DeFi-förslag fördröjer Senatens översyn av kryptomarknaden

Genom kryptons regulatoriska resa i USA har Representanthuset tagit ledningen i att utforma lagstiftning, medan Senaten har agerat som ett slagfält för att få den antagen. I enlighet med detta har kryptovalutaförslagslagen i Senaten satts på paus medan politikerna debatterar ändringsförslag.

Ett motförslag till lagförslaget om kryptomarknadsstruktur lämnades in av demokraterna i Senaten, vilket möttes av ett bråkigt utbrott från branschen. Efter motförslaget har samtalen om lagförslaget stoppats tills republikanerna och demokraterna kan komma överens om en markeringstillfälle. 

Markering är en process där lagstiftare går igenom ett föreslaget lagförslag, föreslår ändringar och reviderar det. Ett lagförslag måste gå igenom en markeringstillfälle innan det kan rapporteras till hela Representanthuset eller Senaten för en omröstning på golvet.

Förhandlingen är för närvarande i ett dödläge på grund av Demokraternas förslag, som syftar till att införa ett flertal regleringar på DeFi-protokoll. 

Decentraliserad finans (DeFi) är ett peer-to-peer-system som eliminerar tredjeparter och centraliserade institutioner från finansiella transaktioner som handel, utlåning och upplåning. Målet med DeFi är att skapa ett mer öppet, tillgängligt och transparent finansiellt system där användare kan interagera direkt med varandra.

DeFi är ett snabbt utvecklande område, som för närvarande har $154,6 miljarder i totalt låst värde (TVL).

Denna decentraliserade finansvärld är i stor utsträckning oreglerad, med tillsynsmyndigheter som arbetar med att ge mer klarhet för att stödja tillväxt och innovation.

DeFi-förslag läcker och fördröjer Senatens samtal om kryptomarknadsstruktur

Medan pro-krypto republikanerna i Senaten har försökt driva igenom ett lagförslag om kryptomarknadsstruktur innan årets slut, har de haft svårt att attrahera det tvåpartiga stöd som krävs för att lagförslaget ska gå igenom.

Förhandlingarna mellan de två partierna drabbades av ett bakslag när senatdemokraterna som var inblandade i förhandlingarna skickade sitt första lagförslag förra veckan. 

Motförslaget från senatdemokraterna i Senatens bankkommitté syftar till att skärpa den regulatoriska granskningen av DeFi genom att tillämpa befintliga värdepappersmarknadskrav på DeFi. 

DeFi-förslaget ger Finansdepartementet en nyckelroll i marknadsstruktursprocessen, genom att ge dem befogenhet att avgöra om ett protokoll är tillräckligt decentraliserat. Det behandlar också varje DeFi-projekt vars kontrollerande parter har betydande inflytande som en “penningtjänsteföretag”. Viktigare är att förslaget inkluderar en påstådd “restriktionslista” över protokoll som anses för riskfyllda.

Demokraternas förslag om DeFi-reglering “var inte ett lagförslag”, sade Jeff Naft, talesperson för Senatens bankordförande Tim Scott, i ett uttalande och tillade att “dokumentet var inte skrivet i lagtext, innehöll flera osammanhängande policyidéer och var inte ett välmenande försök att engagera sig i marknadsstruktur”.

Och som svar på demokraternas initiala bestämmelser om DeFi har republikanerna stoppat kryptosamtalen tills vidare.

“Tills vi har ett överenskommet datum för markering, kommer vi att pausa alla ytterligare möten,” har Catherine Fuchs, personaldirektör för Scott (R-S.C.), rapporterats säga av Punchbowl News, som först fick tag på en kopia av de ändringar som demokraterna föreslog.

Samtidigt är demokraterna inte nöjda med att deras förslag har blivit avslöjat för allmänheten.

“Demokraterna har kommit redo att arbeta, men våra republikanska motsvarigheter faller bort. De bad om papper och substans, och vi levererade. De vände sedan tillbaka och läckte vårt förslag och låtsades bli förvånade över att våra partier har policyskillnader.”

– Jacques Petit, talesperson för senator Ruben Gallego, en demokrat i underkommittén för digitala tillgångar

Republikanerna i Senatens bankkommitté hade lovat att markera lagförslaget om marknadsstruktur i september och har sökt efter demokrater för att fastställa ett datum för ett kommittémöte om lagförslaget. Men demokraterna som är inblandade i samtalen vill ha en tvåparti författningsprocess och tid att förhandla lagförslaget.

Naft, Scotts talesperson, sade att de har begärt lagstiftningsfeedback på utkastet sedan slutet av juni men inte har fått “någon formell, substantiell feedback på något av våra diskussionsutkast”. 

