BIS presenterar DeFi Stack Reference (DSR)-modellen för att belysa teknikens funktionalitet och risker

Bank for International Settlements (BIS) släppte ett nytt arbetsdokument med titeln “The Technology of Decentralized Finance“, som denna vecka diskuterar DeFi som det nya finansiella paradigmet. Det diskuterar framväxten av DeFi, som har sett snabb tillväxt de senaste åren, och hur det kan samverka med traditionell finans.

BIS har huvudkontor i Basel, Schweiz, och är en internationell finansiell institution som tillhandahåller centralbankstjänster till sina medlemsbanker och främjar global monetär och finansiell stabilitet. Den fungerar också som clearingcentral för internationella betalningar.

Enligt rapporten integrerar DeFi teknisk, finansiell och socioekonomisk komplexitet på ett utan precedens sätt. Den påpekar också att denna utveckling kunde förbises medan DeFi fortfarande var ett nischfenomen utan kopplingar till fiat-systemet.

However, with the increasing integration of crypto assets with the traditional financial sector, BIS says novel methods are required to identify, investigate, and ultimately understand the risks associated with these developments. The scientific method embedded in a multi-disciplinary setting offers the most promising answer to this challenge, it says.

BIS har varit mycket försiktig när det gäller kryptovalutor och deltar regelbundet i forskning om centralbankernas digitala valutor (CBDC). Nyligen införde den ett tak på 2 % för kryptotillgångar i reserverna hos internationellt aktiva banker, med verkan från 1 jan 2025, i ljuset av det växande intresset för digitala tillgångar bland banker.

Redan förra månaden publicerade BIS två papper där de sade att även om DeFi kan minska kostnaden för finansiella transaktioner, så löser det inte fullt ut problemen med centraliserade mellanhänder som överdebiterar för tjänster och kan även kringgå kontroller.

Enligt papperet kan de ekonomiska krafter som tillåter mellanhänder att ha marknadsmakt i TradFi fortfarande finnas i DeFi-världen. “Den nuvarande utformningen av DeFi-applikationer skapar enorma utmaningar för skatteverkställighet, förvärrar penningtvättsproblem och andra former av finansiell misskötsel,” stod det.

Papperet efterlyste korrekta standarder för att skydda konsumenter och upprätthålla systemets transparens, ansvarsskyldighet och stabilitet, men påpekade att andra jurisdiktioner måste samarbeta för att hindra företag från att flytta till det mest fördelaktiga landet.

Torsdagens arbetsdokument kom samtidigt samma vecka som World Economic Forum (WEF) släppte en översikt över decentraliserade autonoma organisationer (DAO:er).

Förstå DeFi för att forma framtidens finansiella ekosystem

Rapporten, som kommer från BIS:s avdelning för penning- och ekonomiska frågor, identifierar ett antal nyckelmöjligheter och -utmaningar kopplade till DeFi som måste adresseras. Vid granskningen framhäver den att DeFi kan erbjuda systemiskt viktiga betalningssystem, främja finansiell stabilitet och inkludera kommersiella banker samt andra finansiella tjänsteleverantörer.

Dessutom kan det minska kreditlikviditetsrisk, avveckla interbankbetalningar snabbare och till lägre kostnad, samt förbättra investerarskyddet genom ökad transparens. Dock står DeFi också inför flera utmaningar som tas upp i rapporten, såsom regulatorisk osäkerhet och brist på tillräckliga konsumentskyddsföreskrifter. BIS-rapporten noterar att DeFi kan kräva potentiella mellanhänder för att underlätta transaktioner, vilket måste övervägas noggrant för att säkerställa konsumentskydd och förhindra olaglig verksamhet.

Rapporten från BIS gör en djupdykning i den övergripande arkitekturen för DeFi och beskriver de tekniska primitiva elementen eller ”byggstenarna” för DeFi-system och finansiella funktioner hos de mest framstående DeFi-protokollfamiljerna, samt diskuterar DeFis risker och utmaningar för den traditionella regleringen av finansiella tjänster.

“En djup förståelse för DeFi saknas fortfarande i många kretsar,” författarna skrev, “vilket kräver ett specifikt ramverk för en förbättrad arbetskunskap om tekniken.”

DeFis innovation gör alla ansträngningar värda det eftersom, medan “det fortfarande är oklart om och i vilken grad DeFi kommer att spridas i framtiden,” argumenterade papperet, “betraktar vi DeFi som en relevant utveckling eftersom den utnyttjar innovativ teknik som kan forma framtidens finansiella ekosystem.”

