Visa (V): Platform Terbuka yang Membentuk Infrastruktur Keuangan

Di industri keuangan, banyak perhatian investor di pasar saat ini tertuju pada inovasi radikal seperti Bitcoin, stablecoin, perusahaan tekfin, dan sebagainya. Perhatian ini sebagian memang beralasan, sebab teknologi dan perusahaan inovatif tersebut telah mengguncang industri yang sebelumnya terlalu nyaman mengandalkan sistem lama dan inefisiensi yang bertahan selama puluhan tahun, dengan menghadirkan transaksi yang lebih cepat dan murah, penilaian risiko pinjaman yang lebih baik, dan sebagainya.

Namun, para pemain mapan tidak semuanya pasif menghadapi disrupsi ini. Sejumlah perusahaan pembayaran terbesar justru kembali merangkul akar mereka sebagai “pendisrupsi berbasis teknologi” yang pertama, dan memimpin upaya mengubah infrastruktur yang menopang sistem keuangan global.

Visa adalah contoh yang tepat. Perusahaan ini dikenal luas berkat kartu debit dan kreditnya. Namun, Visa tidak menerbitkan kartu-kartu tersebut. Sebaliknya, Visa merupakan perusahaan teknologi yang sepenuhnya dibangun di atas platform terbuka dan jaringan pembayaran perantara, serta membentuk infrastruktur perbankan terbuka global dan menyediakan sistem modern berbasis komputasi awan.

Sekilas tentang Visa

Sejarah Visa

Visa didirikan pada 1958 oleh Bank of America. (BAC ) sebagai program kartu kredit BankAmericard. Untuk mengembangkan program tersebut, perusahaan mengirimkan surat massal yang tidak diminta kepada 65.000 orang dan mengaktifkan kartu kredit bagi warga Fresno, California (“aksi Fresno”), yang secara harfiah memulai industri kartu kredit konsumen AS. Fresno dipilih karena jumlah penduduknya mencapai 250.000 jiwa, pangsa pasar BofA di kalangan penduduk tersebut sebesar 45%, serta lokasinya yang relatif terpencil sehingga dampak negatif terhadap hubungan masyarakat yang mungkin timbul dapat ditangani.

Pada Oktober 1959, kartu kredit telah tersebar di seluruh California, dengan jumlah lebih dari 2 juta kartu, dan BankAmericard diterima di 20.000 pedagang.

Menanggapi persaingan dari Master Charge (kini menjadi pesaing Visa, Mastercard), pada 1966 Bank of America mulai memberikan lisensi program BankAmericard kepada lembaga keuangan lain di luar California.

Bank-bank tersebut membentuk National BankAmericard Inc. (NBI), sebuah perusahaan independen yang dimiliki para anggotanya. Pada 1976, National BankAmericard berganti nama menjadi Visa. Nama ini sengaja dipilih karena terdengar sama di hampir semua bahasa dan melambangkan penerimaan universal.

Pada 1970-an, Visa meluncurkan BASE I (sistem otorisasi elektronik) dan BASE II (sistem kliring dan penyelesaian elektronik), yang membuka jalan bagi pelacakan pembayaran digital instan modern.

Pada 1980-an, pergantian kepemimpinan mendorong Visa memperluas jaringannya sekaligus berupaya meredakan ketegangan di antara bank-bank anggotanya. Visa juga meluncurkan hologram burung merpati ikonisnya, yang kini menjadi perangkat keamanan standar di seluruh industri.

Pada 1987, Visa (V ) mengakuisisi Interlink dan sebagian Plus Systems, sehingga pemegang kartu Visa dapat mengakses ribuan ATM dan jaringan tempat penjualan terbesar di dunia.

Pada 1990-an, Visa menjadi pemain global dan pada 1997 mencatat nilai pembelian konsumen tahunan sebesar satu triliun dolar. Pada 1998, sekitar 600 juta kartu Visa telah beredar di seluruh dunia.

Pada 1994, Visa juga mulai menggunakan teknologi jaringan saraf pada tahap yang sangat awal—konsep yang sama dengan yang mendasari perkembangan AI saat ini—untuk menganalisis pola transaksi secara instan dan menandai aktivitas penipuan di terminal secara waktu nyata. Visa juga mulai menggunakan cip pada kartunya sejak 1996 melalui Visa Cash.

Pada akhirnya, perusahaan ini direstrukturisasi pada 2006–2008 agar menjadi perusahaan independen.

“Restrukturisasi tersebut menggabungkan Visa Canada, Visa International, dan Visa U.S.A., sementara operasinya di Eropa Barat menjadi entitas terpisah yang dikelola oleh bank-bank anggotanya.”

