Derivatmarkedet for Bitcoin endrer spotprisdannelsen

Opprinnelig ble Bitcoin (BTC ) sett på som en “enkel” valuta, med sin faste forsyningsgrense designet for å gjøre den til et overlegen alternativ til både fiatvalutaer og gull. Men etter hvert som årene gikk, ble måten å bruke Bitcoin på og markedet for Bitcoin stadig mer komplekst.

For eksempel gikk vi fra å holde Bitcoin direkte på egen hånd til kryptobørser som holder milliarder av kryptovalutaer i forvaring. Og en helt ny rekke med finansielle Bitcoin‑verktøy dukket opp: ETF‑er, futures, opsjoner osv.

Dette betyr at måten penger strømmer inn og ut av Bitcoin‑markedene har blitt radikalt endret, og også prisoppdagelsesmekanismen. Dette ble nylig bekreftet i et forskningspapir publisert i Finance Research Letters¹, med tittelen “Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals”.

Ved å analysere Deribit Bitcoin‑opsjoner fant den at daglig opsjonsutløp kan skape kortvarige spotprisreverseringer. Dette betyr at Bitcoin‑opsjoner blir stadig viktigere i kortsiktig prisdannelse i Bitcoin‑markedene, noe som kryptohandlere og investorer nå må ta hensyn til.

Hva er Bitcoin‑opsjoner?

Bitcoin‑opsjoner er finansielle derivater som fungerer på samme måte som andre opsjoner. De gir en trader retten, men ikke forpliktelsen, til å kjøpe eller selge Bitcoin til en fast pris innen en spesifikk tidsramme, i bytte mot en premie betalt til selgeren av opsjonen.

Dette gjør det mulig for tradere å spekulere i prisretning eller sikre risiko, med maksimal tap begrenset til den betalte premien.

Kjøpsopsjoner brukes når en trader er bullish og forventer at prisen vil stige. De gir retten til å kjøpe Bitcoin til en fast pris (strike‑prisen) før kontrakten utløper.

Salgsopsjoner brukes når en trader er bearish og forventer at prisen vil falle. De gir retten til å selge Bitcoin til en fast pris (strike‑prisen) før kontrakten utløper.

Det finnes mange måter noen kan få tilgang til Bitcoin‑opsjoner på:

• Krypto‑native børser, på plattformer som Deribit, den som ble analysert i denne studien.
• Tradisjonelle markeder: Det er mulig å handle kontantavregnede opsjoner på Bitcoin‑futures via CME Group.
• Regulerte børsnoterte børser: Det er også mulig å handle opsjoner på spot Bitcoin‑ETF‑er gjennom vanlige meglerhus på Nasdaq.

Hva fant studien?

Studien brukte høyfrekvente transaksjonsdata på Bitcoin‑opsjoner fra Deribit‑kryptobørsen i 2 år, i perioden fra 1. januar 2021 til 31. desember 2023.

“Aggregert over alle strike‑priser og moneyness‑kategorier, utløper omtrent 14 000 opsjonskontrakter på en gjennomsnittlig dag, tilsvarende en utløpende nominell åpen interesse på omtrent $500 M på Deribit.”

Ettersom Bitcoin‑markedet er fragmentert over flere handelsplasser, sammenlignet forskerne også handelsaktiviteten i Deribit perpetual futures med aktiviteten på spot‑børsene som brukes til å fastsette Deribit‑settlementsprisen: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (før kollapsen), Gemini, HTX Global, Kraken og OKX.

Ved å analysere disse dataene fant forskerne at perioden med opsjonsoppgjør direkte påvirker Bitcoin‑prisen i det eksakte øyeblikket før opsjoner utløper. Det viser at kjøp og salg av Bitcoin i denne perioden i stor grad drives av effekten av opsjonshandel og oppgjør, mer enn noen nyhetsrelatert effekt knyttet til Bitcoin.

“Et nedadgående prisbevegelse observeres for den øverste desilen av åpen interesse som starter omtrent én time før opsjonsutløp. Prisen reverserer deretter og stabiliserer seg innen de neste 90 minuttene rundt det opprinnelige 07:00‑prisnivået.”

Ved nærmere undersøkelse fant forskerne også at denne korrelasjonen kun var statistisk signifikant når opsjonsåpen interesse nådde den øverste desilen.

Dette betyr at jo mer spekulativ aktivitet rundt opsjoner, desto mer påvirker de prisoppdagelsen.

“Dette resultatet antyder at prisreverseringer rundt Bitcoin‑opsjonsutløp er konsentrert på dager med tilstrekkelig stor at-the-money åpen interesse, spesielt når den overstiger 90‑percentilen.”

En annen oppdagelse var den systemiske negative avkastningen i Bitcoin‑opsjonsmarkedene. I praksis betyr dette at den gjennomsnittlige opsjonshandleren taper penger ved å delta i dette markedet, i stor grad fordi mange opsjoner ender opp med å utløpe verdiløse. Så fordelen overføres via opsjonspremien til aktørene som skaper og selger opsjonene. Totalt sett innebærer effektene av opsjonsutløp formuesoverføringer på omtrent $50 M per år.

Implikasjoner for Bitcoin‑handlere og investorer

I lang tid har Bitcoin‑handel blitt formet av oppfatning, kryptonyheter og opp‑ og nedturer i spekulativ aktivitet.

Dette har endret seg etter hvert som mer komplekse finansielle produkter har dukket opp og tradisjonelle finansinstitusjoner har blitt varmere for Bitcoin og kryptovalutaer & blokkjedeteknologi generelt: ETF‑er, futures, opsjoner, perpetuals, bitcoin‑treasury‑selskaper osv.

Som med ethvert annet finansmarked påvirker dette direkte prisoppdagelsen, ettersom kjøp og salg av bitcoin nå kan avhenge av egenskaper ved slike derivater: utløpsdato, kontraktsstruktur osv.

Dermed bør det ikke overraske at denne studien som viser at daglig opsjonsutløp former kortsiktig prisdannelse i Bitcoin‑markedene.

Dette har alvorlige implikasjoner for regulerte investeringsprodukter som er avhengige av spot‑markedsreferansepriser, ettersom spotprisen nå reagerer på når opsjoner utløper. Derfor er det sannsynligvis best for disse produktene å vurdere spotprisen utenfor disse timene, da den vil bli mindre påvirket.

En annen effekt for alle investorer i Bitcoin er at prisbevegelsen i perioder med høyt volum av opsjonshandel sannsynligvis er mindre organisk og mer drevet av opsjonsutløp: prisdannelsen drives ikke lenger kun av spot‑etterspørsel eller makro‑sentiment; posisjonering i derivater kan ha betydning, selv over intradag‑vinduer.

Til slutt, som med andre Bitcoin‑derivater som futures, kan veksten i Bitcoin‑opsjonshandel absorbere noe av pengene som strømmer inn i sektoren og redusere volumet av kjøp og salg av faktisk Bitcoin, og trekke likviditet til disse sekundære markedene.

Latest Bitcoin (BTC) News and Performance

Studien referert

^{1. Dustin Weiss, et al. Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals. Finance Research Letters. Volum 107, september 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}