Digitale eiendeler
Juli 2022: Robert Leshners syn på risikoen for mislighold i DeFi
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
Desentralisert finans, DeFi, vokste kraftig fra midten av 2020. Rundt juli 2022 skapte markedsproblemene bekymring for at sektoren kunne få problemer som lignet dem hos sentraliserte kryptolångivere. Robert Leshner, den gang administrerende direktør i Compound Labs og grunnlegger av Compound Finance, uttrykte større tillit til DeFi-protokollene. Det var hans vurdering da, ingen garanti mot mislighold eller tap.
Hva skilte DeFi fra andre tjenester ifølge Leshner?
I intervjuet omtalt tidlig i juli 2022 fremhevet Leshner DeFi-protokollenes åpenhet sammenlignet med de sentraliserte plattformene som da hadde problemer. Han beskrev åpen kildekode som noe som ikke kunne skifte mening etter et innfall. Det handlet om forhåndsprogrammerte transaksjonsregler fremfor vilkårlige beslutninger i et kredittselskap. Det betydde ikke at kode eller parametere aldri kunne endres gjennom styringsprosesser, eller at det ikke kunne finnes nødbeføyelser.
Leshner pekte på misforståelsen om at ethvert selskap som tilbyr finansielle tjenester med Bitcoin, automatisk er DeFi. Han la vekt på åpen drift gjennom protokoller. Sentraliserte kryptoselskaper og DeFi-protokoller er ikke det samme bare fordi begge bruker kryptoeiendeler.
Artikkelen sammenlignet utlånsfunksjonene til Aave, MakerDAO, Liquity og Compound med tjenestene til Voyager, BlockFi og Celsius, som da var under press. Det gjorde ikke strukturene og risikoene identiske. Ved DeFi-lån med sikkerhet kan en posisjon bli likviderbar når den faller under protokollens sikkerhetskrav, allerede før sikkerheten er mindre verdt enn lånets hovedstol. I Compound v2 sender en likvidator en transaksjon for å tilbakebetale deler av gjelden og motta sikkerhet etter kontraktens regler. En likvidasjon avslutter ikke nødvendigvis hele lånet og garanterer ikke full tilbakebetaling. Koden fastsetter reglene, men gjennomføringen krever fortsatt transaksjoner fra deltakere.
Låntakeren må forstå disse vilkårene. Originalartikkelen omtalte likvidasjoner for mer enn 300 millioner dollar hos tre store utlånsprotokoller under det kraftige kursfallet i midten av juni 2022. Dette var en rapportert likvidasjonsverdi, ikke et dokumentert beløp for mislighold eller nettotap. Opplysningen beskriver heller ikke dagens marked.
Kan DeFi håndtere store kurssvingninger?
En likvidasjon kan koste låntakeren sikkerhet, også mens vedkommende ikke følger med på posisjonen. Derfor er det nødvendig å forstå prisrisiko og likvidasjonsgrenser. En likvidasjon som følger reglene, viser at den tilsiktede mekanismen brukes, ikke at teknologien er feilfri eller at deltakerne er beskyttet mot tap.
Leshner beskrev likvidasjon som åpen risikostyring. I offentlige protokoller som Compound kan innskudds- og lånetransaksjoner samt kontraktsregler undersøkes på blokkjeden. Åpne data betyr ikke at alle brukere forstår alle risikoer, eller at enhver tjeneste som kaller seg DeFi, er like gjennomsiktig.
Artikkelen anerkjente også DeFis sårbarhet. Ved svært raske kursfall, som i mars 2020, kan likvidasjonene bli hengende etter og etterlate gjeld uten dekning. En nedgang over flere måneder gir mekanismene mer tid, men garanterer ikke at systemet alltid gjenoppretter balansen selv. Resultatet avhenger også av markedet, likviditeten, gjennomføringen av likvidasjoner og protokollens regler. Leshners optimisme i juli 2022 må leses i denne sammenhengen.
Les mer i vår veiledning om investering i Compound.
