Hvorfor geopolitiske sjokk truer valutastabiliteten

Når investorer setter sammen en portefølje, anbefales det å spre investeringene så mye som mulig for å redusere risikoen for uventede sjokk. Dette kan gjøres ved å investere i flere økonomiske sektorer, selskaper med ulike profiler (små, voksende, etablerte osv.) og ulike typer aksjer (vekstaksjer, utbytteaksjer, defensive aksjer osv.). Denne metoden fjerner imidlertid ikke risikoen knyttet til den bredere økonomien i et gitt land. Derfor anbefaler de fleste råd om risikospredning også å spre investeringene geografisk, ved å investere i ulike typer økonomier (utviklede, fremvoksende og utviklingsøkonomier) og i forskjellige regioner.

Internasjonal risikospredning innebærer imidlertid at investeringene sannsynligvis gjøres i en annen valuta enn valutaen i investorens hjemland. Dermed kan investorer bli utsatt for geopolitiske sjokk gjennom valutaer, selv når selskapene de eier fortsatt er solide og i full drift.

En ny studie av kinesiske forskere ved Central University of Finance and Economics, University of International Business and Economics og Capital University of Economics and Business undersøker nettopp dette spørsmålet.

Forskerne fant at geopolitisk risiko øker sannsynligheten for en valutakrise betydelig i løpet av de neste to årene. De fant også at effekten er sterkere under fleksible valutaregimer, ved høyere finansiell utvikling og ved større kortsiktig gjeld.

De publiserte funnene sine i International Review of Economics & Finance¹, under tittelen «Geopolitiske risikoers innvirkning på valutakriser».

Internasjonal eksponering innebærer geopolitisk risiko

Etter Sovjetunionens sammenbrudd fulgte en periode med relativ ro i internasjonale relasjoner, også kalt «den unipolare æraen». USAs innflytelse og globaliseringen drev kapitalstrømmer og økonomiske endringer, noe som blant annet førte til at Kina vokste fram som et viktig industrielt og økonomisk sentrum.

Det er imidlertid tydelig at denne «æraen» nå går mot slutten, og at vi går over i en periode med konkurranse mellom stormakter. Økonomiske og geopolitiske blokker som USA, EU, Russland, Iran og Kina konkurrerer stadig mer med hverandre i stedet for å samarbeide fredelig.

«Et uttrykk for denne økte risikoforståelsen er at Global Risks Report 2025, utgitt av World Economic Forum, peker på væpnet konflikt mellom stater som den største «umiddelbare» risikoen. Nesten en fjerdedel av respondentene valgte den.»

Dette skaper en helt ny type risiko for markeder og investorer, som i stor grad har kunnet overse geopolitiske risikoer i flere tiår, bortsett fra en kort periode under invasjonen av Irak etter 11. september.

Kilde: Internasjonal gjennomgang av økonomi og finans

Valutakriser og militære konflikter er ikke lenger noe man uten videre kan anta «ikke vil skje» mellom store land, og som bare hører hjemme i periferien. Krigen i Ukraina og det stadig mer ustabile Midtøsten viser dette tydelig.

«I motsetning til rent innenrikspolitiske uroligheter sprer geopolitiske sjokk seg ofte raskt over landegrensene gjennom endringer i investorenes forventninger, risikoprising og grensekryssende kapitalallokering. Dermed settes motstandskraften i nasjonale pengepolitiske og finansielle systemer på prøve.»

I tillegg til åpen krig eller invasjon kan sanksjoner, handelskriger, tollsatser og andre geopolitiske risikoer også få store konsekvenser for økonomien som helhet, og for utviklingen i bestemte sektorer eller selskaper.

Fordi slike risikoer kan påvirke avkastningen på aksjer i et gitt land kraftig i årevis, eller til og med tiår, er det viktig at investorer med internasjonale porteføljer kjenner til dem og tar dem med i investeringsstrategien sin.

