finansiering. Hvis man kun tæller digitale punge, overser man denne forskel.

CBDC-renter påvirker udbredelse og effektivitet

Forskerne undersøger forskellen mellem styringsrenten og det afkast, der betales på CBDC. En mindre forskel gør CBDC mere attraktiv. En større forskel øger alternativomkostningen ved at holde CBDC.

I grundkalibreringen giver det den højeste velfærd at betale CBDC-indehavere styringsrenten. Den estimerede gevinst er cirka 0,43 % af forbruget i stationær tilstand sammenlignet med en økonomi uden CBDC.

Dette tal er et modelbaseret mål for den økonomiske gevinst, udtrykt i forbrug. Det er ikke en forudsigelse om, at indførelsen af CBDC ville øge BNP eller husholdningernes forbrug med 0,43 %.

De følgende resultater stammer udelukkende fra undersøgelsens grundkalibrering. Renteforskellene er opgjort pr. kvartal, ikke pr. år.

Disse sammenligninger viser omkostningen ved at gøre digitale penge mindre attraktive: Færre husholdninger bruger dem, og færre af fordelene ved mere effektive betalinger realiseres. Men det er kun hensigtsmæssigt at maksimere disse fordele, hvis banksystemet kan håndtere de deraf følgende forskydninger i indlån.

Bankernes finansiering sætter grænsen for, hvilke CBDC-design der er gennemførlige

Når forskerne øger fortrængningen af indlån eller friktionerne i banksektoren, ændres den afgørende begrænsning. Nogle attraktive CBDC-design bliver uforenelige med den indlånsfinansierede ligevægt, som modellen forudsætter opretholdt.

Kort sagt ville bankerne skulle tilbyde indlånsrenter, der ikke længere passer til de opsparingsvilkår for husholdningerne, som modellen forudsætter. Forskerne kalder grænsen mellem tilladelige og ikke-tilladelige design for en gennemførlighedsgrænse.

Det viser ikke, at bankerne ville bryde sammen, eller at økonomien ikke ville kunne have nogen form for ligevægt. Det betyder, at den modellerede udvikling i fortrængningen af indlån, bankernes prissætning og husholdningernes valg ikke længere hænger sammen under de angivne forudsætninger.

I de undersøgte stressscenarier er den foretrukne renteforskel den mindste, der genskaber gennemførligheden. Det peger på et nyttigt princip for politikudformningen: Begræns udviklingen tilstrækkeligt til at sikre bankernes finansiering, samtidig med at så mange af fordelene ved betalinger som muligt bevares.

Den praktiske udfordring er at måle denne grænse. Et indlånsrigt banksystem med fleksible finansieringsmuligheder kan måske håndtere et design, der ville lægge større pres på institutioner med færre finansieringskilder.

Værnene omkring den digitale euro viser de designmæssige afvejninger

Konkrete forslag til CBDC’er tager allerede højde for bekymringen for, at bankindskud flyttes væk fra bankerne. Den Europæiske Centralbanks foreslåede værn for den digitale euro omfatter rentefrie saldi, beløbsgrænser for beholdninger og tilknytning til konti i kommercielle banker, så betalinger kan overstige saldoen i tegnebogen.

Disse mekanismer skelner mellem, hvor mange penge en person kan opbevare, og hvor stort et beløb vedkommende kan betale. En tegnebog behøver ikke permanent at indeholde en stor saldo for at muliggøre et større køb, hvis betalingen kan trækkes fra en tilknyttet konto.

Det giver mulighed for at bevare brugervenligheden uden at tilskynde kunderne til at flytte større opsparinger. Det viser også, hvorfor tegnebogens udformning fortjener lige så stor opmærksomhed som den underliggende afviklingsteknologi.

I en tale om digitale penge i oktober 2026 beskrev Piero Cipollone, medlem af ECB’s direktion, et system, hvor banker og regulerede betalingstjenesteudbydere skulle distribuere den digitale euro og varetage kunderelationerne.

Undersøgelsen viser ikke, at netop dette forslag er optimalt. Den giver en ramme for at vurdere sådanne valg, herunder hvornår renter og beholdningslofter skal samordnes.

Betalingsløsningers succes bør måles på mere end væksten i tegnebogsbrug

Forskningen peger på en bredere måde at vurdere digitale betalingssystemer på. Udbredelsen er vigtig, men det økonomiske mål bør være nyttig aktivitet til acceptable finansierings- og driftsomkostninger.

