Energi

Cameco (CCJ) Spotlight: Grunden för den västra kärnrönningen

mm
Publicerad
Uppdaterad
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Behovet av mer energi

As climate change becomes a growing concern in most countries, decarbonizing our energy supply is becoming more pressing. A lot is being done with renewables, but still not enough. The issue of renewables intermittency will still take a while to be solved with storskalig batterilagring.

Problemet förvärras av den ökande energiefterfrågan från AI och elektrifieringen av allt, från transport till industri och uppvärmning/kylning. Detta innebär att vi inte bara måste avkarbonisera elproduktionen, utan sannolikt också behöva dubbla eller tredubbla elproduktionen för vår framtida energimix att fungera.

Sammanfattningsvis kommer vi sannolikt att behöva alla möjliga låga koldioxidlösningar vi kan sätta i drift så snart som möjligt. En del av den växande elproduktionen kommer att behöva vara mycket stabil baslastproduktion.

Denna efterfrågan kommer troligen att behöva tillgodoses med kärnkraft. Och inget annat företag i Nordamerika (eller ens västvärlden i stort) kommer att vara lika avgörande för att få detta att hända som Cameco.

(CCJ )

Kärnkraftsindustrins utsikter

Under en tid sågs incidenterna i Tjernobyl och Fukushima som bevis på att kärnkraft var för farlig. Ändå, före dem, fanns en tid då det verkade klart att framtiden var kärnkraft och att förbränning av kol, olja och gas snart skulle bli lika föråldrat som Nederländernas pittoreska väderkvarnar.

Kärnkraftsproduktionen slutade växa i slutet av 1990-talet efter Tjernobyl och har sedan dess stagnerat globalt, med Kinas växande produktion som kompenserar för den minskande europeiska kärnkraftsindustrin.

I många år verkade bara Kina och Ryssland vilja utveckla kärnkraft. Speciellt Kina, som enligt The Economist är “building nuclear reactors faster than any other country”.

Källa: The Economist

Ukrainakriget, en global energikris och insikten att avkarbonisering enbart med förnybar energi tar för lång tid förändrar snabbt uppfattningen om kärnkraft.

Nya teknologier som driver kärnkraften

Allt detta prat om en kärnrönning kom innan AI-febern ledde företag som Microsoft att ivrigt säkra framtida 20 års energiproduktion från ett helt kärnkraftverk för sina AI-datacenter.

Kort därefter Amazon avslogs att säkra ett liknande avtal, on the grounds that tech companies cannot be allowed to absorb all the nuclear power available:

Vi befinner oss på tröskeln till en ny fas i energiövergången, en som präglas lika mycket av den skenande energiefterfrågan, till stor del på grund av AI, som av snabba förändringar i resursmixen.

Samsättningsarrangemang av den typ som presenteras här innebär en rad komplicerade, nyanserade och mångfacetterade frågor, som tillsammans kan få enorma konsekvenser för både nätets tillförlitlighet och konsumentkostnader.”

Demokratisk ordförande Willie Phillips

En annan drivkraft för kärnkraften är framväxten av ny teknik som gör den mycket säkrare, särskilt:

Sammanfattningsvis har Kina lett inom detta område, särskilt med det första 4:e generationens kärnkraftverket som lanserades 2023. Western countries are now starting to pick up as well, as most likely to look at streamlining some regulations to bring the cost of new reactors down.

En annan nyckelfaktor för att minska kostnaderna blir att bygga de nya reaktorerna i serie, oavsett om det är traditionell design eller SMR, för att uppnå stordriftsfördelar istället för de enstaka designer som byggts hittills.

Kärn‑Trump‑effekten?

När Trump valdes till president för andra gången är det logiskt att titta tillbaka på hans hållning till energi. Å ena sidan kan starkt stöd för fossilbränsleutvinning förväntas.

“Du ser i stort sett en ‘borr, barn, borr’-filosofi. Du kommer att se offshore‑uthyrningsförsäljningar, du kommer att se pipelines röra sig mycket snabbare, du kommer att se fracking på federala marker och ett tankesätt som fokuserar på att sänka energikostnaderna för konsumenterna,”

Dan Eberhart – VD för Canary LLC, ett olje- och fältservicföretag.

