Opinion februari 2022: Anton Chashchin om institutionella köp och kryptovintern

Av: Anton Chashchin, ansvarig partner på Bitfrost:

En opinionsartikel publicerad den 7 februari 2022 om institutionella investerare på dåtidens kryptomarknad. Stämningen bland kryptointresserade hade nyligen fått en smäll.

Kryptomarknaderna drabbades hårt i januari och många investerare kan uppleva déjà vu från kryptovintern 2018 som följde boomen 2017.

Författarens tes var att marknaden ännu inte hade gått in i en ny kryptovinter. Han ansåg att den skilde sig från 2018: uppgången 2017 drevs till stor del av mer ombytliga småsparare, medan nästa uppgång lockade institutioner med långsiktiga mål. Det var hans bedömning vid tidpunkten, inte en garanti mot en långvarig nedgång.

I Fidelity Digital Assets undersökning 2021 uppgav 52 % av 1 100 institutionella deltagare i USA, Europa och Asien att de investerade i digitala tillgångar, medan 71 % förväntade sig framtida investeringar. Siffrorna avsåg urvalet, inte alla finansinstitut eller enbart direktägda kryptovalutor. Författaren kopplade stora företags och vissa regeringars inträde till miljardinflöden i kryptofonder.

Enligt författaren föregås institutionella beslut ofta av riskbedömningar och interna överläggningar. Köp och ett mindre utbud av tillgängliga mynt kan stödja en positiv tillväxtcykel trots volatilitet. Det beskriver inte en obligatorisk process eller ett säkert resultat för varje köp.

Denna institutionella era markerar en mer mogen ålder för Bitcoin.

Dragningskrafter

Så, varför går institutioner in på marknaden? Enkelt uttryckt finns det tre huvudorsaker.

För det första har institutioner märkt potentialen i krypto och ser det som ett långsiktigt strategiskt drag. Många institutioner har låsningspolicyer eller kommer att använda Bitcoin som ett skydd mot den växande globala inflationen. Därför kommer de att köpa den nivå av krypto som passar deras riskaptit.

För det andra framhöll författaren investeringskapaciteten. Han föreställde sig kryptoandelar på 5, 10 eller 20 % för såväl mindre företag som fonder på en biljon dollar. Nivåerna illustrerade resonemanget, inte vad alla institutioner kan eller bör uppnå; likviditet, mandat och riskgränser påverkar utrymmet.

För det tredje kan användningen bli självförstärkande. Institutionell handel skapar större volymer som kan locka nya institutioner. När investerare behåller mynt i stället för att sälja dem kan utbudet på marknaden minska.

När Bitcoin har nått rekordhöga nivåer fortsätter intresset bland traditionellt konservativa enheter att växa.

De primära motivationerna för institutioner varierar beroende på vad köparen vill uppnå. Men medan detaljhandelsinvesteringar vanligtvis är spekulativa, har institutioner mer ansvar och deras inträde i området har övervägts noggrant.

Förstagångsköpare

Många utforskar kryptovalutor för första gången och tenderar därför att föredra Bitcoin med tanke på dess popularitet, status och likviditet, vilket hjälper dem att ha förtroende för tillgången.

Intresset behöver inte bero på entusiasm för Bitcoin utan kan också spegla missnöje med traditionella bankers höga avgifter och föråldrade tjänster. Vissa väljer licensierade leverantörer och reglerade jurisdiktioner; det är inte länderna själva som har verksamhetstillstånd. Andra accepterar högre risk för möjligheten till större avkastning.

I många fall är institutionens övergripande mål dock att lära sig. Även om den ännu inte fullt ut litar på krypto handlar det ofta om ett pilotprojekt snarare än en kärnstrategi eller ett upplägg för att bli rik snabbt. Man vill förstå nyttan med kryptovalutor. Därför behöver ekonomichefer, revisorer, jurister och andra chefer lära sig att fakturera, skicka, ta emot, växla och hantera skatt på kryptovalutor.

Fondförvaltare

Dessa är bland de mest kända köparna av kryptovalutor, med många som etablerar specialistteam för att integrera kryptotillgångar i sina portföljer. Bitcoins knapphet och tillväxtkurva passar väl med deras egna tillväxtplaner.

Istället för att avskräckas av hypen omfamnar köparfonder den för att locka fler investerare, och brukar vanligtvis anta de mest moderna, högpresterande tillgångarna i sin portfölj. Följaktligen är deras strategi ganska PR‑tung.

