Amgen (AMGN): Bioteknologipioneren som gjør seg klar for neste vekstbølge

I begynnelsen bygget legemiddelindustrien på evnen til å identifisere, isolere og rense kjemiske forbindelser med medisinske egenskaper. Et eksempel er hvordan salisylsyre fra trebark ble omdannet til ren Aspirin, eller hvordan antibiotika først ble produsert av mikroorganismer for å ta livet av konkurrerende organismer.

Senere begynte man å bruke nye kjemiske forbindelser som ikke fantes i naturen, noe som ga opphav til den moderne legemiddelindustrien.

For enkelte sykdommer eller medisinske mål er kjemiske stoffer imidlertid ikke tilstrekkelige. Når en sykdom henger sammen med hormoner eller bestemte signaler i kroppen, er det ikke nok å påvirke disse med kjemiske forbindelser.

I stedet må man etterligne mer komplekse og langt større biomolekyler, som DNA, proteiner og hormoner. Etter hvert kan man også endre det naturlige produktet for å gjøre behandlingen mer effektiv eller tryggere.

Kilde: Amgen

Denne metoden omtales overordnet som «bioteknologi», i motsetning til den kjemibaserte legemiddelindustrien, selv om de to sektorene selvsagt utfyller hverandre og til dels overlapper.

Noen få selskaper var helt sentrale for at bioteknologi skulle bli et eget felt, atskilt fra legemiddelindustrien. Et av de viktigste var – og er fortsatt, kan man hevde – Amgen.

Oversikt over Amgen

Amgens historie: Slik ble bioteknologibransjen bygget

Historien om Amgen begynner med etableringen i 1980. På den tiden var insulin allerede en mye brukt behandling mot diabetes. Det ble imidlertid fremstilt ved å bearbeide bukspyttkjertler fra dyr, noe som ofte førte til forurensning og medisinske problemer.

I 1980 inngikk Genentech et samarbeid med Eli Lilly and Company (LLY )  og fikk 28. oktober 1982 godkjenning fra FDA for det første «rekombinante» insulinet, et rent insulin produsert ved hjelp av genmodifiserte bakterier.

Amgen ble også etablert med et tidlig hovedfokus på rekombinant DNA-teknologi og rekombinant humant insulin. Selskapet innså imidlertid raskt at Genentech lå foran, dreide forsknings- og utviklingsarbeidet over mot en annen type protein og gikk på børs i 1983.

Dette førte til utviklingen av Epoetin alfa/EPOGEN i 1983 (godkjent i 1989) for behandling av anemi, og Filgrastim/NEUPOGEN i 1985 (godkjent i 1991) for å hjelpe kreftpasienter med å bekjempe infeksjoner.

Epoetin skulle vise seg å bli et av de mest vellykkede legemidlene i bioteknologiens historie. Det ble selskapets første «storselger» – et molekyl og et patent så lønnsomt at det kunne finansiere hele selskapets vekst og FoU-budsjett i årevis. I 1992 hadde epoetin alfa og filgrastim til sammen inntekter på over 1 mrd. dollar på bare ett år.

Allerede i 1989 etablerte Amgen raskt kontorer over hele Europa, blant annet det europeiske hovedkontoret i Luzern i Sveits og et viktig produksjons- og distribusjonssenter i Breda i Nederland.

I 1993 åpnet Amgen et flaggskipanlegg for produksjon i Puerto Rico på 1,7 millioner kvadratfot, og fortsatte å utvikle virksomheten. Senere på 1990-tallet ble disse storselgende legemidlene videreutviklet til ARANESP/darbepoetin alfa og NEULASTA/pegfilgrastim.

På 2000-tallet (AMGN ) kjøpte Amgen Immunex for 16 mrd. dollar og fikk dermed et storselgende legemiddel mot betennelsestilstander som leddgikt inn i porteføljen. Selskapet gikk også for alvor inn i kreftmarkedet med sitt første kreftlegemiddel, Vectibix, et monoklonalt antistoff godkjent for bestemte typer avansert tykk- og endetarmskreft.