BIS-rapporten undersöker sedan hur tillgångar som backar stablecoins kan hanteras effektivt, genom att ta bort mellanhänder och minska kostnader. På så sätt betonar den potentialen för DeFi att förbättra avvecklingar inom det traditionella finansiella systemet samtidigt som riskerna hanteras på ett lämpligt sätt.

Enligt BIS, om riskerna från DeFi som hanterar kryptotillgångar inte hanteras väl, är stablecoins benägna att drabbas av panik, och möjliga tvångsförsäljningar av de tillgångar som backar stablecoins kan skapa finansieringschocker för företag och banker, vilket sprider sig till det bredare finansiella systemet.

För detta använde papperet en mängd olika token, blockkedjor och finansiella tjänster i sina exempel, med särskilt fokus på Terra/Luna för dess informationsvärde och för att bedöma effekten av en stablecoin-paniksituation.

“Protokoll med högre exponering mot dessa stablecoins är också de som skulle påverkas mer av potentiella chocker som drabbar DeFi-ekosystemet som en följd av stablecoin-paniker,” noterade den.

Introduktion av DeFi Stack Reference (DSR)-modellen

I sitt papper introducerar BIS DeFi stack reference (DSR)-modellen för att konceptualisera hur lager och komponenter i sådana system kan designas och sammankopplas för att underlätta värdeöverföring. Genom DSR-modellens perspektiv diskuterar BIS de tekniska aspekterna av tre lager: avveckling, applikationer och gränssnitt.

När det gäller avvecklingslagret påpekar författaren att detta lager ansvarar för att slutföra finansiella transaktioner och uppfylla alla inblandade parters skyldigheter. Processen innebär att lösa potentiella konflikter och nå konsensus om systemets aktuella tillstånd. I DeFi tillhandahålls denna funktion vanligtvis av en DLT, där exempelvis Ethereum eller Solana också erbjuder en exekveringsmiljö för smarta kontrakt, vilka är kärnkomponenterna i alla DeFi-protokoll.

Dessa DLT-plattformar har inhemska token som ETH som representerar och överför värde. Dessa inhemska token, kallade kryptotillgångar, ligger i skärningspunkten mellan avvecklingslagret och DLT-applikationslagret, enligt texten.

Vad gäller applikationslagret, anger papperet att det består av applikationer implementerade via smarta kontrakt, vilka vidare delas in i kryptotillgångar, DeFi-protokoll och DeFi-kompositioner.

Kryptotillgångar definieras som DLT-applikationer som underlättar värdeöverföring över DeFi-ekosystemet. De skapas genom att implementera specifika ”tokenkontrakt”, som kan vara fungibla genom att upprätthålla ett register över kontoadresser och saldon eller icke-fungibla genom att registrera tokenägande.

Ett DeFi-protokoll definieras däremot som en DLT-applikation implementerad av en uppsättning smarta kontrakt, som använder kryptotillgångar och tillhandahåller viss finansiell tjänstefunktionalitet. Funktionaliteten realiseras genom finansiella funktioner såsom tillhandahållande av säkerhet. Decentraliserade börser (DEX:er), utlåningsprotokoll och derivatprotokoll identifierades som de huvudkategorier som bäst beskriver de flesta befintliga relevanta DeFi-protokollen.

DeFi-kompositioner definieras som en specifik typ av DeFi-protokoll som möjliggör implementering av nya finansiella tjänster med hjälp av tjänster från andra DeFi-protokoll, såsom DEX-aggregatörer och avkastningsaggregatörer.

Slutligen, gränssnittslagret, som inte behandlas i detalj i papperet, är DLT-applikationer implementerade som smarta kontrakt och som tillhandahåller programatiska gränssnitt till utvecklare. De erbjuder inget interaktivt grafiskt verktyg för slutanvändarna.

Dessa DeFi-applikationer tillhandahåller front-end-gränssnitt för att underlätta interaktionen med den smarta kontraktslogiken, vanligtvis via icke‑blockkedjeapplikationer, såsom webb‑ eller mobilappar. Detta lager fungerar främst som ett ramverk för att leverera inmatningsparametrar till DLT‑applikationslagret.

“Varje av dessa DeFi‑stack‑lager är kopplade till verkliga enheter i ett bredare ekosystem,” konstaterar papperet.

