Råvarer
Ansvarlige gull-ETPer: Høyere kostnader, bedre beskyttelse?
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
I en kontekst med høy inflasjon og økende bekymringer om gjeldsnivåer, ser noen investorer på harde eiendeler, et begrep som tradisjonelt hovedsakelig omfattet produkter som gull, men i dag også inkluderer Bitcoin i mange øyesyn.
En grunn til at «digitalt gull» Bitcoin ofte er populære, er at de er enklere å eie og handle enn fysisk gull.
Men selvfølgelig tilbyr finansindustrien også løsninger for å eie gull gjennom børsnoterte investeringsprodukter, som prøver å gjøre gull-eierskap så problemfritt som mulig. ETP-er er ikke begrenset til gull-ETPer, og er finansielle instrumenter som handles som den underliggende råvaren, samtidig som de handles på børsene akkurat som en vanlig aksje.
Parallelt vokser bærekraftig finans, ettersom investorer krever åpenhet om etterlevelse av miljø-, sosiale- og styringsstandarder (ESG). Og i tilfelle av gull-ETPer er også metallens opprinnelse og om den er produsert etisk i fokus.
Som et resultat har et eget segment av eksplisitt merket “Responsible Gold ETPs” dukket opp. Disse kjøretøyene skiller seg ikke nødvendigvis ut gjennom den fysiske sammensetningen av bulleten (siden de fleste konvensjonelle ETP-er kan holde LBMA-sertifiserte barrer), men ved å formalisere etiske mandat, tilby forbedret sporbarhet og aktivt rette seg mot investorer med fokus på bærekraft.
En ny studie av forskere ved Universidad de León i Spania analyserer likviditeten og sikker havn‑egenskapene til disse ansvarlige gull-ETPer. De fant at disse instrumentene viser prisresiliens under obligasjonsmarkedssjokk, men også krever en strukturell transaksjons‑«pris for etikk».
De publiserte sine funn i Research in International Business and Finance1, under tittelen “Prisen på etikk: Likviditet og sikker havn‑egenskaper til ansvarlig fysisk gull‑ETPer”.
Gull-ETPer forklart
Gull-ETPer fungerer som en måte å investere i gull uten å måtte eie den fysiske metallen direkte. Det finnes noen typer gull-ETPer:
- Fysisk støttede gull-ETPer/ETC-er: Disse holder ekte 24-karat allokert gullbullet i sikre hvelv.
- Syntetiske / derivatbaserte gull-ETPer: Disse bruker finansielle kontrakter (futures eller opsjoner) for å speile spotprisen på gull i stedet for å holde selve metallet.
- Giring- eller inverse ETP-er: Disse bruker gjeld eller derivater for å doble/triple daglige gullavkastninger eller tjene på fallende gullpriser. Dette er høyrisikoprodukter beregnet på kortsiktig handel.
Det bør bemerkes at Gold Miner ETF-er ikke er samme produktkategori. Disse holder aksjer i gullgruvedriftsselskaper i stedet for selve råvaren. Verdiene deres svinger basert på selskapsresultater og aksjemarkeder i tillegg til gullpriser.
Hva som gjør ansvarlige gull-ETPer unike
Finne de rette ETP-ene
For denne studien brukte forskerne databasen “Gold ETF Holdings and Flows” (desember 2025) fra World Gold Council (Goldhub).
Analysen var begrenset til ETP-er med hjemmehavn i Nord-Amerika og Europa som oppfyller kravet om fysisk gullstøtte. Utvalget fjernet også multi‑aktiv‑kjøretøy som investerer i kurver av edle metaller og alle valutahedgede instrumenter.
I tillegg til gull-ETPer-data brukte de også Geopolitical Risk‑GPR‑indeksen, målte stress i obligasjons- og aksjemarkedene via MOVE‑indeksen og VIX‑indeksen, henholdsvis, og estimerte investorers oppmerksomhet med Google‑søkevolum for begrepene «Sustainable Gold» og «ESG Investing».