På 2010-tallet utvidet Amgen porteføljen med neste generasjons behandlinger for beinhelse, som Prolia og XGEVA. Mot slutten av tiåret kjøpte Amgen også immunologilegemiddelet Otezla (2019)

Deretter fortsatte selskapet å vokse gjennom oppkjøp, blant annet av Horizon Therapeutics (2023) i en avtale verdt 27,8 mrd. dollar, for å utvide utviklingsporteføljen for legemidler mot sjeldne sykdommer med stort vekstpotensial betydelig.

I 2025–2026 går Amgen også inn i det svært konkurranseutsatte fedmemarkedet med MariTide/maridebart cafraglutide. I motsetning til de etablerte konkurrentene Ozempic og Mounjaro kan det at MariTide doseres månedlig eller enda sjeldnere, vise seg å være et konkurransefortrinn.

Amgen i tall

Fra en beskjeden start har Amgen vokst til et selskap med 31 500 ansatte, hvorav rundt halvparten holder til i Nord-Amerika.

I motsetning til enkelte andre bioteknologiselskaper står Amgen selv for mye av produksjonen i stedet for å sette den ut til underleverandører. Selskapet har produksjonsanlegg og andre fasiliteter over hele verden, særlig i Thousand Oaks i California (hovedkontor og FoU-senter), Rhode Island (logistikk), Puerto Rico (formulering, fylling, ferdigstilling og pakking), Irland (aseptisk fylling av hetteglass og montering av sprøyter), Singapore (et svært avansert anlegg med fleksible, modulære bioreaktorer til engangsbruk) og Brasil (lokal produksjon).

Fra den første suksessen med EPO har Amgen oppdaget og kjøpt opp en lang rekke legemidler som har blitt storselgere. Minst sju behandlinger omsatte for mer enn 1 mrd. dollar i 2025 (se mer nedenfor).

Blant disse produktene hadde flere en eksplosiv vekst på over en tredel i 2026, særlig Repatha, Evenity og Tezspire.

Kilde: Amgen

I 2025 hadde selskapet driftsinntekter på 36,8 mrd. dollar, et nettoresultat på 11,8 mrd. dollar og en fri kontantstrøm på 8,1 mrd. dollar.

Amgens produkter

Nåværende produktportefølje

Amgens portefølje av bioteknologiske produkter er konsentrert om fire hovedområder innen behandling: sjeldne sykdommer, onkologi, betennelsessykdommer og generell medisin. Hvert område omfatter et bredt utvalg produkter.

Kilde: Amgen

Sjeldne sykdommer

Segmentet for sjeldne sykdommer har vokst den siste tiden, takket være oppkjøpet av Horizon Therapeutics. Det omfatter hovedsakelig sykdommer som er dårlig forstått eller ikke behandles, og som ofte er svært alvorlige selv om de ikke rammer millioner av pasienter. Derfor dekkes behandlingene godt av forsikringen til tross for de høye prisene, og legemiddelmyndigheter som FDA og tilsvarende organer i andre land og regioner gir dem ofte en raskere godkjenningsprosess.

Dette omfatter særlig autoimmune blodsykdommer (uttømming av B-celler og vaskulitt) og øyesykdom ved skjoldbruskkjertelsykdom.

Kilde: Amgen

Samlet sett vokste segmentet for sjeldne sykdommer med 21 % fra året før i tredje kvartal 2026, og omsetningen forventes å tilsvare rundt 5 mrd. dollar på årsbasis.

