Finansal Hizmetler Regülasyonu Kalıcı….ve Hepimiz Katkıda Bulunmalıyız – Thought Leaders

Regülasyonlar finans dünyasının işletim sistemidir. Finansal strateji, ekosistem paydaşlarının (varlıkları genellikle düzenleyici yapıya dayanır) piyasa ihtiyaçları, regülasyonlar ve ancak ardından teknoloji seçimiyle başlar. Burada yeni teknolojinin yeni ürünleri mümkün kılması ve firmaların rollerini değiştirerek ekosistemin yapısını dönüştürmesi nedeniyle gerekli bir geri bildirim döngüsü vardır. Şu anda, blokzincir teknolojisinin tam da bunu yapma potansiyeli sayesinde heyecan verici bir dönemdeyiz.

Regülasyonlar hakkında en sık gördüğümüz ifadeler, özellikle bu alana yeni girenlerden gelen şikayetlerdir. Bu makalenin amacı, regülasyonların menkul kıymet sektörüne nasıl uyduğunu incelemektir.

Finansal regülasyonlar, hükümetlerin belirli davranışları kabul edilemez olarak nitelendirmesiyle ortaya çıkar. Bazıları, sahte menkul kıymet uygulamaları gibi doğrudan başkalarına zarar verir; bazıları ise teröristleri finanse eden ödemeler gibi daha geniş toplumsal bağlamda sonuçları olduğu için kabul edilemez. Hükümetler bu eylemlere karşı yasalar çıkarır ve ardından bu yasaların uygulanmasını denetlemek için düzenleyicilere devreder.

Menkul kıymet işinde iki temel regülasyon türü vardır. İlk tür, hem para birimlerinin hem de menkul kıymetlerin değer akışını kısıtlayarak terörizm dahil her türlü suçu engellemeyi amaçlar. Bu kontrolün bir diğer unsuru, hükümetin hak ettiği vergi gelirlerini almasını sağlamak için izleme ve raporlamadır. On yıllardır, hükümetler bu iki hedefi ilerletmek için taşıyıcı (bare) enstrümanları ortadan kaldırmaktadır.

İkinci tür, menkul kıymetlerle ilgili regülasyonlar, tekliflerin gerçek olmasını, satış uygulamalarının uygun olmasını, risklerin piyasaya açıklanmasını ve yatırımcı varlıklarının her aşamada korunmasını sağlamayı amaçlar. Önemli menkul kıymet piyasalarına sahip tüm ülkeler bu alanda kapsamlı mevzuatlar çıkarmıştır.

Finans piyasalarında görevlerini yerine getirebilmeleri için düzenleyiciler, bireylerin ve firmaların faaliyet gösterebilmesi adına kayıt olmalarını şart koşar ve ardından davranışlarını denetler. Bu finansal regülasyonları ihlal etme riski taşıyan herhangi bir süreci yürüten bir şirket, kayıt olmak ve günlük operasyonlarının bir parçası olarak regülasyon fonksiyonlarını yerine getirmek zorunda kalacağını kabul etmelidir.

Regülatörlerin çoğunlukla denetleme yaptığı, gerçek zamanlı regülasyon faaliyetlerinin ise genellikle sektör tarafından yürütüldüğü unutulmamalıdır. Başka bir deyişle, regülasyon maliyeti, ürünü ya da hizmeti sunma kâr ilgisi olan tarafça üstlenilir. Bu, regülasyon maliyetinin o ürünün tüm müşterilerine yansıtılan fiyatın içine dahil olduğu anlamına gelir. Ayrıca, kâr amacı güden firmaların diğer maliyetlerde olduğu gibi regülasyon verimliliği bulma konusunda aynı teşvikleri vardır; bu da uzun vadede müşterilere fayda sağlar.

