Den $5 000-guldtillillusionen: Vad händer om narrativet om ‘säkert tillflyktsort’ dör?

Varför gulds värde drivs av marknadsuppfattning

Sedan civilisationens begynnelse har guld betraktats som en mycket värdefull råvara, först använd i religiösa föremål i det forntida Egypten och andra tidiga civilisationer, och senare som valuta.

Anledningen till detta bruk är att i förmoderna tider gjorde guldets sällsynthet och kostnaden för dess utvinning det inneboende värdefullt och till ett enkelt, allmänt mått för att ersätta ineffektiv byteshandel. Eftersom endast en liten mängd guld kunde framställas genom gruvdrift skapade detta också ett relativt stabilt penningutbud, där inflation bara inträffade när kungar och kejsare urspädde valutan med mindre metaller.

Det faktum att den gula metallen är extremt korrosionsbeständig och lätt kan smältas om i mindre eller större enheter var ett extra plus, vilket gjorde den mer flexibel än andra ädla material som silke eller dyrbart trä, till exempel. Av samma skäl har silver traditionellt också använts i högvärdiga mynt.

Men från renässansen till modern tid började pengar betyda något annat än guld- och silvermynt. Mer komplexa ekonomiska system, framväxten av stabil och internationell bankverksamhet, regelbunden användning av skuld och stabila centraliserade regeringar introducerade gradvis idén om valutor vars värde härrör från lag, jurisdiktion och ekonomisk stabilitet snarare än deras fysiska egenskaper.

Som ett resultat förlorade silver och därefter guld gradvis sin plats i centrum av världens ekonomiska system, och ersattes av ”fiat”-valutor vars värde är knutet till stöd från en viss nationstat och regering.

Idag finns även icke-fysiska men utbudsbundna alternativ, såsom kryptovalutor, där Bitcoin är den första.

På senare tid har guld stigit kraftigt i pris, vilket har lett många guldförespråkare till att hävda att det återfår sin roll som valuta. Men samtidigt visar detta den djupa sårbarheten i gulds värde: det är bara värdefullt för att människor tror att det är, med få verkliga tillämpningar för metallen, trots dess anmärkningsvärda elektriska och korrosionsegenskaper.

Hur gulpriser faktiskt bestäms

Gulds begränsade industriella efterfrågan förklarad

När vi tänker på guld föreställer vi oss antika föremål från gamla kungars gravar, smycken eller till och med guldbarr som hålls av centralbanker världen över. Och denna uppfattning är korrekt.

Det mesta av guldet i världen används som ett ”värdereserv”, med liten praktisk användning av den gula metallen. För närvarande används nybrytna guld främst för tillämpningar som bevarar det för framtida bruk, såsom smycken (40‑50 %), privat investering (20 %) eller inköp av centralbanker (10‑15 %).

Som ett resultat utgör industriell efterfrågan, som faktiskt förbrukar det producerade guldet, knappt 7‑10 % av det totala guldet som produceras årligen.

Källa: Bullion Vault

Detta väcker frågan om vad som drev den senaste massiva uppgången i gulpriser, vilket gjorde det till en av de bäst presterande tillgångarna 2025 och tidigt 2026. Om ingen egentligen “använder” det, vart går det nybrytna guldet, upp till 3 500‑3 600 ton per år,?

Källa: GoldPrice

Centralbanker & Guld

Det verkar som att ett nyckelsvar har varit ett regimskifte efter finanskrisen 2008, då centralbankerna slutade vara nettosäljare av guld och försåg marknaden med ett överflöd av tillgång från sina enorma reserver (se mer om detta ämne nedan). Istället blev centralbankerna nettoköpare av guld, med inköp på 500‑1 000 ton varje år, där icke‑västliga centralbanker i stor utsträckning driver förändringen.

Detta tal kan till och med vara en enorm underskattning, eftersom regeringarna i sanktionerade länder som Venezuela, Iran eller Ryssland, liksom Kina, kan ha köpt guld genom indirekta metoder som inte rapporterats som centralbanksköp.

Vissa spekulationer driver uppskattningen så långt som 30 000 ton guld som ackumulerats av Kina genom sin inhemska produktion och import via kommersiella banker, vilket skulle vara >10 × större än dess officiellt rapporterade reserver på 2 300 ton.

Källa: Bullion Vault

Detta väcker dock en svår fråga för guldoptimister. Är dagens guldkurs helt beroende av åsikten hos ett fåtal länder att guld fortfarande är relevant som pengar? Och i så fall, vad skulle hända om de ändrade sig?