Onkologi

Amgen har vært aktivt innen onkologi i to tiår, og enda lenger hvis vi regner med støttende behandlinger. Særlig to produkter bør trekkes fram på grunn av den nylige veksten:

• Imdelltra, en behandling mot småcellet lungekreft, er allerede en «halvveis blockbuster» med et årlig salg på en halv milliard dollar.
• Blincyto, et immunterapilegemiddel mot tilbakefall av B-celle-akutt lymfoblastisk leukemi (B-ALL), som brukes sammen med eller vekselvis med flerfaset kjemoterapi.

Samlet sett vokste segmentet for «innovativ onkologi» med 18 % fra året før i tredje kvartal 2026.

Kilde: Amgen

Betennelsessykdommer

Betennelse blir stadig oftere sett på som en ny medisinsk frontlinje, ettersom mange sykdommer som er vanskelige å behandle, i siste instans henger sammen med kronisk betennelse. For Amgen passer dette godt med selskapets omfattende ekspertise innen sjeldne autoimmune sykdommer, siden betennelsesprosessen også formidles av immunsystemet.

Ledd kan for eksempel bli betente som følge av gikt, som utløses av usunt kosthold og usunn livsstil og raskt er i ferd med å bli et globalt helseproblem, men også som følge av revmatoid artritt, en autoimmun sykdom.

Blant de viktigste Amgen-legemidlene i denne kategorien er:

• Otezla/apremilast mot plakkpsoriasis og psoriasisartritt, et av Amgens storselgende legemidler.
• Enbrel/etanercept: Amgens historiske flaggskipbehandling mot TNF for revmatoid artritt og plakkpsoriasis.

Generell medisin

Denne kategorien dekker et bredt spekter av medisinske fagområder. Den omfatter flere av Amgens storselgende produkter, blant annet:

• Repatha for å redusere kolesterolnivået, med en omsetningsvekst på 37 % fra året før.
• Evenity for å redusere risikoen for beinbrudd hos opptil to millioner kvinner bare i USA, med en omsetningsvekst på 38 % fra året før.
• Tezspire, som gir pasienter med alvorlig astma nye behandlingsmuligheter, med en omsetningsvekst på 42 % fra året før.

Biosimilare legemidler

Selv om biosimilarer ennå ikke regnes som et viktig forretningsområde for Amgen, vokser også dette segmentet. For bioteknologiske legemidler er biosimilarer det samme som generiske legemidler er for kjemiske legemidler: i hovedsak kopier av eksisterende produkter fra konkurrenter når patentbeskyttelsen er utløpt.

Det som gjør biosimilarer unike, er at det riktignok er relativt enkelt å kopiere en kjemisk formel, men langt vanskeligere å gjenskape nøyaktig de samme egenskapene i en bioteknologisk behandling. Det skyldes at proteinene eller andre biomolekyler som brukes, er komplekse. Derfor er det bare selskaper med omfattende erfaring med å produsere bioteknologiske behandlinger som kan oppnå en effektivitets- og sikkerhetsprofil som er god nok til at FDA godkjenner en biosimilar.

Markedsdynamikken for biosimilarer er derfor annerledes enn for generiske legemidler:

• Når legemidler mister patentbeskyttelsen, kommer det ofte flere, om ikke dusinvis av, nye generiske konkurrenter på markedet på under ett år. Dette fører ofte til et prisfall på >90 %.
• Bioteknologiske behandlinger som møter konkurranse fra biosimilarer, kan gå flere år uten nye konkurrenter. Deretter kan markedet utvikle seg til et oligopol med to eller tre produsenter, noe som bidrar til å holde prisene høyere.

Siden Amgen gikk inn i dette markedet i 2018, har selskapets biosimilarer generert et samlet salg på 13 milliarder dollar gjennom to lanseringsbølger. Den andre bølgen av produktlanseringer har bidratt til en salgsvekst på 42 milliarder dollar.

