Naglabas ang ESMA ng mga tematikong tala tungkol sa mga pahayag sa epekto at transisyon

Noong 12 Oktubre 2026, European Securities and Markets Authority (ESMA) ay naglabas ng dalawa pang tematikong tala tungkol sa mga pahayag na may kaugnayan sa pagpapanatili: sinusuri ng isa ang mga pahayag tungkol sa positibong epekto ng mga pondo at bono, habang tumatalakay naman ang isa pa sa mga pahayag tungkol sa transisyon sa klima. Kapwa nakabatay ang mga ito sa mga nakitang kalakaran sa merkado ng mga pondo, bono at benchmark.

Nagbibigay ang mga tala ng praktikal na gabay sa mga dapat at hindi dapat gawin kapag nagpapahayag tungkol sa pagpapanatili sa mga komunikasyong hindi saklaw ng regulasyon. May kasama itong mga halimbawa ng mabuti at di-magandang gawain batay sa mga nakitang kalakaran sa merkado. Ayon sa ESMA, layunin ng mga ito na matiyak na malinaw, patas at hindi mapanlinlang ang mga komunikasyon, sa gayon ay mabawasan ang panganib ng greenwashing. Sinabi ng awtoridad na hindi nagtatakda ng mga bagong kinakailangan sa regulasyon ang mga tala at hindi dapat ituring na nag-uutos ang mga ito ng partikular na pamamaraan o antas ng ambisyon, halimbawa, kaugnay ng nagpapatuloy na pagsusuri sa Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Bahagi ang mga publikasyong ito ng mas malawak na serye ng ESMA na naglalayong magtaguyod ng higit na transparency at pagkakapare-pareho sa mga pagsisiwalat na may kaugnayan sa pagpapanatili. Kasunod ang mga ito ng naunang mga tematikong tala tungkol sa mga kredensiyal at estratehiya sa ESG.

Inilalatag sa dalawang tala ang apat na prinsipyong dapat sundin sa mga pahayag tungkol sa pagpapanatili: dapat tumpak, madaling maunawaan, may sapat na batayan at napapanahon ang mga ito. Ayon sa mga tala, maaaring makapanlinlang ang mga pahayag dahil sa pagpili lamang ng datos na pabor sa isang panig, pagmamalabis, pagkakait ng impormasyon, pagiging malabo o hindi magkakatugma, kawalan ng makabuluhang paghahambing o mga hangganan, o mapanlinlang na mga larawan o tunog. Saklaw ng mga prinsipyong ito ang mga pasalita at nakasulat na komunikasyong hindi saklaw ng regulasyon, gaya ng mga materyal sa marketing at boluntaryong pag-uulat. Naiiba ang mga ito sa impormasyong hinihingi ng mga partikular na pamantayan sa pagsisiwalat, kabilang ang mga prospektus ng pondo o bono, mga ulat ng pamamahala, mga dokumento ng pangunahing impormasyon ng mga pondo (KID) at mga pahayag para sa benchmark. Maaaring gumamit ng patong-patong na paglalahad sa mga komunikasyong para sa maliliit na mamumuhunan, kung saan makukuha sa pamamagitan ng mga link o sanggunian ang karagdagang katibayan. Nagsisilbing batayan ng ESMA sa mga prinsipyong ito ang Mga Ulat sa Pag-unlad hinggil sa Greenwashing ng European Supervisory Authorities, na kumilala sa mga mapanlinlang na pahayag tungkol sa pagpapanatili bilang usapin ng proteksiyon sa mamumuhunan, saklaw man o hindi ng mga ito ang mga partikular na tuntunin ng EU sa napapanatiling pananalapi.

Mga Pahayag Tungkol sa Epekto

Ipinapahayag sa ikatlong tala sa seryeng ito na magkakaiba ang pagkaunawa ng mga kalahok sa merkado sa positibong epekto sa kapaligiran o lipunan, at iba-iba rin ang antas ng ambisyon ng kanilang mga pahayag. Dapat nilang malinaw na ipabatid ang intensiyonalidad, karagdagang ambag at kakayahang masukat ng mga ito. Ang intensiyonalidad ay nangangahulugang may hayagang layuning lumikha ng positibong epekto, na makikita sa malinaw na mga layunin sa epekto, teorya ng pagbabago, mga target na itinakda bago magsimula, o mga insentibong pinansiyal gaya ng pabagu-bagong kabayaran. Nagbibigay ang teorya ng pagbabago ng pangkalahatang paliwanag kung paano makakamit ang epekto, kabilang ang uri ng epektong nilalayon at mga panukat na gagamitin upang sukatin ito.