Risker för gulds värde

Lagerproblemet

Det som ursprungligen gjorde guld så värdefullt som mynt, dess hållbarhet, kan också bli dess största svaghet i modern tid. Eftersom det fortfarande är mycket värdefullt och aldrig korroderar, är det mesta av guldet som brytits tidigare fortfarande användbart idag.

Den enda anledningen till att guld inte är allmänt tillgängligt och prissatt lägre är att det mesta är låst i centralbankernas valv, finansiella institutioner och förmögna investerare, samt i form av smycken.

Totalt finns en uppskattad “överbefintlig” tillgång på 212 000 ton, det vill säga guld som redan har brytits och är användbart idag, vilket är enormt större än de 3 500 ton som produceras årligen av guldgruvindustrin. Faktum är att detta är mer guld som redan har brytits än vad som återstår att hitta i marken.

Källa: Visual Capitalist

Om någon del av detta lager började säljas skulle det kunna skapa ett inflöde av färskt guld som är lika stort eller större än den nuvarande gruvproduktionen. På grund av lagrets enorma omfattning kan en sådan situation pågå i årtionden innan lagret börjar tunnas ut.

Vad silvers historia säger om gulds framtid

Silver ger en intressant jämförelse med guld då det tidigare var ett monetärt metall, som bildade grunden för myntning i antika civilisationer i Grekland, Kina och de tidiga islamiska kalifaten.

Det slutade dock användas seriöst som ett monetärt metall så snart som på 1800-talet, ersatt av guldstandarden, och var senast närvarande i någon form i amerikanska mynt för mer än 50 år sedan, med den slutgiltiga borttagningen av silver från mynt 1971.

Som ett resultat har silvers priser länge stagnerat och vägrat reagera som ett monetärt metall, svängande i takt med geopolitiska eller ekonomiska kriser.

Istället används silver för närvarande hälften som en lyxprodukt för smycken och hälften som en industriell råvara för sina anmärkningsvärda egenskaper vad gäller antibakteriell aktivitet, elektrisk ledningsförmåga, korrosionsbeständighet, ljusreflektion etc.

Det betyder inte att silver inte kan vara en bra investering, och det exploderade faktiskt i värde 2026 (innan det föll något). Men den viktigaste drivkraften bakom denna prisökning var den ökande industriella efterfrågan, vilket ledde till minskande lager, främst på grund av den enorma upptrappningen av solpanelproduktion.

Så om silver är ett exempel kan ett demonetiserat guld förbli stillastående i årtionden och bara se en prisökning vid brist på tillgång och hög industriell efterfrågan. En situation som kan ta årtionden att materialiseras, med tanke på att gulds lager ovan jord är mycket stora.

Och precis som silver har guld mycket värdefulla fysiska egenskaper som gör det till en mycket användbar industriell metall.

Kan guld bli en industriell metall?

I ett sådant scenario skulle den avgörande faktorn för guldkurser inte vara dess uppfattade värde som ett monetärt metall, utan helt enkelt utbud och efterfrågan.

Även i scenariot med total demonetisering är det sannolikt att internationella centralbanker inte kommer att sälja sitt guld med förlust, så ett långsamt och jämnt flöde för att undvika att rubba marknaden är mer sannolikt än prisokänsliga försäljningar.

Så, likt andra industriella metaller, skulle guldkursen bestämmas av balansen mellan utbud och efterfrågan.

På efterfrågesidan är det sannolikt att gulds estetik och historia kommer att upprätthålla en relativt hög efterfrågan på smycken, på samma sätt som diamanter, som fortfarande är något populära även om de kan massproduceras i laboratorier.

Men det är i industriella tillämpningar där ett billigare demonetiserat guld kan blomstra:

• Elektronik, tack vare dess höga elektriska ledningsförmåga och motstånd mot oxidation.
• Luftfart, för dess nästan perfekta reflektion av infraröd strålning och höga termiska ledningsförmåga.
• Medicin: med guldnanopartiklars höga biokompatibilitet som redan används i cancerbehandling, diagnostik och tandvård.
• Ren energi: guld är en kraftfull katalysator för bränsleceller, vätgasproduktion etc., och ett demonetiserat guld skulle vara billigare än de sällsyntare platin och palladium.

På utbudssidan skulle de viktigaste måtten vara All-In Sustaining Cost (AISC), ett mått som används av guldgruvor för att återspegla de totala kostnaderna för gruvdrift, inklusive kapitalutgifter, tillstånd, miljöregleringar etc.

