Stablecoin‑innsikt: Evaluering av USDT, USDC og DAI i lys av PayPals inntog

Stablecoins, som nå er en aktivaklasse på $124,57 milliarder, forankrer den kaotiske kryptovalutaverdenen til et mer solidt grunnlag. Disse digitale eiendelene opprettholder verdi ved å knytte seg hovedsakelig til amerikanske dollar.

Den spiller en nøkkelrolle i å bygge bro mellom tradisjonelle betalingssystemer og den digitale eiendomsøkonomien, og legger til rette for handel, transaksjoner og konvertering mellom krypto og fiat.

Ifølge Kaikos forskning fra forrige måned, bruker i dag 74 % av alle kryptovalutatransaksjoner på sentraliserte kryptobørser (CEX-er) en stablecoin. Selv om dette er en økning på 10 % siden starten av 2020, ligger det langt under toppnivået på 87 % i mars. Selskapet fant at årsaken til denne raske økningen i stablecoin-markedsandelen var Binances kampanje med null gebyr på handel. Samtidig har fiat-valutaer kun en markedsandel på 23 %.

Kaikos forskning fant videre at Tether (USDT), USDC, Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD) og DAI samlet har blitt handlet for rundt $10‑15 milliarder siden starten av Q2 og frem til for omtrent en måned siden, med et samlet stablecoin-handelsvolum i 2023 på over $3 billioner. Stablecoins brukes primært til handel på CEX-er, hvor USDT dominerer, med kun 5 % av stablecoin-handlene utført på DEX-er, som kortvarig steg til 45 % under bankkrisen i mars.

Stablecoins er imidlertid ikke bare populære i kryptoverdenen, men får også økende adopsjon i tradisjonell finans. De brukes av millioner av mennesker over hele verden til å sende remitteringer og som en trygg havn for å lagre formue.

Mainstream-gigant går inn i stablecoin-markedet

Tidligere i forrige uke lanserte betalingsgiganten PayPal (PYPL ) (PYPL) sin egen stablecoin kalt PayPal USD eller PYUSD i samarbeid med trust-selskapet Paxos, som mottok en Wells Notice fra US Securities and Exchange Commission (SEC) i februar. Paxos, som har en begrenset formåls trust-charter fra New York Department of Financial Services (NYDFS), mener imidlertid ikke at stablecoins de har utstedt er verdipapirer. New York-regulatoren beordret Paxos til å stoppe produksjonen av Binances BUSD-stablecoins på grunn av «uløste problemer».

PayPals nye stablecoin vil derimot bli støttet av innskudd i amerikanske dollar, kortsiktige amerikanske statsobligasjoner og kontantekvivalenter. PYUSD vil bli brukt i transaksjoner mellom både selgere og kunder. Imidlertid må den konverteres til fiat-valuta før oppgjør fordi stablecoins ikke er bredt brukt av selgere.

Lansert for mindre enn ti dager siden, er stablecoinen fullt kompatibel med Ethereum og i samsvar med amerikanske regler. Betalingsleverandøren innen tradisjonell finans har faktisk som mål å integrere sin Ethereum‑baserte stablecoin med økosystemet for desentralisert finans (DeFi).

«Jeg tror DeFi vil være en del av den første bølgen i den forstand at vi vil gå dit kryptobrukere bruker stablecoins i dag, og DeFi er et bruksområde for det», sa Jose Fernandez da Ponte, PayPals senior visepresident for krypto, i et intervju.

Med dette trekket satser PayPal på omfattende bruk av PYUSD på tvers av ulike kryptobruksområder og posisjonerer seg som et konkurransedyktig alternativ til stablecoin‑gigantene USDT og USDC.

Stablecoinen vil i første omgang være tilgjengelig via PayPal‑lommeboken, men selskapets prioritet er å sikre dens tilgjengelighet på CEX-er så snart som mulig, da dette vil tillate brukere å utnytte PYUSD til ulike formål innen økosystemet.

PayPals PYUSD: Et vendepunkt?

I sin rapport Global Digital Asset Strategy bemerket Bank of America (BAC ) (BoA) at PayPal, med sine 435 millioner brukere globalt, er det første globale selskapet «å lansere en stablecoin med regulatorisk godkjenning». Stablecoinen, ifølge rapporten, vil gjøre betalinger mer effektive over tid og forbedre kundeopplevelsen.

Imidlertid, på grunn av stablecoins manglende lommebokkompatibilitet, handelspar på børser eller ny funksjonalitet, forventer BoA at adopsjonen ikke vil bli betydelig på kort sikt, selv om den på lengre sikt kan møte motstand når konkurransen fra sentralbankers digitale valutaer øker.

Banken fortsatte med å si at mens «investorer kanskje har vært fornøyde med å holde stabilecoins uten avkastning, som USDT og USDC, da rentene var nær null», vil stabilecoins med avkastning bli langt mer attraktive når rentene ligger over 5 %.

