UK Finance-rapport deler tanker om verdipapirtokenisering

In en nylig rapport delte UK Finance sine tanker om tokenisering av verdipapirer og hvordan de mener at den britiske bank- og finansindustrien bør tilnærme seg/utnytte teknologien fremover. Det er bemerket at rapporten ble utarbeidet med mål om å besvare følgende spørsmål.

1. Hva er Storbritannias posisjon i dag?
2. Hvorfor er tokenisering (og Storbritannias posisjon i dette) viktig?
3. Hva er de neste stegene for Storbritannia?

Denne rapporten er spesielt bemerkelsesverdig, ettersom UK Finance “…er den kollektive stemmen for bank- og finansindustrien”. I Storbritannia representerer denne kollektive stemmen over 300 selskaper – noe som betyr at deres meninger og funn gir verdifull innsikt i den generelle konsensusen rundt tokenisering og ikke kun ett enkelt selskaps syn. Med dette sagt er følgende en kort oversikt over funnene som er delt gjennom rapporten.
Den digitale representasjonen av reelle finansielle eiendeler ved bruk av distribuert ledger-teknologi (DLT) eller blokkjedeteknologi, er det som vanligvis kalles ‘tokenisering’. Det er også en prosess som i økende grad blir anerkjent som en tilnærming som er klar til å transformere det eksisterende finanslandskapet. I sin rapport gjør UK Finance det klart at de mener at selv om tokeniseringsmarkedet fortsatt er i utvikling, og tokeniserte emisjoner kun utgjør en liten del av tradisjonelle verdipapirer, har Storbritannia en mulighet til å bli et globalt knutepunkt for denne industrien.

Posisjon i dag

Storbritannia har vist beskjeden lovende utvikling innen tokenisering, til tross for oppfatningen om at de kan ligge etter andre jurisdiksjoner. Selv om de kan henge etter i utstedelse av tokeniserte verdipapirer, er dette ikke det eneste målet på fremgang. Andre faktorer, inkludert juridiske og regulatoriske reformer, tilstrekkelig markedsinfrastruktur og statlig støtte, er hver for seg kritiske for adopsjon av tokenisering. UK Finance gjør det klart at de tror Storbritannia kan ta igjen sine motparter dersom de fortsetter å bygge momentum og ikke lar fremdriften stagnere.
Et eksempel på denne fremgangen inkluderer den nylige utnyttelsen av Storbritannias ekspertise i betydelige digitale emisjoner, som den første pund sterling digitale obligasjon utstedt av European Investment Bank (EIB) i Luxembourg i januar 2023. Den vellykkede utstedelsen av de pund-denominerte digitale verdipapirene avdekket en klar markedsetterspørsel som kun vil vokse.
Samlet sett fremhever rapporten noen få nøkkeltilretteleggere som vil gjøre det mulig for Storbritannia å ta igjen og overgå andre fremtidsrettede nasjoner ved å etablere følgende,

• juridisk klarhet
• regulatorisk klarhet
• pålitelig markedsinfrastruktur
• statlig støtte

Utover de nevnte nøkkeltilretteleggerne kan Storbritannia lære av eksempler satt av andre nasjoner. I utlandet har det vært en økning i antall og variasjon av utstedere og verdien av digitale obligasjonsutstedelser, til tross for at de representerer mindre enn 1 % av de $20,6 billioner som ble utstedt i langsiktige rentebærende instrumenter i 2021. Viktige aktører i dette rommet inkluderer Singapore, Hong Kong, Sveits, Frankrike, Tyskland og Luxembourg – hver av dem støttes av klare reguleringer for å tiltrekke offentlige og private initiativer.
Samtidig har fintech-selskaper i Storbritannia vært involvert i pilotgjeldstransaksjoner, med bemerkelsesverdige eksempler som Santanders og NatWests vellykkede proof of concept for et tokenisert verdipapir utstedt på en offentlig blokkjed i februar 2022. Andre lignende aktiviteter fra JP Morgans britiske enhet, DBS Bank, HQLAX, Fnality, Goldman Sachs (GS ) og UBS har også funnet sted.