Med fler investerare kan förvaltare ta in mer kapital, köpa mer Bitcoin och få högre förvaltningsavgifter. Exemplet som nämndes då var Grayscale Bitcoin Trust i USA, som erbjöd värdepapper i ett investeringsinstrument som ägde bitcoin. Författaren nämnde även liknande produkter i Europa.

Trusts och arv

När krypto har blivit allt mer mainstream blir den äldre demografin gradvis intresserad av att skörda fördelarna, vilket i sin tur drar in etablerade investeringsinstrument.

Vissa i den äldre demografin vet inte hur de ska investera i krypto och ber därför sina arvplanerare att föra in kryptotillgångar i sina trustar åt dem. Idag konverterar allt fler trustar delar av sina innehav till Bitcoin. Denna efterfrågan innebär att kryptokompetens blir en alltmer konkurrenskraftig del av många arvplanerares tjänster.

Erfarna kryptoinvesterare kan också använda trustar för förmögenhets- och skatteplanering. En överföring av bitcoin till en trust är dock inte alltid skattefri: följderna beror på jurisdiktion, trusttyp och överföringens karaktär. I USA kan inkomstskatten behandlas annorlunda än gåvo- och kvarlåtenskapsskatt. Överföringen minskar inte automatiskt förmånstagarnas kapitalvinstskatt.

Trustar kan ge integritet i förmögenhetsförvaltningen men garanterar inte anonymitet eller undantag från identifieringskrav och regler mot penningtvätt. Bitcointransaktioner är offentliga och pseudonyma; för att knyta en adress till en person behövs ytterligare uppgifter. En trust som inrättas under stiftarens livstid kan lägga det juridiska ägandet hos förvaltaren, men mellanhänder och myndigheter kan fortfarande kräva uppgifter om berörda personer.

Familjekontor

Med kryptomedvetna millennials som stiger i graderna utforskar familjekontor i institutionell stil alltmer Bitcoin.

Familjekontor vill maximera avkastningen och kan se Bitcoins knapphet som en egenskap som liknar guldets. Författaren gav ett exempel med 1 % allokering och en möjlig avkastning på 1–5 %, jämfört med vissa tillgångar som vägde 30 % i portföljen. Det var en illustration, inte ett säkert utfall eller en verifierad prognos. En liten allokering tar inte bort volatilitet eller förlustrisk; bidraget beror på faktisk avkastning och portföljvikt.

Enligt författarens resonemang kan starkare Bitcoinresultat än i resten av portföljen locka fler investeringar från familjekontor. Jämförelsen med guld byggde på digital form och färre fysiska begränsningar, inte obegränsade ekonomiska möjligheter eller säker exponentiell tillväxt.

Dessa argument, tillsammans med investeringslandskapet efter covid, hade enligt författaren ökat antalet familjekontor som ägde Bitcoin.

Likviditetsleverantörer

Detta segment av köpare gäller alla som tillhandahåller tjänster för digitala tillgångar. Oavsett om det är ett fintech‑företag, en fond eller en börs, måste du köpa digitala tillgångar för att kunna sälja dem.

Vid handel med BTC/USD behöver börsen både bastillgången BTC och noteringstillgången USD. Likviditetsbehovet växer när verksamheten blir större.

Sådana företag reagerar på marknadsmöjligheter. Författaren beskrev hur kryptohandelsbord stängdes 2019 på grund av låga handelsvolymer och rapporterade återöppningar 2022. Problemet var låg volym, inte brist på låg volym.

När fler likviditets‑start‑ups dyker upp blir initial likviditet allt viktigare, och likviditetspartner blir också det. Och när likviditeten förbättras på marknaden kommer det att locka fler institutioner att gå in på marknaden.

En tillväxtcykel

Enligt författaren kan institutionell användning skapa en positiv cykel: fler deltagare uppmuntrar konkurrens, mer avancerade produkter och reglering. Det kan tyda på mognad men bevisar inte varaktig stabilitet.

Författaren drog slutsatsen att större institutionellt deltagande kan förbättra likviditet och stabilitet och locka nya investeringar i en cykel av acceptans, användning och innovation. Det var hans syn i februari 2022, inte en garanti för att institutionella köp skulle förhindra en kryptovinter.