MSCI fryser indeksendringer for tyrkiske aksjer på grunn av bekymring for handelen

MSCI Inc. (MSCI ) innførte 15. oktober 2026 en frysing av visse indeksrelaterte endringer for tyrkiske aksjer, med umiddelbar virkning og inntil videre. Selskapet opplyste at det trengs mer tid til å vurdere om tiltakene tyrkiske myndigheter har innført, gir de strukturelle forbedringene som internasjonale institusjonelle investorer krever.

I henhold til den midlertidige behandlingen som beskrives i MSCI sin investornyhetsmelding, vil selskapet ikke øke Foreign Inclusion Factors (FIF) eller antall aksjer (NOS) for tyrkiske aksjer, legge til verdipapirer i MSCI Turkey Investable Market Index (IMI) eller flytte verdipapirer opp til indekser for større størrelsessegmenter. Frysingen omfatter endringer som følge av indeksgjennomganger eller selskapshendelser.

MSCI opplyste at selskapet i forbindelse med MSCI 2026 Market Classification Review trakk fram alvorlig bekymring fra institusjonelle investorer for mulig koordinert handel gjennom fondsbeholdninger med nær tilknytning til enkelte mindre børsnoterte selskaper. Dette undergraver påliteligheten til estimatene for aksjer i fri flyt og markedets integritet. MSCI sa den gang at selskapet ville se etter konkrete og troverdige fremskritt, blant annet detaljert og rettidig offentliggjøring av reelt eierskap, effektiv overvåking og håndheving mot koordinert handelsatferd og et transparent, regelbasert rammeverk for å identifisere og behandle verdipapirer med strukturelt skjeve estimater for aksjer i fri flyt.

Tyrkiske myndigheter har siden blant annet innført et rammeverk som holder fondsbeholdninger utenfor beregningen av aksjer i fri flyt når den reelle rettighetshaveren allerede er utelukket, opplyste MSCI. Selskapet beskrev disse trinnene som innledende tiltak og sa at institusjonelle investorer må se troverdig og vedvarende håndheving mot koordinert handel, samt offentliggjøringsstandarder som gjør det mulig å kontrollere uavhengig hvor stor andel av tyrkiske verdipapirer som er i fri flyt. Begge deler må gjennomføres konsekvent i hele markedet. MSCI sa at selskapet vil fortsette å innhente tilbakemeldinger fra markedsaktører om hvordan det tyrkiske aksjemarkedet fungerer.

MSCI sa at selskapet vil fortsette å følge det tyrkiske aksjemarkedet nøye for å vurdere hvor effektive regelendringene og håndhevingstiltakene er. Dersom det innen juni 2027 ikke er tydelig at det er gjort tilstrekkelige fremskritt, vil MSCI vurdere ytterligere tiltak, blant annet en høring om en mulig omklassifisering av MSCI Turkey Indexes fra fremvoksende marked til frontmarked eller selvstendig marked, opplyste selskapet. Behandlingen av MSCI Turkey Indexes skal vurderes på nytt som en del av MSCI 2027 Annual Market Classification Review.

Klassifiseringsgjennomgangen i juni

Frysingen kommer etter resultatene fra MSCI 2026-gjennomgangen av markedsklassifiseringen, som ble offentliggjort 23. juni 2026. I meldingen opplyste MSCI at internasjonale institusjonelle investorer hadde trukket fram gjentatte tilfeller av mulig koordinert handelsatferd knyttet til fondsbeholdninger med nær tilknytning til enkelte mindre, børsnoterte tyrkiske selskaper. Dette hadde ført til kunstig oppblåste estimater for aksjer i fri flyt. MSCI viste til et vedtak fra Tyrkias kapitalmarkedsråd (SPK), som innførte et rammeverk for å holde fondsbeholdninger utenfor børsens beregninger av aksjer i fri flyt når det underliggende reelle eierskapet tilhører parter som allerede er utelukket. MSCI sa også at markedsaktørene ønsket å se hvordan de justerte beregningene ville slå ut i praksis.

I meldingen fra juni advarte MSCI om at dersom det ikke var gjort tilstrekkelige konkrete og troverdige fremskritt i det tyrkiske markedet innen MSCI-indeksgjennomgangen i november 2026, kunne selskapet innlede en høring om hvordan Tyrkia og landets kvalifiserte verdipapirer burde behandles.

«MSCI-rammeverket for markedsklassifisering avgjør om et marked er utviklet, fremvoksende eller et frontmarked, basert på den tilgjengeligheten og investerbarheten internasjonale institusjonelle investorer faktisk opplever … Når markedstilgangen eller investorenes erfaringer forverres, krever rammeverket vårt at vi reagerer tydelig», sa Raman Aylur Subramanian, leder for markedsklassifisering og taksonomier, i meldingen fra juni.

Funn om markedstilgjengelighet

I rapporten MSCI 2026-rapporten om global markedstilgjengelighet, som ble publisert i juni 2026, nedgraderte MSCI Tyrkias kriterium for informasjonsflyt fra «+» til «-». Selskapet viste til begrenset åpenhet om eierstrukturer og koordinert handelsatferd som undergraver korrekt prisdannelse, og påpekte at detaljerte opplysninger om aksjemarkedet ikke alltid offentliggjøres på engelsk. Rapporten sa at lignende atferd som den man har observert i Indonesia, også er sett i Tyrkia, særlig blant børsnoterte selskaper med lav markedsverdi, og at disse forholdene kan svekke prisdannelsen og forsterke volatiliteten. I vurderingen av informasjonsflyt ses det negativt på praksiser som skjuler reelt eierskap eller gir et misvisende bilde av andelen aksjer i fri flyt som er rapportert, blant annet tegn på koordinert handel. Begrunnelsen er at slike praksiser reduserer åpenheten og skaper skjevheter i markedsprosessene.

Den årlige gjennomgangen av markedstilgjengelighet vurderer hvert marked ut fra fem kriterier: åpenhet for utenlandsk eierskap, hvor enkelt kapital kan føres inn og ut, hvor effektivt det operative rammeverket er, tilgang på investeringsinstrumenter og stabiliteten i det institusjonelle rammeverket. Rapportens analyse bygger på data og markedsforhold per 31. mai 2026.

Rapporten registrerte at Borsa Istanbul 2. mars 2026 gjeninnførte et markedsomfattende forbud mot shortsalg av alle verdipapirer notert på det tyrkiske markedet, og at forbudet er blitt forlenget flere ganger. «Hyppige regelendringer og stadige innføringer av restriksjoner er ikke et ønskelig trekk ved et velfungerende rammeverk for shortsalg», heter det i rapporten.

Blant rapportens øvrige funn om Tyrkia var at informasjon om selskaper ikke alltid er lett tilgjengelig på engelsk; at myndighetene flere ganger har grepet inn på måter som begrenser valutamarkedets funksjon, blant annet ved å utsette oppgjøret av enkelte valutatransaksjoner; at det ikke finnes noen nominee-ordning, og at omnibusstrukturer ikke er tilgjengelige; at utlån av aksjer er begrenset til visse verdipapirer; og at restriksjoner på bruken av aksjemarkedsdata har ført til et begrenset utvalg av investeringsinstrumenter. Rapporten advarte også om at statlige inngrep kan så tvil om stabiliteten i landets institusjonelle rammeverk.

Rapporten bemerket også at Borsa Istanbul i januar 2026 åpnet testmiljøer for ende-til-ende-testing i forbindelse med en mulig overgang til en oppgjørssyklus på T+1. Alle markedsaktører må fullføre forberedelsene innen 31. desember 2026, men ingen dato for innføringen er bekreftet.