Ibinubukod sa tala ang epektong nalilikha ng kumpanyang pinaglalaanan ng puhunan, proyekto o ari-arian—ang positibong kinalabasan nito sa kapaligiran o lipunan—mula sa epekto ng mismong mga hakbang ng mamumuhunan, na tinatawag na kontribusyon ng mamumuhunan. Tumutukoy ang karagdagang ambag ng mamumuhunan sa antas kung saan maiaatas sa kontribusyon nito ang isang positibong kinalabasan dahil hindi sana ito naganap, o hindi sana naging gayon kalaki, kung wala ang kontribusyong iyon. Ayon sa ESMA, likas na mahirap patunayan ang karagdagang ambag ng mamumuhunan at umuunlad pa ang larangang ito. Dahil dito, mahalaga ang teorya ng pagbabago sa paghahain ng mga pahayag tungkol sa epekto. Maaari ring maging mapanlinlang ang mga pahayag kung hindi malinaw na pinag-iiba ang epekto ng kumpanyang pinaglalaanan ng puhunan at ang epekto ng mamumuhunan. Nangangahulugan naman ang kakayahang masukat ng pagsubaybay sa pag-usad tungo sa mga layunin at paglalathala ng tumpak at napapanahong mga resulta. Ibinubukod sa tala ang mga panukat sa output, gaya ng halagang inilaan mula sa nalikom, sa mga panukat sa kinalabasan, gaya ng mga emisyong naiwasan, at sa mga panukat sa epekto, gaya ng pagbuti ng kalidad ng lupa.

Sa mga kalakarang nasaksihan, nakita ng ESMA na may ilang produktong naglalahad ng malinaw at may-bisang layunin tungkol sa epekto, na sinusuportahan ng teorya ng pagbabago. Sa ibang pagkakataon naman, napakalawak ng mga layunin, wala ang mga ito o hindi nagbubuklod sa mga partido. May ilang pondong naglalahad ng mga panukat sa antas ng portfolio na nagmula sa mga kumpanyang pinaglalaanan ng puhunan bilang katibayan ng epekto sa antas ng mamumuhunan. Sa ilang pagkakataon, inilalarawan din ang karaniwang pakikilahok sa ESG—gaya ng pagboto sa mga usaping may kaugnayan sa pagpapanatili sa mga pulong ng mga shareholder—bilang gawaing lumilikha ng epekto, nang hindi nililinaw kung may kinalaman ito sa mga usapin tungkol sa epekto. Para naman sa mga bono, nakita sa tala ang hindi malinaw na pagkakaugnay ng mga ito sa estratehiya ng nag-isyu, mga pinondohang aktibidad o mga target na maaaring hindi gaanong mahalaga kumpara sa pangunahing operasyon ng nag-isyu. Napansin din ang pag-uulat matapos ilabas ang bono na hindi umaayon sa mga pangakong ginawa bago ito ilabas, kabilang ang kawalan ng mga ulat sa paglalaan ng pondo.

Kabilang sa mga hindi dapat gawin ng mga pondo ang pagpapahiwatig na ang pagmamay-ari ng mamumuhunan sa mga securities na nakalista sa palitan ay kusa nang inaasahang lilikha ng epekto, at pagbanggit sa pakikipag-ugnayang naglalayong lumikha ng epekto nang hindi nililinaw kung paano ito naiiba sa karaniwang pakikipag-ugnayang pang-ESG. Para sa mga bonong nakalaan ang pondo sa mga tiyak na paggagamitan, dapat tiyakin ng mga nag-isyu na ilalaan ang pondo sa mga proyektong malinaw na matutukoy at may mapapatunayang ugnayan sa pagitan ng pag-isyu ng bono at ng mga proyektong pinopondohan nito. Para naman sa mga bonong nakatali sa mga layunin sa pagpapanatili, dapat ipaliwanag ng mga nag-isyu kung gaano kataas ang ambisyon ng kanilang mga target sa pagganap sa pagpapanatili at magbigay ng paliwanag kapag binago ang mga target na iyon. Inilalarawan sa isang halimbawa ng hindi mabuting gawain ang isang pondo para sa klima na nagsabing “bawat euro na ipinuhunan ay nagdudulot ng mas mabuting mundo,” samantalang ang tanging pamantayan nito sa pagpili ng mga sapi ay hindi isama ang mga kumpanyang malaki ang ibinubugang emisyon at tiyaking nagpapakita ng mabubuting gawi sa ESG ang kalahati ng mga hawak nito; ang carbon footprint naman ang tanging umiiral na sukatan ng epekto na may bisa. Inilalarawan sa isang halimbawa ng mabuting gawain ang isang pondo sa mga sapi ng biotech na nakalista sa palitan, na malinaw na nagsasaad sa website nito: “Hindi nagdudulot ng dagdag na panlipunang epekto ang pamumuhunan sa pondong ito, bukod pa sa epektong nalilikha ng mga kumpanyang biotech na hawak nito.”