Geopolitikk og valutakriser

Datainnsamling

Tidligere studier har undersøkt hvordan geopolitiske kriser eller valutakriser påvirker investeringsavkastningen, men det mangler fortsatt forskning på sammenhengen mellom de to.

Forskerne satte derfor sammen et panel med 41 økonomier (19 avanserte og 22 fremvoksende) for perioden 1990–2025. De undersøkte om geopolitisk risiko kan forutsi forekomsten av valutakriser i løpet av de påfølgende to årene.

Geopolitisk uro ble målt ved hjelp av Geopolitical Risk Index, utviklet av forskerne Caldara og Iacoviello. Indeksen er konstruert ved at en algoritme søker gjennom artikler i ti store internasjonale aviser etter omtale av negative geopolitiske hendelser.

Dataene ble hentet fra Verdensbankens World Development Indicators, IMFs International Financial Statistics og Balance of Payments Statistics samt CEIC-databasen. Blant datapunktene var:

• Grensekryssende kapitalinnstrømning og valutareserver, for å undersøke spredningsmekanismene.
  • Valutakursregimene ble klassifisert fra relativt faste til relativt fleksible.
• Valutareserver: reserver som andel av BNP, den årlige veksten i reservene og reserver i forhold til den brede pengemengden M2, som måler reservebufferen sett opp mot innenlandsk likviditet.
• Generelle økonomiske data: reelt BNP per innbygger, inflasjon, handelsåpenhet, reell utlånsrente, forskjellen mellom den innenlandske reelle utlånsrenten og den reelle amerikanske renten, ekstern gjeld som andel av BNP og innenlandsk kreditt til privat sektor som andel av BNP.
• Politisk-økonomiske forhold: sentralbankens uavhengighet målt ved den utvidede CBI-indeksen og politisk stabilitet.

Innledende funn

Da forskerne undersøkte valutakurser, fant de at geopolitisk risiko har en betydelig sterkere innvirkning på sannsynligheten for valutakrise i regimer med relativt fleksible valutakurser.

I motsetning til dette demper sterkere forpliktelse til valutakursen under regimer med relativt faste valutakurser – der myndighetene tvinger valutakursen til å holde seg stabil – de umiddelbare markedsreaksjonene.

Et annet funn er at virkningen av geopolitisk risiko øker med graden av finansiell utvikling. Selv om økt finansiell utvikling gir en bedre fordeling av ressurser, kan tettere forbindelser mellom markeder og raskere informasjonsflyt spre geopolitisk uro raskere og med større kraft.

Denne virkningen sprer seg mellom valutamarkedene, kredittmarkedene og aksjemarkedene, og øker dermed risikoen for valutakrise.

Et annet forhold som forsterker virkningen, er høye gjeldsnivåer, særlig kortsiktig ekstern gjeld.

«Store refinansieringsbehov gjør økonomier mer sårbare når geopolitisk spenning øker den føre-var-baserte etterspørselen eller strammer inn den globale likviditeten. Det forsterker presset på valutaen om å svekke seg og fremskynder utbruddet av valutakriser.»

Når det gjelder valutareserver, fant forskerne at geopolitiske sjokk reduserer oppbyggingen av reserver gjennom lavere handelsinntekter og kapitalinnstrømning, samtidig som sentralbankenes intervensjoner for å motvirke svekkelse av valutaen tapper reservene ytterligere.

Regionale spredningseffekter

Land som ligger nær hverandre geografisk, har gjerne tettere økonomiske forbindelser. Derfor forventes en resesjon eller et valutasjokk ett sted å påvirke nabolandene. Dette gjelder i enda større grad for geopolitiske sjokk, ettersom nærliggende land kan bli trukket inn i en konflikt eller få forstyrrelser i forsyningskjedene sine.

Samlet sett fant forskerne at spredningseffekter på tvers av landegrenser utgjør en viktig del av den samlede sammenhengen mellom geopolitisk risiko og sannsynligheten for valutakrise.