Visa melakukan penawaran umum perdana pada 2009 dengan nilai $17,9 miliar, yang saat itu menjadi penawaran umum perdana terbesar dalam sejarah AS. Namun, Visa Inc. baru mengakuisisi Visa Europe Ltd pada 2016; sebelumnya, Visa Europe Ltd tetap menjadi entitas terpisah yang dikelola oleh bank-bank anggotanya.

Visa dalam Angka

Jika nilai transaksi Visa menembus angka satu triliun dolar pada 1997, pada 2025 perusahaan ini telah memproses transaksi senilai hingga $14,2 triliun—pertumbuhan luar biasa sebesar 14 kali lipat dalam waktu kurang dari 3 dasawarsa. Angka ini naik 8% dari 2024, dan tren pertumbuhan tersebut tampaknya masih berlanjut, terutama karena separuh transaksi global masih dilakukan secara tunai.

Pada 2025, perusahaan ini memproses total 257,5 miliar transaksi dalam 160 mata uang di lebih dari 200 negara.

Pada 2025, perusahaan ini memiliki 34.100 karyawan dan membukukan pendapatan sebesar $40 miliar. Dari jumlah tersebut, laba bersih menurut GAAP mencapai $20,1 miliar.

Meskipun segmen transaksi internasional penting bagi posisi strategis Visa, segmen ini hanya menyumbang sebagian kecil dari total pendapatan perusahaan ($14,2 miliar). Sumber pendapatan terbesar justru berasal dari pemrosesan data ($20 miliar), yang mencakup layanan otorisasi, kliring, dan penyelesaian bagi bank serta lembaga keuangan lainnya.

Sumber: Visa

Sebagian dari pendapatan ini dibayarkan kembali kepada mitra Visa sebagai insentif untuk meningkatkan volume pembayaran dan memperluas penerimaan Visa. Hal ini penting karena perusahaan masih bersaing ketat memperebutkan pangsa pasar dengan rival bebuyutannya, MasterCard, sekaligus mempertahankan posisinya dari para pendatang baru.

Sumber: Visa

Dari sudut pandang investasi dan keuangan, kinerja Visa jauh melampaui pasar secara keseluruhan maupun industri keuangan. Dalam 10 tahun terakhir, sahamnya membukukan imbal hasil hampir dua kali lipat dibandingkan indeks S&P 500 Financial, dan sekitar 50 persen lebih tinggi daripada S&P 500 secara keseluruhan.

Sumber: Visa

Bisnis Visa

Model Bisnis Visa

Jika pada awalnya Visa mengirimkan kartu kredit secara massal melalui pos, dalam model bisnisnya saat ini Visa membiarkan bank mitra menerbitkan kartu. Sebaliknya, Visa menyediakan infrastruktur teknologi yang mendukung sistem pembayaran. Layanan ini dijalankan melalui jaringan global milik Visa, VisaNet, yang memanfaatkan empat pusat data aman untuk menangani lebih dari 30.000 transaksi secara bersamaan per detik (sebagai perbandingan, lapisan dasar Bitcoin memproses 3,3 hingga 7 transaksi per detik).

Sumber: Visa

Struktur pembayaran Visa disusun berdasarkan apa yang disebut “Model Empat Pihak”:

• Pemegang Kartu/Konsumen yang memulai pembayaran digital.
• Penerbit, yakni lembaga keuangan seperti Chase atau Bank of America yang menyediakan kartu berlogo Visa, mengelola rekening kredit/debit, dan menanggung risiko kredit.
• Pedagang yang menerima pembayaran.
• Bank penerima: bank atau pemroses pembayaran milik pedagang yang menerima data pembayaran dari pedagang lalu meneruskannya melalui VisaNet kepada penerbit untuk memperoleh otorisasi.

Inti bisnis perusahaan tetap berupa sistem pemrosesan pembayaran ini, yang mencakup pembayaran konsumen (kartu kredit, debit, dan prabayar bervolume tinggi) serta solusi komersial (rekening perusahaan yang disesuaikan dan kartu virtual) untuk rantai pasok antarbisnis (B2B) dan pengadaan pemerintah.

“Kami menguasai sekitar 40 persen pangsa pasar pembayaran dengan kartu komersial dan berekspansi ke penggunaan baru, seperti kartu virtual untuk pembayaran kepada pemasok serta layanan keuangan terintegrasi bagi usaha kecil.4 Dalam bisnis Visa Direct, jumlah transaksi telah meningkat sekitar delapan kali lipat sejak 2019, menjadi lebih dari 12,5 miliar pada 2025. Dengan demikian, Visa Direct menjadi salah satu platform pemindahan uang terbesar di dunia.”

