MARA Holdings (MARA): Bitcoinminer integrerar energi och AI‑beräkning

Under de senaste åren har leveransen av tillräcklig beräkningskapacitet blivit en nyckelmätning för utvecklade ekonomier som hanterar övergången till AI‑driven ekonomisk aktivitet. Samma beräkningskapacitet är också starkt efterfrågad för Bitcoin (BTC )‑mining, eftersom digitala valutor har blivit en central pelare i modern finans.

De två aktiviteterna är sammankopplade, eftersom samma parallella beräkningskapacitet som används för Bitcoin‑mining också används för AI‑beräkning. Detta är anledningen till att många Bitcoin‑miningsföretag nu expanderar till AI‑relaterade aktiviteter.

Dock blir båda beräkningsprocesserna i allt högre grad begränsade, inte av tillgången på chip och datacenter, utan av hur mycket energi som kan levereras till dem. Till stor del beror detta på att elnätet är under samma påfrestning från elektrifieringen av transport (elbilar), uppvärmning (ugnar till värmepumpar) och industriella processer.

Så för investerare som är intresserade av att investera i datacenter, AI, digitala tillgångsmining och beräkningskapacitet i allmänhet krävs en mycket närmare granskning av den tillhörande energiförsörjningen.

Detta är vad som gör MARA Holdings till en ganska unik aktie.

Företaget är en av de största börsnoterade Bitcoin‑miningsverksamheterna och den näst största företagsägaren av Bitcoin i världen, och det expanderar också snabbt i att tillhandahålla beräkningskapacitet för AI‑inference.

Men MARA är också en stor energiproducent, med vertikal integration av nästan en gigawatt kraftproduktion, och mycket mer som snart kommer online. Detta bör säkerställa att, till skillnad från många av dess nätberoende konkurrenter, kan MARA fortsätta expandera kapaciteten när efterfrågan når nya rekord medan energiförsörjningen halkar efter.

MARA:s historia: Från hyrd kapacitet till vertikal integration

MARA’s Holdings grundades 2010 med ett initialt fokus på att förvärva patent och driva rättstvister mot teknikföretag (som Marathon Patent Group), särskilt kring patent relaterade till krypteringsteknik. Företaget börsnoterades sedan 2014 på Nasdaq-börsen.

Detta öppnade dörren för företaget att vända sig mot kryptovalutor och blockkedjeteknik i slutet av 2010‑talen.

I slutet av 2020 förpliktade de sig helt till en aggressiv “HODL”‑strategi: att behålla all minerad Bitcoin på sin företagsbalansräkning istället för att sälja den omedelbart för att finansiera verksamheten. Det var ett djärvt drag då, men mycket lönsamt i efterhand, eftersom Bitcoin steg från $10 000‑$15 000 per Bitcoin 2020 till det senaste intervallet $60 000‑$120 000 under 2025‑2026.

Source: MacroTrends

År 2021 bytte företaget namn till Marathon Digital Holdings för att återspegla sitt ökande fokus på mining och innehav av digitala tillgångar. Detta inkluderade ett 37‑megawatt Bitcoin‑miningsdatacenter som drivs av ett kolkraftverk i Montana.

Vid den tiden väckte företaget kontrovers bland blockchain‑ och kryptogemenskapen genom att driva en “fullt efterlevande” mining‑pool. Företaget uppgav att poolen skulle använda mjukvara för att filtrera bort transaktioner från sanktionerade enheter på den amerikanska Office of Foreign Assets Control (OFAC)‑listan, ett steg som många uppfattade som i strid med den decentraliserade och “rebelliska” andan i de tidiga kryptoidéerna.

Företagets mining‑kapacitet ökade med förvärvet av två Bitcoin‑miningsanläggningar från Generate Capitals dotterbolag för $178,6 M år 2023.

Det gav företaget en snabbt växande egen kapacitet från och med 2024, i motsats till den tidigare modellen att bara driva datacenter som ägs av andra företag.

Source: MARA Holdings

Denna period var också när företaget började utnyttja sina Bitcoin‑tillgångar för att förvärva energiproduktionsanläggningar och mer grön/lågcabonenergi, med särskilt 50 MW av flare‑gas‑till‑kraft‑generering och 139 MW vindkraft.

Från 2024 började företaget också att gå in i att tillhandahålla beräkningskapacitet för AI‑inference (implementering av AI för verkliga användningsfall, i motsats till träning av nya AI‑modeller).