2012 yılında ekonomi Nobel Ödülü kazanan Alvin Roth, Who Gets What – and Why adlı kitabında şöyle yazmıştır: “Serbest bir piyasadan bahsederken, herkesin serbestçe hareket ettiği bir ortamı değil, iyi tasarlanmış kurallarla iyi işleyen bir piyasayı düşünmeliyiz.” Piyasa tasarımı hakkında başka bir zaman çok şey söyleyeceğiz, ancak firmaları ve bireyleri bulma ve hatta kovuşturma ihtiyacına yol açan aşırılıklara rağmen, katılımcıların gerekli regülasyon fonksiyonlarını yerine getirmesini zorunlu kılmak menkul kıymet piyasalarında son derece başarılı olmuştur. Katılım, likidite ve işlem verimliliği büyük bir başarı ve gelişmiş ülkeler için rekabet avantajı kaynağıdır.

Ne kadar acı verici olsa da, sektör bu rolü genellikle benimsemelidir. Regülatörlerin doğrudan bir regülasyon fonksiyonunun operasyonlarının bir parçası olduğu durumlarda, sektör bakış açısından sonuç daha olumlu değildir. Bir örnek, SEC’in prospektüs onay sürecidir. SEC’in süreci daha dostane ya da daha kolay hâle getirmek için bir piyasa teşviki yoktur. Sonuç olarak, olası eleştirileri kendi taraflarından bir başarısızlık olarak görürler ve bunu önlemek için süreci uzatarak ihraç edenler için daha pahalı hâle getirirler. Piyasa temelli bir süreç, mükemmelliğin mümkün olmadığını kabul eder ve piyasayı büyütmeyi teşvik etmenin önemli rolünü, yatırımcılar üzerinde gerçekten anlamlı bir etkisi olan konulara odaklanarak dengelemelidir.

Kripto piyasası regülasyonlarının nihayet netleştiği yönündeki açıklamalara sık sık gülümseriz. Hükümetlerin kripto paralar ve diğer tokenlar hakkında açıklama yapmasının bir zaman aldığını kabul etsek de, bilgili menkul kıymet piyasası oyuncuları için regülasyonların nereye varacağı hiç belirsiz olmamıştır. Tek sorulan, mevcut regülasyonların ne zaman ve tam olarak nasıl uygulanacağıydı.

Bir kez menkul kıymet avukatı tarafından, her regülasyonun birinin para kaybetmesi nedeniyle var olduğu söylendi. Hiçbirimiz bir müşteriye “Hayır” demek istemez ve bizi ilk başta ilgilendiren işe devam etmek çok daha eğlencelidir. Ancak, hatalar ve hepsi (ve özel konuşmalarımızı duymalısınız), OECD ülkelerindeki 170 trilyon dolar uyumlu sermayenin artmaya devam etmesinin nedeni, hepimizin katıldığı likit küresel piyasada güven oluşturan regülasyon ağıdır.

Özetle, menkul kıymet regülasyonunun amacı yatırımcıları korumak ve piyasaların gelişebileceği bir ortam yaratmaktır. Biz, sektör liderleri olarak aktif katılımcıyız ve yeni girişimlerimizde regülasyon operasyonlarını proaktif bir şekilde dahil etme fırsatına sahibiz. Bunu seçmezsek, teknoloji ya çok güvensiz ve maliyetli olduğu için terk edilir ya da dış taraflar tarafından dayatılır; muhtemelen kendimizin yapacağından daha az zarif yollarla. Blokzincir teknolojisi ve özellikle dağıtık defterler, menkul kıymet sektörü için önemli avantajlar sağlayabilir. İhraççı ile yatırımcı arasındaki ilişkileri değiştirmek ve yeni ürünleri mümkün kılmak gibi heyecan verici gelişmelerin yanı sıra, piyasa verimliliği yaratma, şeffaflığı artırma ve riski azaltma gibi daha temel fırsatların da potansiyelini görüyoruz. Ancak bu yüksek hedeflere ulaşmak için, regülasyon çerçevemizin amaçlarını aynı anda gerçekleştirdiğimizden emin olmak da aynı derecede önemlidir.