Namun, segmen ini kini dilengkapi dengan Layanan Bernilai Tambah, yang juga menjadikan Visa sebagai perusahaan tekfin. Layanan ini mencakup keamanan tingkat lanjut, perangkat pengelolaan penipuan, konsultasi, platform perbankan terbuka (melalui akuisisi Tink), serta analisis data bagi bank klien.

“Layanan ini menghasilkan pendapatan hampir $11 miliar pada 2025 dan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk lebih dari 20 persen sejak 2021, berdasarkan nilai dolar konstan.”

Segmen ini memanfaatkan hubungan yang sudah terjalin dengan bank untuk mempererat hubungan mereka dengan Visa dan memperluas jangkauan perusahaan.

“Tahun ini, kami memperluas penawaran Pismo kepada klien di lebih dari lima negara yang tersebar di empat kawasan. Dalam Solusi Risiko dan Keamanan, produk kami yang meraih penghargaan, Visa Protect for A2A, membantu mendeteksi dan mencegah penipuan dengan memanfaatkan AI. Di bidang Konsultasi, kami memperkirakan telah membantu klien memperoleh tambahan pendapatan lebih dari $6,5 miliar melalui hampir 4.500 proyek.”

Terakhir, Visa Direct kini menambahkan jalur pembayaran dorong waktu nyata untuk menangani pengiriman uang lintas negara, pembayaran bagi pekerja ekonomi gig, dan pencairan dana asuransi tanpa mengandalkan metode gesek atau ketuk tradisional.

Secara keseluruhan, beragam penawaran ini menjadikan Visa sebagai penyedia terpadu solusi pembayaran yang mencakup hampir semua kemungkinan transaksi keuangan antara konsumen, bisnis, dan pemerintah: B2C, B2B, P2P, G2C, dan sebagainya.

Sumber: Visa

Posisi Kompetitif Visa

Posisi awal Visa di pasar teknologi pembayaran membuatnya mendominasi bidang ini selama beberapa dekade. Meski demikian, bukan berarti Visa tidak menghadapi tantangan.

Pesaing utama pertama tentu saja MasterCard. Kedua perusahaan ini menempuh pendekatan yang berbeda terhadap pasar pembayaran:

• Visa berfokus pada volume tinggi untuk meningkatkan jumlah transaksi, dengan menguasai mayoritas pangsa Volume Kartu Global (60%) dan Volume Pembelian S. (70%).
  • Visa memprioritaskan pengembangan internal untuk lapisan blockchain dan meluncurkan Platform Stablecoin multirantai miliknya sendiri (lihat di bawah).
• Sebaliknya, Mastercard berfokus pada layanan bernilai tambah; lebih dari 40% pendapatannya berasal dari konsultasi, perangkat pencegahan penipuan, dan teknologi perbankan terbuka. Mastercard juga secara sengaja mendorong produk debit yang disesuaikan dengan pasar lokal ke pasar internasional untuk merebut pasar perbankan digital yang sedang berkembang.
  • Untuk produk fintech baru, Mastercard mengutamakan perluasan ekosistem secara anorganik, terutama dengan membeli penyedia infrastruktur seperti gerbang pembayaran kripto BVNK.

Secara keseluruhan, Visa merupakan contoh penyedia pembayaran terintegrasi bervolume besar, sedangkan Mastercard lebih terspesialisasi dan cenderung tumbuh melalui akuisisi. Hal ini kemungkinan membuat duopoli yang relatif stabil dan telah dibangun kedua perusahaan selama satu dekade terakhir tetap bertahan.

Dalam menghadapi teknologi baru seperti blockchain dan perusahaan fintech berbasis AI, Visa mengandalkan pengembangan internal serta skala ekonominya untuk mengalahkan pesaing baru. Dalam hal ini, margin laba bersih di atas 50% tentu merupakan sasaran, tetapi juga menjadi keunggulan besar karena Visa dapat membelanjakan lebih banyak dan menandingi ancaman apa pun dengan kekuatan finansial yang sangat besar.

Saat ini, satu-satunya ancaman jangka pendek yang realistis datang dari dompet digital seperti Apple Pay dan Google Wallet. Meski saat ini dompet-dompet tersebut memproses transaksi menggunakan kredensial Visa, dompet itu berpotensi sepenuhnya menghilangkan peran kartu dan mengalihkan transaksi mendatang dengan lancar melalui jalur RTP yang lebih murah tanpa diketahui konsumen. Contoh proses serupa yang dilakukan raksasa teknologi di Tiongkok (Alipay, WeChat Pay/Weixin Pay) menunjukkan bahwa hal ini bisa terjadi.