En tegnebog med hyppige betalinger og beskedne gennemsnitssaldi kan være velfungerende for forbrugerne og samtidig fortrænge relativt lidt bankfinansiering. En tegnebog, der tiltrækker store ubenyttede saldi, kan skabe imponerende tal for udbredelsen uden at føre til tilsvarende forbedringer af betalingerne.

For operatører og investorer er især tre spørgsmål nyttige:

• Bruges saldi til regelmæssige betalinger, eller ophobes de som opsparing?
• Reducerer udbredelsen transaktionsomkostningerne, når udgifterne til integration og overholdelse af regler er medregnet?
• Hvordan påvirker systemet bankernes finansiering og adgangen til kredit?

Dette perspektiv er også med til at forklare, hvorfor infrastrukturen har betydning ud over selve overførslen via blockchain. Securities.io’s vejledning om betalinger hos forretninger med stablecoins ser på de tilknyttede afviklings- og handelsmæssige forpligtelser, som afgør, om en betaling faktisk opfylder sit formål.

Stablecoins og CBDC’er har forskellige udstedere, ordninger for sikkerhedsstillelse og risici. Alligevel er begge bedst tjent med analyser, der følger hele pengestrømmen i stedet for at stoppe ved transaktionshastigheden.

Mastercards rolle i infrastrukturen for digitale penge

Dette fokus på forbindelser skaber en oplagt investeringsvinkel med Mastercard. Selskabets relevans ligger i at hjælpe forskellige former for penge med at fungere i velkendte betalingsnetværk.

Mastercard færdiggjorde købet af BVNK i august 2026. Selskabet oplyste, at sammenlægningen skulle forbinde dets globale netværk med infrastruktur for stablecoins og understøtte blandt andet grænseoverskridende erhvervsbetalinger, udbetalinger, afvikling og pengestrømme til likviditetsstyring.

Securities.io skrev særskilt i september om SoFis lancering af afvikling med stablecoins på Mastercards netværk. Det viser, hvordan digitale penge kan indgå i etablerede betalingsprocesser, uden at forbrugerne behøver at udskifte alle de betalingsløsninger, de kender.

Investeringstesen er, at institutioner får brug for tjenester inden for konvertering, regeloverholdelse, betalingsaccept og afvikling, efterhånden som penge antager nye digitale former. Udbydere, der kan levere disse funktioner, kan få en rolle på tværs af flere teknologier.

Udbredelsen af CBDC’er er dog ikke automatisk til fordel for Mastercard. Offentlig betalingsinfrastruktur kan konkurrere med eksisterende netværk, og billigere afvikling kan presse gebyrerne. Investorer bør se efter indtægtsgivende brug, fremskridt med integrationen og vedvarende kundeefterspørgsel frem for at antage, at enhver annoncering af en digital valuta fører til indtjeningsvækst.

Seneste nyheder og udvikling om Mastercard (MA)

Bedre digitale penge kræver et bedre økonomisk design

Artiklens begrænsninger er vigtige. Den sammenligner stationære tilstande i stedet for at modellere overgangen til CBDC’er, og den simulerer ikke bankstormløb. Dens antagelser om banksektoren udelader også flere forhold fra virkeligheden, herunder forskelle mellem institutioner og alternative måder at skaffe finansiering på.

Derfor bør de numeriske resultater bruges til at vejlede overvejelserne, ikke til at fastsætte universelle renter eller grænser for tegnebogsbeholdninger.

Den bredere indsigt er stadig nyttig: Betalingseffektivitet og bankernes finansiering skal vurderes samlet. Bedre digitale penge kan gøre transaktioner nemmere og samtidig bevare de kreditrelationer, som husholdninger og virksomheder er afhængige af. For at opnå dette kræves designvalg, der tager udgangspunkt i de faktiske finansieringsforhold, og en infrastruktur, der forbinder nye penge med det eksisterende finansielle system.

Referencer:

¹ Shekhar, V., & Ramesh, S. (2026). Udformning af CBDC i generel ligevægt: tærskler for indførelse, bankformidling og gennemførlighedsgrænsen. International Review of Economics and Finance. Forhåndspublicering online. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105954