AISC har ökat de senaste åren, drivet av energikostnader och uttömning av de mest koncentrerade guldmalmsavlagringarna.

Källa: World Gold Council

Med ett pris på cirka 1 400‑1 500 USD per uns guld ligger det nuvarande AISC troligen på väg att stiga ytterligare vid bestående högre oljepriser, vilket kan göra ett AISC på 2 000 USD per uns möjligt. Detta skulle dock fortfarande ligga långt under de senaste >5 000 USD per uns-guldkurserna, vilket speglar klyftan mellan dagens guldvärde och gulds potentiella pris om det förlorar sin roll som monetärt reserv.

Är guld övervärderat som en säker tillflyktsort?

Historiskt har guld varit en ”säker tillflyktsort” för kapital under ekonomiska kriser, krig och andra svåra tider. Och utan tvekan ser vissa investerare och flera nationella centralbanker fortfarande på det på detta sätt.

Men för första gången i historien är alternativet inte bara mellan den mindre pålitliga fiatvalutan från överbelånade regeringar och guld, utan även alternativet Bitcoin, en kryptovaluta som är utformad för att efterlikna guldets bästa kärnfunktioner på steroider: hård tak på utbudet, utbytbarhet, säkerhet etc. Samtidigt tillför Bitcoin som ”digitalt guld” en enastående enkelhet i transaktioner, en permanent huvudbok och möjliga ytterligare funktioner tack vare en flexibel kod.

Det är fortfarande oklart hur framtiden ser ut för Bitcoin och guld som pengar, då förtroendet för många fiatvalutor eroderar.

Det är möjligt att båda kommer att samexistera, eftersom guld fortfarande lockar miljontals investerare som använder Gold IRA, guldmäklare eller direktköp av fysiskt guld. I så fall återstår att se hur mycket den nuvarande guldrallyt har prissatt in denna roll för den gula metallen.

Eller så är det möjligt att på lång sikt kommer guld att gå med i samma kategori som silver, som sällsynta metaller som är mycket användbara för högteknologiska tillämpningar men inte spelar någon betydande roll i det monetära systemet, där kryptovalutor som Bitcoin och så småningom andra algoritmiska lösningar tar över den roll som guld tidigare hade i förmoderna tider.

Så, förutom om de har en mycket stark åsikt, kan de flesta investerare, som är tveksamma till fiatvalutans framtid, investera i både krypto och guld och dra nytta av att åtminstone en av dem, om inte båda, blir förmånstagare av framtida skuldkriser.

Investera i industriell guldproduktion

Newmont

Om guld blir en industriell metall kommer de större, mer diversifierade och lägst kostnadsproducenterna fortfarande att vara lönsamma, medan mindre, mer marginala guldavlagringar kan ha svårt att tjäna pengar.

Newmont är världens största guldgruvföretag efter produktion, nu långt före sina närmaste konkurrenter, Barrick Gold (ABX.TO ), sedan förvärvet av NewCrest 2023 för 16,8  miljarder USD. Detta följde ett annat förvärv av GoldCorp för 10  miljarder USD 2019.

Företaget producerar främst från gruvor i Amerika och Australien, och är också en producent av koppar, en metall med allt högre efterfrågan för elektrifiering och tekniska tillämpningar. Det har enorma underjordiska reserver som kan brytas successivt, snabbare eller långsammare beroende på det aktuella guldetpriset.

Källa: Newmont

Med ett AISC som svänger kring 1 600 USD per uns guld (inklusive kopparförsäljning) skulle Newmont förbli mycket lönsamt med starka marginaler även om guldkursen skulle kollapsa och halveras.

Företaget är också en ledare inom hållbar gruvdrift, rankat som det mest transparenta företaget i hela S&P500 av Bloomberg, och placerades som nummer 2 av 100 klädes- och utvinningsföretag i Corporate Human Rights Benchmark 2023.

Så, oavsett om det handlar om att satsa på stigande guldkurser från investerare som söker en tillflyktsort, eller att förlita sig på en stabil leverantör av en mycket användbar industriell metall för högteknologiska tillämpningar, kan Newmont erbjuda ett relativt säkert spel på lönsam guldproduktion, oberoende av den potentiellt vilda svängningen i allmänhetens sentiment kring den gula metallen.

Du kan läsa mer om Newmont i vår dedikerade investeringsrapport om företaget.

Senaste nyheter och utveckling kring Newmont (NEM)-aktien