Ancaman yang lebih serius bisa muncul di pasar internasional dan datang langsung dari pemerintah nasional, terutama dalam konteks deglobalisasi keuangan yang relatif. Sebagai contoh, sistem pembayaran Pix di Brasil (yang mencakup lebih dari 50% pembayaran domestik) dan UPI di India dapat menyalurkan uang secara langsung antar rekening bank, sehingga sepenuhnya menghilangkan biaya interchange Visa. Jika lebih banyak negara atau blok ekonomi seperti Uni Eropa meniru proses ini, Visa bisa menjadi jauh lebih bergantung hanya pada pasar AS. Jika dolar AS mulai kehilangan peran dominannya dalam transaksi internasional dan sebagai mata uang cadangan global, daya saing Visa di tingkat internasional juga dapat melemah.

Teknologi Visa

Evolusi Ekosistem Pembayaran yang Ada

Seperti telah disebutkan, inti teknologi Visa adalah sistem pemrosesan pembayaran yang sudah mapan dan sangat efisien, yang mampu menangani sebagian besar transaksi kartu global setiap hari.

Kini, sistem ini semakin praktis, terutama berkat peralihan ke pembayaran nirsentuh dengan mengetuk, yang sekarang mencakup sebagian besar transaksi tatap muka.

Sumber: Visa

Perubahan ini mengalihkan sistem pembayaran dari kartu fisik ke ponsel pintar yang ada di mana-mana, sekaligus membuka peluang pertumbuhan baru bagi Visa.

“Pada 2025, pembayaran senilai lebih dari US$33 miliar diterima melalui fitur ketuk pada ponsel pintar, lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Lebih dari satu dari setiap tiga pedagang Tap to Phone baru bergabung dengan Visa, yang menegaskan peran fitur ini dalam memperluas ekosistem kami.”

Perubahan lain yang terjadi belakangan ini adalah berangsur hilangnya proses pembayaran di tahap akhir belanja daring. Transaksi dengan kartu tersimpan, ketika pedagang menyimpan kredensial untuk pembayaran berulang, serta pembayaran sekali klik melalui dompet digital dari platform teknologi dan lembaga keuangan kini mencakup 84% transaksi e-commerce Visa.

“Pembayaran sebagai tamu dengan memasukkan data secara manual turun dari 44 persen pada 2019 menjadi hanya 16 persen pada 2025. Di antara 25 pedagang e-commerce terbesar kami, angkanya kurang dari empat persen.”

Teknologi Baru

Meski bisnis inti tetap menjadi pusat perusahaan, manajemennya sangat menyadari bahwa industri keuangan tengah berubah dengan cepat akibat konsep dan teknologi baru.

“Pada 2025, industri pembayaran mengalami salah satu tahun paling dinamis dalam sejarahnya. Kita menyaksikan perpaduan kuat berbagai tren teknologi: maraknya perdagangan berbasis AI, meluasnya penggunaan pembayaran dan data yang ditokenisasi, meningkatnya peran stablecoin, serta digitalisasi identitas. Ini bukan perubahan bertahap, melainkan perombakan mendasar terhadap cara uang bergerak di seluruh dunia.”

Dalam dunia keuangan, topik yang kian hangat adalah “tokenisasi”. Istilah ini kerap dipahami sebagai penggantian aset keuangan atau aset riil dengan token agar transaksi lebih mudah. Namun, definisi tokenisasi menurut Visa sangat berbeda, sehingga dapat membingungkan investor yang mencermati topik ini.

Bagi Visa, tokenisasi adalah cara mengganti data sensitif dengan “token” yang lebih aman. Transaksi yang menggunakan token Visa mengalami tingkat penipuan lebih rendah lebih dari 35 persen, sehingga menghemat US$1,1 miliar selama tahun tersebut.

“Tokenisasi mengganti informasi kartu yang sensitif dengan pengenal digital unik dan aman yang hanya dapat digunakan dalam konteks tertentu tempat pengenal itu diterbitkan. Sekalipun disadap, informasi tersebut tidak akan berguna bagi pihak lain sehingga pembayaran tetap aman.”

Jadi, ketika Visa menyatakan bahwa tingkat tokenisasi transaksi e-commerce-nya tinggi, hal itu tidak boleh dipahami sebagai penerapan tokenisasi menurut pengertian yang pertama.