Det kommer dock sannolikt också att inkludera kärnkraft. Det övergripande målet är att få energikostnaden att gå ner. His own campaign emphasized its 1st term activity in favor of nuclear energy:

  • Miljarder i lånegarantier för att underlätta byggandet av Plant Vogtle enheter 3 och 4.
  • Stödde Carbon Free Power Project vid Idaho National Laboratory.
  • Främjade det pro‑kärnkraftiga partnerskapet för transatlantiskt energisamarbete.

Det finns liten anledning att förvänta sig mindre av kärnkraften från en kandidat som entusiastiskt ser på att minska beroendet av utländska makter, massiv infrastrukturinvestering och fokus på återindustrialisering.

Så medan Trumps val kan vara dåliga nyheter för förnybar energi, kan det vara goda nyheter för kärnkraftsindustrin.

Cameco

Cameco är världens näst största uranbrytare, med gruvor främst i Kanada. Detta placerar dem precis bakom Kazatomprom i Kazakstan. Deras huvudgruvor är Cigar Lake och McArthur River/Key Lake i provinsen Saskatchewan.

Källa: Cameco

Som ett resultat kommer Cameco att stå i centrum för leveransen av de råmaterial som krävs av befintliga och framtida kärnkraftverk.

Cameco fattade beslutet att förvärva majoritetskontroll i Westinghouse, den ledande byggaren av kärnkraftverk i USA, tillsammans med ett stort investeringsföretag, Brookfield.

På kort sikt kan brister och risker kring uranleveranser öka företagets omedelbara vinst och gruvlönsamhet.

På lång sikt kan Westinghouse bli en stor fördelaktig aktör i ett massivt program för att bygga fler kärnkraftverk, både i USA och dess allierade, särskilt i Europa som fortfarande lider av en allvarlig energikris som skadar dess ekonomi.

Uranumbrist

Uran har lidit som en råvara under en lång tid som en följd av kalla krigets slut. Kärnvapen demonterades både av USA och Ryssland och omvandlades tillbaka till kärnbränsle.

Dessutom skadade den plötsliga avbrytningen av att lägga till nya byggreaktorer, följt av stängningen av alla japanska kärnreaktorer efter Fukushima, efterfrågetillväxten.

Som ett resultat har uranpriserna mestadels stagnerat det senaste decenniet, vilket har lett till att utbudet minskat i motsvarande grad.

Källa: Cameco

Detta skapar ett problem, eftersom det långsiktiga uranutbudet inte matchar den framtida efterfrågan, även utan att ta hänsyn till den senaste drivkraften för snabbare byggnation av nya reaktorer.

Cameco uppskattar att en enorm mängd uran snart kommer att behövas, och det finns inte många nya källor som kan komma online inom kort.

Källa: Cameco

Slutligen bör noteras att bränsle är en mycket liten del av driftskostnaderna för ett kärnkraftverk. Så vid brist är det inte ett problem att betala mer, så länge bränslet kan säkras för att hålla verket i drift. Detta är uppenbarligen en ideal situation för uranbrytare.

Uranumbesörjningens geopolitik

Eftersom nästan hälften av världens uran kommer från Kazakstan (45 %) gör detta det centralasiatiska landet plötsligt mycket strategiskt, särskilt i sammanhanget av ett potentiellt globalt brist på leveranser.

Sammanfattningsvis har Kazakstan försökt hitta en medelväg mellan väst och dess mycket mäktigare och lokalt mycket inflytelserika grannar i norr (Ryssland) och i öster (Kina).

Det finns dock indikationer på att landet i slutändan kan se att största delen av dess uranleveranser går till de eurasiska supermakterna istället för den globala marknaden. Till exempel har Kazatomprom nyligen antytt att de kan sluta exportera till väst helt på grund av sanktioner mot Ryssland som gör export logistiskt svårt:

“Det är mycket lättare för oss att sälja det mesta, om inte allt, av vår produktion till våra asiatiska partners — jag skulle inte nämna det specifika landet … De kan ta upp nästan hela vår produktion eller våra partners i norr.”

Meirzhan Yussupov – Kazatomproms VD

Dessutom, redan 2022, meddelade Kazatomprom diskret i en fotnot att ägandet av företaget som har 49 % andel i Budenovskoye, en gigantisk avlagring som Kazatomprom utvecklar, överfördes till enheter inklusive Rosatoms dotterbolag Uranium One.

