De skjulte risikoene ved programmerbar sentralbankpenger

CBDC-er kan gjøre penger til programmerbar infrastruktur

Penger har blitt stadig mer digitale i flere tiår. Lønn kommer via direkte innskudd, regninger betales på nett, og forbrukere gjør rutinemessige kjøp uten å ta på fysisk kontanter.

Sentralbank digitale valutaer, eller CBDC-er, kan virke som neste steg i denne kjente overgangen. Men å erstatte kontanter med sentralbankutstedt digital penger vil innebære mye mer enn å endre hvordan en betaling når en handler.

En CBDC kan bli et nytt lag av nasjonal finansiell infrastruktur. Avhengig av hvordan den er utformet, kan den bestemme hvem som kan få tilgang til betalingssystemet, hvilken informasjon som samles inn, hvilke selskaper som kan bygge tjenester rundt den, og om betingelser kan settes på hvordan penger brukes.

Det gjør utviklingen av CBDC-er like mye et spørsmål om styring og institusjonell makt som et spørsmål om betalingshastighet.

Hva er en sentralbank digital valuta?

En CBDC er en digital form for penger utstedt av et lands sentralbank. Den vil ha samme offisielle status som fysisk kontanter, men eksisterer elektronisk.

Dette skiller CBDC-er fra kryptovalutaer som Bitcoin (BTC ), som ikke er utstedt av en regjering. Det skiller dem også fra stablecoins, som vanligvis utstedes av private selskaper og er designet for å opprettholde en stabil verdi mot en nasjonal valuta.

CBDC-er er også forskjellige fra pengene som allerede er synlige i en bankkonto. En bankinnskudd representerer penger holdt av en kommersiell bank. En CBDC vil representere en direkte form for sentralbankpenger, selv om kommersielle banker og betalingsbedrifter fortsatt kan bidra til å distribuere den.

Forskjellene er viktige fordi utstederen kontrollerer mer enn valutaens navn. Den kan også påvirke reglene, den tekniske arkitekturen, tilgangskravene og data-praksisene rundt den.

CBDC-er er mer enn raskere digitale betalinger

Sentralbanker presenterer ofte CBDC-er som verktøy for å forbedre betalings effektivitet, sikkerhet, motstandskraft og finansiell inkludering. Disse fordelene er mulige, spesielt i land der banktjenester er dyre eller vanskelig å få tilgang til.

En godt utformet CBDC kan gi flere praktiske fordeler:

• Lavere kostnad for overføringer og raskere avregning
• Betalingsadgang uten tradisjonell bankkonto
• Transaksjoner offline under nettverksavbrudd
• Mer effektiv levering av offentlige betalinger

Disse mulighetene kan være spesielt verdifulle i landsbyer, utviklingsøkonomier og områder der kommersiell bankinfrastruktur fortsatt er begrenset.

Imidlertid er raskere betalinger alene ikke nok til å rettferdiggjøre ombygging av en del av et lands monetære system. Mange eksisterende betalingsnettverk flytter allerede penger raskt. Den mer betydningsfulle utviklingen er at CBDC-er kan gjøre suverene penger programmerbare, sporbare og direkte integrert med digitale tjenester.

Disse mulighetene kan endre hvordan penger fungerer etter at de er utstedt.

Programmerbar penger skaper nye muligheter

Programmerbarhet betyr at regler potensielt kan legges til digital penger eller til systemene gjennom hvilke den beveger seg.

Regjeringer kan bruke denne muligheten til å automatisere skatteinnkreving, distribuere nødhjelp eller sikre at visse fordeler brukes til sitt tiltenkte formål. En nødhjelpsutbetaling kan gjøres tilgjengelig umiddelbart etter en naturkatastrofe. Et subsidium kan automatisk utløpe når et program avsluttes. Transaksjoner på tvers av landegrenser kan settes i gang når forhåndsdefinerte betingelser er oppfylt.

