CFTC sätter 30-dagarsfrist för att åtgärda geografiska åtkomstbegränsningar

Commodity Futures Trading Commission meddelade den 5 november 2026 att utsedda kontraktsmarknader måste upphöra med geografiska begränsningar av inhemsk åtkomst som strider mot myndighetens krav på opartisk tillgång, eller förklara varför det inte är möjligt att följa kraven. Efterlevnadskravet omfattar mer än en börs egna regler och gäller även mellanhänder som får åtkomst till dess marknader.

Börserna har 30 dagar på sig att upphöra med överträdelserna eller lämna in en förklaring till Division of Market Oversight. Under samma period bör de se till att mellanhänder varken hindrar eller bryter mot kraven på opartisk tillgång, eller förklara varför detta inte är möjligt. Kommissionen kommer att beakta omständigheterna och de faktiska förhållandena i varje enskilt fall när den överväger eventuella åtgärder.

”Derivatmarknader måste fungera enhetligt på nationell nivå för att uppfylla syftena i Commodity Exchange Act”, sade ordförande Michael S. Selig. ”Geografiska åtkomstbegränsningar strider mot dessa syften och lagens krav på opartisk tillgång.”

Tillgång ska grundas på finansiell och operativ sundhet

Regulation 38.151(b) kräver att utsedda kontraktsmarknader erbjuder medlemmar och personer med handelsrättigheter konkurrensutsatt, öppen, rättvis och opartisk tillgång. Enligt den slutliga tolkningsvägledningen bör tillgången grundas på deltagarens finansiella och operativa sundhet, inte på faktorer som skapar diskriminerande inträdeshinder. Behörighetskriterierna ska vara tydligt definierade, offentliggjorda i förväg och tillämpas enhetligt. Kommissionens ståndpunkt är att börser måste bevilja tillgång utan partiskhet när objektiva och transparenta krav är uppfyllda.

Börser får inrätta olika kategorier av marknadsaktörer, men de får inte diskriminera inom en kategori. Federal lagstiftning och CFTC:s regler tillåter i allmänhet inte platsbaserade begränsningar för en i övrigt behörig deltagare i USA, till exempel att tillåta invånare i en delstat men utestänga invånare i en annan. Regelverket kräver också opartisk, transparent och icke-diskriminerande tillgång för oberoende programvaruleverantörer samt opartisk tillämpning av reglerna när tillgång nekas, stängs av eller återkallas.

Ansvaret omfattar mer än börsens egna åtkomstregler. Skyldigheten att upprätthålla marknadsreglerna, skydda deltagare mot otillbörliga metoder och främja rättvis och likvärdig handel ligger till grund för kravet att börser ska se till att mellanhänder inte hindrar opartisk tillgång. En begränsning som införs via en mellanhand omfattas därför av granskningen av regelefterlevnaden.

Risker och likviditetsproblem

Vägledningens exempel på en risk gäller en handlare som öppnar en position där åtkomst är tillåten och sedan reser till en plats där den är begränsad. Handlaren kan då bli oförmögen att hantera positionen, reagera på marknadshändelser eller uppfylla krav på marginalsäkerhet. Det kan leda till tvångslikvideringar, vilket orsakar förluster för terminsprovisionshandlare och clearingorganisationer och ökar den systemiska risken på derivatmarknaderna och i de bredare finansiella marknaderna.

Kommissionen kopplar också geografiska hinder till försämrad marknadskvalitet. Om regioner med många högvolymhandlare utestängs kan deltagandet och handelsvolymen minska, skillnaden mellan köp- och säljkurs öka och handelskostnaderna stiga. En uppsplittring av den nationella likviditeten kan försvåra arbitrage mellan relaterade kontrakt eller mellan derivat och de underliggande spotmarknaderna. Tillfälliga prisavvikelser kan då bestå längre, samtidigt som deltagarna utsätts för större basrisk om tillgängliga säkringar följer deras exponeringar mindre väl.

Vägledningen använder kontrakt kopplade till sport, val, väder och energi för att visa hur effekterna kan variera. Ett kontrakt om huruvida ett hemmalag når slutspelet kan väcka oproportionerligt stort regionalt intresse, vilket innebär att likviditeten kan minska om regionen utestängs. Om invånare i en delstat hindras från att delta på en marknad kopplad till valet i den delstaten kan både handelsvolymen och informationsbildningen påverkas negativt, trots att medieorganisationer och andra bedömare kan använda priserna på valkontrakt som en av flera informationskällor om förväntade utfall. Geografiska utestängningar kan också hindra handlare från att säkra exponering mot extremväder eller risker kopplade till energiproduktion, energitransporter och energilagring, och därmed ta bort prissignaler som speglar sådan aktivitet.

Den omedelbara prövningen gäller såväl verksamheten som juridiken: börser måste granska sina åtkomstkriterier, börsregler och arrangemang med mellanhänder. Granskningen handlar inte bara om vem som får handla, utan också om huruvida befintliga positioner går att hantera, om likviditeten förblir nationell och om priserna återspeglar deltagare med direkt exponering eller lokal kunskap. Eventuella åtgärder från kommissionen kommer även fortsättningsvis att bedömas från fall till fall, men den angivna måttstocken är finansiell och operativ behörighet snarare än var i USA deltagaren befinner sig.