Under tiden USA förbjöd import av ryskt uran i maj 2024, Niger (världens 7:e största producent) återkallade licensen för en stor urangruva som tillhör det franska företaget Orano efter en pro‑rysk kupp i landet, och Putin sade Ryssland överväger exportrestriktioner för uran i september 2024.

Så låt oss säga att nyheterna om uranförsörjning har varit mer än lite geopolitisk laddade på sistone, och sannolikt inte kommer att avta inom kort.

Detta bör gynna leverantörer från mycket säkrare och mer stabila källor, särskilt den enda som driver i stor skala: Cameco.

Westinghouse

År 2022 Cameco fattade beslutet att förvärva majoritetskontroll i Westinghouse, den ledande byggaren av kärnkraftverk i USA, tillsammans med ett stort investeringsföretag, Brookfield.

Företaget har en massiv förnybar/låga koldioxid kraftgenereringsdivision i form av $19 B Brookfield Renewable Partners (BEP ). Brookfield Corporation som helhet är ett enormt kapitalförvaltningsföretag med nästan en biljon dollar under förvaltning.

Detta innebär att Westinghouse nu kommer att kunna få tillgång till en mycket djup kapitalbas, något som ofta är ett problem för kärnreaktorbyggare, eftersom nya projekt kräver år av investeringar innan de genererar intäkter.

Även om det tar längre tid att materialiseras till intäkter, när en ny reaktor är i byggnation genererar den intäkter för Westinghouse från det 6:e året efter design- och ingenjörsstudier och kommer att fortsätta göra så under hela byggprojektet i mer än 10 år.

Källa: Cameco

Westinghouses huvudprodukt är den beprövade AP1000-reaktordesignen (6 i drift och 6 under byggnation), som använder företagets CANDU-standard, en av de mest vanliga i världen.

Den arbetar också på AP300 småmodulära reaktor, som sannolikt kommer att implementeras i Slovakien, Finland, och Sverige, samt mikroreaktor e-Vinci, vilket illustrerar företagets kontinuerliga innovationer och hur det hänger med i branschens senaste trender.

Källa: Westinghouse

Westinghouse är avgörande i en stor del av kärnkraftsleveranskedjan. På grund av strikta regler kommer sådana delar och utrustning att krävas för alla nya kraftverk, traditionella eller SMR‑liknande.

Sammanfattningsvis, även om uranleveransproblemet löses och uranpriserna kraschar, bör ägandet av Westinghouse göra att Cameco kan dra nytta av den pågående kärnrönningen i flera decennier åtminstone.

Slutsats

Cameco är inte den enda uranbrytaren, och Westinghouse är inte den enda byggaren av kärnreaktorer. Men i båda segmenten är företaget ledande i västvärlden, endast matchat av utländska konkurrenter som Kazatoprom eller Kinas kärnreaktorbyggare eller inhemskt av mindre och yngre företag.

Eftersom kärnkraft och uranförsörjning alltmer blir ett ämne för stormaktskonkurrens, kan vi anta att stora ansträngningar kommer att göras för att säkra leveransen till de nuvarande kärnkraftverken. Detta bör göra Camecos uranproduktion till en premiumvara i flera år.

På lång sikt kan ägandet av Westinghouse vara lika viktigt för att upprätthålla börsvärdet. När världen skyndar sig att elektrifiera energisystem och avkarbonisera elproduktionen, kommer pålitligheten hos kärnkraft att göra den eftertraktad; särskilt för aktiviteter som kräver perfekt kontinuerlig tillförsel som AI‑datacenter.

Och kanske som ett körsbär på toppen, kommer kärnkraft sannolikt att bli en av de få konsensuspunkterna mellan alla politiska spektrum i en tid av djupa splittringar:

  • Vänstern kan uppskatta dess låga koldioxidutsläpp som en mellanstegs lösning på klimatkrisen.
  • Högern kan uppskatta dess teknologiska förmåga, geopolitiska relevans och roll i återindustrialisering.
  • Teknologer ser det som en perfekt lösning för att driva AI‑system.

Så från Microsoft‑lobbyister till Trump‑anhängare och klimataktivister kommer kärnkraft sannolikt inom en snar framtid att hitta det ekonomiska och politiska stöd den behöver för att återuppta en aggressiv tillväxtcykel i väst, Kina och resten av världen.

mm

Jonathan är en före detta biokemist som arbetade med genetisk analys och kliniska prövningar. Han är nu en aktieanalytiker och finansskribent med fokus på innovation, marknads cykler och geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.