Hvorfor kryptomomentum-backtester kan villede investorer

Momentumhandel & Skjevhet

Som en av de heteste aktivaklassene i dette tiåret har kryptovalutaer vært av stor interesse for langsiktige investorer og teknikere, men også for tradere.

En metode for å handle kryptovaluta er å stole på momentum, en lignende teknikk som brukes for aksjer. Momentumhandel legger ikke stor vekt på finansielle fundamentaler. I stedet bruker den teknisk analyse for å ri på «bølgen» av markedets psykologi og låser inn gevinster før trenden snur.

I teorien kan dette være et kraftig verktøy for tradere, da det lar dem «gå med strømmen» i markedet og investeringsfellesskapet som helhet. Men selvfølgelig betyr det også at en god trader må vite når han skal trekke seg ut av en slik handel, ellers risikerer han å bli fanget i en nedgang.

For å teste en handelsstrategi, inkludert en momentumstrategi, er det ofte foretrukket å se bakover. Ved å «backteste» en strategi med historiske data kan vi se om den ville ha fungert i de foregående ukene, månedene eller årene, og dermed vurdere om den sannsynligvis vil fungere i fremtiden også.

Imidlertid er backtesting for både aksjer og kryptovalutaer en teknikk fylt med potensielle skjevheter og feil som kan føre til feil konklusjon. Et nylig økonomisk vitenskapelig papir av forskere ved Universitetet i Vaasa (Finland) og Universitetet i Torino (Italia) bekrefter nettopp slike risikoer.

I en studie publisert i Finance Research Letters¹, med tittelen «On survivor cryptocurrency momentum», fant de at betydelige avkastninger dokumentert for momentumstrategier er et artefakt av mynter som kun er midlertidig tilgjengelige for handel. For mynter som har vart lenger, ser det ikke ut til å være noen betydelige avkastninger, noe som stiller spørsmål ved om momentumstrategier er en levedyktig strategi for kryptohandel.

Hvordan fungerer momentumhandel?

Et vanlig uttrykk om momentumhandel er «Kjøp høyt, selg høyere». Det gjenspeiler kjernen i å bare ri på bølgene av stigende priser. Ideen er å kjøpe eiendeler som allerede er i bevegelse, holde på dem til momentumet avtar, og deretter selge for å låse inn gevinster.

Et sentralt mål brukt av momentumtradere er handelsvolum, da en sterk prisbevegelse ledsaget av høyt handelsvolum antyder bred markedspåvirkning som kan opprettholdes lenge nok til at tradere kan delta.

Noen av de populære tekniske indikatorene som brukes av momentumtradere inkluderer:

• Relative Strength Index (RSI): En oscillator som måler omfanget av nylige prisendringer, og varierer mellom overkjøpt og oversolgt.
• Moving Averages: Brukes for å jevne ut prisdata ved å ta gjennomsnittet over flere timer eller dager som datapunkt.
• Moving Average Convergence Divergence (MACD): En trendfølgende indikator som viser forholdet mellom to glidende gjennomsnitt av et verdipapirs pris.

Generelt vil høyere volatilitet være gunstig for momentumhandelsstrategier, da det gir tradere flere muligheter til å tjene på ville kortsiktige prisbevegelser.

Høy volatilitet øker også potensialet for store tap, så streng risikokontroll, stop‑loss‑ordrer og andre lignende metoder er ofte nødvendig for en vellykket momentumhandelsstrategi.

Hvorfor overlevende mynter er viktige

Hva studien testet

For at momentumstrategier skal fungere, må aktivapriser ha tilstrekkelig jevne og vedvarende trender som kan utnyttes, i stedet for mønstre med høy avkastningsvolatilitet og diskontinuitet.

Dermed undersøkte forskerne om «overlevende mynter» var ansvarlige for den rapporterte lønnsomheten til momentumstrategien.

De definerte overlevende mynter som de fritt flytende kryptovalutaene som forble blant de 100 største altcoinene etter markedsverdi gjennom hele prøvetidsperioden (januar 2017 til august 2024), og som viste stabilitet og likviditet over tid.

