Joshua Riezman, GSR’de Baş Hukuk ve Strateji Sorumlusu – Röportaj Serisi

Joshua Riezman şudur Baş Hukuk ve Strateji Sorumlusu at GSR, önde gelen bir dijital varlık piyasa yapıcı ve ticaret firması, ve Lite Strategy, Inc (LITS ) . Yaklaşık iki on yıl süren hukuk ve finansal hizmetler deneyimiyle, küresel bankalara, fintech şirketlerine ve kripto şirketlerine menkul kıymetler, türev ürünler, takas, saklama ve piyasa yapısı konularında düzenleyici strateji, uyum ve ticaret altyapısı konularında danışmanlık yapmıştır. Kariyerine geleneksel finans tarafında başladı ve üst düzey hukuk rollerinde şunlarda çalıştı Deutsche Bank (DB ) ve Société Générale (SGE.DE ) , burada küresel finans kurumlarına ticaret, takas ve saklama konularında danışmanlık yaptı. Daha sonra Circle, USDC’nin ihraççısı, ödemeler, dijital para, DeFi ve DAO’ları kapsayan ürün ve düzenleyici konulara odaklanarak, GSR’ye katılmadan önce hizmet verdi. Riezman, kripto düzenlemeleri, stabilcoin mevzuatı ve dijital varlık sermaye piyasalarının olgunlaşması üzerine sık sık yorum yapan bir uzmandır.

GSR bir küresel liderdir dijital varlık ticaretinde ve kriptonun en uzun süredir var olan sermaye piyasaları ortaklarından biridir, 2013 yılında kurulmuştur. Bir on yılı aşkın sürede, firma token ihraççıları, borsalar, finans kurumları, ödeme şirketleri ve varlık yöneticileri için kurumsal düzeyde piyasa yapma, tezgah üstü (OTC) ticaret ve risk yönetimi hizmetleri oluşturmuş, 1 trilyon doların üzerinde dijital varlık ticareti yapmış ve 250’den fazla token üzerinde likidite sağlamıştır. GSR, saf piyasa yapmanın ötesine geçerek likidite sağlama, 100’den fazla şirket ve protokole risk sermayesi yatırımı, dijital varlık danışmanlığı ve varlık yönetimini kapsayan tam kapsamlı bir sermaye piyasaları işletmesine dönüşmüştür; bu, GSR One platformunu ve kripto hazine ve ETF ürünlerine katılımını da içerir. Firma, Birleşik Krallık Finansal Davranış Otoritesi’ne kayıt ve Singapur Para Otoritesi’nden Büyük Ödeme Kuruluşu lisansı dahil olmak üzere, büyük yargı bölgelerinde düzenleyici onaylara sahiptir. Litecoin hazine girişiminde, GSR temel yatırımcı ve stratejik ortak olarak hizmet vermiş ve $100 million private placement into Nasdaq-listed MEI Pharma – şimdi Lite Strategy – ilk kurumsal Litecoin hazine stratejisini Litecoin yaratıcısı Charlie Lee ile birlikte başlatmak ve şirketin stratejik danışmanı ve dijigital varlık hazine yöneticisi olarak görevine devam etmek. 

Geleneksel finans, kripto‑yerel altyapı ve halka açık şirketlerin dijital varlık hazine stratejilerinin kesişim noktasında çalıştınız. Deutsche Bank, Société Générale, Circle ve şimdi GSR gibi firmalardaki deneyimleriniz, Litecoin ve daha geniş dijital varlıkları kurumsal hazine yönetimine dahil etme konusundaki düşüncenizi nasıl şekillendirdi?

Deutsche Bank ve Société Générale’de, ticaret, takas ve saklama altyapısına odaklandım; bunların hepsi, piyasaların yalnızca altındaki altyapı ne kadar etkili ise o kadar etkili olduğunu gösterir. Circle’da, dijital varlıkların düzenlenmiş bir çerçeve içinde ölçekli olarak nasıl çalıştığını gördüm. GSR’deki zamanım, piyasa yapısını likidite perspektifinden görme bakış açımı şekillendirdi. Tüm bu faktörleri bir araya getirdiğimizde, “kripto hazine” dijital bir varlık kullanan açık bir yönetişim disiplini haline gelir. Lite Strategy ile, Litecoin’i temel varlık olarak kullanma kararı yeni olabilir, ancak bir halka açık şirketin karşılaması gereken hazine stratejisi standartları yeni değildir.

Lite Strategy, Litecoin’i birincil rezerv varlık olarak konumlandırıyor. Yönetişim ve hukuki açıdan, bir halka açık şirketin sorumlu bir şekilde dijital varlık hazine stratejisi benimsemesi için neyin hazır olması gerekir?