Mer konkret viste studien at de indirekte virkningene av geopolitiske kriser gjennom spredningseffekter nesten er like kraftige som de direkte virkningene, for eksempel en høyere sannsynlighet for valutakrise i hjemlandet.

Viktige lærdommer for investorer

Et av funnene for investorer er at økt finansiell utvikling ikke nødvendigvis beskytter en økonomi mot geopolitiske sjokk. Mer sammenkoblede finansmarkeder kan spre uro raskt og dermed gjøre valutaer mer følsomme for geopolitisk risiko.

Fleksible valutakursregimer er en annen faktor som øker risikoen, ettersom geopolitiske kriser vil stramme inn vilkårene for ekstern finansiering og svekke bufferne ved å redusere kapitalinnstrømningen over landegrensene – både direkteinvesteringer og porteføljeinvesteringer – og minske valutareservene.

Spredningseffektene er til sist svært viktige. Derfor bør man regne med at en krise i et bestemt land kan få vidtrekkende konsekvenser for hele regionen.

Sammenhengen er imidlertid ikke automatisk. I studiens utvalg ble 24,9 % av observasjonene på land-år-nivå fulgt av en valutakrise innen to år. En økning på ett standardavvik i geopolitisk risiko var forbundet med en økning på 1,22 prosentpoeng i denne sannsynligheten. Funnene taler for å følge med på geopolitisk eksponering sammen med ekstern gjeld og størrelsen på valutareservene, i stedet for å behandle resultatene som en presis prognose.

Investering i valutarisiko

Intercontinental Exchange

Etter hvert som den geopolitiske spenningen øker verden over og stormaktene kjemper for å sikre seg innflytelsessfærer, kan interessen for å sikre seg mot valutarisiko øke, særlig blant mer sofistikerte investorer og finansinstitusjoner.

Dette kan komme selskaper som Intercontinental Exchange (ICE ) til gode , som henter en stor del av inntektene sine fra børsene sine, der de tilbyr handel med futures og opsjoner innen energi, landbruk, aksjer, kreditt og valuta (FX).

Kilde: Intercontinental Exchange

I andre kvartal 2026 hadde Intercontinental Exchange børsinntekter på 1,4 mrd. dollar, av samlede inntekter på 2,6 mrd. dollar. Resten av inntektene kom fra renteprodukter &

datatjenester (645 mill. dollar) og boliglånsteknologi (557 mill. dollar).

Samlet sett har selskapet hatt svært jevn vekst (15 % årlig sammensatt vekstrate i inntjeningen) de siste to tiårene, godt hjulpet av trenden mot finansialisering. I andre kvartal 2026 økte inntektene dessuten med 10–12 % for de fleste av selskapets produkter.

Kilde: Intercontinental Exchange

I juli 2026 kjøpte Intercontinental Exchange MarketAxess for 6 milliarder dollar. MarketAxess er en elektronisk handelsplattform for globale institusjonelle rentemarkeder. Hovedideen er å kryss-selge Intercontinental Exchanges data- og analysetjenester til MarketAxess’ mer enn 2 100 institusjonelle kredittkunder, og samtidig dele Intercontinental Exchanges tekniske infrastruktur og administrative støtte med selskapet.

Denne aksjen er snarere en «hakke-og-spade»-investering i infrastrukturen i finansmarkedene enn en beskyttelse mot geopolitisk risiko. Det er heller ikke klart om kriser vil påvirke Intercontinental Exchanges inntjening direkte. Selskapet vil imidlertid trolig dra nytte av økt volatilitet og usikkerhet, samt stordriftsfordeler som vokser etter hvert som selskapet fortsetter å vokse, enten organisk eller gjennom oppkjøp.

Siste nytt om Intercontinental Exchange (ICE)

Studien det vises til

^{1. Qingzheng Cao, Jiangshan Liao og Ruojia Zhu. Virkningene av geopolitisk risiko på valutakriser. International Review of Economics & Finance. Desember 2026. Artikkel: 105904. Bind 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}