FCA föreslår undantag från avgiftstaket för prestationsbaserade avgifter i tjänstepensioner

Den brittiska finansinspektionen föreslog den 12 november 2026 att prestationsbaserade avgifter som uppfyller kraven skulle undantas från det årliga avgiftstaket på 0,75 % för förvalsalternativ i avtalsbaserade tjänstepensioner. Syftet var att öka investeringarna på privata marknader och samtidigt fortsätta granska de kostnader som spararna får bära.

Avgiftstaket infördes 2015 och begränsar administrationsavgifterna till 0,75 % av det förvaltade kapitalet per år. FCA uppgav att de avgiftsstrukturer som är vanliga inom private equity, riskkapital och privata krediter kan göra stark avkastning till en regelefterlevnadsrisk: högre avkastning kan leda till avgifter som överskrider taket och därmed avskräcka från investeringar som annars skulle vara lämpliga. Undantaget skulle i stora drag likställa avtalsbaserade pensionslösningar med förvaltningsbaserade pensionslösningar, där vissa prestationsbaserade avgifter har varit undantagna från taket sedan 2023.

Pensionsleverantörerna skulle ha möjlighet, men inte vara skyldiga, att använda undantaget. De skulle bara få göra det om de bedömer att det är förenligt med goda utfall för spararna och kan uppfylla de föreslagna skyddskraven. Therese Chambers, verkställande direktör med ansvar för tillsyn och marknadsintegritet vid FCA, sade att förslagen skulle ge större valfrihet när det gäller investeringar, men varnade för att ”större flexibilitet inte är en ursäkt för att ta ut högre avgifter”.

Behörighets- och informationskrav

Enligt de föreslagna villkoren måste avgifterna beräknas enbart utifrån ökningar i investeringarnas avkastning. Denna principbaserade definition skulle omfatta vinstdelning i form av carried interest. Pensionsleverantörer och förvaltare skulle behöva komma överens om villkoren i förväg, med en förklaring av hur avgifterna beräknas och när och hur betalningen förfaller. Om en pensionsleverantör inte kan förhandla om villkoren direkt måste den bekräfta att de nödvändiga villkoren finns innan investeringen görs. Annars omfattas avgifterna fortfarande av taket.

Förvaltare skulle också i förväg behöva gå med på att lämna ut information om prestationsbaserade avgifter på begäran. Tillräcklig information skulle omfatta metoder för fördelning av avgifter, uppdelning på olika avgiftskomponenter och beräkningar av högsta värde (high-water mark), även för delfonder i fond-i-fond-strukturer. Pensionsleverantörerna skulle behöva kunna se avgifterna i hela investeringskedjan, samtidigt som oberoende styrningskommittéer även fortsättningsvis skulle bedöma om alla prestationsbaserade avgifter ger valuta för pengarna, även när avgifterna ligger utanför taket.

Värdeprövningar och värderingskontroller

Den föreslagna värdeprövningen ska motverka risken för högre avgifter utan motsvarande nytta. Pensionsleverantörerna skulle så långt det är möjligt behöva vara övertygade om att de prestationsbaserade avgifterna skapar ett mervärde som överstiger den förväntade kostnaden och att detta värde inte hade kunnat uppnås med en fast avgiftsmodell.

Eftersom avkastningen på privata tillgångar kan visa sig först efter att enskilda sparare har gått med i eller lämnat en pensionslösning, förväntas pensionsleverantörerna vidta rimliga åtgärder för att säkerställa att det i huvudsak är de medlemmar som betalar avgifterna som också får motsvarande nytta. Innan en investering görs skulle förvaltarna dessutom behöva ha rimliga grunder för att fastställa att kapitalförvaltarna har lämpliga riktlinjer och rutiner för värdering. Om de inte kan fastställa det får de inte gå vidare.

Granskningen skulle omfatta ansvarsfördelning, oberoende, intressekonflikter, enhetliga värderingsmetoder och antaganden, revisors medverkan och tillsyn över externa värderare. Uppföljningen efter investeringen skulle undersöka om dessa arrangemang fortfarande är lämpliga och hjälpa pensionsleverantörerna att ifrågasätta värderingar som skulle kunna blåsa upp avkastningen och de avgifter som följer av den.

Ett separat förslag skulle undanta kostnaderna för innehav av fysiska tillgångar, såsom fastigheter och infrastruktur. Avgifter för värdering av tillgångar skulle fortsatt omfattas av taket, till skillnad från i undantaget för förvaltningsbaserade pensionslösningar.

Beräknad effekt och nästa steg

FCA:s centrala nuvärdesberäkningar över 10 år uppgår till 14,3 miljarder pund i monetariserade nyttor och 5,5 miljarder pund i kostnader, vilket ger ett uppskattat nettonuvärde på 8,8 miljarder pund. Nyttorna omfattar ökade avgiftsintäkter för kapitalförvaltare, medan kostnaderna omfattar motsvarande avgifter som spararna betalar; sammantaget tar dessa överföringar ut varandra. Modellen uppskattar att spararnas nettoavkastning ökar med en median på 2,1 % under bedömningsperioden.

Prognoserna förutsätter att undantaget möjliggör den modellerade ökningen av investeringar på privata marknader, trots att FCA medger att avgiftstaket kanske inte är det främsta hindret för sådana investeringar. Resultaten beror också på antaganden om avkastning, tillgångsfördelning och avgifter. I cirka 16,1 % av simuleringarna av förslaget blev utfallet sämre än i grundscenariot, vilket innebär att ett högre medianutfall inte garanterar ett bättre resultat i varje scenario.

Synpunkter ska lämnas senast den 14 januari 2027, och FCA räknar med att fastställa de slutliga reglerna sommaren 2027 efter att ha gått igenom remissvaren. Undantaget och dess skyddsåtgärder är därför fortfarande förslag.

Den centrala frågan i samrådet är om exponering mot privata marknader kan ge ett tillräckligt stort mervärde efter högre och mer komplexa avgifter. De föreslagna kraven på information, rättvisa och värdering skulle bidra till den bedömningen, samtidigt som FCA:s egna modellberäkningar visar varför man inte kan ta för givet att utfallet blir bättre.