Hvorfor er det viktig?

Som det står nå, er Storbritannia et ledende finanssenter på global skala. Hvis dette skal forbli slik, mener mange at adopsjon og videreføring av tokenisering er essensielt. Estimater av tokeniseringens innvirkning på finansmarkedene varierer, men det er økende enighet om dens transformative potensial, med prognoser som antyder at digitale eiendeler kan utgjøre 5–10 % av globale eiendeler innen 2030, med utestående tokeniserte verdipapirer på mellom $4–$5 billioner.
Tokenisering er klar til å låse opp en rekke fordeler, inkludert,

• Frigjøring av kapital og muliggjøring av fraksjonering
• Legge til rette for handel, øke aktivaliksitet og potensielt frigjøre fanget kapital
• Fraksjonering, som lar investorer kjøpe deler av eiendeler, og utvider tilgjengeligheten
• Forbedret risikostyring ved å legge til rette for samtidige, umiddelbare transaksjonsoppgjør, som reduserer motparts-, konkurs- og ytelsesrisiko.

Imidlertid introduserer tokenisering også nye risikoer knyttet til teknologi, som handelsfeil, cybersikkerhetsbekymringer og operasjonelle risikoer som følge av dårlig interoperabilitet mellom DLT-plattformer. Til tross for disse potensielle risikoene blir de vanligvis sett på som langt oppveid av fordelene.
De operasjonelle effektivitetene som følger av tokenisering er av enorm verdi for markedsdeltakere, med tidligere analyser som indikerer at “…omfattende bruk av DLT i EU kan resultere i årlige kostnadsbesparelser på opptil EUR 4 milliarder innen rapportering og ‘flere milliarder’ i det europeiske derivatmarkedet over tid i forhold til clearing, oppgjør, sikkerhetsadministrasjon og andre mellomliggende funksjoner.”
Dette er imidlertid ikke bare potensielle scenarier – vellykkede pilotprosjekter har allerede demonstrert disse fordelene. For eksempel bemerket Hong Kong Monetary Authority en reduksjon i oppgjørstid fra fem dager til én dag ved utstedelse av en tokenisert grønn obligasjon, mens Singapore Exchange rapporterte en 60 % reduksjon i oppgjørstid på sin blokkjedebaserte obligasjonsutstedelsesplattform. Som tidligere nevnt, er disse forbedringene i oppgjørsprosessen mulig fordi tokeniserte transaksjoner krever færre mellomledd. Dette betyr at oppgjørsprosessen kan utføres umiddelbart samtidig som automatiserte etterlevelsesprosedyrer følges, i tillegg til å tilby en forenklet onboarding-prosess og reduserte kostnader for eiendelsservice.
Selv om det er lett å identifisere fordelene tokenisering kan gi, er svaret på hvor man skal begynne noe mer komplekst. I den forbindelse ser UK Finance tokeniserte obligasjoner som den letteste frukten; et optimalt startpunkt for å bli komfortabel med teknologien og demonstrere dens potensial.
Noen investorer, konsultert av UK Finance, ser et marked for tokeniserte private eiendeler som private equity, gjeld og fondprodukter, hvor tokenisering av pengemarkedsfond gir attraktive muligheter. Mens industrien kan sette i gang med verdipapirer som obligasjoner, antyder konsensus at det fulle potensialet for tokenisering vil komme frem med mer komplekse produkter som eiendom, som lider av dårlig likviditet og avhengighet av en rekke mellomledd. Å transformere illikvide eiendeler som eiendom til tokens kan fraksjonere direkte eiendomsinvestering, forbedre likviditet, utvide investorbasen og øke transaksjonseffektiviteten samtidig som kostnadene reduseres. Til slutt gjør smarte kontrakter mulig strømlinjeformet behandling, inkludert etterlevelse, dokumentverifisering og handel, noe som minimerer feilmuligheter og reduserer behovet for manuell inndata.