Efter att ha föreslagit 30 september som markeringstillfälle, “i hopp om tvåpartiengagemang”, har ordföranden också upprepade gånger “bett demokratiska kollegor att åta sig ett markeringstillfälle”, vilket är nödvändigt för att driva lagstiftningen framåt. “De har ännu inte åtagit sig ett datum för markering,” tillade Naft.

För den andra sidan är detta “som att sätta ett bröllopsdatum innan det första datumet,” som Politico rapporterade Gallego-talespersonen sade.

“Det är nonsens,” sade han. “Men detta är sannolikt det bästa de kan göra för att distrahera från det faktum att deras caucus inte är enad i denna fråga. Oavsett detta förblir de 12 demokraterna fast beslutna att förhandla i god tro om och när bankmajoritetens personal fastställer att de verkligen vill ha en tvåpartiprodukt.”

Ytterligare möten i Senatens bankkommittés förhandlingar om marknadsstruktur—centrerade kring RFIA-diskussionsutkastet—är på paus tills parterna kommer överens om ett datum för markering.

RFIA (Senatutkast): Vad som ingår och varför det fastnar

Senatens bankteam släppte ett första RFIA-diskussionsutkast tillsammans med en RFI den 21 juli 2025, och cirkulerade sedan ett uppdaterat utkast den 5 september 2025—men det har ännu inte formellt introducerats.

Månad efter sade den amerikanske senatorn Scott (R-SC), ordförande för Senatens kommitté för bank, bostad och stadsfrågor, att han förväntar sig att lagen ska antas innan september är slut. Men Scott påpekade då att lagförslaget om marknadsstruktur är “ett mycket mer komplicerat lagförslag, och krafterna emot det […] det är en verklig kraft att övervinna.”

Den republikanska ledningen i kommittén vände sin uppmärksamhet mot kryptomarknadsstruktur omedelbart efter att ha antagit GENIUS-stablecoin-lagförslaget. 102 demokrater röstade för Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS)-lagen.

GENIUS-lagen undertecknades till lag av president Donald Trump den 18 juli. Den prioriterar konsumentskydd, stärker den amerikanska dollarns status som reservvaluta och kommer att “göra Amerika till den obestridda ledaren inom digitala tillgångar, vilket bringar enorma investeringar och innovation till vårt land.”

I juni, under ett “fireside chat” med Wyoming-senatorn Cynthia Lummis, uttalade Scott att för att kryptomarknaden “ska fungera fullständigt” måste kongressen driva lagstiftning om marknadsstruktur och stablecoins.

Och då föreslogs Digital Asset Market Clarity Act, eller CLARITY Act, av Representanthuset som ett lagförslag om marknadsstruktur. Det avser att etablera tydligare riktlinjer för kryptoföretag som verkar i USA. Reglerna kan också inkludera förtydliganden om vilka digitala tillgångar som kvalificerar som värdepapper och avgöra om de faller under jurisdiktionen för Securities and Exchange Commission (SEC) eller Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Runt mitten av juli passerade Clarity Act genom Representanthuset med överväldigande stöd. Ordförande för House Committee on Financial Services, French Hill (AR-02), kallade antagandet av “banbrytande lagstiftning” som etablerade ett funktionellt regulatoriskt ramverk för digitala tillgångar för ett “avgörande ögonblick”.

Men hittills har den inte gått längre, inte på grund av brist på engagemang från kryptovänliga lagstiftare.

“Senaten måste slutföra arbetet med Amerikas pro-krypto framtid och anta CLARITY Act.”

– House Majority Whip Tom Emmer, en republikansk senator från Minnesota, i ett inlägg på sociala medier förra månaden

Mitt i detta skapade Senaten sitt eget separata men liknande lagförslag om marknadsstruktur. För detta omfattande lag som reglerar amerikanska kryptoföretag måste senatorer från båda partierna slutföra skrivandet och ändringarna innan det skickas till Senatens jordbrukskommitté och Senatens bankkommitté för godkännande.

När båda kommittéerna har röstat för att skicka lagförslaget vidare för en omröstning på golvet, måste hela Senaten rösta om det, vilket kräver  en majoritet på 60 röster för att gå vidare. Om det godkänns får lagförslaget en omröstning i Representanthuset och undertecknas sedan till lag av presidenten. 

Utkastet för Senatens lag, likt Clarity Act, syftar till att etablera en tydlig skillnad mellan beteckningarna för digitala tillgångar och vilka myndigheter som ska reglera dem, vilket adresserar den bredare kryptobranschen. 