Smartere kontrakter kan også redusere administrativt arbeid ved å utføre betalinger automatisk. Bedrifter kan motta midler når varer leveres, mens regulatorer kan få raskere tilgang til informasjon som trengs for å oppdage svindel eller hvitvasking.

Dette er meningsfulle fordeler. Likevel kan de samme verktøyene også begrense finansiell valg.

En statlig betaling kan være begrenset til godkjente produkter, regioner eller perioder. Transaksjoner kan bli lettere å overvåke. Tilgang kan potensielt være knyttet til digitale identitetssystemer, samsvarsstatus eller andre betingelser.

Ikke hver CBDC vil inkludere disse funksjonene. Faktisk kan sentralbanker bevisst begrense programmerbarhet på valuta nivå. Det større poenget er at CBDC-er skaper den tekniske kapasiteten til å innlemme politikk i betalingsinfrastruktur. Om denne kapasiteten brukes, begrenses eller forbyr, vil avhenge av design og lov.

Personvern må etableres før lansering

Fysisk kontanter gir et visst nivå av anonymitet som standard. En person kan kjøpe et vanlig lovlig produkt uten å opprette en permanent digital registrering som holdes av en finansinstitusjon.

CBDC-er kan ikke bevare den egenskapen.

Transaksjonsregistre kan bidra til å bekjempe svindel, skatteunndragelse og kriminell finansiering. Imidlertid kan et system som registrerer hver betaling også produsere et usædvanlig detaljert bilde av en persons liv. Kjøp kan avsløre medisinske tilstander, politiske interesser, religiøse tilknytninger, reisevaner og personlige forhold.

Personvern kan derfor ikke behandles utelukkende som en cybersikkerhetsfunksjon. Kryptering kan beskytte data fra hackere uten å forhindre autoriserte institusjoner fra å samle inn, beholde eller analysere det.

En troverdig CBDC vil trenge klare grenser for hva slags data som samles inn, hvem som kan få tilgang til den, hvor lenge den beholdes, og under hvilke omstendigheter identiteter kan avsløres. Disse beskyttelsene kan måtte støttes av lovgivning og uavhengig tilsyn i stedet for å stole helt på løfter gitt under utviklingen.

Uten troverdige sikkerhetsforanstaltninger kan de som er mest bekymret for overvåkning unngå systemet. Dette kan undergrave adopsjon og svekke argumentet for finansiell inkludering som brukes til å støtte CBDC-er i utgangspunktet.

Forskning viser at bevisene fortsatt er begrensede

En studie fra 2026¹ fra forskere ved University of Queensland hjelper med å sette disse problemene i kontekst. Forskere gjennomgikk 133 fagfellevurderte CBDC-studier publisert mellom 2018 og januar 2025.

I stedet for å behandle CBDC-er kun som nye monetære instrumenter, undersøkte de dem som systemer formet av teknologi, institusjoner, styring og konkurrerende interesser. Gjennomgangen identifiserte fire sentrale forskningsområder: teknisk design, implementering og adopsjon, styring og bredere samfunnsmessige konsekvenser.

Det viktigste funnet kan være hvor mye som fortsatt er ukjent.

Omtrent 37,6 % av den gjennomgåtte forskningen var konseptuell, mens en annen 16,5 % baserte seg på modellering eller simulering i stedet for virkelige bevis. Påstander om at CBDC-er vil utvide finansiell inkludering, forbedre pengepolitikk eller transformere finansielle tjenester forblir derfor i stor grad uverifiserte.

Dette betyr ikke at disse fordelene ikke vil realiseres. Det betyr at regjeringer vurderer infrastruktur med potensielt langtgående konsekvenser før mange av de lovede fordelene og risikoene er testet i stor skala.

Forskerne fant også at personvern og overvåkning ofte blir fremstilt som tekniske problemer. Denne tilnærmingen kan overse et mer grunnleggende spørsmål: hvem bør ha myndighet til å observere, begrense eller betinge lovlig finansiell aktivitet?

CBDC-er kan omforme kommersiell bankvirksomhet

CBDC-er kan også endre rollen til kommersielle banker.