Hva kommer neste?

For at det fulle potensialet til tokenisering skal realiseres, mener UK Finance at en samordning mellom regjering og industri rundt en strategisk veikart er nødvendig. Dette vil sikre at Storbritannias finansielle tjenestesektor forblir konkurransedyktig etter hvert som markedet for tokeniserte verdipapirer fortsetter å utvikle seg.
UK Finance forventer at markedet for tokeniserte verdipapirer kan utvikle seg gjennom ulike strukturer som «silo», til «interkoblet», og til slutt «universell». I starten vil bransjedeltakere eksperimentere med silo‑ledgere for å bevise teknologiens verdi. Gradvis vil disse silo‑ledgerne gå over til et interkoblet økosystem, og til slutt utvide seg til en universell struktur.
På kort sikt indikerer rapporten at regjeringen og industrien må støtte den silo‑baserte markedsstrukturen samtidig som de forbereder seg på mer interkoblete eller universelle ledgere. Merk at land som Singapore, Sveits og Luxembourg allerede har bygget momentum i denne modellen.
For å holde tritt og posisjonere seg som en global leder innen tokenisering, må Storbritannia gjennomføre tre oppdrag, ifølge rapporten: legge til rette for innovasjon og eksperimentering støttet av juridisk og regulatorisk sikkerhet; fremme et blomstrende britisk digitalt marked ved å fremme interoperabilitet og sikker innovasjon i stor skala; og bli en leder innen globale standarder for markedet for tokeniserte verdipapirer.
Følgende anbefalinger er gitt av UK Finance til den britiske regjeringen, regulatorer, Storbritannias juridiske samfunn og andre markedsdeltakere for å sikre at disse oppdragene oppnås.

1. Øke forståelsen av den juridiske statusen og behandlingen av tokeniserte verdipapirer i Storbritannia; gi klarhet i de regulatoriske reformene som trengs for å støtte et marked for tokeniserte verdipapirer;
2. Sikre teknologisk nøytralitet i regulatoriske reformer samtidig som man er sensitiv for egenskapene til spesifikke teknologier og implementeringer;
3. Et regjeringsstøttet sandbox, som FMI Sandbox, ville være et ideelt forum for slike utforskninger.

Hvis de oppnås, forventes disse oppdragene å styrke positive tilbakemeldingssløyfer, klargjøre den juridiske statusen til tokeniserte verdipapirer, sikre at det juridiske samfunnet kan gi komfortable råd til klienter, og oppmuntre til deltakelse fra industrien.

Avsluttende ord

Som mange nasjoner, hvis Storbritannia spiller sine kort riktig, kan de potensielt innlede en revolusjon i finansmarkedene gjennom aksept og adopsjon av verdipapirtokenisering. Som et resultat mener UK Finance at det nå er en betydelig mulighet for Storbritannia til å styrke sine kapitalmarkeder.
Imidlertid bemerker de at et “støttende økosystem” er avgjørende for å låse opp fordelene som tilbys gjennom DLT- og blokkjedeteknologier, og at samlet handling er nødvendig for å fremme eksperimentering, etablere interoperabilitetsstandarder og igangsette nødvendige juridiske og regulatoriske reformer.
Oppmuntrende bemerker UK Finance at aktivt engasjement mellom den britiske regjeringen, regulatorer og industrien om nødvendige regulatoriske reformer allerede pågår, og arbeidet med FMI Sandbox og juridiske bestemmelser rundt verdipapirtokenisering er i gang.
Alt i alt, hvis rapporten skulle fremheve ett poeng, ville det være dette – fremtiden for finansmarkedene er virkelig på vei, og tiden for å handle er nå.
For å lese UK Finance-rapporten i sin helhet, klikk HER.