Av 29 LBMA‑kompatible ETP-er (London Bullion Market Association) analyserte de 5 ansvarlige gull-ETPer.
Ansvarlige gull-ETPers kjennetegn.
Den første funn i denne studien er at ansvarlige gull-ETPer er knyttet til betydelig bredere bud‑ask‑spredninger enn konvensjonelle LBMA‑sertifiserte gull-ETPer.
Illikviditetsraten viser at denne spredningspremien ikke tilsvarer en strukturell premie i markedets dybde, men en strukturell premie.
LBMA‑fondene er også betydelig større og viser en betydelig høyere omsetningsverdi ($122,8 M vs. $0,9 M), selv om begge økte i markedsverdi på samme måte etter 2024.
En annen oppdagelse er at mens gull tradisjonelt beskytter mot aksjemarkedstress, ser ansvarlige gull-ETPer ut til å vise større motstandskraft under obligasjonsmarkedstress.
«Disse resultatene antyder at ansvarlige gull-ETPer kombinerer bredere spredninger under normale markedsforhold med en relativt mer gunstig respons under perioder med obligasjonsmarkedstress.»
Disse funnene er i samsvar med en mulig «flight-to-responsibility»-mekanisme.
«Fraværet av en tilsvarende respons på aksjevolatilitet (VIX‑interaksjoner) antyder at Responsible Gold kan fungere som et spesialisert defensivt instrument mot ustabilitet i obligasjoner og statsgjeld.»
Til slutt fant studien at markedet for ansvarlig gull har modnet betydelig over tid, med et strukturelt skifte i likviditetsdriverne:
- I oppstartsfasen (2020–2022) var ESG‑oppmerksomhet knyttet til bredere spread, som reflekterte nyhetseffekter og informasjonsfriksjoner.
- I modningsfasen (2023–2025) var tematisk oppmerksomhet knyttet til strammere spread og forbedret likviditet.
«Kombinasjonen av en strukturelt positiv premie og dens endrede forhold til ESG‑oppmerksomhet tyder på at Responsible Gold beveger seg fra en sentimentdrevet nyhet til et regime preget av en stabil strukturell premie.»
Sammenligning av gull‑ETPer
Resultatet av denne studien peker på det interessante faktum at ansvarlige gull‑ETPer ikke bare er et middel for å oppfylle ESG‑kriterier ved gullsourcing, men også kan gi en strukturell forskjell fra andre ETP‑produkter. De kan særlig tilby en større sikring mot stress i obligasjonsmarkedene enn i aksjemarkedene, men til en premiepris.
Ansvarlig sourcing ser dermed ut til å være forbundet med en avveining mellom transaksjonskostnader og motstandskraft under obligasjonsmarkedstress, noe som gjør produktvalg til en del av porteføljerisikostyringen.
De fem ansvarlig sourcete ETP‑ene som ble brukt i denne studien kan sammenlignes med de største «normale» gull‑ETP‑ene:
| Navn | Lokasjon | Markedsverdi | Kostnadsforhold | Kategori |
| SPDR Gold Shares | USA | ~$140–146B AUM | 0.40% | Standard gull‑ETP |
| iShares Gold Trust | USA | ~$61–65B | 0.25% | Standard gull‑ETP |
| iShares Physical Gold ETC | UK | ~$35–38B | 0.12% | Standard gull‑ETP |
| TRM Phys Gold ETC ETP | Irland | ~$1.4B | 0.25% | Ansvarlig gull‑ETP |
| Franklin Responsibly Sourced Gold ETF | USA | ~$415–430M | 0.15% | Ansvarlig gull‑ETP |
| Raiffeisen Solid Gold Resp Source&Trcb A CHF | Sveits | ~$90–100M | 0.29% | Ansvarlig gull‑ETP |
| SMO Physical Gold ETC | UK | ~$6–13M | 0.29% | Ansvarlig gull‑ETP |
| UBS Carbon Compensated Gold ETF USD acc | Sveits | ~$40–50M | 0.30% | Ansvarlig gull‑ETP |
Med tanke på den konsistente premien i spreaden for ansvarlige gull‑ETPer, vil det være fornuftig for interesserte investorer å sikte på en lengre holdingperiode, for å begrense kostnadene ved å gå inn og ut av disse instrumentene.