Mga Pahayag Tungkol sa Paglipat sa Mas Malinis na Klima

Isinasaad sa ikaapat na tala na likas na tumutukoy sa hinaharap ang mga pahayag tungkol sa paglipat sa mas malinis na klima. Karaniwang kalakip ng mga ito ang mga pangakong may kinalaman sa magiging pagganap sa klima, na nakasalalay sa mga palagay at panlabas na salik gaya ng pagsulong ng teknolohiya, mga pagbabago sa pampublikong patakaran, pagkakaroon ng imprastraktura at mga mapagkukunan, at mga magiging kalagayan ng merkado. Pagsapit ng unang quarter ng 2026, 413 UCITS at alternatibong pondo sa pamumuhunan (AIF) ang gumamit sa kanilang mga pangalan ng mga salitang may kaugnayan sa paglipat o sa mga kaugnay na layunin, gaya ng “pagbutihin,” “pagsulong” o “net-zero.” Tinatayang EUR 230 bilyon ang kabuuang asset na pinamamahalaan ng mga ito. Sa bilang na iyon, 334 ang mga pondo ng UCITS, kumpara sa 220 na natukoy noong unang quarter ng 2025.

Ayon sa tala, saklaw ng malinaw na komunikasyon ang tatlong elemento: ang ambisyon sa paglipat, kabilang ang mga layunin, target, sukatan, at batayang halaga at taon na ginagamit sa pagsukat ng progreso, kasama ang paliwanag kung paano nakatutulong ang ambisyong ito sa mga layunin sa klima ng EU o ng buong mundo sa pamamagitan ng mga senaryong nakabatay sa agham at nakaayon sa Kasunduan sa Paris; ang estratehiya at planong aksiyon para maisakatuparan ito, kabilang ang mahahalagang palagay at salik na pinagkakatiwalaan; at ang nakamit na progreso, kabilang ang proseso ng pagsubaybay at pagtatasa. Idinagdag ng tala na mahalaga rin sa pagiging kapani-paniwala ng mga pahayag tungkol sa paglipat ang angkop na mga kaayusan sa pamamahala at mga sistema ng kabayaran.

Nagkakaiba-iba ang mga paraang ginagamit upang patunayan ang mga pahayag. Itinatakda ng ilang pondo ang kanilang ambisyon batay sa pagbawas ng mga emisyon ng portfolio; gumagamit naman ang iba ng mga pamantayan sa pagbuo ng portfolio, gaya ng pagtatakda ng pinakamababang bahagdan ng pamumuhunan sa mga kumpanyang may kapani-paniwalang plano sa paglipat; at ipinapahayag naman ng ilan ang kanilang ambisyon bilang ambag sa pagbabawas ng mga emisyon sa totoong ekonomiya. Para sa mga benchmark, karaniwang nakapaloob sa pamamaraan ang mga pahayag tungkol sa paglipat, at maaaring sistematikong dagdagan ng mga tagapangasiwa ang bigat ng mga kumpanyang nagpapakita ng mas matibay na katangian ng paglipat, lampas sa pinakamababang pamantayang naaangkop sa Mga Benchmark sa Klima ng EU. Sa merkado ng bono, karaniwang inilalantad ng mga nag-isyu ng bonong nakalaan ang pondo sa mga tiyak na paggagamitan kung aling mga proyekto, asset o aktibidad ang popondohan. Samantala, pinatutunayan ang mga pahayag tungkol sa mga bonong para sa pangkalahatang paggagamitan sa pamamagitan ng mas malawak na estratehiya ng nag-isyu sa paglipat, mga target nito sa klima at mga plano nito para sa paglipat. Gayunman, naobserbahan ng ESMA na sa ilang pagkakataon ay hindi malinaw na naipapaliwanag ang ugnayan ng instrumento sa pagpopondo at ng ipinahayag na ambisyon sa paglipat. Napag-alaman din ng awtoridad na limitado ang pagiging bukas tungkol sa nakamit na progreso: kakaunti ang halimbawang may sistematikong pag-uulat kung nanatili sa tamang landas ang progreso, kung anong mga palagay ang pinagbabatayan ng iniulat na progreso, o kung bakit lumihis ito sa itinakdang landas ng paglipat.

Kabilang sa mga hindi dapat gawin na binabanggit sa tala ang paglalahad ng mga target sa pagbabawas ng emisyon ng portfolio sa paraang nagpapahiwatig na katumbas ng pagbawas ng mga emisyon sa totoong ekonomiya ang pagbabawas ng emisyon ng portfolio, at paggamit ng mga rating, score o sariling pagtatasa sa ESG nang hindi ipinapaliwanag ang pamamaraang pinagbabatayan ng mga ito. Tungkol naman sa progreso, nananawagan ang ESMA ng regular na pag-uulat laban sa mga naunang ipinaalam na target, sa paraang madaling makita; napapanahong komunikasyon kapag hindi naaabot ng progreso ang mga inaasahan o hindi na itinuturing na makakamit ang mga target; at mga aktibong link patungo sa sumusuportang impormasyon. Inilalarawan sa isang halimbawa ng hindi mabuting gawain ang isang pondo para sa paglipat na nag-ulat na nananatili ito sa tamang landas upang maabot ang pangmatagalang layunin nitong bawasan ang emisyon, ngunit hindi nagbigay ng numerikal na impormasyon upang patunayan ang pahayag na iyon.

Nakasaad sa dalawang tala na inihanda ang mga ito para sa layuning pang-edukasyon at susundan pa ng iba pang tematikong tala kung ituturing na kinakailangan.