Tidigare förra månaden släpptes ett uppdaterat diskussionsutkast av RFIA. Det definierar nyckelbegrepp som ‘digitala tillgångar’, ‘digitala varor’, och ’tillbehörstillgångar’ samt fastställer tester för att skilja kryptovärdepapper från varor. RFIA ger också vissa banker tillstånd att delta i kryptoverksamheter, förutsatt att de är tillåtna enligt befintlig lag.

Dessutom skulle lagen kräva nya anti-penningtvätt (AML) regleringar. För att hantera potentiella överträdelser av olaglig finansiering och framväxande risker skulle den skapa ett pilotprogram för informationsdelning mellan offentlig och privat sektor. 

RFIA-utkastet omfamnar regulatorisk innovation genom att etablera en Sandbox för att utveckla innovativa finansiella produkter, genomföra en studie om den regulatoriska behandlingen av tokeniserade tillgångar i den verkliga världen, och skapa ett skyddat område för NFT:er och DePINs. Federala myndigheter skulle också förbjudas från att begränsa en användares möjlighet att självförvara digitala tillgångar.

Lagförslaget bill har ännu inte formellt introduerats. Men medlemmar av Senatens bankkommitté har sagt att de tar det till ändringsstadiet och förbereder det för en kommittéomröstning. 

Senator John Kennedy (R-LA), däremot, told reporters förra månaden att han inte tror att det är redo och att det fortfarande finns “många frågor.“ Medan GENIUS-lagen var viktig, “var det ett litet steg,“ sade Kennedy. “Detta är ett stort språng. Och vi måste få det rätt.”

Det efterlängtade lagförslaget kommer att ta lång tid att bli lag, och även då kommer det att innebära en utdragen process för att tolkas till nya regler som kommer att styra sektorn genom federala myndigheter. Regleringsmyndigheter som SEC, CFTC och FinCEN kommer sedan att lägga fram förslag för allmänheten att kommentera, vilket kan ta ett par år.

Branschens motstånd: Är demokraternas DeFi-plan ett ‘förbud’?

Medan RFAI har setts av branschen som ett seriöst steg mot regulatorisk klarhet, är demokraternas DeFi-förslag inte.

Experter är faktiskt oroade över demokraternas avsikter bakom förslaget och dess påverkan på kryptovalutasektorn. De tror att förslaget från demokraterna kommer att förhala framsteg mot juridisk klarhet för blockchain-industrin.

Jake Chervinsky, chefjurist för investeringsfonden Variant, kallade demokraternas motförslag till RFIA “djupt oseriöst. Enligt honom är det de föreslår “i princip ett kryptoförbud.”

Chervinsky sade att förslaget är “ett utan precedens, grundlagsstridigt regeringsövertagande av en hel industri,” vilket inte bara är emot kryptovalutor utan också innovation, och sätter “en farlig förebild för hela tekniksektorn.”

Det “första erbjudandet” i en förhandling från demokraterna, säger han, är “utformat för att döda lagförslaget,” genom att göra alla i kryptovärlden till mellanhänder, tvinga front-end leverantörer att KYC-användare, ge myndigheter oinskränkt makt för selektiv reglering, och ge Finansdepartementet befogenhet att förbjuda allt i DeFi.

Blockchain Association VD Summer Mersinger delade också sin besvikelse över förslaget som presenterats av senatdemokraterna. Det “skulle i praktiken förbjuda decentraliserad finans, plånboksutveckling och andra applikationer i USA — ett resultat som varken är genomförbart eller förenligt med amerikansk innovation,” sade hon i ett uttalande.

Zunera Mazhar, vice ordförande för policy på The Digital Chamber, tog till X för att dela sina bekymmer, och noterade att lagen “ger omfattande befogenheter, definierar decentralisering snävt och behandlar front-ends som finansiella mellanhänder.”

Hon kallade det nya DeFi-utkastet ett ineffektivt och tungt grepp för att “bekämpa olaglig finansiering med föråldrade verktyg,” och menade att istället för att ta itu med verkliga problem riskerar det att driva innovation offshore.

Mazhar föreslog bättre lösningar, såsom att rikta in sig på de verkliga flaskhalsarna där olaglig finansiering faktiskt sker, använda riskbaserad tillsyn snarare än att reglera kod, bygga ramverk som skyddar marknader utan att kväva innovation, och anpassa sig till globala standarder.

“Bra politik straffar inte decentralisering,” tillade hon, “Den skyddar konsumenter, bevarar innovation och bekämpar olaglig finansiering där den faktiskt sker.”

Tidigare i veckan lämnade Digital Chamber in ett öppet koalitionsbrev till senatdemokraterna om DeFi-förslaget. En digital tillgångsbranschförening, Digital Chamber, har arbetat med kryptopolitik och innovation.