Författaren påpekar vidare att validatorer är ekonomiskt incitamenterade att bearbeta transaktioner och köra program på det lägsta lagret. Slutanvändare kan delta i styrningen av ett protokoll som intressent eller interagera med en DeFi-applikation via användargränssnitt.

Områden av intresse utöver kryptomarknaderna

Papperet diskuterar integrationen av DLT med befintlig finansiell infrastruktur, samt nya arbetsdokument som beskriver hur sådana system kan fungera. Det framhäver dessutom blockkedjeskalbarhet och storskalig tokenisering som viktiga teknologikomponenter som möjliggör för företag, banker och andra traditionella finansiella institutioner att delta i DeFi. Tokenisering ses också som ett lämpligt regulatoriskt ramverk för att generera finansieringschocker i det bredare finansiella systemet.

Rapporten beskriver hur nya finansiella paradigm kan undkomma vissa befintliga finansiella regleringar och hur index, algoritmiska stablecoins, mynt backade av räntebärande tillgångar och andra innovationer kan stödja DeFi.

Den undersöker sedan hur DeFi kan ge tillgång till ett brett spektrum av finansiella tjänster genom att använda primitiva verktyg som smarta kontrakt och distribuerade liggare för att möjliggöra finansiella funktioner som inte är möjliga med traditionell finans, såsom att skapa nya marknader, decentraliserad utlåning och investering, tokeniserade tillgångar, derivathandel, tillhandahållande av likviditet och automatiserad marknadsgörning.

I sitt papper sade författarna dessutom att algoritmisk automation, transparens och konkurrenskraftig finansiell ingenjörskonst är intresseområden som sträcker sig långt bortom enbart kryptomarknader. Konkurrenskraftig ingenjörskonst, i synnerhet, betraktades som sammansättningsförmåga, där smarta kontrakt kombineras för att skapa komplexa och originella finansiella produkter.

Papperet konstaterar att senaste episoderna av marknadsturbulens också har lett till en diskussion om huruvida och hur DeFi-industrin bör regleras. Det påpekar att DeFis uppgång har åtföljts av många incidenter med en sammanlagd förlust som överstiger 3 miljarder dollar, vilket belyser riskerna med tekniska sårbarheter och deras förstärkning på grund av den sammanflätade naturen hos DeFi-protokoll.

Den utforskar sedan de regulatoriska utmaningarna kopplade till DeFi, såsom den decentraliserade otydligheten i vissa protokoll, riskerna som uppstår genom distribuerade hävstänger och behovet av att reda ut faktiska regulatoriska luckor mellan DeFi och nuvarande finansiell lagstiftning.

Vid granskning av hur DeFi kan regleras för att uppnå regulatoriska mål samtidigt som innovation främjas, ser den på potentialen i regulatorisk teknik (RegTech), såsom smarta kontrakt, för att koppla DeFi till befintlig infrastruktur för finansiella tjänsters värdekedja.

Detta kan möjliggöra inbäddade regulatoriska krav samtidigt som det hjälper till att kontrollera risker genom att integrera system för att övervaka aktivitet. Rapporten beskriver också policyaspekter som måste beaktas för att säkerställa kontextspecifika resultat och en återkoncentrerad del av riskerna som är förknippade med DeFi-användningsfall.

Den ser på hur teknologiska evolutioner har fört DeFi från dess underliggande utopiska ideal till en mer pragmatisk praktisk utveckling samt hur kryptovalutor, finansiell teknik (fintech) och regulatorisk teknik (regtech) möjliggör att tekniken används i global finans, traditionell finans och finansiella centra.

Insikterna täcker också framsteg inom fintech, regtech och kryptovalutor och erbjuder ett mer strömlinjeformat tillvägagångssätt för regulatorisk efterlevnad, riskhantering och kapitalbildning.

Slutligen ger denna rapport en omfattande översikt över tekniken bakom decentraliserad finans (DeFi) och dess potentiella påverkan på finansens framtid.

Papperet avslutar med att uppmana till framtida forskning som fokuserar på att förstå systemrisker mer djupgående, inklusive tokenflöden och protokollberoenden inom kryptosystemet, samt att beakta potentiella spillover‑effekter från och till det traditionella finansiella systemet. I synnerhet bör framtida forskning fokusera på huruvida och hur DeFi ytterligare kan integreras i fintech och det traditionella finansiella ekosystemet.