Overlevende mynter er sjeldne: coinmarketcap.com viser at av de 100 største etter markedsverdi i desember 2016, er kun ni fortsatt i topp 100 i 2024: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR) og Neo (NEO).

De brukte også et annet datasett med de 30 største myntene etter markedsverdi ved slutten av hvert kalenderår, hvor mange er kjent for å ha krasjet eller fullstendig kollapset i perioden etter et kortvarig oppsving.

Ved å bruke disse dataene opprettet forskerne de likt vektede Survivor Cryptocurrency Momentum Portfolios (SCMP), ved bruk av en handelsmetode lik den som brukes med G10 nasjonale valutaer.

Innvirkningen av mislighold

Forskerne backtestet momentumstrategien mot de 9 beste overlevende myntene, og de 30 beste myntene for et gitt år.

I første omgang ser det ut til at overlevende gruppen presterer dårligere enn top 30-gruppen, og gir praktisk talt ingen gevinster.

Kilde: Finance Research Letters

Men siden langt de fleste mynter som inngår i PCMP forlater gruppen av utvalgte mynter på årsbasis, må den reduserte lønnsomheten komme fra mynter som til slutt havner i «mislighold».

Dermed undersøkte forskerne om dette faktisk var tilfelle.

«Selv om SCMP har gjennomsnittlig avkastning statistisk sett ikke forskjellig fra null, er det mulig at PCMP‑strategien av og til utnytter overlevende mynter i perioder hvor deres avkastning er positiv, noe som resulterer i bedre risikojustert ytelse.»

De konkluderte gjennom statistiske og matematiske analyser at den positive effekten av kryptomomentum ser ut til å bli drevet av digitale mynter som midlertidig får popularitet og blir aktivt handlet, før de til slutt faller inn i et passivt forvaltningsområde.

I kontrast tjener en kryptomomentumstrategi bygget på mynter som viser stabilitet og likviditet ingen betydelig avkastning.

Hvorfor kryptobacktester er enkle å forvrenge

Hovedproblemet er at i en backtest er det lett å anta at en trader bare går inn og ut på de riktige tidspunktene, som er de som er backtestet.

Men i praksis kan en mynt «dø» før årets slutt, og blir da erstattet i backtesten det året av en annen som har steget i popularitet.

Imidlertid ville en ekte trader ha blitt sittende fast med den feil mynten og tapt penger før han eventuelt, hvis han er heldig, kan bytte til den nye populære mynten.

Hovedproblemet er at en slik backtest kan virke robust, men i praksis kan den fullstendig overse denne skjevheten.

Hva dette betyr for investorer

Dette kan være farlig for tradere, da de vil overvurdere den faktiske tidligere suksessen til en gitt strategi, og deretter fullstendig misberegne potensialet for fremtidig avkastning. Dette kan bety liten eller ingen gevinst, men i verste fall ville en trader blitt utslettet i en situasjon som backtesten hevdet var lønnsom.

Kanskje dette ikke bør overraske, da momentumstrategier på andre valutaer førte til samme resultat som med kryptovalutaer (og kan avvike betydelig fra momentumstrategier med aksjer).

«Implikasjonene av denne studien er relevante for investorer og kapitalforvaltningsselskaper som ønsker å implementere momentumstrategier i kryptomarkedet. Våre funn antyder at slike strategier kan være upraktiske i virkeligheten, da den tilsynelatende lønnsomheten kan være drevet av finansielle friksjoner.»

I tillegg antyder dette resultatet at med den fremtredende inntredenen av banker og finansielle mellommenn i dette markedet, vil tradisjonelle finansprodukter fra FOREX-markedet, som Deutsche Bank-indeksen, tilby liten interesse for å oppnå reell gevinst for kryptotradere.

Studie referert

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. Om overlevende kryptovaluta-momentum. Finance Research Letters. Volume 92, March 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}