Bir halka açık şirket bir dijital varlığı rezerv olarak tutmadan önce, yönetim kurulu üç şeyi net bir şekilde yanıtlayabilmelidir. İlk olarak, saklama; anahtarların kimde olduğu, hangi kontroller altında olduğu ve bir imzacının erişilemez olması durumunda operasyonel olarak ne olacağı. İkinci olarak, değerleme ve açıklama; pozisyonun nasıl işaretlendiği, nasıl raporlandığı ve volatiliteyi hissedarlara nasıl anlatıldığı, sürpriz yaratmadan. Üçüncü olarak, yetki; yönetim kurulunda onaylanmış yazılı bir hazine politikası olması, ne satın alınabileceği, ne kadar ve neden alınacağı gibi konuları belirleyen, böylece stratejinin keyfi bir işlem değil, yönetişimli bir program olması. Bu, bir hazine yöneticisinin nakit yönetimine uyguladığı aynı titizliğin, yeni bir varlık sınıfına genişletilmesidir.

Bitcoin hazine şirketleri pazarın büyük bir kısmının dikkatini çekti. Litecoin’i bir hazine varlığı olarak benzersiz kılan nedir, özellikle likidite, takas güvenilirliği ve uzun vadeli kurumsal kullanım açısından bakıldığında?

Litecoin, 2011’den beri faaliyet göstermekte ve neredeyse kesintisiz bir çalışma süresine sahiptir. Yaklaşık iki buçuk dakikada takas gerçekleşir ve neredeyse her yerde listelenmiş ve desteklenmiştir; bu da yatırımcıların büyük emirleri hareket ettirmesi gerektiğinde derin ve güvenilir likidite anlamına gelir. Bir hazine yöneticisi için Litecoin, kanıtlanmış güvenilirlik, öngörülebilir takas ve kolay erişilebilir likidite sunar.

GSR, Litecoin hazine girişiminde hem stratejik danışman hem de dijital varlık hazine yöneticisi olarak hizmet veriyor. Bir piyasa yapıcı ve likidite sağlayıcısı, bir halka açık şirketin dijital varlıkları sorumlu bir şekilde yönetmesine nasıl bir rol oynar?

GSR, bir halka açık şirket bir pozisyon oluştururken veya ayarlarken piyasa etkisini en aza indirecek bir yürütme sağlar, çünkü büyüklüğü kaba bir şekilde hareket ettirmek hem maliyet hem de sinyal sorunu yaratır. Yürütmenin ötesinde, GSR gerçek zamanlı likidite istihbaratı, risk yönetimi ve hazine etrafında sermaye piyasası faaliyetlerini destekleme yeteneği sunar; sadece bir varlığı park etmekle kalmaz. Lite Strategy için GSR, bir temel yatırımcı olarak hizmet vermiş ve stratejik danışman ve hazine yöneticisi olarak devam etmektedir. Şirketin yanında oturan bir likidite sağlayıcı, piyasayı bir hazine yöneticisinin görmesi gerektiği şekilde görür ve bu, statik bir tutuşu yönetilen bir stratejiye dönüştürür.

Securities, türev ürünler, takas, saklama, DeFi, stabilcoin’ler ve küresel düzenleyici stratejiler konusunda danışmanlık yaptınız. Bugün kripto varlıklara maruz kalmayı düşünen halka açık şirketler için en önemli düzenleyici sorular hangileridir?

İlk soru sınıflandırmadır; varlık ve ilgili faaliyetlerin menkul kıymet, emtia ve para transferi çerçevelerinde nasıl sınıflandırıldığı, çünkü bu aşağıdaki her şeyi belirler. İkinci soru saklamadır; varlığın nasıl tutulduğuna ilişkin koruma kuralları. Üçüncü soru açıklamadır; halka açık şirketler raporlamaları ve risk faktörlerini doğru bir şekilde yapmaya bağlıdır ve dijital varlıklar değerleme, volatilite ve operasyonel riski dürüstçe tanımlamayı gerektirir. Dördüncü, yönetim kurullarının küçümsediği süreçtir; bir düzenleyiciye yönetişim, onaylar ve kararın arkasındaki kontrolleri gösterebilmek. Düzenleyiciler, genellikle disiplin gösteren firmalarla daha rahat çalışır, maruziyet peşinde koşanlarla değil.

Yönetim kurulları, dijital varlıkları pasif bir bilanço rezervi olarak tutmak ile bu varlıklar etrafında aktif bir hazine yönetim stratejisi oluşturmak arasındaki farkı nasıl değerlendirmelidir?