“Det område vi tror är mest intressant är AI i kanten, vilket handlar om inference.…detta är ett riktigt spännande område när vi går in i att tillhandahålla digital infrastruktur till AI‑industrin eftersom det är exakt samma infrastruktur som används av båda industrierna.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer at MARA Holdings

Detta öppnar en enorm ny marknad för företaget, eftersom effektiv kostnad‑per‑token blir ett växande fokus för AI‑företag.

“AI‑industrin har redan gjort kostnaden för en token till en handelsvara och, ännu viktigare, hur mycket inference du får per megawatt.…Vi har tagit ett medvetet tillvägagångssätt och väntar på rätt partner vid rätt tidpunkt i cykeln för att inleda MARA:s nästa kapitel.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer at MARA Holdings

MARA Holdings i siffror

MARA har implementerat för Bitcoin‑mining upp till 70,3 EH/s (Exahash per sekund) under Q2 2026, en ökning med 22 % år‑till‑år från 57,4 EH/s.

Detta innebär att företaget hade en total kapacitet på 70 kvintiljon hash‑beräkningar varje sekund, producerade av 490 000 aktiva, högpresterande ASIC‑miningsriggar. Beräkningarna utförs mycket effektivt, med en förbrukning på 17,6 till 18,6 joule per terahash (J/TH), vilket bekräftar företagets fokus på kostnad‑per‑coin‑ledarskap.

Source: MARA Holdings

Detta ger företaget kontroll över så mycket som 8 % av den totala globala Bitcoin‑nätverkets hash‑rate, trots en liten personalstyrka på 266 anställda som övervakar dess 19 datacenter.

MARA verkar i skärningspunkten mellan tre av de snabbast växande industrierna på jorden: energi, beräkning och digitalt kapital.”

Trots detta leder nuvarande energipriser och den kraftiga avskrivningen av avancerade mining‑riggar till en uppskattad total produktionskostnad på $126 500 till $153 040 per Bitcoin. Detta gör Bitcoin‑miningsverksamheten olönsam vid Bitcoin‑priser i mitten av 2026, trots en energikostnad på $0,04/kWh.

Jämfört med detta uppskattar MARA att AI‑arbetsbelastningar genererar ungefär $25 per kWh förbrukad kraft, vilket uppmuntrar företaget att skifta mot denna marknad så länge Bitcoin‑priserna är för låga.

Som ett resultat har kontanter och Bitcoin‑tillgångar minskat något under 2026, men uppgick fortfarande till $2,5 Mrd under Q2 2026.

Source: MARA Holdings

MARA Holdings strategi

En kärna av energiförsörjning

MARA har samlat energiproduktionsanläggningar i många år, men har på senare tid accelererat satsningen på att självständigt generera sin egen kraft.

Ett steg på den vägen har tagits med ett avtal om att förvärva Long Ridge Energy för cirka $1,5 Mrd, ett företag med en nominell kapacitet på 505 MW från ett kombinerat gaskraftverk (“CCGT”). Detta kommer att innebära en 65 % ökning av MARA:s ägda och drivna kraftkapacitet och skulle annars ta omkring 10 år och upp till $2,7 Mrd att bygga.

Företaget planerar att fortsätta bygga mer energikapacitet, med målet att nå ytterligare 400 MW till 2030.

Source: MARA Holdings

Den totala kraftproduktionskapaciteten kan växa bortom detta, med den planerade Matagorda‑anläggningen på 2 GW i Texas, som påbörjar byggandet i slutet av 2026 och når full produktion 2028. Den kommer att använda 1 200 tunnland mark och addera till de $1,2 Mrd som redan investerats i Texas.

På lång sikt kan företaget nå ett mål på så mycket som 4,8 GW total kraftproduktionskapacitet, vilket motsvarar nästan lika mycket kraft som fem kärnkraftverk.

Source: MARA Holdings

Så även om den största delen av denna kraft är avsedd att direkt omvandlas till beräkningskapacitet, gör detta MARA Holdings till ett genuint stort elbolag i egen rätt, med en kapacitet på omkring en tiondel av ett jättedrift som Southern Company (SO ) i slutet av årtiondet.

Bitcoin‑alternativitet

MARA Holdings har historiskt sett varit ett företag som är redo att göra en radikal förändring när affärsmodellen kräver det, från patentförvärv till Bitcoin‑mining och sedan till energiproduktion.

När Bitcoin‑produktionskostnaderna steg i takt med ett prisfall, tvingas företaget påskynda sitt skifte mot AI‑inference, även om det har förberett sig för denna övergång i två år via Scale Modular, ett högdensitets‑datacenter utformat för att växla arbetsbelastningar mellan Bitcoin och AI‑inference.

