Enam perusahaan perangkat medis: tinjauan saham tahun 2023

Tidak Semua Perawatan Kesehatan Berbasis Kimia

Pembahasan kesehatan dan bioteknologi sering berfokus pada obat atau terapi lanjutan, seperti penyuntingan gen dan sel punca. Namun, sebagian besar layanan, terutama di rumah sakit, juga bergantung pada perangkat medis: dari alat suntik dan alat pacu jantung hingga mesin MRI dan robot bedah bernilai jutaan dolar.

Produk tersebut sering memuat keahlian teknis yang dikembangkan selama bertahun-tahun atau puluhan tahun dan dilindungi paten serta rahasia dagang, seperti terapi biologis dan farmasi canggih.

Pasar yang Menarik

Karakteristik industri ini dapat memberikan keunggulan bersaing yang bertahan lama bagi perusahaan:

• Banyak pasar khusus, sebagian dengan persaingan terbatas.
• Biaya peralihan tinggi: mengganti perangkat dapat membutuhkan pelatihan staf dan perubahan prosedur, dengan potensi dampak pada hasil perawatan pasien.
• Perlindungan kekayaan intelektual melalui paten dan merek dagang. Persyaratan persetujuan berbeda menurut kelas dan risiko perangkat, dan tidak selalu lebih ringan daripada obat.

Tinjauan awal pada 2023 menyebut perkiraan pasar sebesar 443 miliar dolar pada 2022 dan proyeksi 584 miliar pada 2027, dengan pertumbuhan tahunan rata-rata 5–6% menurut kategori. AS dan Eropa mewakili bagian besar pasar, sedangkan Asia tumbuh pesat.

Sumber: Statista.com

Enam perusahaan perangkat medis

Pilihan subjektif ini mencakup beragam profil perusahaan dan bidang dalam industri perangkat medis. Penilaian teknologi dan karakteristik perusahaan menggunakan informasi periode 2022–2023.

Urutan mengikuti kapitalisasi pasar saat publikasi awal pada 2023, bukan peringkat terkini.

Produsen robot bedah dibahas terpisah dalam artikel “Lima saham perusahaan bedah berbantuan robot (Mei 2023)”. Karena itu, perusahaan dalam daftar tersebut tidak dimasukkan di sini, meskipun Medtronic (MDT) dan Stryker (SYK) merupakan produsen perangkat medis penting.

1. Boston Scientific Corporation

BSX Grafik Harga

Boston Scientific (BSX ) adalah produsen besar perangkat medis untuk kardiologi, endoskopi, urologi, dan neuromodulasi.

Produknya antara lain:

• Alat pacu jantung dan defibrilator.
• Stimulator sumsum tulang belakang dan elektroda stimulasi.
• Bedah laser.
• Stent arteri.

Perusahaan menggabungkan pengembangan produk sendiri dengan akuisisi. Pada Januari 2023, perusahaan menyebut pengeluaran akuisisi 18 miliar dolar selama 2011–2022 serta sekitar 35 investasi modal ventura aktif yang mendukung peluang akuisisi berikutnya.

Sumber: Boston Scientific

Dalam sembilan bulan pertama 2022, Cardiovascular menjadi segmen terbesar dengan pendapatan sekitar 5,8 miliar dolar dari total 9,4 miliar. Penjualan di AS sekitar 5,6 miliar dolar.

Presentasi menunjukkan pertumbuhan pendapatan majemuk tahunan sekitar 6% pada 2014–2016 dan 7% pada 2017–2019, diikuti penurunan pada 2020 dan pemulihan pada 2021. Ini tidak membuktikan CAGR seragam 6–9% sejak 2011. Laba per saham yang disesuaikan naik dari 0,73 dolar pada 2013 menjadi 1,71 dolar pada 2022. Angka terakhir merupakan ukuran non-GAAP; laba per saham GAAP pada 2022 adalah 0,45 dolar.

Sumber: Boston Scientific

Menurut perkiraan perusahaan untuk 2022, sekitar 45% penjualan berasal dari pasar dengan pertumbuhan sedang, CAGR 4–7%, dan 35% dari pasar dengan pertumbuhan tinggi, di atas 7%. Pertumbuhan pasar tersebut mendukung perkembangan perusahaan.