Bir varlığı pasif olarak tutmak ve aktif olarak yönetmek iki farklı risk profili oluşturur ve yönetim kurulu hangi profili kabul ettiğine karar vermelidir. Pasif bir rezerv, varlığı satın alıp, saklayıp, açıklayıp büyük ölçüde varlığı yalnız bırakmak gibi basit bir süreçtir. Aktif bir strateji, hazineyi sermaye piyasası operasyonlarını desteklemek veya getiri üretmek için kullanmak, ek yürütme, karşı taraf ve yönetişim hususlarını getirir; bunların kendi kontrolleri ve yönetim kurulu denetimi gerekir. Şirketler, birinden diğerine geçerken mandatı veya risk çerçevesini güncellemezlerse sorun yaşayabilirler.

Likidite genellikle kripto dünyasında tartışılır, ancak ana akım yatırımcılar tarafından her zaman anlaşılmaz. Bir dijital varlık için sağlıklı likidite nasıl görünür ve neden kurumlar, ETF’ler, borsalar ve halka açık şirket hazine fonları için önemlidir?

Sağlıklı likidite, yatırımcıların bir varlığı anlamlı bir boyutta fiyatı önemli ölçüde etkilemeden, birden fazla platformda, normal ve stresli koşullarda hareket ettirebilmesi demektir. Derinlik, başlık ticaret hacminden daha önemlidir, çünkü hacim ince veya yoğunlaşmış olabilir ve yatırımcıların en çok ihtiyaç duyduğu anda kaybolabilir. Bir kurum, bir ETF, bir borsa veya bir halka açık şirket hazine fonu için, sağlıklı likidite, yeniden dengeleme, bir geri ödeme karşılaması veya bir pozisyondan kendi şartlarıyla çıkma yeteneğini belirler; piyasadan değil. Bu aynı zamanda varlık seçiminin bir hazine için bu kadar önemli olmasının nedenidir.

Circle’da, ödemeler, dijital para, DeFi ve DAO’lar konusundaki ürün ve düzenleyici hukuki konular üzerinde çalıştınız. O zamandan beri kurumların kripto uyumluluğu konusundaki diyaloğu nasıl değişti?

Uyum ekipleri genellikle savunma pozisyonundaydı ve çok fazla çalışma, bir dijital varlığın düzenlenmiş bir çerçeve içinde yaşayabileceğini, dışarıda değil, insanlara öğretmek üzerineydi. Bu durum değişti. Yönetim kurullarındaki soru artık ‘eğer yapacaksak nasıl sorumlu bir şekilde katılacağız’ sorusudur, ‘yapacak mıyız’ değil ve çerçeveler buna paralel olarak olgunlaştı; stabilcoin mevzuatından saklama ve açıklama konusundaki daha net beklentilere kadar.

Geçmişiniz türev ürünler, takas, prime brokerlik ve geleneksel finansal piyasa yapısını içeriyor. Kripto piyasa altyapısı ile geleneksel sermaye piyasası altyapısı arasındaki en büyük kalan boşlukları nerede görüyorsunuz?

En büyük kalan boşluklar, çalıştıklarında görünmez olan geleneksel piyasaların bölümlerinde bulunur. Geleneksel finansta, kurumların onlarca yıldır güvendiği olgun takas süreçleri, takas kesinliği, prime brokerlik ve saklama düzenlemeleri vardır ve bunların altında yatan hukuki kesinlik de mevcuttur. Kripto ilerleme kaydetti, ancak bağlayıcı doku hâlâ standart saklama, kredi ve finansman altyapısı ve büyük kurumların ölçekli olarak operasyonel riski ölçemeden çalışabilmesini sağlayan takas ve karşı taraf çerçevelerinde olgunlaşmaktadır. Biz GSR’de bu alanda çalışıyoruz. Boşluk teknoloji değil, kurumsal düzeyde altyapı ve geleneksel piyasaları güvenilir kılan hukuki borulardır.

GSR, piyasa yapmadan daha geniş bir sermaye piyasaları rolüne, danışmanlık ve stratejik yatırım faaliyetlerini de kapsayacak şekilde genişledi. Önümüzdeki beş yıl içinde olgun bir dijital varlık sermaye piyasaları ekosistemi nasıl görünecek?

Beş yıl içinde, dijital varlık sermaye piyasaları ekosistemi, bir hazine yöneticisinin ya da yönetim kurulunun kuralları tahmin etmeden karar verebileceği kadar yerleşik düzenleyici çerçevelere sahip olacaktır. Daha fazla halka açık şirket, dijital varlıkları bir başlık yerine normal bir hazine seçeneği olarak tutacaktır ve GSR gibi firmalar, likidite, danışmanlık ve yatırım alanlarında tam hizmet sunan sermaye piyasaları ortakları olarak faaliyet göstereceklerdir.

Harika röportaj için teşekkür ederiz, daha fazla bilgi edinmek isteyen okuyucular GSR veya Lite Strategy adreslerini ziyaret etmelidir.