Kilde: Amgen

En tredje bølge av produktlanseringer er under forberedelse. Den retter seg mot noen av verdens mest lønnsomme bioteknologiske behandlinger, blant annet:

• Opdivo/nivolumab, Bristol Myers Squibbs ledende immunterapi mot kreft, som hadde en omsetning på 10 milliarder dollar i 2025.
• Mercks Keytruda, en annen ledende immunterapi mot kreft, som hadde en omsetning på 31,7 milliarder dollar i 2025.
• Roches Ocrevus, et legemiddel mot multippel sklerose, hadde en omsetning på 5,9 milliarder dollar i 2025.

Selv med forsiktige anslag for markedsandelen disse store biosimilarene kan kapre, og med en reduksjon i verdien av det globale salget når patentbeskyttelsen utløper, er det rimelig å anta at dette segmentet vil bli en viktig bærebjelke i Amgens inntekter fremover. Potensielle inntekter på flere milliarder dollar står på spill.

Forsknings- og utviklingsporteføljen

I tillegg til den eksisterende porteføljen må investorer i bioteknologiske og farmasøytiske selskaper følge med på forsknings- og utviklingsporteføljen. Disse selskapene må stadig fornye porteføljen for å veie opp for at den nåværende porteføljen mister patentbeskyttelsen.

Det bør også bemerkes at selv om forsknings- og utviklingsarbeid åpenbart kan bidra til vekst, bør en betydelig del av slike selskapers FoU-budsjett regnes som driftskostnader. Kontinuerlig innovasjon er nødvendig for at selskapet skal overleve, på samme måte som jevnlig leting etter mineralforekomster er nødvendig for gruveselskaper, og investeringer i industribygg for tungindustrien.

Amgen gjennomfører for tiden totalt 298 kliniske studier, med over 43 000 deltakende pasienter.

Generelt bør man være forsiktig med å legge for stor vekt på mulige fremtidige inntekter fra lovende legemidler i preklinisk eller tidlig fase (fase 1 og 2), ettersom rundt 90 % av legemidler i preklinisk fase aldri blir godkjent av FDA. Når det gjelder virkningen på selskapet og aksjekursen, er legemidler i fase 3 av kliniske studier derfor de som mest sannsynlig vil få betydelig innvirkning i løpet av de neste fem årene.

Innen allmennmedisin er Amgens forsknings- og utviklingsportefølje i stor grad rettet mot hjerte- og karsykdommer, med MariTide. Vektkontroll og behandling av fedme er også et viktig område å følge med på for dette molekylet, ettersom GLP-1-legemidler raskt har blitt noen av verdens mest lønnsomme legemidler siden Ozempic ble lansert for noen år siden. MariTide kan også bli den første behandlingen mot type 2-diabetes som gis én gang i måneden.

Kilde: Amgen

Innen sjeldne sykdommer har Amgen en rekke legemidler i fase 3, som hver retter seg mot en egen sjelden sykdom. I dette segmentet er Amgens ekspertise innen rask godkjenning og kommersialisering etter avsluttede kliniske studier et viktig konkurransefortrinn.

Kilde: Amgen

Innen onkologi (kreft) har Amgen fem ulike molekyler i fase 3 av kliniske studier. Som nevnt vil utviklingen av biosimilarer for dette segmentet sannsynligvis også bidra til Amgens vekst innen onkologi de kommende årene.

Kilde: Amgen

Innen betennelsessykdommer er atopisk dermatitt det største potensielle fremtidige markedet, med Rocatinlimab. Hvis Tezepelumab, som allerede er godkjent, blir godkjent for nye bruksområder, vil det bidra både til økt legemiddelsalg og til å forlenge den samlede patentperioden.

Amgens konkurranseposisjon

Amgen har historisk bygget virksomheten på banebrytende innovasjon, ved å skape nye markeder for storselgende legemidler fra grunnen av, kombinert med strategiske oppkjøp. Oppkjøpene ga ikke bare selskapet eksisterende produkter og en forsknings- og utviklingsportefølje, men utvidet også salgskanalene og tilførte viktig kompetanse innen selskapets satsingsområder: betennelsessykdommer og immunologi, sjeldne sykdommer og onkologi.