Når det gjelder om PYUSDs lansering vil føre til akselerert regulatorisk klarhet, mener BoA at det ikke vil skje fordi utstedelsen av stablecoinen ikke endrer systemisk risiko for tradisjonelle markeder. Men de uttalte at dersom ikke‑banker blir forhindret fra å utstede stablecoins, kan stablecoinen møte regulatorisk motstand.

I tillegg til PayPals PYUSD lanserte USAs sentralbank sitt eget øyeblikkelige betalingssystem kjent som Fednow i juli. Fednow, som bruker tradisjonelle betalingskanaler, gjør det mulig for finansinstitusjoner å legge til rette for konto‑til‑konto‑overføringer av kundemidler i sanntid.

I tillegg til PYUSD kommenterte Bank of America‑rapporten også Fednow, og kalte det «en nødvendig og innovativ løsning» på problemet med ineffektive innenlandske betalinger og overføringer.

Imidlertid bemerket rapporten: «Etter hvert som økosystemet for digitale eiendeler utvikler seg, ser vi potensialet for stablecoins» til å tilby bedre løsninger enn Fednow, som vil være raskere og billigere, spesielt for grenseoverskridende betalinger og overføringer.

USDT fortsetter på toppen

PayPals stablecoin‑trekk blir sett på som positivt for kryptomarkedet gitt selskapets status som en tidlig kryptoadopter i forhold til sine konkurrenter, samt for å ha bidratt til å starte den siste bull‑syklusen da de tillot millioner av brukere å kjøpe krypto i september 2020.

Ifølge Chad Cascarilla, administrerende direktør i Paxos, var tradisjonelle selskaper redde for å være først, «nå er de redde for å bli etterlatt». PYUSD blir sett på som et vendepunkt for bransjen som kan tilføre stabilcoins legitimitet og bane vei for bredere adopsjon.

Representant Patrick McHenry fra USA, formann for House Financial Services Committee, kalte også dette et tegn på at stablecoins viser «løfte som en søyle i vårt betalingssystem for det 21. århundre» når de utstedes under en transparent regulering.

Dette steget vil også hjelpe PayPal med å sikre en ny inntektsstrøm, og stablecoins er en lukrativ forretningsmulighet, som vist av stablecoin‑utstedere. For eksempel tjente Tether $850 millioner i overskudd i siste kvartal, og Circle rapporterte $779 millioner i inntekter i første halvdel av året.

Tether er utstederen av den største stablecoinen USDT, som har en markedsverdi på $83 millioner og en markedsdominans på nesten 69 %. I kommentaren om PYUSD‑lanseringen sa Tethers CTO Paolo Ardoino at det ikke påvirker USDT siden de ikke engang betjener det amerikanske markedet.

Siden kunngjøringen av PYUSD‑lanseringen 7. august, har markedsverdien til USDT sett en nedgang på omtrent $900 millioner. Imidlertid har markedsverdien økt fra $66,2 milliarder ved starten av dette året. Faktisk nådde den sin all‑time high på $83,89 milliarder i juli i år, ifølge CoinGecko.

Nylig delte Tether sine Q2‑2023‑resultater, og rapporterte en inntjening på mer enn $1 milliard i «operasjonell» fortjeneste i Q2, en økning på 30 % fra forrige kvartal, der Tether rapporterte $1,48 milliarder i «netto» fortjeneste. Samtidig økte selskapets overskuddslager med $850 millioner i Q2, og nådde $3,3 milliarder. Ifølge den siste attestasjonen hadde Tether $86,5 milliarder i eiendeler og $83,2 milliarder i forpliktelser per 30. juni.

Klikk her for å lære alt om investering i Tether (USDT).

USDC fortsetter å slite

Blant stablecoins, med unntak av USDT, har ingen av de tre største registrert en økning i markedsverdi det siste året eller i 2023.

Den nest største stablecoinen USDC med en markedsverdi på $26 milliarder, står for 21,57 % av stablecoin‑markedsandelen, ned fra $44,5 milliarder ved starten av dette året og $53,56 milliarder for ett år siden. USDCs markedsverdi nådde sitt toppnivå på nesten $56,16 milliarder 1. juli 2022.

Ifølge on‑chain‑data har den største kryptobørsen i verden, Binance, nylig innløst sin USDC for USD.

Etter at New York Department of Financial Services (NYDFS) beordret Paxos til å slutte å utstede BUSD‑stablecoin, skiftet Binance som svar fokus til TrueUSD (TUSD). Imidlertid koblet TUSD senere fra sin peg mot den amerikanske dollaren, og innen 10. juni var utstedelsen stoppet. Siden da har Binance vendt seg mot en annen relativt ukjent stablecoin, FDUSD, som utstedes av et selskap basert i Hong Kong og har fått økt oppmerksomhet de siste ukene etter at Binance introduserte null handelsgebyr‑tilbud.

Tethers CTO bemerket også at USDT ble presset ned, og at USDC ble kraftig innløst. Under Coinbases inntekts‑call for andre kvartal tidligere denne måneden, snakket administrerende direktør Brian Armstrong om at Binance flyttet noen av sine midler fra USDC til en annen stablecoin, men til tross for dette har USDCs markedsverdi holdt seg.