2. Siemens Healthineers AG

Siemens Healthineers merupakan perusahaan teknologi medis tercatat di bursa dengan Grup Siemens sebagai pemegang saham penting (SIE.DE). Sejarahnya mencakup produksi perangkat medis sinar-X pada 1896, setahun setelah Wilhelm Conrad Röntgen menemukan sinar-X pada 1895.

Bidang usahanya meliputi:

• Pencitraan: MRI, sinar-X, ultrasonografi, mamografi, dan lainnya.
• Diagnostik laboratorium, termasuk pemeriksaan darah dan urine.
• Pengujian di tempat perawatan, seperti pemeriksaan glukosa dan darah.
• Perangkat lunak dan otomasi, termasuk basis data gambar dan hubungan dengan rekam medis pasien.

Sumber: Siemens

Advanced Therapies mencakup sistem angiografi, C-arm bergerak, ruang operasi hibrida, dan robotika endovaskular. Pendapatan 1,9 miliar euro pada tahun buku 2022 merupakan pendapatan seluruh segmen, bukan robotika saja. Imaging menghasilkan 10,9 miliar euro dan Diagnostics 6,1 miliar.

Total pendapatan tahun buku 2022 sekitar 21,7 miliar euro.

Sumber: Siemens

Perusahaan juga mengembangkan aplikasi AI dengan kumpulan besar gambar medis, hasil laboratorium, serta data dari perangkat dan perangkat lunak yang terpasang.

Siemens Healthineers (SHL.SW ) (SHL.DE ) mengakuisisi Varian pada 2021. Gabungan radioterapi, pencitraan, dan perangkat lunak memungkinkan solusi terpadu bagi departemen onkologi. Pada awal 2023, perusahaan memproyeksikan pertumbuhan pendapatan Varian sebesar 9–12% untuk tahun tersebut.

Proyeksi saat itu untuk tahun buku 2023 adalah pendapatan total yang relatif stabil. Pertumbuhan yang diharapkan pada Varian (9–12%), Imaging (7–9%), dan Advanced Therapies (6–9%) akan mengimbangi penurunan pendapatan diagnostik tes COVID-19. Pada 30 September 2022, utang bersihnya positif sekitar 12,05 miliar euro. Sebagian besar pembiayaan berasal dari Grup Siemens, tetapi hal itu tidak menghapus kewajiban pelunasan atau risiko likuiditas.

Gagasan investasi dalam tinjauan 2023 bertumpu pada skala dan sinergi Siemens Healthineers. Perbandingan dengan Intuitive Surgical (ISRG ), Stryker, dan Medtronic perlu membedakan produk dan prosedur. Keahlian dalam robot industri tidak membuktikan posisi setara dalam robot bedah. Pada 2023, perusahaan memutuskan keluar dari kardiologi endovaskular berbantuan robot dan berfokus pada pengembangan aplikasi neurovaskular.

3. Edwards Lifesciences Corporation

EW Grafik Harga

Edwards Lifesciences (EW ) berfokus pada teknologi kardiovaskular. Pada 1958, Miles Lowell Edwards memulai dengan gagasan jantung buatan dan bekerja bersama Albert Starr mengembangkan katup jantung buatan. Katup Starr–Edwards berhasil diimplantasikan pada 1960; bukan jantung buatan lengkap pertama yang dibangun pada 1958. Pada Desember 2022, perusahaan menyebut lebih dari 800.000 pasien telah menjalani terapi transkateter.

Portofolio pada 2023 mencakup penggantian katup aorta, katup jantung lain, perbaikan katup, dan pemantauan hemodinamik.

Sumber: Edwards Lifesciences

Penjualan naik dari sekitar 2 miliar dolar pada 2013 menjadi 5,38 miliar pada 2022, hampir tiga kali lipat. Proyeksi pertumbuhan 2023 sebesar 9–12% menggunakan kurs konstan. Penggantian katup aorta transkateter (TAVR) merupakan segmen terbesar dengan sekitar 65% penjualan.