“På MARA har vi förutsett dessa förändringar och bygger lösningar utformade för framtidens AI‑arbetsbelastningar… med fokus på att utveckla nät‑responsiva plattformar som dynamiskt stabiliserar inference‑beräkning, minimerar energispill och låser upp nästa generation av fält‑deployable, suverän edge‑AI‑infrastruktur.”

Skifte till AI

Marknaden för AI‑inference exploderar i takt med att AI‑modeller blir mer kompetenta och nya användningsområden upptäcks. Detta kommer sannolikt att bli ett mer hållbart och stabilt segment, eftersom även om nya AI‑modeller på något sätt stagnerar i prestanda eller träningskostnaden blir för hög, kommer användningen av redan tränade AI‑modeller att fortsätta.

Det förväntas växa från $106 Mrd 2025 till $254 Mrd år 2030, med en CAGR på 19,2 %.

Source: Markets & Markets

Förutom att använda sitt eget befintliga datacenter med ASIC‑riggar för Bitcoin‑mining i AI‑applikationer köpte MARA Holdings en 64 % kontrollerande andel i Exaion för 168Mm, ett suveränt högpresterande datacenterföretag. Dessutom kan MARA köpa ytterligare 11 % för att nå 75 % ägande till 2027 för $127 M.

Source: MARA Holdings

På så sätt kan MARA leverera AI‑inference‑beräkning för båda typer av kunder:

• Hyperskala‑molnkunder som behöver stor kapacitet till så lågt pris som möjligt.
• Mer krävande privata, företags‑ och suveräna molnmiljöer.

Source: MARA Holdings

Tillsammans med ett partnerskap med det privata investeringsföretaget Starwood Capital Group, ger detta MARA en möjlighet att fånga så mycket som möjligt av AI‑värdekedjan.

“Starwoods utvecklingsmotor tillför den starka genomförandet och operativa förmågan samt djupa erfarenheten som krävs för att omvandla och expandera MARA:s befintliga anläggningar till skalbar och hållbar digital infrastruktur.”

Source: MARA Holdings

MARA Holdings investeringscase

Fallet för att investera i MARA har utvecklats över tid, då ledningen snabbt går från en lönsam nisch till nästa när en möjlighet uppstår.

De ursprungliga immateriella rättigheterna i kryptografipatent har utvecklats till kryptovalutamining och sedan vertikalt integrerad kraftproduktion.

Ett nytt kapitel för MARA skrivs med övergången till AI‑inference för både hyperskalare och säker suverän AI.

Det betyder inte att företaget helt kommer att överge Bitcoin, men det ger det möjlighet att bestämma var energiproduktionen och beräkningskapaciteten ska placeras, beroende på marknadsförhållanden.

Med befintlig eller redan beviljad och pågående byggnation av ytterligare kraftproduktionskapacitet befinner sig MARA Holdings i en utmärkt position att gå framåt när konkurrenterna kämpar med att säkra tillräckligt med energi för att driva de datacenter de bygger.

Krig i Mellanöstern och eskalerande ukrainsk‑ryska attacker mot energiinfrastruktur kan potentiellt utlösa en massiv global energischock. Och även om dessa konflikter avtar, sätter den allmänna trenden mot elektrifiering en kraftig påfrestning på befintlig kraftproduktion och nätinfrastruktur.

Så investerare som vill ha exponering mot Bitcoin eller AI bör uppmärksamma datacenteroperatörer som MARA Holdings, som kan utöva viss kontroll över energikostnader genom vertikal integration. Och uppskatta i sitt verkliga värde ett ledningsteam som hade förutseendet att den kommande flaskhalsen i branschen var integrerade energiförsörjningar, och inte chip eller hastigheten i datacenterbyggnation.

Investerare bör dock också komma ihåg att AI‑industrin rör sig mycket snabbt, och vad som idag är den bästa hårdvaran eller infrastrukturen kan vara nästan föråldrad om fem år. Till exempel kan mer effektiva modeller eller olika typer av AI‑specifika chip minska efterfrågan på beräkning eller skapa nya, mer energieffektiva konkurrenter.

Så i det avseendet är det kanske inte så mycket MARA Holdings befintliga tillgångar som stödjer idén att investera i företaget, utan snarare företagets lednings förmåga att snabbt reagera på och förutse branschförändringar, med en beprövad meritlista av framgångsrika strategiska svängningar var 3‑5 år under de senaste två decennierna.

Senaste nyheter och utveckling för MARA Holdings (MARA) aktie