USDC er opprettet av Centre, en organisasjon grunnlagt av Circle og kryptobørsen Coinbase, hvor den er det foretrukne valget av stablecoin.

Nylig fordømte Circle kryptofirmaer som forfalsker USD og oppfordret til strengere regulatorisk tilsyn for å beskytte kunder. Ifølge Circle sin Chief Strategy Officer Dante Disparte har bankkollaps ført investorer inn i «usikre, uoversiktlige» kryptovalutaer i utlandet, noe som ifølge ham understreker behovet for at bransjen innfører strenge etterlevelses‑tiltak.

Selskapet har over $1 milliard i kontanter, noe som vil hjelpe dem med å takle ny konkurranse fra ikke‑krypto‑selskaper som PayPal mens de arbeider med å overvinne problemet med synkende markedsandel. Ifølge Jeremy Allaire, administrerende direktør i Circle, har dette fallet delvis blitt drevet av at Binance trakk seg tilbake fra å bruke USDC for omtrent ett år siden for å fremme bruken av sin egen token.

Ifølge Allaire kommer 70 % av USDC‑adopsjonen fra utenfor USA «til tross for hypen om at vi kun handler om USA». Han la også til at noen av disse ikke‑US‑regionene er fremvoksende og utviklende markeder, som Asia, Latin‑Amerika og Afrika, som ser «sterk fremgang».

«Etterspørselen etter sikre, transparente digitale dollar er sterk», sa Allaire, som har lobbyet amerikanske lovgivere for å bygge tillit til stablecoins.

Klikk her for å lære alt om investering i USD Coin (USDC).

DAI får økt oppmerksomhet i møte med økende regulatorisk gransking 

Mens de to største stablecoins, USDT og USDC, samt den nye aktøren PYUSD, opererer på sentraliserte modeller, skiller DAI seg ut som den tredje største stablecoin med en desentralisert tilnærming. Til tross for dette skiller DAI, styrt av MakerDAO, har opplevd en betydelig markedsinnsnevring. Året startet med en markedsverdi på $5 milliarder, DAI nådde en topp på $9,95 milliarder i midten av februar 2022, men har siden vært på en nedadgående kurve.

DAI så nylig en økning i sin forsyning etter at DeFi‑protokollen midlertidig økte DAI‑renten fra 3,19 % til 8 % for å tiltrekke flere brukere. 6. august introduserte MakerDAO‑grunnlegger Rune Christensen dette ordningen, som førte til at antallet stablecoins i DAI Savings Rate (DSR)-kontrakten steg fra 339,4 millioner til 1,35 milliard.

Tron‑grunnlegger Justin Sun og OlympusDAO har vært de største bidragsyterne til denne veksten, med innskudd på $148,5 millioner og $124,8 millioner i DAI, henholdsvis.

Som et resultat steg DAI‑forsyningen fra 4,44 milliarder 5. august til 5,35 milliarder 16. august, ifølge Makerburn‑dashbordet.

Med DAI‑stablecoin‑forsyningen som nådde sitt høyeste nivå på fem måneder, nådde protokollens annualiserte inntekter et to‑års høydepunkt på 165,4 millioner. Økningen i kortsiktige amerikanske statsobligasjonsrenter til et fem‑måneders høydepunkt på 4,91 % har også bidratt til denne inntektsøkningen, ettersom protokollen har betydelig eksponering mot amerikanske statsobligasjoner.

Som vi har sett, har stablecoins fått stor popularitet og adopsjon. Dette har imidlertid ført til at de får regulatorisk gransking over hele verden. USAs House Financial Services Committee fremmet faktisk et lovforslag for å etablere et føderalt regulatorisk rammeverk for stablecoins i forrige måned.

Denne uken publiserte også Monetary Authority of Singapore (MAS) et regulatorisk rammeverk for stablecoins som har som mål å styrke stabiliteten til utstedere av enkeltvaluta‑stablecoins der deres sirkulasjon overstiger S$5 millioner.

Singapores nye stablecoin‑lov krever at regulerte stablecoins har en reserveportefølje bestående av svært lavrisiko‑eiendeler. Disse reservene må være minst lik 100 % av de utestående enkeltvaluta‑stablecoins som for tiden er i sirkulasjon.

I tillegg fastsetter loven strenge kapitalkrav for utstedere: de må opprettholde en minimumsgrunnkapital som er høyere enn S$1 million eller tilsvarende halvparten av deres årlige driftskostnader, avhengig av hva som er høyest. For å sikre forbrukerbeskyttelse, fastsetter lovgivningen videre at utstedere må oppfylle enhver innløsningsforespørsel innen en kort tidsramme på kun fem virkedager.

«Når de er godt regulert for å bevare slik verdistabilitet, kan stablecoins fungere som et pålitelig betalingsmiddel for å støtte innovasjon, inkludert kjøp og salg av digitale eiendeler på kjeden», sa Singapores sentralbank i en uttalelse.

Klikk her for å lære alt om investering i Dai (DAI).