I samarbete med branschledare som VanEck, Chainlink Labs, Aave Labs, Binance.US, Input Output Group och fler uttryckte föreningen sin “starka oro”“ i utkastet ‘Förebyggande av olaglig finansiering och regulatorisk arbitrage genom DeFi-plattformar.’

Detta förslag från demokraterna, noterade de, skulle ge Finansdepartementet befogenhet att definiera vem som “kontrollerar“ decentraliserad programvara, vilket därmed skulle underkasta utvecklare, styrdeltagare och gränssnittleverantörer reglering som är utformad för traditionella mellanhänder.

I praktiken skulle ramverket behandla öppen källkod som en finansiell institution och i praktiken förbjuda tillståndslös innovation genom att kräva registrering för de USA-inriktade DeFi-frontends. Det skulle också ge Finansdepartementet möjlighet att ensidigt placera protokoll på en “Restriktionslista,” som hindrar amerikanska personer från att interagera med dem.

“Dessa bestämmelser skulle utsätta kärnprogramvara för potentiellt straffrättsligt ansvar och direkt motsäga de tvåpartiprinciper som återfinns i CLARITY Act, som antogs av Representanthuset med överväldigande stöd,” läser man i uttalandet. 

Brevet uppmanar lagstiftare att revidera förslaget för att säkerställa att öppen källkod och icke-förvaringsdeltagare undantags från finansiella institutionsskyldigheter, definiera “kontroll”“ snävt och objektivt, samt etablera tydliga lagstadgade gränser och tillsyn över Finansdepartementets utsedningsbefogenhet.

Det rekommenderar också att inte reglera DeFi-frontends som mellanhandsfinansiella tjänster, eftersom de är fundamentalt olika.

Branschdeltagare uppmanade lagstiftare att ha en konsultation med teknologer, utvecklare och policyexperter, så att “Amerika kan leda världen både i finansiell innovation och finansiell integritet, men bara genom ett ramverk som skiljer mellan dem som bygger teknologi och dem som missbrukar den.”

Vad händer härnäst för USA:s kryptoregler?

Under den föregående demokratiska administrationen ökade SEC avsevärt sin verkställighet mot kryptoföretag. Deras verkställningsfokuserade regulatoriska miljö formade marknadsbeteendet, vilket ledde till att projekt upphörde och en försiktig attityd mot kryptovalutor.

Det var dock också under Biden-administrationen som SEC godkände Spot Bitcoin (BTC ) ETF:er, vilket väsentligt förändrade tillgången för institutionella och detaljinvesterare till Bitcoin via reglerade marknader.

I en fullständig vändning har den digitala tillgångsindustrin belönats med flera pro-krypto lagförslag under den nuvarande administrationen, då president Trump levererade på sina löften från kampanjresan till kryptomarknaden. Detta inkluderar Trump signing det verkställande ordern för att stödja tillväxten av digitala tillgångar och blockchain över hela ekonomin genom att avlägsna onödiga hinder och främja amerikanskt ledarskap, vilket satte en pro-krypto ton redan från början.

Hittills i år har Vita huset lättat på tillsynsrestriktioner, återkallat redovisningsvägledningen för att göra kryptoförvaring enklare och billigare för finansiella institutioner, slappnat på hinder i 401(k)-planer för att köpa kryptovalutor, skiftat verkställningsinställningen bort från att åtala deltagare i kryptobranschen, och förbjudit USA att utfärda en centralbankens digitala valuta (CBDC). 

Dessutom har Trump-administrationen uppmuntrat bankernas och finansiella institutioners deltagande i digitala tillgångsmarknader, beordrat Finansdepartementet att undersöka byggandet av en Strategisk Bitcoin-reserv, och arbetar nu med att etablera ett omfattande regulatoriskt ramverk för marknaden.

Senatorer är för närvarande fast i ett dödläge, då demokrater och republikaner kämpar för att enas om nyckelfrågor. Som ett resultat har Senatens bankkommitté pausat möten om digital marknadsstruktur, vilket sätter antagandet av det banbrytande lagförslaget om marknadsstruktur i fara.

Detta sker samtidigt som regeringen genomgår en nedstängning. Nyligen avslog senatdemokraterna finansieringslagen för att återöppna den amerikanska regeringen för tionde gången, och håller fast vid sitt krav på en garanti för att förlänga subventioner för hälsoplaner innan de går vidare med något avtal.

Mot denna bakgrund speglar kampen om lagförslaget om kryptomarknadsstruktur den bredare politiska klyftan i Washington som slutligen kan forma framtiden för USA:s ekosystem av digitala tillgångar.

Klicka här för en lista över de främsta länderna som driver kryptoadoption.