I tillegg bør de også være oppmerksomme på kostnadsforholdet, da både tradisjonelle gull‑ETPer og ansvarlige gull‑ETPer viser store forskjeller i kostnadsforhold mellom ulike produkter.
Generelt må investorer også huske at finansielle instrumenter som ETP‑er naturlig har større motpartsrisiko enn direkte eierskap av den underliggende råvaren. De bør derfor også vurdere likviditet og utstederens omdømme, og ikke bare forsøke å minimere kostnader som spread og gebyrer.
Virksomheten bak gullinvesteringsprodukter
WisdomTree
WT Prisdiagram
Ansvarlige gull‑ETPer er ett av mange nye finansielle instrumenter som gir institusjonelle og detaljinvestorer lavkostnadstilgang til nye tjenester. Børshandlede produkter kan forenkle tilgangen til investeringsmarkeder, selv om likviditet, transaksjonskostnader og diversifiseringsfordeler varierer mellom produktene.
Et godt eksempel på selskaper som leverer denne tjenesten er WisdomTree, med totalt $170 milliarder i forvaltet kapital, hvorav $103 milliarder er i USA.
Ettersom selskapet har nådd rekordhøyt forvaltningskapital i 2026, har det også sett inntektene og resultatene vokse raskt, takket være oppkjøpet av Atlantic House og organisk vekst fra innovative produkter.
«Tillegget av Atlantic House fremmer vår strategi om å utvide i strukturelt voksende områder innen kapitalforvaltning, inkludert aktive ETF-er, resultatorienterte strategier og forvaltede modeller. Ved å kombinere differensiert ekspertise på derivater med vår globale distribusjon, styrker vi vår evne til å innovere og levere mer differensierte løsninger som støtter langsiktig verdi for både våre kunder og våre aksjonærer.»
Kilde: WisdomTree
Dette oppkjøpet reflekterte også konsolidering i finanssektoren, hvor størrelse gir viktige fordeler når det gjelder etterlevelse, evnen til å tilby lave gebyrer og synergi i kryssdistribusjon mellom ulike nasjonale markeder.
Dette er også en fordel i FoU og ved å skape nye derivatprodukter, da det fordeler kostnadene over en større organisasjon og gjør dem tilgjengelige for en bredere kundebase.
Kilde: WisdomTree
Når det gjelder finansiell innovasjon, er WisdomTree en tidlig aktør innen tokenisering, og har opprettet et tokenisert pengemarkedsfond (WTGXX) med 24/7 handel og oppgjør. Selskapet er også en leder innen finansialisering av råvarerelaterte investeringer som jordbruksland og skogsområder gjennom Ceres Partners, oppkjøpt i 2025.
Kilde: WisdomTree
Investering i WisdomTree‑aksjer gir ikke direkte eksponering mot de underliggende råvarene eller aksjene, men mot «pick and shovel»-virkemidlene som gjør disse investeringene mulige, og drar nytte av trendene innen globalisering og finansialisering.
Siste nyheter og utviklinger for WisdomTree (WT)-aksjen
Referert studie
1. Borja Amor-Tapia, Paula Castro og María T. Tascón. Etikkens pris: Likviditet og egenskaper som trygg havn for ansvarlige ETP-er med fysisk gull. Research in International Business and Finance. Desember 2026. Artikkel: 103646. Bind 92, del A. 10.1016/j.ribaf.2026.103646