Tinjauan awal memperkirakan pangsa Edwards di pasar TAVR sekitar 50%, bukan seluruh pasar kardiovaskular. Perusahaan memperkirakan pasar potensial gabungan produknya berlipat dua pada 2028, antara lain karena penuaan penduduk dan peningkatan akses perawatan di pasar yang kurang terlayani, terutama Asia.

Sumber: Edwards Lifesciences

Laba per saham telah meningkat dan belanja penelitian dan pengembangan pada 2022 sekitar 50% lebih tinggi daripada 2018. Perusahaan tidak membayar dividen dan membeli kembali saham sekitar 3,1 miliar dolar selama 2019–2022.

4. Alcon Inc.

ALC Grafik Harga

Alcon merupakan pemasok besar produk perawatan mata internasional. Dalam presentasi 2023, perusahaan menyatakan posisi terdepan pada implan bedah, peralatan, dan bahan habis pakai.

Perusahaan juga menyatakan posisi terdepan pada perawatan mata selain obat resep serta posisi kedua pada lensa kontak bermerek, dengan beberapa pengecualian dalam definisi pasar. Kegiatannya dibagi antara Surgical dan Vision Care.

Sumber: Alcon

Menurut perkiraan Alcon untuk 2022, penjualan bedah sekitar 5 miliar dolar pada pasar senilai 12 miliar untuk antara lain operasi katarak dan LASIK. Perusahaan menempatkan dirinya sebagai pemasok terbesar, di depan Johnson & Johnson (JNJ ), Zeiss, dan B+L (Bausch+Lomb).

Vision Care menghasilkan sekitar 3,6 miliar dolar pada pasar senilai 20 miliar. Lensa kontak menyumbang 2,2 miliar pada pasar senilai 10 miliar; perawatan mata lain merupakan sisanya. Perusahaan menargetkan margin lebih baik melalui efisiensi produksi dan pada 2023 memperkenalkan rencana lensa PRECISION7 dengan penggantian mingguan. Jadwal pemakaian dan pembersihan mengikuti label produk dan petunjuk tenaga perawatan mata, bukan jaminan umum bahwa pemakaian terus-menerus aman.

Dalam obat mata, Alcon berencana tumbuh melalui akuisisi dan jaringan pelanggan pada pasar terfragmentasi, dengan banyak kategori berpenjualan di bawah satu miliar dolar. Program AR-15512 untuk mata kering merencanakan hasil fase 3 pada 2023 dan permohonan persetujuan pada 2024. Perkiraan kurang dari 10% merujuk pada pasien terdiagnosis di AS yang mendapat terapi resep, bukan semua bentuk perawatan.

Penuaan penduduk serta meningkatnya diabetes dan hipertensi mendukung permintaan karena keduanya terkait dengan penyakit retina. Presentasi juga menyebut proyeksi bahwa sekitar separuh penduduk dunia mungkin mengalami miopia pada 2050.

Sumber: Alcon

Rencana 2022–2027 mengasumsikan belanja penelitian dan pengembangan inti yang disesuaikan sebesar 7–9% penjualan. Penjualan produk baru tumbuh sekitar 13% CAGR pada 2018–2022 meski terjadi pandemi. CAGR penjualan bersih total pada 2019–2022 adalah 5,5% dalam dolar atau 7,7% dengan kurs konstan, bukan kenaikan kumulatif 7,7%. Dari sekitar 8,7 miliar dolar pada 2022, perusahaan menargetkan sekitar 12 miliar pada 2027.

Penilaian investasi awal menekankan posisi pasar Alcon dan persaingannya dengan perusahaan besar seperti Johnson & Johnson. P/E di atas 100 yang disebutkan menggambarkan valuasi tinggi saat penulisan, bukan rasio terkini atau jaminan keamanan.

5. GE Healthcare Technologies Inc.

GEHC Grafik Harga

GE HealthCare dipisahkan dari General Electric pada awal Januari 2023 (GE ). Sistemnya mendukung sekitar dua miliar prosedur untuk sekitar satu miliar pasien setiap tahun, bukan dua miliar pasien berbeda yang dirawat langsung oleh perusahaan. Pendapatan 2022 sekitar 18,3 miliar dolar. Bidang utama meliputi:

• Pencitraan: MRI, sinar-X, tomografi, mammografi, pencitraan bedah.
• Perawatan pasien: EKG, sistem anestesi, perawatan neonatal, monitor pasien, dan ventilator.
• Diagnostik farmasi: media kontras dan pencitraan molekuler untuk membantu mendeteksi penyakit.