Sumber: Visa

Untuk bentuk tokenisasi “nyata” ini, perusahaan memiliki Visa Tokenized Asset Platform (VTAP), yang ditawarkan melalui Visa Developer Platform, dan memungkinkan lembaga keuangan menerbitkan, mencetak, membakar, serta mengelola aset digital mereka sendiri yang didukung mata uang fiat.

“Visa telah berada di garis depan pembayaran digital selama hampir enam puluh tahun. Dengan diperkenalkannya VTAP, kami kembali menjadi pelopor bagi industri ini. Kami antusias memanfaatkan pengalaman kami dalam tokenisasi untuk membantu bank mengintegrasikan teknologi blockchain ke dalam operasional mereka.”

Vanessa Colella – Kepala Global Inovasi dan Kemitraan Digital

Terkait teknologi blockchain lainnya, Visa memandang stablecoin digital seperti USDC sebagai lapisan penyelesaian transaksi, bukan pesaing. Visa telah mengintegrasikan sistemnya dengan blockchain publik dan infrastruktur Pismo (diakuisisi senilai $1 miliar pada 2024), serta menguji sistem multirantai yang memungkinkan lembaga keuangan menyelesaikan saldo dalam stablecoin melalui jaringan Visa.

Topik lain yang tengah ramai dibicarakan di industri keuangan dan pembayaran adalah perdagangan berbasis agen, yaitu ketika pembelian dilakukan oleh agen AI, bukan manusia.

AI telah memengaruhi cara orang menemukan produk untuk dibeli: lalu lintas rujukan dari AI generatif ke situs ritel AS meningkat 1.100 persen dari Juli 2024 hingga Januari 2025, lalu melonjak hingga 4.700 persen secara tahunan pada Juli 2025.

Visa telah menjalin kemitraan dengan pengembang AI besar seperti OpenAI untuk merancang jaringan pembayaran aman yang secara khusus disesuaikan bagi agen AI yang menjalankan transaksi konsumen secara otonom.

“Pada April 2025, kami meluncurkan Visa Intelligent Commerce, sebuah kerangka kerja yang membekali agen dengan kredensial Visa sekaligus mendukung kepercayaan, keamanan, dan interoperabilitas di seluruh ekosistem.”

Secara keseluruhan, masih terlalu dini untuk menilai posisi Visa dalam ekosistem pembayaran yang akan didominasi pembelian berbasis agen, stablecoin, tokenisasi, serta perubahan lain terkait AI dan blockchain. Namun, karena perusahaan telah bergerak lebih awal untuk mengintegrasikan teknologi-teknologi ini, proyek percontohan tersebut dan jaringan pembayaran yang sudah ada kemungkinan akan mencegah perubahan itu menimbulkan disrupsi besar yang tak terduga bagi Visa.

Pertimbangan Investasi Visa

Di sisi positif, sejak berdiri pada awal 1950-an, Visa telah menjadi penggerak utama dalam membuat pembayaran lebih murah, mudah, dan aman. Perusahaan ini dengan cepat mengadopsi—dan kerap menjadi penyebab langsung—setiap perubahan besar di industri, termasuk teknologi chip, e-commerce, pembayaran dengan mengetuk, serta kini blockchain, stablecoin, dan pembelian berbasis agen.

Kemampuan untuk tetap ramping dan inovatif tujuh dekade setelah didirikan merupakan inti dari tesis investasi Visa, di samping keunggulan besar yang dimilikinya karena mengendalikan infrastruktur pembayaran global terbesar di dunia.

Namun, ada kemungkinan bahwa fondasi model bisnis Visa perlahan-lahan terkikis tanpa disadari.

Alternatif nasional untuk pembayaran domestik langsung dari rekening bank ke rekening bank semakin banyak di negara-negara besar dan menyingkirkan Visa dari proses transaksi. Sementara itu, keuangan terdesentralisasi berupaya menghilangkan kebutuhan akan perantara seperti bank dan Visa sepenuhnya.

Meski sangat mungkin tak satu pun ancaman ini akan segera terwujud dalam bentuk pendapatan yang meleset dari perkiraan atau persaingan besar dalam waktu dekat, ancaman tersebut bisa menjadi masalah di kemudian hari.

Karena itu, pertanyaan utama bagi investor bukanlah tentang masa depan dalam waktu dekat, melainkan apakah valuasi saat ini telah memperhitungkan potensi ancaman tersebut dengan tepat dan apakah pertumbuhan bisnis akan cukup untuk menghasilkan imbal hasil investasi yang baik dalam lima, sepuluh, atau dua puluh tahun mendatang—terutama karena rasio P/E saat ini sudah memperhitungkan sebagian pertumbuhan itu.

Berita dan Perkembangan Terbaru Saham Visa (V)