Dette har ført til dagens situasjon, der selskapet er svært lønnsomt, med flere storselgende legemidler som hvert genererer inntekter på flere milliarder hvert år.

Det neste viktige steget for Amgen blir å utvide modellen fra å være forsknings- og utviklingsdrevet til å bli markeds- og produksjonsdrevet.

Dette starter med en offensiv satsing på å utvikle biosimilarer til noen av verdens mest lønnsomme bioteknologiske behandlinger mot kreft, som Keytruda, som for tiden står for rundt halvparten av det samlede salget til Merck, en annen gigant i legemiddelindustrien.

Det innebærer også å gå inn i kampen om markedet for fedme og vektreduksjon med en seriøs konkurrent til Ozempic og Mounjaro, som har vært legemiddelindustriens største uventede suksesshistorie på 2020-tallet.

For å støtte omstillingen til hard konkurranse innen biosimilarer og stor etterspørsel etter fedmebehandlinger har Amgen investert tungt i produksjonskapasiteten sin. Siden 2018 har selskapet investert opptil $40B i ny produksjonsinfrastruktur.

Satsingen på å lokalisere forsyningskjeden har ført til utvikling av nye, modulære, fleksible og miljømessig bærekraftige bioproduksjonssystemer. Den har også utnyttet lovgivningsrammer som fremmer reindustrialisering og produksjon i USA.

Investering i Amgen

For investorer kan det være vanskelig å forstå bioteknologiselskaper fullt ut, ettersom de arbeider med komplekse sykdommer, biomolekyler som er krevende å produsere og forske på, og svært strengt regulerte virksomheter. Dette kan føre til ekstremt volatile aksjekurser, avhengig av utfallet av kliniske studier som er nesten umulige å forutsi, og beslutninger fra FDA.

Det kan derfor være fornuftig å få eksponering mot sektoren gjennom en mer etablert aktør, med stabile inntekter fra storselgende legemidler som bygger på flere tiår med jevn oppbygging av viktige patenter, medisinske data, forskningspersonell og avanserte produksjonsanlegg.

En investering i Amgen vil ta hensyn til disse eksisterende verdiene, men man bør også huske at de sannsynligvis allerede er innbakt i selskapets nåværende aksjekurs.

Fremtidig avkastning må derfor trolig komme fra vekst i de kommende inntektsstrømmene. Tre hovedområder vil være særlig interessante:

• Utvidelse av eksisterende behandlinger til nye bruksområder og tilhørende sykdommer, samt økt salg innen allerede godkjente bruksområder som følge av at helsepersonell tar behandlingene mer i bruk.
• Satsing på biosimilarer med en offensiv strategi for å ta markedsandeler fra storselgende behandlinger i markeder med omsetning på ti sifre, særlig innen onkologi.
• Om Amgen lykkes eller mislykkes i markedet for fedmebehandlinger med GLP-1-legemidler, som har vokst fra null rundt 2021 til et marked på $79B i 2025, og som ventes å vokse til $190B innen 2035. Amgens fordel her vil være en månedlig dose som gis sjeldnere, eller dosering med lengre intervaller, selv om andre selskaper arbeider med en lignende medisinsk profil for sine konkurrerende produkter og forbedringer. Likevel kan selv en relativt beskjeden markedsandel på 5-10% i 2035 gi $9B-$18B i ekstra inntekter, tilsvarende rundt halvparten av Amgens inntekter i 2025.

Alt i alt inngår Amgen i en portefølje som en kombinasjon av vekst- og defensiv investering. Den eksisterende produktporteføljen og legemiddelsektorens tendens til å fungere som en defensiv investering balanseres mot potensialet for nye milliardsegmenter basert på flere nye biomolekyler.

Siste nytt og utvikling om Amgen (AMGN)-aksjen