Perusahaan juga tumbuh lewat akuisisi. Caption Health, pengembang aplikasi AI untuk ultrasonografi, diakuisisi pada Februari 2023. Akuisisi IMACTIS untuk prosedur berpanduan CT telah selesai paling lambat April 2023. Tinjauan awal menyebut ekspektasi pertumbuhan jangka panjang 4–6%, bukan hasil tahunan yang dijamin.

Menurut analisis awal, kompleksitas Grup GE dan masalah bisnis keuangannya membatasi fleksibilitas. Rencana pemisahan menjadi bisnis kesehatan, penerbangan, dan energi dilaksanakan bertahap: GE HealthCare pada 2023 dan GE Vernova pada April 2024, menyisakan GE Aerospace. Kemandirian memberi GE HealthCare ruang mengejar peluang sendiri dengan skala perusahaan besar dalam industri padat modal dan penelitian.

Gagasan investasi pada 2023 karena itu bergantung pada keberhasilan GE HealthCare sebagai perusahaan mandiri.

Portofolio yang memegang GE HealthCare dan Siemens Healthineers memberi eksposur pada dua pemasok besar pencitraan medis, tanpa memilih hanya satu calon pemimpin pasar.

6. Align Technology, Inc.

ALGN Grafik Harga

Align mengembangkan sistem Invisalign berupa aligner ortodontik bening untuk meluruskan gigi. Aligner lebih tidak mencolok daripada kawat gigi konvensional; pengalaman dan kesesuaiannya berbeda menurut pasien. Pada April 2023, perusahaan melaporkan sekitar 15,1 juta pasien telah dirawat, termasuk 4,1 juta remaja.

iTero merupakan seri pemindai intraoral untuk membuat cetakan digital 3D. Untuk iTero Element 5D, perusahaan menyebut pemindaian satu lengkung gigi dapat dilakukan dalam 60 detik pada kondisi pengukurannya, bukan pemindaian lengkap setiap pasien dalam kurang dari satu menit. Sistem terhubung dengan perangkat lunak CAD/CAM, laboratorium gigi, dan alur kerja digital lainnya.

Platform digital mencakup perangkat lunak praktik, pemantauan jarak jauh, janji temu daring, pencarian dokter, pembiayaan pasien, dan alat pemasaran.

Sumber: Align 

Align berupaya membuat perawatan ortodontik lebih tidak mencolok dan mudah digunakan. Presentasi 2023 menyebut CAGR pendapatan historis sekitar 23% selama 2001–2022. Banyak calon pasien, termasuk orang dewasa, menghindari metode konvensional. Laju historis tersebut bukan proyeksi pertumbuhan terus-menerus di masa depan.

Invisalign ditawarkan melalui dokter gigi dan ortodontis, termasuk Dental Service Organizations (DSO) dengan banyak praktik. Pada April 2023, Align mengumumkan investasi ekuitas 75 juta dolar di Heartland Dental, yang membuka 188 praktik baru selama tiga tahun sebelumnya. Investasi diselesaikan pada kuartal kedua 2023.

Pemasaran konsumen menggunakan media sosial dan influencer untuk meningkatkan pengenalan Invisalign dan mengarahkan pasien ke praktik mitra.

Align mengembangkan solusi digital, termasuk exocad untuk desain CAD/CAM kedokteran gigi, bukan panduan operasi wajah. Invisalign Outcome Simulator Pro menggabungkan foto wajah dari perangkat seluler dengan simulasi gigi 3D untuk menunjukkan kemungkinan senyum masa depan sebelum perawatan. Simulasi itu bukan foto hasil akhir yang sebenarnya.

Gagasan investasi pada 2023 bertumpu pada perluasan penggunaan aligner bening dan digitalisasi praktik gigi. Pasar tersebut dapat mendukung pertumbuhan, tetapi pesaing baru dan valuasi saham tetap penting dalam penilaian.