En kort titt på STAs ‘State of Security Tokens Q1 2023 – Extended Edition’

Sektorn för digitala tillgångar förändras snabbt, och det kan vara svårt att följa viktiga framsteg. Security Token Advisors (STA) sammanfattar marknadshändelser i rapportserien State of Security Tokens. Här går vi igenom några teman i den utökade upplagan för första kvartalet 2023, som även omfattar utvecklingen under efterföljande månader.

Alternativ för transaktionsavveckling

Stablecoins som Tether (USDT) och USD Coin (USDC) används i stor utsträckning vid handel och avveckling av transaktioner med digitala tillgångar. STA konstaterade att banker och kapitalförvaltare också undersökte hur de kunde hantera digital avveckling med tokeniserade bankinsättningar. Dessa insättningar var ett möjligt alternativ, samtidigt som stablecoins behöll sina befintliga användningsområden.

STA beskrev dessutom en tveksamhet bland kapitalförvaltare att hålla kundmedel i stablecoins som inte ger innehavaren avkastning.

Enligt STA framhöll potentiella kunder bland kapitalförvaltare och affärsbanker att de inte utan vidare kunde placera 300 miljoner dollar av kundernas tillgångar i en stablecoin utan avkastning när den riskfria räntan under den diskuterade perioden översteg 5 procent.

Förutom avkastning spelade kursstabilitet, avvikelser från den avsedda värdekopplingen, insyn och kompatibilitet med befintliga system roll. Det fanns ingen universell lösning för digital avveckling. Institutioner jämförde därför stablecoins med bland annat digitala centralbankspengar (CBDC) och egna digitala betalnings- eller insättningstoken för interna och externa transaktioner.

Slutna och öppna nätverk

Slutna DLT-nätverk kan hjälpa institutioner på kapitalmarknaderna att förenkla verksamheten, begränsa risker och sänka kostnader. Detta ligger i linje med teknikens traditionella roll i finansiell infrastruktur.

Rapporten tar bland annat upp följande leverantörer, tekniker och ramverk för institutionella tillämpningar:

• Digital Asset: smartkontraktsspråket Daml samt Canton-protokollet och nätverket
• JPMorgan: Onyx, plattformens dåvarande namn
• R3 (Corda)
• Hyperledger-ramverk
• Enterprise Ethereum-tillämpningar

Som exempel på öppna blockkedjor nämner rapporten:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Dessa nätverk användes bland annat för företagsobligationer och tokenisering av verkliga tillgångar. Valet mellan ett slutet och ett öppet nätverk beror på tillämpningen. STA betonade följande: Slutna blockkedjor kan fylla en viktig funktion på institutionella kapitalmarknader även när en tillämpning inte kräver tillgång för allmänheten eller helt decentraliserat genomförande.

Penningmarknadsfonder

En penningmarknadsfond investerar i likvida, kortfristiga finansiella instrument och används ofta för tillfällig förvaltning av tillgängliga medel. Den eftersträvar begränsad risk och en avkastning som följer penningmarknaden, men är inte en garanterad bankinsättning. Sådana fonder kan användas medan investeraren utformar en långsiktig strategi eller som del av likviditetsförvaltningen.

Tokenisering kan göra det enklare att använda räntebärande fondandelar i digitala processer. I genomgången nämns även RealT, som enligt de återgivna uppgifterna fick 4–6 procents avkastning genom att låna ut reserver via Compound. Detta är en DeFi-utlåningsstrategi med en annan riskprofil och rättslig struktur än en reglerad penningmarknadsfond. Inom fastigheter, onoterade aktier och privat kreditgivning kan räntebärande instrument göra tillfälligt oanvända eller spärrade medel mer produktiva, beroende på villkoren och om medlen får användas.

Sekundära marknader

År 2023 fanns endast ett fåtal amerikanska plattformar för sekundärhandel med värdepapperstoken, däribland:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Enligt STA innebar det begränsade antalet plattformar inte att de undersökta tokenen hade presterat svagt. Under perioden 1 april 2022–31 mars 2023 gav den samling värdepapperstoken som STA följde bättre resultat än rapportens jämförelser med Nasdaq, NYSE och bitcoin. Det rörde sig om en bestämd historisk samling med bland annat fastigheter, onoterade aktier, aktier före börsintroduktion och skuldinstrument för utvinning av digitala tillgångar.

Sekundärhandeln var ofta begränsad och likviditeten låg. Många token handlades på endast en plattform. För token på flera plattformar kunde prisskillnader uppstå. Om dessa faktiskt kunde utnyttjas för arbitrage berodde bland annat på handelsvolym, avgifter och överföringsmöjligheter.

Möjligheter på kort sikt

Medan institutionerna undersökte avvecklingsmedel och nätverksinfrastruktur såg STA tokenisering av privat kreditgivning som en lovande tillämpning på kort sikt.

STA såg möjligheter där privat kreditgivning möter tokenisering. Hamilton Lane (HLNE ) och Apollo var redan aktiva, medan BlackRock (BLK ) och Carlyle deltog genom bland annat partner, dotterbolag eller portföljbolag. Rapporten nämnde Calastone som exempel på Carlyles anknytning och bedömde området som lovande för blockkedjebaserade värdepapper.

Privat kreditgivning avser lån och andra skuldfinansieringar utanför den offentliga obligationsmarknaden, ofta till onoterade företag. Dessa investeringar är vanligtvis svåra att handla. Tokenisering kan dela upp innehav i mindre enheter, så att enskilda token kan överlåtas när villkoren tillåter det.

Det kan förbättra tillgängligheten för investerare och förenkla administrationen. En lägre minimiinsats tar dock inte bort behörighetskrav eller överlåtelsebegränsningar. Transaktioner på blockkedjan kan registreras automatiskt i den gemensamma liggaren. Bättre likviditet förutsätter också lämpliga köpare, handelsmöjligheter och tillåtna överlåtelser.

STA Success Network

STA lanserade under perioden även Success Network, ett nätverk där personer och företag kan knyta kontakter och dela kunskap om digitala värdepapper. Mer information om initiativet finns HÄR.

Slutord

Den utökade upplagan för första kvartalet 2023 visade ett växande institutionellt intresse för digitala värdepapper. Samtidigt behövde sekundärmarknaderna utvecklas. Antalet emissioner tillgängliga på plattformar som Securitize och INX var fortfarande begränsat. Ökad kunskap om tokenisering, bättre marknadsinfrastruktur och tydligare tillämpliga regler kunde stödja utvecklingen.

För att läsa rapporten som diskuterats ovan i sin helhet, State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, klicka HÄR.