I dag bruker banker kundens innskudd til å støtte utlån og andre finansielle aktiviteter. Hvis forbrukere flytter betydelige beløp til sentralbankpenger, kan kommersielle banker miste en del av den innskuddsbasen. Finansiering kan bli dyrere, noe som potensielt påvirker kreditt tilgjengelighet.

Den risikoen kan bli mer uttalt under perioder med finansiell stress. Å flytte penger fra en kommersiell bank til en annen krever innsats og kan ikke føles helt trygt. Å flytte den til en statlig støttet digital lommebok kan være enklere, noe som potensielt akselererer en digital bankløp.

Sentralbanker kan redusere denne risikoen gjennom beholdningsgrenser, trinnvise rentenivåer eller distribusjonsmodeller som holder kommersielle banker involvert. Disse beslutningene vil påvirke om CBDC-er konkurrerer med eksisterende institusjoner eller opererer gjennom dem.

De samme valgene vil forme muligheten tilgjengelig for betalingsbehandlere, lommebokleverandører, cybersikkerhetsfirmaer, identitetsplattformer og finansielle programvarebedrifter. En lukket CBDC kan konsentrere kontroll innen sentralbanken. Et mer åpent system kan støtte et økosystem av regulerte private tjenester.

Visa tilbyr eksponering for CBDC-integrasjon

For investorer er Visa Inc. (V ) et børsnotert selskap relevant for utviklingen av CBDC-er.

Visa utsteder ikke suveren valuta, og dens investeringscase avhenger ikke av at CBDC-er blir bredt adoptert. Muligheten kommer fra å hjelpe ulike former for penger å bevege seg mellom forbrukere, handler, finansinstitusjoner og digitale plattformer.

Selskapet har utforsket CBDC betalingsinfrastruktur, interoperabilitet, offline transaksjoner og måter å koble digitale valutaer med eksisterende lommebøker og handlernettverk. Denne ekspertisen kan gjøre Visa til et viktig integrasjonslag hvis sentralbanker velger systemer som er avhengige av private betalingsleverandører.

Visa bringer også et etablert globalt nettverk, relasjoner med finansinstitusjoner, svindelhåndteringskapasitet og erfaring med å navigere i ulike regulatoriske miljøer. Disse eiendelene ville være vanskelige for et nylig opprettet CBDC-system å reprodusere raskt.

Investeringscasen er ikke uten risiko. En CBDC designet for å flytte direkte mellom sentralbanker, forbrukere og handler kan omgå deler av den eksisterende kortbetalingsmodellen. Regjeringer kan også favorisere nasjonal infrastruktur eller begrense rollen til utenlandske betalingsbedrifter.

Visa bør derfor betraktes som en potensiell bro mellom gamle og nye betalingssystemer, ikke en automatisk vinner. Dens relevans kommer fra evnen til å koble konkurrerende former for penger samtidig som den forblir nyttig uansett hvilken som får mest adopsjon.

Reglene vil være viktigere enn teknologien

CBDC-er kan gjøre betalinger raskere, utvide tilgang og skape mer responsive finansielle tjenester. De kan også normalisere et nivå av monetær synlighet og kontroll som ikke eksisterer med fysisk kontanter.

Resultatet vil ikke bli bestemt av om en CBDC bruker blockchain eller en annen database. Det vil avhenge av beslutninger om personvern, programmerbarhet, tilgang, interoperabilitet og ansvarsfordeling mellom sentralbanker og private selskaper.

Disse valgene blir gjort nå, mens mye av støttende forskning fortsatt er konseptuell. Investorer og forbrukere bør derfor se forbi kunngjøringer om lansering av digitale valutaer. Det viktigere spørsmålet er hvilken type finansiell infrastruktur som bygges, hvem som får lov til å delta, og hvilke beskyttelser som er vanskelige å fjerne når systemet blir essensielt.

Referanser:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Sentralbank digitale valutaer: Hva er kjent og hva er ennå ikke kjent? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}